7月中国外汇流入维持正值，但较6月显著放缓

概览

高盛基于国家外汇管理局数据评估，2026年7月中国出现温和净外汇流入。其偏好的综合指标显示净流入70亿美元，较6月的340亿美元明显下降。经常账户仍是主要支撑，但证券投资相关资金流出及结汇率回落反映跨境资金改善力度有限。

核心观点

报告认为，7月外汇流入并未中断，但已从6月的较强水平回落。经常账户净流入410亿美元，主要受货物贸易相关610亿美元净流入带动；服务贸易逆差扩大及收益和转移账户流出增加形成部分抵消。证券投资渠道延续流出，虽然北向债券通转为20亿美元流入，但不足以扭转整体证券投资外流。

分析框架

报告将境内即期外汇交易、新签及撤销远期交易，以及跨境人民币流动数据结合，构建综合外汇流量指标；同时交叉观察经常账户、证券投资、外汇结汇率、官方外汇储备估值调整及商业银行净对外资产变化。

方法论与常识提炼

• 跨境资金流监测综合外汇流量指标

  将境内即期外汇交易、远期交易与跨境人民币流动合并衡量净外汇流入。

  7月境内即期交易净流入180亿美元，新签及撤销远期交易流出40亿美元，跨境人民币流动流出70亿美元，合计净流入70亿美元。

• 储备调整外汇估值调整

  从官方外汇储备变动中剔除汇率估值影响。

  官方外汇储备账面增加30亿美元，但估算汇率估值效应带来140亿美元增量，因此调整后储备实际减少110亿美元。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 人民币汇率

  跨境外汇流入与结汇率是人民币供求的重要边际指标。

  优势

  7月总体仍录得净外汇流入，经常账户保持较大规模顺差。

  劣势

  净流入较6月显著收窄，货物贸易结汇率下降。

  对比

  经常账户流入410亿美元，但证券投资渠道流出90亿美元。

  风险

  证券资金流出扩大、服务贸易逆差走阔或结汇意愿进一步下降。

• 中国债券

  北向债券通流量反映境外投资者对人民币债券的配置变化。

  优势

  7月北向债券通由6月净流出20亿美元转为净流入20亿美元。

  劣势

  整体证券投资渠道仍为净外汇流出。

  对比

  债券通小幅流入与更广义证券投资相关净收款流出210亿美元并存。

  风险

  全球利率、人民币汇率预期和风险偏好变化可能影响外资配置。

关键数据

• 综合净外汇流入70亿美元2026年7月；2026年6月为340亿美元净流入。
• 经常账户净流入410亿美元6月为650亿美元净流入。
• 货物贸易相关净流入610亿美元6月为810亿美元净流入。
• 货物贸易外汇结汇率54%6月为65%，2026年二季度为58%。
• 证券投资渠道外汇流出90亿美元6月为40亿美元流出。
• 证券投资相关外资净收款流出210亿美元更广义资金流代理指标；6月流出360亿美元。
• 北向债券通资金流流入20亿美元6月为流出20亿美元。
• 官方外汇储备34,190亿美元7月较6月的34,160亿美元增加30亿美元；剔除估值影响后减少110亿美元。
• 商业银行净对外资产增量410亿美元6月增加260亿美元；期末余额为15,730亿美元。

影响与含义

温和正向的外汇流入有助于稳定人民币跨境供求和外部流动性预期，但流入规模回落、结汇率下降及证券投资持续外流表明市场主体的外汇转换意愿和风险偏好仍偏谨慎。后续若经常账户顺差减弱或证券资金外流扩大，外汇市场平衡将面临更大压力。

风险

• 综合外汇流量指标依赖多项SAFE数据及代理指标，口径变化可能影响月度解读。
• 官方外汇储备的账面变动会受到汇率估值影响，不能直接等同于实际跨境资金流。
• 证券投资相关数据存在不同覆盖范围，外汇计价口径与人民币、外币合并口径的结论可能不同。

后续跟踪

• 货物贸易外汇结汇率能否企稳回升。
• 服务贸易逆差及收益和转移账户流出的后续变化。
• 北向债券通及更广义证券投资外资净收款是否改善。
• 官方外汇储备估值调整后的变化，以及商业银行净对外资产走势。