리서치 보고서 해설Hilo Research

China FX flows: Goldman Sachs는 중국의 8월 순 FX 유입이 US$55bn로 증가했으며, 주로 경상수지 기여 확대가 이를 이끌었다고 추정했다.

자체 선호 FX 흐름 지표는 7월 US$7bn에서 8월 US$55bn로 증가했다. 상품무역 유입 확대와 63%의 FX 전환 비율이 지속된 포트폴리오 투자 유출을 상쇄했다.

기관Goldman Sachs

날짜20260916

업종macro

요약

자체 선호 FX 흐름 지표는 7월 US$7bn에서 8월 US$55bn로 증가했다. 상품무역 유입 확대와 63%의 FX 전환 비율이 지속된 포트폴리오 투자 유출을 상쇄했다.

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선호 순 FX 흐름 지표는 8월 US$55bn 유입으로, 7월은 US$7bn이었다.
경상수지 유입은 US$62bn로 증가했으며 US$75bn의 상품무역 유입이 뒷받침했다.
상품무역 FX 전환 비율은 7월 54%에서 63%로 상승했다.
포트폴리오 투자는 계속 유출을 보였고, 북향 Bond Connect에서는 US$3bn 유출이 나타났다.
공식 외환보유액과 상업은행 순대외자산은 모두 8월에 증가했다.

보고서 해설

개요

Goldman Sachs는 8월 SAFE 관련 데이터를 검토하고 중국의 순 FX 유입이 7월 대비 크게 증가했다고 결론지었다. 개선은 경상수지와 상품무역 흑자의 더 높은 FX 전환에 주로 힘입었지만, 포트폴리오 흐름은 여전히 마이너스였다.

핵심 견해

Goldman Sachs의 선호 지표는 2026년 8월 순 FX 유입이 US$55bn로, 7월의 US$7bn에서 증가했음을 보여준다. 이 추정치는 역내 현물 거래의 US$50bn 순유입과 신규 체결 및 취소된 선도 거래의 US$7bn 유입을 결합하고, SAFE의 국경 간 위안화 흐름 데이터가 보여주는 US$2bn 유출을 반영한다. 이 기관은 이 결합 방식을 통해 개별 시계열보다 광범위한 FX 흐름을 포착한다. 개선의 주된 원인은 경상수지였으며, 순유입은 7월 US$41bn에서 US$62bn로 증가했다. 상품무역은 US$75bn의 순유입을 기록해 7월의 US$61bn에서 증가했고, 상품무역 FX 전환 비율은 7월 54%와 2분기 58%에서 63%로 상승했다. Goldman Sachs는 서비스무역 적자 관련 FX 유출이 US$13bn에서 US$10bn로 축소됐고, 소득 및 이전 계정의 유출도 US$7bn에서 US$3bn로 줄었다고 지적한다. 이러한 변화가 경상수지 기여 확대를 설명한다. 포트폴리오 투자는 계속 상쇄 요인이었다. 이 채널은 8월 US$7bn의 FX 유출을 기록했지만, 7월의 US$9bn 유출보다는 축소됐다. 북향 Bond Connect 흐름은 7월 US$2bn 유입에서 US$3bn 유출로 전환됐다. 외화와 위안화 거래를 모두 포괄하는 더 광범위한 포트폴리오 흐름 대리 지표인 외국인 순수취액은 8월 US$27bn 유출을 나타내 7월 US$21bn 유출보다 확대됐다. 보고서는 이 광범위한 대리 지표와 외화 표시 흐름만 포괄하는 FX 순결제를 구분한다. 공식 외환보유액은 7월 US$3,419bn에서 8월 US$3,438bn로 증가했다. Goldman Sachs는 평가 효과가 US$8bn 증가를 가져왔을 것으로 추정하며, 상세 논의에서는 평가 조정 후 외환보유액 증가를 US$12bn로 제시하는 한편, 요약에서는 완만한 US$11bn 증가로 설명한다. 상업은행 순대외자산은 8월 US$55bn 증가해 7월의 US$41bn 증가를 웃돌았고, 잔액은 US$1,627bn에 이르렀다. 이 같은 대차대조표 움직임은 더 광범위한 FX 유입 개선과 일치하는 것으로 제시된다.

분석 프레임워크

보고서는 SAFE 관련 데이터의 역내 현물, 선도 및 국경 간 위안화 흐름을 결합해 순 FX 흐름을 재구성한다. 이후 경상수지와 포트폴리오 투자 채널을 분리하고, 8월을 7월 및 2분기 FX 전환 비율과 비교하며, 공식 외환보유액과 상업은행 대외자산 포지션을 통해 결과를 교차 점검한다.

방법론 메모

기타기타
역내 현물, 선도 및 국경 간 위안화 흐름 데이터를 결합한 선호 FX 흐름 지표
Goldman Sachs는 여러 SAFE 관련 흐름 시계열을 결합해 더 광범위한 월간 순 FX 유입 지표를 추정한다.
기타기타
평가 조정 외환보유액
보고서는 공식 외환보유액의 월간 변동에서 추정 FX 평가 효과를 제거해 기초 외환보유액 변동을 식별한다.

핵심 데이터

선호 순 FX 유입US$55bn in August 20267월 US$7bn 유입에서 증가.
경상수지 FX 유입US$62bn in August7월 US$41bn에서 증가.
상품무역 FX 유입US$75bn in August7월 US$61bn에서 증가.
상품무역 FX 전환 비율63%7월 54%와 2분기 58%에서 상승.
포트폴리오 투자 FX 흐름US$7bn outflow in August7월은 US$9bn 유출.
포트폴리오 투자 관련 외국인 순수취액US$27bn outflow in August7월 US$21bn 유출보다 확대.
공식 외환보유액US$3,438bn7월 US$3,419bn에서 증가했으며, 추정 평가 효과는 US$8bn 증가를 가져왔다.
상업은행 순대외자산US$1,627bn outstanding8월 US$55bn 증가했으며 7월은 US$41bn 증가.

영향과 시사점

보고서는 순 FX 유입 증가를 주로 경상수지 채널의 강화와 상품무역 잔액의 FX 전환 비율 상승에 기인한다고 본다. 지속되는 포트폴리오 투자 관련 유출, 특히 더 광범위한 외국인 순수취액 지표는 이러한 개선을 제한한다.