FX intervention by Northeast and South/Southeast Asian central banks: 동북아 중앙은행은 8월 외환보유액을 축적했고, 남아시아와 동남아시아의 대부분은 미 달러를 매도

개요

이 아시아 FX 업데이트는 현물 보유액 변화와, 이용 가능하거나 추정 가능한 경우 FX 선물 포지션을 사용해 2026년 8월 중앙은행 개입을 추정한다. 노무라는 지역별 분화를 확인했으며, 동북아 당국은 미 달러를 축적했고 태국을 제외한 남아시아와 동남아시아의 대부분 당국은 보유액을 소진했다.

핵심 견해

노무라는 동북아 중앙은행이 2026년 8월 외환보유액을 축적한 반면, 태국 BOT를 제외한 남아시아와 동남아시아 중앙은행은 대체로 이를 소진했다고 추정한다. 현물과 선물을 합산한 추정 개입 자료는 이 대비를 보여준다. 한국 BOK는 USD12.1bn, 대만 CBC는 USD3.6bn, 중국 PBoC는 USD1.7bn을 축적한 반면, 인도 RBI는 USD15.3bn, 인도네시아 BI는 USD2.8bn, 필리핀 BSP는 USD0.4bn, 싱가포르 MAS는 USD3.3bn을 매도했다. 태국 BOT는 USD3.4bn을 축적했다. 인도는 보유액 변화를 선물 포지션과 함께 평가해야 하는 이유를 보여주는 보고서의 가장 중요한 사례다. 노무라는 RBI가 8월 현물 FX 보유액을 USD80.3bn 축적했지만, 추정 USD95.6bn의 순 FX 선물 숏북 증가를 포함하면 USD15.3bn을 순매도했다고 추정한다. 이 순매도는 7월 현물 보유액의 2.7%에 해당한다. 선물 추정치는 FCNR(B) 예금, ECBs 및 OFCBs를 위한 양허성 스와프 시설을 통한 USD95.6bn 유입에 관한 RBI의 공시를 사용한다. 노무라는 RBI의 순 선물 숏북이 7월 USD33.4bn 증가해 6월의 -USD103.3bn에서 사상 최대인 -USD136.8bn으로 늘었다고 지적한다. 다른 조건이 동일하다면, 8월 시설은 -USD232.3bn의 선물 포지션을 시사한다. 이 기관은 약정된 유입과 은행이 RBI와 스와프하는 시점 간의 지연을 감안해 8월 28일이 아닌 9월 4일 기준 주간 현물 보유액 자료를 사용했다. INR 부진과 루피 방어를 위한 달러 매도 보도를 배경으로, 노무라는 RBI가 현물 보유액을 줄이는 데 신중할 것이며 여건이 허용될 때 미 달러를 축적할 것으로 계속 판단한다. 한국은 해당 그룹에서 가장 큰 추정 보유액 증가를 기록했다. 노무라는 BOK의 현물 보유액이 USD12.1bn, 즉 7월 보유액의 3.0% 증가했다고 추정한다. BOK는 외화보유액의 큰 증가가 금융기관 보유 외화예금의 상당한 증가, 투자수익, 그리고 기타 통화 표시 FX 자산의 미 달러 가치 상승에 따른 것이라고 밝혔다. 노무라는 또한 한국 외환안정기금이 SK Hynix의 7월 USD26.5bn ADR 상장 후 송환된 약USD20bn을 매수했다는 보도를 인용한다. 원화 강세에 따른 NPS FX 헤지 중단 보도와 미국에 대한 USD350bn 약정의 일부인 텍사스 발전소 USD22.3bn 투자 가능성과 함께, 노무라는 한국 당국이 KRW 절상에 더 우려하고 있다고 판단한다. 중국에서는 노무라가 PBoC가 현물만 기준으로 USD1.7bn을 소폭 매수했으며, 이는 7월 보유액의 0.1%에 해당한다고 추정한다. 중국 국유은행은 8월 FX 예금을 USD13.0bn 축적했다. 노무라는 월말 기업의 달러 매도 수요가 증가하는 가운데 나타난 달러 매수 보도와 일관되게, 국유은행이 RMB 절상 속도를 늦추기 위해 때때로 미 달러를 매수했을 수 있다고 본다. 노무라는 대만 CBC가 현물과 선물로 USD3.6bn, 즉 7월 보유액의 0.6%를 매수했다고 추정한다. 그에 앞서 현물 보유액은 6월 USD7.1bn, 7월 USD8.6bn 감소했다. 노무라는 보유액 보충 기회를 8월 TWD의 강세와 연결하지만, 대만이 미국 재무부 FX 모니터링 리스트에 포함된 점이 CBC의 미 달러 매수 의지를 제한할 수 있다고 지적한다. 남아시아와 동남아시아의 다른 지역에서는 인도네시아, 필리핀, 싱가포르의 추정 개입이 마이너스를 유지한 반면, 태국 BOT는 지역 전반의 보유액 소진 흐름 속에서도 보유액을 축적했다.

