US-policy-driven market stress in Asia ex-Japan FX markets: 미국 금리 압력이 강화되며 Nomura 시장 스트레스 지표가 +2.8 표준편차로 상승

개요

이 아시아(일본 제외) FX 전략 보고서는 시장 스트레스가 미국의 정책 행동이나 발언을 완화하도록 유도할 만큼 커졌는지 평가한다. Nomura는 독자적인 스트레스 지표가 급등했으며, 9월 10일 이후 미국 국채 수익률 상승이 주요 동인이 됐다고 판단한다.

핵심 견해

Nomura의 시장 스트레스 지표(MSI; Bloomberg 티커: NOMUMSI Index)는 보고서 작성일에 +2.8 표준편차로 급등했으며, 8월 27일의 최근 저점 -0.10 표준편차에서 크게 상승했다. 보고서는 Fed Chair Warsh의 8월 28일 Jackson Hole 매파 발언 이후의 기간을 스트레스 전환점으로 본다. Nomura는 이 지표를 사용해 금융시장 스트레스가 Trump 대통령이 정책 행동이나 발언을 후퇴시킬 수 있는 수준인지 평가한다. 보고서는 상승의 동인을 구분한다. 처음에는 미국 주식 약세로 MSI가 상승했고, 이후 글로벌 에너지 가격 상승이 스트레스를 추가했다. 그러나 9월 10일 이후 Nomura는 MSI 상승이 주로 10년 만기 미국 국채 수익률의 급등에 의해 발생했다고 말한다. 이 기관은 수익률 상승을 인플레이션 우려, 에너지 가격 상승 및 9월 미국 S&P PMI를 포함한 미국 경제의 회복력과 연결한다. Nomura는 높은 스트레스 수치가 Trump 행정부에 공격적인 정책 행동이나 발언을 완화해야 한다는 압력을 높이고 있다고 결론 내리며, 이란에 대한 행동을 사례로 든다. 또한 별도의 위험으로, 미국 국채 수익률 상승에 대해 미국 재무부가 강력한 조치나 저항을 보일 경우 시장 역학이 바뀔 수 있다고 지적한다.

분석 프레임워크

Nomura는 독자적인 시장 간 스트레스 지표를 추적하고, 시간에 따른 변화를 미국 주식, 글로벌 에너지 가격 및 10년 만기 미국 국채 수익률 움직임에 귀속한다. 이후 스트레스 수준을 미국 정책 발언과 행동을 제약할 수 있는 요인으로 해석한다.

방법론 메모

• 기타기타

  Nomura 시장 스트레스 지표(MSI)

  시장 스트레스의 정도와 그러한 스트레스가 미국 정책당국에 행동이나 발언 완화를 촉구할 수 있는지를 평가하기 위한 독자적 지표.

• 채권 및 신용 분석수익률곡선 분석

  10년 만기 미국 국채 수익률 상승에 대한 시장 스트레스 귀속

  이 보고서는 장기 미국 국채 벤치마크 수익률의 상승을 최근 시장 스트레스의 지배적 전달 경로로 보고, 이를 인플레이션, 에너지 가격 및 미국 경제의 회복력과 연결한다.

핵심 데이터

• Nomura 시장 스트레스 지표+2.8sd보고서 작성일의 최근 고점.
• Nomura 시장 스트레스 지표-0.10sd8월 27일의 최근 저점.
• 최근 주요 동인10-year US Treasury yield9월 10일 이후 그 급등이 MSI 상승을 주로 이끌었다.
• 참조 이벤트28 AugustNomura는 Fed Chair Warsh의 Jackson Hole 매파 발언을 시장 스트레스 축적의 출발점으로 본다.

영향과 시사점

이 보고서는 시장 스트레스 악화가 공격적인 미국 정책 발언이나 행동을 완화하라는 정치적 압력을 높일 수 있음을 시사한다. 또한 미국 국채 수익률 상승에 대한 미국 재무부의 저항이 시장 반응을 바꿀 수 있는 요인이라고 지적한다.

위험

• 미국 국채 수익률 상승에 대한 미국 재무부의 강력한 조치나 저항은 시장 역학을 바꿀 수 있다.

주시할 점

• 시장 스트레스 지표가 높은 수준을 유지하거나 추가로 상승하는지 여부.
• 인플레이션 우려, 에너지 가격 및 미국 경제활동과 관련된 10년 만기 미국 국채 수익률의 움직임.
• 미국 행정부가 공격적인 정책 행동이나 발언을 완화하는지 여부.
• 미국 국채 수익률 상승에 대한 미국 재무부의 강력한 대응 여부.