Macroeconomía: Los desequilibrios globales de cuenta corriente continúan ampliándose, con el aumento de los superávits asiáticos como principal impulsor

Visión general

El informe interpreta el Informe del Sector Externo 2026 del FMI, que cubre 30 grandes economías emergentes y avanzadas. En 2025, la suma absoluta de los superávits y déficits de cuenta corriente globales aumentó del 3,6% al 3,7% del PIB mundial, continuando la tendencia ascendente desde la pandemia. La ampliación fue impulsada principalmente por mayores superávits en China y otras economías asiáticas, así como por déficits más amplios en Turquía, Canadá y Reino Unido; el déficit de EE. UU. se redujo. Tanto el FMI como Goldman Sachs creen que los desequilibrios globales podrían ampliarse aún más en 2026, lo que requiere políticas coordinadas de los países superavitarios y deficitarios.

Perspectivas principales

Las dimensiones de flujos y existencias de los desequilibrios externos globales están divergiendo: los desequilibrios de cuenta corriente se ampliaron, mientras que los desequilibrios de la posición neta de inversión internacional mejoraron ligeramente debido a efectos de valoración derivados de los tipos de cambio, los precios de los activos y el crecimiento del PIB nominal. Medidos como proporción del PIB, los mayores desequilibrios positivos y negativos siguen concentrándose principalmente en economías avanzadas; aunque el superávit de China no es el más alto en relación con el PIB, ahora es el mayor del mundo en términos absolutos. Los déficits persistentes aumentan la vulnerabilidad a paradas súbitas de financiación y reversiones de los flujos de capital, mientras que los superávits persistentes pueden deprimir los tipos de interés reales e impulsar un mayor apalancamiento y apetito por el riesgo. La vía de reequilibrio más eficaz consiste en que las economías deficitarias apliquen consolidación fiscal, mientras que las economías superavitarias expandan la demanda interna mediante reformas estructurales.

Marco de análisis

El informe combina el modelo de Evaluación del Equilibrio Externo del FMI, el análisis de flujos y existencias de cuentas corrientes y posiciones netas de inversión internacional, el marco de ahorro-inversión y el modelo de cuenta corriente sostenible de Goldman Sachs, orientado a una ratio estable de activos externos netos a PIB en el largo plazo, para contrastar las posiciones externas, las desviaciones del tipo de cambio efectivo real y los ajustes de política necesarios en 30 economías.

Notas metodológicas

• Evaluación del equilibrio externoEvaluación del Equilibrio Externo del FMI

  Brecha de cuenta corriente y brecha del tipo de cambio efectivo real

  El FMI estima normas de cuenta corriente a mediano plazo basadas en fundamentos de ahorro e inversión como la demografía y la política fiscal, y utiliza semielasticidades para traducir la diferencia entre los saldos reales y las normas en brechas del tipo de cambio efectivo real.

• Análisis de identidad macroeconómicaMarco de ahorro-inversión

  La cuenta corriente equivale a la diferencia entre el ahorro y la inversión internos

  El FMI atribuye la ampliación de los desequilibrios en 2025 a débiles tasas de inversión en las economías superavitarias, especialmente China y la zona euro, mientras que el ahorro público se mantuvo persistentemente bajo y la demanda de inversión fue fuerte en las economías deficitarias, particularmente Estados Unidos.

• Sostenibilidad de la deuda externaMarco de estabilidad de la posición neta de inversión internacional

  Cuenta corriente sostenible

  Goldman Sachs define el saldo sostenible como la cuenta corriente capaz de estabilizar la ratio a PIB de activos o pasivos externos netos a largo plazo en un nivel viable, y lo utiliza para identificar economías cuyos saldos son demasiado altos o demasiado bajos.

• Análisis de flujos y existenciasDescomposición de la cuenta corriente y la posición neta de inversión internacional

  Flujos de transacciones y efectos de valoración

  Las posiciones netas de inversión internacional se ven afectadas no solo por los flujos de cuenta corriente, sino también por los cambios en los tipos de cambio y los precios de los activos; los efectos positivos de valoración en 2025 compensaron parte del deterioro de las existencias provocado por la ampliación de los desequilibrios de cuenta corriente.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Dólar estadounidense y balance externo de EE. UU.

