FX intervention by Northeast and South/Southeast Asian central banks: Bancos centrais do Nordeste Asiático acumularam reservas de FX em agosto, enquanto a maioria do Sul e Sudeste Asiático vendeu dólares

Visão geral

Esta atualização de FX da Ásia estima a intervenção de bancos centrais em agosto de 2026 usando mudanças nas reservas spot e, quando disponíveis ou estimáveis, posições de forwards de FX. A Nomura identifica uma divisão regional: autoridades do Nordeste Asiático acumularam dólares americanos, enquanto a maior parte das autoridades do Sul e Sudeste Asiático reduziu reservas, com a Tailândia como exceção.

Visões principais

A Nomura estima que bancos centrais do Nordeste Asiático acumularam reservas de câmbio em agosto de 2026, enquanto os do Sul e Sudeste Asiático geralmente as reduziram, exceto o BOT da Tailândia. Os dados estimados de intervenção spot e forward combinados mostram o contraste: o BOK da Coreia acumulou USD12.1bn, o CBC de Taiwan USD3.6bn e o PBoC da China USD1.7bn, enquanto o RBI da Índia vendeu USD15.3bn, o BI da Indonésia USD2.8bn, o BSP das Filipinas USD0.4bn e o MAS de Singapura USD3.3bn. O BOT da Tailândia acumulou USD3.4bn. A Índia é o exemplo mais importante do relatório sobre por que as mudanças de reservas devem ser avaliadas junto com posições de forwards. A Nomura estima que o RBI adicionou USD80.3bn às reservas spot de FX em agosto, mas vendeu líquidos USD15.3bn ao incluir um aumento estimado de USD95.6bn no livro líquido vendido de forwards de FX. A venda líquida equivale a 2.7% das reservas spot de julho. A estimativa de forwards usa a divulgação do RBI sobre USD95.6bn em entradas por facilidades de swaps concessionais para depósitos FCNR(B), ECBs e OFCBs. A Nomura observa que o livro líquido vendido de forwards do RBI já havia aumentado USD33.4bn para o recorde de -USD136.8bn em julho, de -USD103.3bn em junho; ceteris paribus, as facilidades de agosto implicariam uma posição de forwards de -USD232.3bn. A instituição usou dados semanais de reservas spot de 4 de setembro, em vez de 28 de agosto, para acomodar uma defasagem entre entradas comprometidas e o swap dos bancos com o RBI. Em meio ao desempenho inferior do INR e a reportagens de vendas de dólares para apoiar o INR, a Nomura continua acreditando que o RBI será cauteloso ao reduzir reservas spot e acumulará dólares quando as condições permitirem. A Coreia registrou a maior acumulação estimada de reservas do grupo. A Nomura estima que as reservas spot do BOK aumentaram USD12.1bn, ou 3.0% das reservas de julho. O BOK atribuiu a alta a depósitos maiores em moeda estrangeira de instituições financeiras, retornos de investimento e aumento no valor em dólares de ativos de FX denominados em outras moedas. A Nomura também cita reportagens de que o Fundo de Estabilização Cambial da Coreia comprou cerca de USD20bn repatriados pela SK Hynix após sua listagem ADR de USD26.5bn em julho. Junto com a suspensão de hedge de FX pelo NPS à medida que o won ganhou força e um possível investimento coreano de USD22.3bn em uma usina do Texas, parte de um compromisso de USD350bn com os Estados Unidos, a Nomura considera que as autoridades coreanas agora estão mais preocupadas com a apreciação do KRW. Na China, a Nomura estima que o PBoC comprou pequenos USD1.7bn em reservas de FX, somente spot e equivalentes a 0.1% das reservas de julho. Bancos estatais chineses acumularam USD13.0bn em depósitos de FX em agosto. A Nomura acredita que esses bancos podem ter comprado dólares ocasionalmente para desacelerar a apreciação do RMB, em linha com reportagens de compra de dólares diante de maior demanda corporativa por venda de dólares perto do fim de agosto. A Nomura estima que o CBC de Taiwan comprou USD3.6bn em spot e forwards, ou 0.6% das reservas de julho, após reduções de reservas spot de USD7.1bn em junho e USD8.6bn em julho. A Nomura associa a oportunidade de recompor reservas ao desempenho superior do TWD em agosto, mas observa que a presença de Taiwan na lista de monitoramento de FX do Tesouro dos EUA pode limitar a inclinação do CBC para comprar dólares. Em outras partes do Sul e Sudeste Asiático, a intervenção estimada permaneceu negativa para Indonésia, Filipinas e Singapura, enquanto o BOT da Tailândia acumulou reservas apesar do padrão regional mais amplo de redução.

