FX intervention by Northeast and South/Southeast Asian central banks: Los bancos centrales del noreste asiático acumularon reservas de FX en agosto, mientras la mayoría de Asia meridional y sudoriental vendió dólares

Visión general

Esta actualización de FX de Asia estima la intervención de bancos centrales en agosto de 2026 mediante cambios en reservas spot y, cuando están disponibles o pueden estimarse, posiciones de forwards de FX. Nomura encuentra una división regional: las autoridades del noreste asiático acumularon dólares estadounidenses, mientras que la mayoría de las autoridades de Asia meridional y sudoriental redujo reservas, con Tailandia como excepción.

Perspectivas principales

Nomura estima que los bancos centrales del noreste asiático acumularon reservas de divisas en agosto de 2026, mientras que los de Asia meridional y sudoriental generalmente las redujeron, salvo el BOT de Tailandia. Los datos estimados de intervención combinada spot y forward muestran el contraste: el BOK de Corea acumuló USD12.1bn, el CBC de Taiwán USD3.6bn y el PBoC de China USD1.7bn, mientras que el RBI de India vendió USD15.3bn, el BI de Indonesia USD2.8bn, el BSP de Filipinas USD0.4bn y el MAS de Singapur USD3.3bn. El BOT de Tailandia acumuló USD3.4bn. India es el ejemplo más importante del informe de por qué los cambios de reservas deben evaluarse junto con las posiciones forward. Nomura estima que el RBI añadió USD80.3bn a las reservas spot de FX en agosto, pero vendió netamente USD15.3bn al incluir un aumento estimado de USD95.6bn en su libro neto corto de forwards de FX. La venta neta equivale al 2.7% de las reservas spot de julio. La estimación forward utiliza la divulgación del RBI sobre USD95.6bn de entradas mediante facilidades de swaps concesionales para depósitos FCNR(B), ECBs y OFCBs. Nomura observa que el libro neto corto de forwards del RBI ya había aumentado USD33.4bn hasta un récord de -USD136.8bn en julio, desde -USD103.3bn en junio; ceteris paribus, las facilidades de agosto implicarían una posición forward de -USD232.3bn. La institución utilizó datos semanales de reservas spot al 4 de septiembre en vez del 28 de agosto para permitir un desfase entre las entradas comprometidas y el swap de los bancos con el RBI. En medio del bajo desempeño del INR y de reportes de ventas de dólares para respaldar al INR, Nomura sigue creyendo que el RBI será prudente al reducir sus reservas spot y acumulará dólares cuando las condiciones lo permitan. Corea registró la mayor acumulación estimada de reservas del grupo. Nomura estima que las reservas spot del BOK aumentaron USD12.1bn, o el 3.0% de las reservas de julio. El BOK atribuyó el incremento a mayores depósitos en moneda extranjera de instituciones financieras, retornos de inversión y un aumento del valor en dólares estadounidenses de activos de FX denominados en otras monedas. Nomura también cita reportes de que el Fondo de Estabilización de Divisas de Corea compró aproximadamente USD20bn que SK Hynix repatrió tras su cotización ADR de USD26.5bn en julio. Junto con desarrollos como la suspensión de cobertura de FX del NPS ante la ganancia del won y una posible inversión coreana de USD22.3bn en una planta eléctrica de Texas, parte de un compromiso de USD350bn con Estados Unidos, Nomura considera que las autoridades coreanas están ahora más preocupadas por la apreciación del KRW. En China, Nomura estima que el PBoC compró un pequeño USD1.7bn de reservas de FX, solo spot y equivalente al 0.1% de las reservas de julio. Los bancos estatales chinos acumularon USD13.0bn de depósitos de FX en agosto. Nomura cree que estos bancos podrían haber comprado dólares ocasionalmente para desacelerar el ritmo de apreciación del RMB, en línea con reportes de compras de dólares ante mayor demanda corporativa de venta de dólares hacia el cierre de agosto. Nomura estima que el CBC de Taiwán compró USD3.6bn en spot y forwards, o el 0.6% de las reservas de julio, tras reducciones de reservas spot de USD7.1bn en junio y USD8.6bn en julio. Nomura vincula la oportunidad de reponer reservas con el desempeño superior del TWD en agosto, pero señala que la inclusión de Taiwán en la lista de monitoreo de FX del Tesoro estadounidense podría limitar la disposición del CBC a comprar dólares. En el resto de Asia meridional y sudoriental, la intervención estimada siguió siendo negativa para Indonesia, Filipinas y Singapur, mientras que el BOT de Tailandia acumuló reservas pese al patrón regional más amplio de reducción.