  Estados Unidos sigue siendo la mayor economía deficitaria de cuenta corriente del mundo, pero tanto su déficit como su posición neta de inversión internacional mejoraron ligeramente en 2025.

  Fortalezas

  Un dólar más débil puede reducir el valor de los pasivos externos medidos en moneda nacional, y el crecimiento del PIB nominal estadounidense también ayuda a mejorar la ratio de pasivos netos.

  Debilidades

  El bajo ahorro público y la fuerte demanda de inversión mantienen persistente el déficit estructural, y la dependencia de financiación externa sigue siendo elevada.

  Comparación

  El déficit estadounidense representa alrededor del 0,9% del PIB mundial, compensando en términos generales los superávits combinados de China, la zona euro y los exportadores de petróleo.

  Riesgos

  Una consolidación fiscal insuficiente, condiciones financieras globales más restrictivas o reversiones de las entradas de capital podrían exacerbar la volatilidad del dólar, los tipos de interés y los activos de riesgo.

• China y economías asiáticas superavitarias

  El aumento de los superávits en China, Corea del Sur, Taiwán, Japón y otras economías es la principal fuente de la ampliación de los desequilibrios globales.

  Fortalezas

  Los superávits comerciales y la acumulación de activos externos netos fortalecen la resiliencia de la financiación externa, y el superávit de China es el mayor del mundo en términos absolutos.

  Debilidades

  La insuficiente inversión y demanda internas aumentan la dependencia del crecimiento externo y añaden presión por fricciones comerciales y reequilibrio de políticas.

  Comparación

  China continental, Corea del Sur y Taiwán muestran saldos de cuenta corriente demasiado altos tanto bajo los marcos del FMI como de Goldman Sachs.

  Riesgos

  Las medidas restrictivas de los principales socios comerciales, una demanda global más lenta o la apreciación de las monedas locales podrían reducir las exportaciones y los superávits.

• Bonos soberanos globales y tipos de interés reales

  Los grandes superávits persistentes incrementan la demanda de activos seguros y pueden deprimir los tipos de interés reales globales.

  Fortalezas

  El abundante ahorro transfronterizo puede respaldar la demanda de bonos y las condiciones de financiación a corto plazo.

  Debilidades

  Un entorno de bajos tipos puede fomentar la acumulación de apalancamiento y distorsionar la asignación de capital.

  Comparación

  El exceso de ahorro en las economías superavitarias se corresponde con las necesidades de financiación fiscal y de inversión en las economías deficitarias.

  Riesgos

  Si los ajustes de política o los flujos de capital se revierten repentinamente, las primas por plazo y los costes de financiación podrían aumentar rápidamente.

• Economías con elevada deuda externa y déficits persistentes

  Goldman Sachs evalúa los saldos externos de economías como Reino Unido, Turquía y Brasil como demasiado bajos, y los déficits de algunas economías siguen ampliándose.

  Fortalezas

  Con reformas fiscales y estructurales creíbles, las brechas externas tienen margen para converger.

  Debilidades

  Las posiciones netas de inversión internacional negativas y las necesidades persistentes de financiación debilitan la resiliencia frente a choques externos.

  Comparación

  Medidos como proporción del PIB, los principales desequilibrios negativos se concentran más en las economías avanzadas, pero las vulnerabilidades de financiación son más pronunciadas en algunos mercados emergentes.

  Riesgos

  Las paradas súbitas de financiación, las salidas de capital, la depreciación de la moneda local y el aumento de los costes de refinanciación pueden reforzarse mutuamente.