Estrutura de análise

A Nomura compara mudanças ajustadas nas reservas spot de FX com posições de forwards de FX disponíveis ou estimadas para inferir a intervenção de bancos centrais. Usa dados efetivos de intervenção quando disponíveis, ajusta as mudanças de reservas por avaliação e efeitos específicos de balanço e complementa dados oficiais com divulgações de bancos centrais e acontecimentos de mercado reportados.

Notas metodológicas

• OutroOutro

  Estimativa de intervenção em FX usando reservas spot ajustadas e posições de forwards de FX

  O relatório considera que mudanças nas reservas isoladamente são evidência incompleta de intervenção. Ajusta reservas spot por avaliação e outros fatores informados e incorpora livros de forwards quando os dados estão disponíveis ou podem ser estimados.

Dados principais

• Intervenção estimada do RBI da Índia em agosto-USD15.3bnSpot mais forwards; equivale a -2.7% das reservas spot de FX de julho.
• Mudança nas reservas spot de FX do RBI da ÍndiaUSD80.3bnAcumulação spot estimada em agosto antes de incluir o aumento estimado no livro de forwards.
• Aumento estimado em agosto no livro de forwards do RBI da ÍndiaUSD95.6bnLigado a entradas divulgadas por facilidades de swaps concessionais.
• Acumulação estimada de reservas spot do BOK da CoreiaUSD12.1bnAcumulação estimada em agosto somente spot, ou 3.0% das reservas de FX de julho.
• Intervenção estimada do CBC de TaiwanUSD3.6bnSpot e forwards; 0.6% das reservas de FX de julho.
• Intervenção estimada do PBoC da ChinaUSD1.7bnCompra estimada somente spot, equivalente a 0.1% das reservas de FX de julho.
• Acumulação de depósitos de FX por bancos estatais chinesesUSD13.0bnAcumulação de agosto citada como evidência consistente com compras ocasionais de dólares.
• Intervenção estimada do BOT da TailândiaUSD3.4bnAcumulação líquida estimada spot e forward em agosto.

Impacto e implicações

O relatório interpreta os dados de intervenção como evidência de que autoridades regionais enfrentaram diferentes pressões de gestão cambial em agosto: a Índia parece ter apoiado o INR por meio de vendas líquidas de dólares, enquanto as autoridades coreanas e chinesas demonstraram maior preocupação com a rápida apreciação das moedas locais. Taiwan teve espaço para recompor reservas, mas pode enfrentar restrições do monitoramento de FX dos EUA.

Riscos

• A presença de Taiwan na lista de monitoramento de FX do Tesouro dos EUA pode limitar a inclinação do CBC para comprar dólares americanos.
• A estimativa da posição de forwards do RBI em agosto depende da premissa de que entradas de swaps concessionais sejam trocadas com o RBI com defasagem.

Pontos a observar

• Futuras mudanças nas reservas spot do RBI, entradas de swaps concessionais e o tamanho de seu livro líquido vendido de forwards de FX.
• Se preocupações com a apreciação do KRW levarão autoridades coreanas a manter a acumulação de reservas ou alterar condições de hedge de FX.
• Depósitos de FX de bancos estatais chineses e evidências de compras de dólares para moderar a apreciação do RMB.
• Se o CBC de Taiwan continuará recompondo reservas apesar das restrições de monitoramento de FX.