분석 프레임워크

노무라는 조정된 현물 FX 보유액 변화와 이용 가능하거나 추정 가능한 FX 선물 포지션을 비교해 중앙은행 개입을 추론한다. 이용 가능한 경우 실제 개입 자료를 사용하고, 현물 보유액에서 가치평가 및 명시된 대차대조표 효과를 조정하며, 중앙은행 공시와 시장 보도로 공식 자료를 보완한다.

방법론 메모

• 기타기타

  조정된 현물 보유액과 FX 선물 포지션을 이용한 FX 개입 추정

  보고서는 보유액 변화만으로는 개입의 불완전한 증거라고 본다. 현물 보유액을 가치평가와 기타 명시된 요인으로 조정하고, 자료가 이용 가능하거나 추정 가능한 경우 선물 장부를 포함한다.

핵심 데이터

• 인도 RBI의 8월 추정 개입-USD15.3bn현물과 선물 합계이며, 7월 현물 FX 보유액의-2.7%에 해당한다.
• 인도 RBI 현물 FX 보유액 변화USD80.3bn추정 선물 장부 증가를 포함하기 전의 추정 8월 현물 축적액.
• 인도 RBI의 8월 추정 선물 장부 증가USD95.6bn공시된 양허성 스와프 시설 유입과 연계됨.
• 한국 BOK의 추정 현물 보유액 축적USD12.1bn추정 8월 현물 전용 축적액으로, 7월 FX 보유액의3.0%.
• 대만 CBC의 추정 개입USD3.6bn현물과 선물 기준이며, 7월 FX 보유액의0.6%.
• 중국 PBoC의 추정 개입USD1.7bn추정 현물 전용 매수로, 7월 FX 보유액의0.1%에 해당.
• 중국 국유은행 FX 예금 축적USD13.0bn때때로 달러를 매수한 것과 일관된 증거로 제시된 8월 축적액.
• 태국 BOT의 추정 개입USD3.4bn추정 8월 현물과 선물 합산 순축적.

영향과 시사점

보고서는 이 개입 자료를 지역 당국이 8월 서로 다른 통화 관리 압력에 직면했다는 증거로 해석한다. 인도는 INR을 지지하기 위해 순달러 매도를 한 것으로 보이는 반면, 한국과 중국 당국은 빠른 자국 통화 절상에 더 우려를 나타냈다. 대만은 보유액을 보충할 여지가 있었지만 미국 FX 모니터링의 제약을 받을 수 있다.

위험

• 대만이 미국 재무부 FX 모니터링 리스트에 포함된 점이 CBC의 미 달러 매수 의지를 제한할 수 있다.
• RBI의 8월 선물 포지션 추정은 양허성 스와프 유입이 지연된 뒤 은행이 RBI와 스와프한다는 가정에 의존한다.

주시할 점

• 향후 RBI 현물 보유액 변화, 양허성 스와프 유입 및 순 FX 선물 숏북 규모.
• KRW 절상 우려가 한국 당국의 지속적인 보유액 축적 또는 FX 헤지 조건 변경으로 이어지는지 여부.
• 중국 국유은행 FX 예금과 RMB 절상을 완화하기 위한 달러 매수 증거.
• FX 모니터링 제약에도 대만 CBC가 보유액 보충을 지속하는지 여부.