US Treasury sell-EUR/buy-JPY intervention on 31 July — Interpretación del informe

Visión general

Esta alerta de gráficos de FX estima el tamaño de la intervención de venta de EUR y compra de JPY del US Treasury del 31 de julio, utilizando datos semanales de reservas en moneda extranjera. Nomura calcula aproximadamente USD500mn, muy por debajo de los USD5–10bn citados en el memorando de Bessent.

Perspectivas principales

Utilizando datos de reservas de FX del US Treasury al 7 de agosto y ajustando por efectos de valoración de divisas, Nomura encuentra indicios más claros de una operación de venta de EUR y compra de JPY que en los datos de la semana anterior. Del 31 de julio al 7 de agosto, los valores denominados en JPY cayeron USD309.9mn, mientras que los depósitos en JPY aumentaron USD833.9mn. En el lado del EUR, los valores aumentaron USD19.8mn y los depósitos disminuyeron USD508.1mn. Nomura no considera que la caída de los valores en JPY formara parte de la intervención. Sugiere que podría reflejar que el Treasury no reinvirtió valores en yenes vencidos o un efecto de valoración de precios no ajustado en esos valores. Por ello, utiliza los cambios netos de exposición por divisa como una aproximación más adecuada: la exposición a JPY aumentó USD524mn y la exposición a EUR cayó USD488mn. El aumento de JPY y la disminución de EUR, ampliamente coincidentes, apuntan a una operación emparejada de venta de EUR y compra de JPY de aproximadamente USD500mn el 31 de julio. Si la estimación es correcta, Nomura afirma que es sustancialmente menor que el importe de USD5–10bn para “Buy Japanese Yen” citado en el memorando de Bessent. La diferencia podría llevar al mercado a cuestionar el compromiso del US Treasury de apoyar al Ministerio de Finanzas de Japón.

Marco de análisis

Nomura compara los cambios semanales en las reservas de JPY y EUR del Treasury entre el 31 de julio y el 7 de agosto, ajusta por movimientos cambiarios frente al dólar estadounidense, separa valores de depósitos y utiliza los cambios netos de exposición en ambas divisas como comprobación cruzada del tamaño implícito de la intervención emparejada.

Notas metodológicas

• OtroOtro

  Análisis de cambios en reservas ajustados por valoración de divisas

  Nomura ajusta los saldos de reservas utilizando las posiciones del 31 de julio y el desempeño de las divisas frente al dólar estadounidense hasta el 7 de agosto, y después infiere el tamaño de la intervención a partir de los cambios netos compensatorios de exposición a EUR y JPY.

Datos clave

• Tamaño estimado de la intervenciónApproximately USD500mnIntervención estimada de venta de EUR y compra de JPY el 31 de julio.
• Cambio neto de la exposición a JPYUSD524mn increaseUtilizado como una aproximación de la pata de compra de JPY.
• Cambio neto de la exposición a EURUSD488mn decreaseUtilizado como una aproximación de la pata de venta de EUR.
• Cambio en valores denominados en JPYUSD309.9mn decreaseNomura no considera que esto forme necesariamente parte de la intervención.
• Cambio en depósitos en JPYUSD833.9mn increaseAjustado por valoración de divisas del 31 de julio al 7 de agosto.
• Cambio en valores denominados en EURUSD19.8mn increaseAjustado por valoración de divisas del 31 de julio al 7 de agosto.
• Cambio en depósitos en EURUSD508.1mn decreaseAjustado por valoración de divisas del 31 de julio al 7 de agosto.
• Tamaño indicado en el memorandoUSD5–10bnImporte citado en el memorando de Bessent, según Reuters.

Impacto e implicaciones

Nomura sostiene que los datos de reservas respaldan una intervención mucho menor que el importe citado en el memorando de Bessent. Indica que esta discrepancia podría afectar a la forma en que los mercados evalúan la disposición del US Treasury a ayudar al Ministerio de Finanzas de Japón.

Riesgos

• La caída de los valores en JPY podría reflejar la no reinversión de valores en yenes vencidos o un efecto de valoración de precios no ajustado, en lugar de actividad de intervención.
• Si la estimación es correcta, la discrepancia frente a la cifra de USD5–10bn del memorando podría llevar al mercado a cuestionar el compromiso del US Treasury de ayudar al Ministerio de Finanzas.