Datos clave

• Desequilibrios externos globales3,6% del PIB mundial en 2024, aumentando al 3,7% en 2025Calculado como la suma de los valores absolutos de los superávits y déficits de cuenta corriente globales.
• Aumento del superávit de ChinaAlrededor de 300.000 millones de dólaresEquivalente a casi el 0,25% del PIB mundial, el mayor aumento de cuenta corriente en términos absolutos de los últimos 25 años.
• Déficit de cuenta corriente de EE. UU.Se redujo del 4,0% al 3,6% del PIBSu proporción del PIB mundial cayó del 1,1% al 0,9%, pero Estados Unidos sigue siendo la mayor economía deficitaria del mundo.
• Posición neta de inversión internacional de EE. UU.Mejoró del -90,6% al -89,5% del PIBRespaldada por un déficit más reducido, el crecimiento del PIB nominal y efectos de valoración favorables derivados de un dólar más débil.
• Cobertura detallada del FMI30 economíasIncluye 14 economías de mercados emergentes y 16 economías avanzadas.
• Economías que se alejaron más de los fundamentos13Sus cuentas corrientes o tipos de cambio reales se alejaron más de los niveles compatibles con los fundamentos definidos por el FMI.

Impacto e implicaciones

La ampliación de los desequilibrios globales implica una mayor presión de ajuste a mediano plazo sobre los tipos de cambio, los tipos de interés y los flujos transfronterizos de capital. Si las condiciones de financiación se endurecen, las economías deficitarias como Estados Unidos podrían afrontar menores entradas de capital y presión de ajuste fiscal; China y otras economías asiáticas superavitarias enfrentan exigencias de política para expandir la demanda interna, aumentar la inversión y promover las importaciones. El exceso de ahorro global puede seguir deprimiendo los tipos de interés reales e impulsar a los inversores hacia activos de mayor riesgo, pero si se revierten las direcciones de las políticas o de los flujos de capital, los activos apalancados y las economías con elevada deuda externa podrían experimentar ajustes más severos. Las políticas coordinadas ayudarían a reducir los efectos indirectos negativos, mientras que los aranceles unilaterales o un endurecimiento desordenado podrían amplificar la volatilidad del crecimiento y de los mercados.

Riesgos

• Los grandes déficits persistentes pueden desencadenar paradas súbitas de financiación o reversiones de los flujos de capital, siendo especialmente vulnerables las economías con posiciones netas de inversión internacional profundamente negativas.
• Los grandes superávits persistentes pueden deprimir los tipos de interés reales globales, llevando a los inversores a buscar activos de mayor rendimiento e incrementando el apalancamiento financiero.
• Las perspectivas de los precios del petróleo para 2026 se ven afectadas por la guerra de Irán y las pérdidas de producción en Oriente Medio, lo que genera una incertidumbre significativa sobre los cambios en los saldos externos de exportadores e importadores de energía.
• Los datos oficiales de cuenta corriente de China pueden subestimar el superávit real, y las discrepancias estadísticas también pueden afectar la conciliación entre los superávits y déficits globales.
• La falta de políticas fiscales, cambiarias o comerciales coordinadas puede provocar pérdidas de crecimiento y efectos indirectos transfronterizos negativos.
• Los efectos de valoración de los tipos de cambio y los precios de los activos pueden mejorar temporalmente las posiciones netas de inversión internacional, pero no pueden sustituir el ajuste estructural de la cuenta corriente.

Aspectos que vigilar

• Si los superávits comerciales de China, Corea del Sur y otras economías asiáticas continúan ampliándose en 2026.
• Si la política fiscal estadounidense, el ahorro público y el déficit de cuenta corriente mejoran aún más.
• Las revisiones posteriores del FMI sobre la escala de los desequilibrios globales en 2026 y los escenarios de ajuste a mediano plazo.
• La tendencia del dólar y su impacto en la valoración de la posición neta de inversión internacional de EE. UU.
• La redistribución de las cuentas corrientes de los exportadores e importadores de energía causada por los precios del petróleo y los cambios en la producción de Oriente Medio.
• Si las reformas estructurales para expandir la demanda interna en las economías superavitarias y la consolidación fiscal en las economías deficitarias pueden avanzar simultáneamente.
• Si los tipos de interés reales globales, los flujos de capital y la presión de financiación en economías con elevada deuda externa alcanzan un punto de inflexión.