Marco de análisis

Nomura compara cambios ajustados en reservas spot de FX con posiciones de forwards de FX disponibles o estimadas para inferir la intervención de bancos centrales. Utiliza datos reales de intervención cuando están disponibles, ajusta los cambios de reservas por valoración y efectos de balance especificados, y complementa los datos oficiales con divulgaciones de bancos centrales y acontecimientos de mercado reportados.

Notas metodológicas

• OtroOtro

  Estimación de intervención de FX mediante reservas spot ajustadas y posiciones de forwards de FX

  El informe considera que los cambios de reservas por sí solos son evidencia incompleta de intervención. Ajusta las reservas spot por valoración y otros efectos señalados, e incorpora libros forward cuando los datos están disponibles o pueden estimarse.

Datos clave

• Intervención estimada del RBI de India en agosto-USD15.3bnSpot más forwards; equivale al -2.7% de las reservas spot de FX de julio.
• Cambio en reservas spot de FX del RBI de IndiaUSD80.3bnAcumulación spot estimada en agosto antes de incluir el aumento estimado del libro forward.
• Aumento estimado en agosto del libro forward del RBI de IndiaUSD95.6bnVinculado a entradas divulgadas de facilidades de swaps concesionales.
• Acumulación spot estimada de reservas del BOK de CoreaUSD12.1bnAcumulación estimada en agosto solo spot, o el 3.0% de las reservas de FX de julio.
• Intervención estimada del CBC de TaiwánUSD3.6bnSpot y forwards; 0.6% de las reservas de FX de julio.
• Intervención estimada del PBoC de ChinaUSD1.7bnCompra estimada solo spot, equivalente al 0.1% de las reservas de FX de julio.
• Acumulación de depósitos de FX de bancos estatales chinosUSD13.0bnAcumulación de agosto citada como evidencia coherente con compras ocasionales de dólares.
• Intervención estimada del BOT de TailandiaUSD3.4bnAcumulación neta estimada spot y forward en agosto.

Impacto e implicaciones

El informe interpreta los datos de intervención como evidencia de que las autoridades regionales enfrentaron distintas presiones de gestión cambiaria en agosto: India parece haber respaldado al INR mediante ventas netas de dólares, mientras que las autoridades coreanas y chinas mostraron mayor preocupación por una apreciación rápida de sus monedas. Taiwán tuvo margen para reponer reservas, pero podría enfrentar restricciones derivadas del monitoreo de FX estadounidense.

Riesgos

• La inclusión de Taiwán en la lista de monitoreo de FX del Tesoro estadounidense podría limitar la disposición del CBC a comprar dólares estadounidenses.
• La estimación de la posición forward de agosto del RBI depende del supuesto de que las entradas de swaps concesionales se intercambien con el RBI con retraso.

Aspectos que vigilar

• Futuros cambios en reservas spot del RBI, entradas de swaps concesionales y el tamaño de su libro neto corto de forwards de FX.
• Si la preocupación por la apreciación del KRW lleva a las autoridades coreanas a mantener la acumulación de reservas o modificar las condiciones de cobertura de FX.
• Depósitos de FX de bancos estatales chinos y evidencia de compras de dólares dirigidas a moderar la apreciación del RMB.
• Si el CBC de Taiwán continúa reponiendo reservas pese a las restricciones de monitoreo de FX.