US-policy-driven market stress in Asia ex-Japan FX markets：Nomura市场压力指标升至+2.8标准差，受美国收益率压力加剧推动

概览

这份亚洲（除日本）外汇策略报告评估，市场压力是否已大到足以促使美国政策行动或言论趋于缓和。Nomura认为，其专有压力指标已显著走高，而自9月10日以来，更高的美国国债收益率已成为主要驱动因素。

核心观点

Nomura的市场压力指标（MSI；Bloomberg代码：NOMUMSI Index）在报告日大幅升至+2.8标准差，较8月27日的近期低点-0.10标准差显著提高。报告将压力转折追溯至8月28日美联储主席Warsh在Jackson Hole发表鹰派讲话之后的时期。Nomura利用该指标衡量金融市场压力程度，以及这种压力是否可能促使特朗普总统收回政策行动或言论。 报告区分了指标上升的驱动因素。起初，MSI随美国股市走弱而上升；随后全球能源价格上涨进一步增加了压力。但自9月10日以来，Nomura称MSI走高主要由10年期美国国债收益率急升推动。该机构将收益率上升与通胀担忧、能源价格上涨及美国经济韧性联系起来，其中包括9月美国S&P PMI。 Nomura的结论是，更高的压力读数正在加大特朗普政府缓和激进政策行动或言论的压力，并以针对伊朗的行动为例。报告还提示另一项风险：若美国财政部对美国收益率上升采取强力行动或抵制，市场动态可能改变。

分析框架

Nomura跟踪一项专有的跨市场压力指标，并将其随时间的变化归因于美国股市、全球能源价格和10年期美国国债收益率的变动，继而将压力水平解读为可能约束美国政策言论和行动的因素。

方法论与常识提炼

• 其他

  Nomura市场压力指标（MSI）

  一项专有指标，用于评估市场压力程度，以及该压力是否可能促使美国政策制定者缓和其行动或言论。

• 固收与信用分析收益率曲线分析

  将市场压力归因于10年期美国国债收益率上升

  报告将长期美国国债基准收益率上升视为近期市场压力的主导传导渠道，并将其与通胀、能源价格和美国经济韧性相联系。

关键数据

• Nomura市场压力指标+2.8sd报告日的近期高点。
• Nomura市场压力指标-0.10sd8月27日的近期低点。
• 近期主要驱动因素10-year US Treasury yield自9月10日以来，其大幅上升主要推动MSI走高。
• 参考事件28 AugustNomura将压力累积的起点追溯至美联储主席Warsh在Jackson Hole发表鹰派讲话。

影响与含义

报告显示，市场压力恶化可能加大缓和激进美国政策言论或行动的政治压力。报告还将美国财政部可能抵制收益率上升列为可能改变市场反应的因素。

风险

• 美国财政部若对美国收益率上升采取强力行动或抵制，可能改变市场动态。

后续跟踪

• 市场压力指标是否维持高位或进一步上升。
• 10年期美国国债收益率的变动，尤其是与通胀担忧、能源价格和美国经济活动相关的变动。
• 美国政府是否缓和激进的政策行动或言论。
• 美国财政部是否会对美国收益率上升作出强力回应。