FX intervention by Northeast and South/Southeast Asian central banks：东北亚央行8月增持外汇储备，而多数南亚和东南亚央行卖出美元

概览

这份亚洲外汇更新报告通过即期储备变化，以及在可得或可估计情况下的外汇远期头寸，估算2026年8月央行干预。野村发现区域分化：东北亚当局增持美元，而除泰国外的多数南亚和东南亚当局消耗储备。

核心观点

野村估计，东北亚央行在2026年8月增加外汇储备，而南亚和东南亚央行总体消耗外汇储备，泰国BOT除外。估计的即期与远期合计干预数据显示出这一对比：韩国BOK增持USD12.1bn，台湾CBC增持USD3.6bn，中国PBoC增持USD1.7bn；印度RBI卖出USD15.3bn，印度尼西亚BI卖出USD2.8bn，菲律宾BSP卖出USD0.4bn，新加坡MAS卖出USD3.3bn。泰国BOT则增持USD3.4bn。 印度是报告中最重要的例子，说明储备变化必须结合远期头寸解读。野村估计，RBI在8月增加USD80.3bn即期外汇储备，但计入估计增加USD95.6bn的净外汇远期空头头寸后，净卖出USD15.3bn。该净卖出额相当于7月即期储备的2.7%。远期估计采用RBI披露的通过FCNR(B)存款、ECBs和OFCBs优惠互换机制流入的USD95.6bn资金。野村指出，RBI净远期空头头寸在7月已从6月的负USD103.3bn增加USD33.4bn至创纪录的负USD136.8bn；在其他条件不变下，8月的设施资金将意味着远期头寸达到负USD232.3bn。该机构采用9月4日的周度即期储备数据，而非8月28日的数据，以反映已承诺资金流入与银行同RBI进行互换之间可能存在的滞后。鉴于INR表现落后以及支持卢比而卖出美元的报道，野村预计RBI将继续谨慎动用即期储备，并在条件允许时增持美元。 韩国录得该组别中最大的估计储备增幅。野村估计，BOK即期储备增加USD12.1bn，或7月储备的3.0%。BOK称，储备大幅增加源于金融机构持有的外币存款显著上升、投资回报以及以其他货币计价的外汇资产美元价值上升。野村还援引报道指出，韩国外汇稳定基金买入了SK Hynix在7月USD26.5bn ADR上市后汇回的约USD20bn资金。结合随着韩元走强而暂停NPS外汇对冲的报道，以及韩国可能对得州一家发电厂投资USD22.3bn、该项目属于对美国USD350bn承诺的一部分，野村认为韩国当局目前更担忧KRW升值。 在中国，野村估计PBoC小幅买入USD1.7bn即期外汇储备，相当于7月储备的0.1%。中国国有银行在8月增加USD13.0bn外汇存款。野村认为，国有银行可能偶尔买入美元以放缓RMB升值步伐，这与月末企业结汇需求增强时买入美元的报道一致。 野村估计，台湾CBC通过即期和远期买入USD3.6bn，或7月储备的0.6%；此前6月和7月即期储备分别减少USD7.1bn和USD8.6bn。野村将补充储备的机会与TWD在8月表现强劲联系起来，但指出台湾被列入美国财政部外汇监测名单，可能抑制CBC买入美元的意愿。南亚和东南亚其他地区中，印度尼西亚、菲律宾和新加坡的估计干预仍为负值，而泰国BOT尽管处于区域整体储备消耗格局中，仍增持了储备。

分析框架

野村比较经调整的即期外汇储备变化与可得或估计的外汇远期头寸，以推断央行干预。该机构在有数据时采用实际干预数据，对即期储备进行估值及特定资产负债表项目调整，并以央行披露和市场报道补充官方数据。

方法论与常识提炼

• 其他

  利用经调整的即期储备和外汇远期头寸估算外汇干预

  报告将单独的储备变化视为不完整的干预证据。其对即期储备进行估值及其他所述因素调整，并在数据可得或可估计时纳入远期头寸。

关键数据

• 印度RBI估计8月干预-USD15.3bn即期加远期；相当于7月即期外汇储备的-2.7%。
• 印度RBI即期外汇储备变化USD80.3bn在计入估计远期头寸增加前，估计8月即期储备增加额。
• 印度RBI估计8月远期头寸增加USD95.6bn与披露的优惠互换机制资金流入相关。
• 韩国BOK估计即期储备增加USD12.1bn估计8月仅即期储备增加，或7月外汇储备的3.0%。
• 台湾CBC估计干预USD3.6bn即期和远期合计；为7月外汇储备的0.6%。
• 中国PBoC估计干预USD1.7bn估计仅即期买入，相当于7月外汇储备的0.1%。
• 中国国有银行外汇存款增加USD13.0bn8月增加额，被列为与偶尔买入美元一致的证据。
• 泰国BOT估计干预USD3.4bn估计8月即期和远期合计净增持。

影响与含义

报告将干预数据解读为，区域当局在8月面临不同的汇率管理压力：印度似乎通过净卖出美元支持INR，而韩国和中国当局则显示出对本币快速升值的更大担忧。台湾具备补充储备的空间，但可能受到美国外汇监测的约束。

风险

• 台湾被列入美国财政部外汇监测名单，可能限制CBC买入美元的意愿。
• RBI对8月远期头寸的估计取决于以下假设：优惠互换资金流入会在滞后后由银行与RBI进行互换。

后续跟踪

• 未来RBI即期储备变化、优惠互换资金流入及其净外汇远期空头头寸规模。
• 对KRW升值的担忧是否会使韩国当局持续增持储备或改变外汇对冲条件。
• 中国国有银行外汇存款，以及旨在缓和RMB升值的美元买入证据。
• 尽管受到外汇监测约束，台湾CBC是否会继续补充储备。