China FX flows：高盛估计中国8月净外汇流入升至US$55bn，主要受经常账户贡献增强推动。

概览

高盛梳理8月与SAFE相关的数据，认为中国净外汇流入较7月大幅增加。改善主要来自经常账户及货物贸易顺差更高的外汇结汇率，但证券投资流量仍为负值。

核心观点

高盛的首选指标显示，2026年8月净外汇流入为US$55bn，高于7月的US$7bn。该估计将境内即期结售汇交易的US$50bn净流入、已签订及取消远期交易的US$7bn流入，与SAFE跨境人民币流量数据所示的US$2bn流出结合。该机构采用这一综合方法，以获得比单一数据序列更广泛的外汇流量视角。 改善主要来自经常账户，其净流入从7月的US$41bn升至US$62bn。货物贸易带来US$75bn净流入，7月为US$61bn；货物贸易外汇结汇率从7月的54%及第二季度的58%升至63%。高盛还指出，服务贸易逆差相关的外汇流出从US$13bn收窄至US$10bn，收益和转移账户流出则从US$7bn缩小至US$3bn。这些变化共同解释了经常账户贡献的增强。 证券投资仍是抵消因素。该渠道8月录得US$7bn外汇流出，虽较7月的US$9bn流出收窄。北向债券通资金从7月US$2bn流入转为US$3bn流出。一个更广泛的证券投资流量代理指标——涵盖外币和人民币交易的外资净收款——显示8月流出US$27bn，较7月的US$21bn扩大。报告区分了这一更广泛的代理指标与仅涵盖外币计价流量的外汇净结售汇。 官方外汇储备从7月的US$3,419bn升至8月的US$3,438bn。高盛估计估值效应贡献US$8bn；因此，其详细讨论将经估值调整后的储备增幅定为US$12bn，而开篇摘要称其温和增加US$11bn。商业银行净外部资产8月增加US$55bn，7月增加US$41bn，期末余额达到US$1,627bn。报告将这些资产负债表变动视为与更广泛的外汇流入改善相一致。

分析框架

报告通过结合SAFE相关数据中的境内即期、远期和跨境人民币流量来重建净外汇流量。随后，它拆分经常账户与证券投资渠道，将8月与7月及第二季度外汇结汇率进行比较，并以官方储备和商业银行外部资产头寸交叉验证结果。

方法论与常识提炼

• 其他

  结合境内即期、远期及跨境人民币流量数据的首选外汇流量指标

  高盛结合多项SAFE相关流量数据序列，以估计更广泛的月度净外汇流入指标。

• 其他

  经估值调整的外汇储备

  报告从官方储备月度变动中剔除估计的外汇估值效应，以识别基础储备变动。

关键数据

• 首选净外汇流入US$55bn in August 2026较7月的US$7bn流入增加。
• 经常账户外汇流入US$62bn in August高于7月的US$41bn。
• 货物贸易外汇流入US$75bn in August高于7月的US$61bn。
• 货物贸易外汇结汇率63%高于7月的54%和第二季度的58%。
• 证券投资外汇流量US$7bn outflow in August7月为US$9bn流出。
• 证券投资相关外资净收款US$27bn outflow in August较7月的US$21bn流出扩大。
• 官方外汇储备US$3,438bn高于7月的US$3,419bn；估计估值效应增加US$8bn。
• 商业银行净外部资产US$1,627bn outstanding8月增加US$55bn，7月增加US$41bn。

影响与含义

报告将净外汇流入的上升主要归因于经常账户渠道增强以及货物贸易余额向外汇转换比例提高。持续的证券投资相关流出，尤其是更广泛的外资净收款指标，限制了这一改善。