US Treasury sell-EUR/buy-JPY intervention on 31 July — Interpretação do relatório

Visão geral

Este FX Chart Alert estima o tamanho da intervenção reportada de venda de EUR/compra de JPY pelo Tesouro dos EUA em 31 de julho, usando dados semanais de reservas em moeda estrangeira. A Nomura chega a aproximadamente USD500mn, materialmente abaixo dos USD5–10bn citados no memorando de Bessent.

Visões principais

Com base nos dados de reservas cambiais do Tesouro dos EUA em 7 de agosto e após ajuste pelos efeitos de avaliação cambial, a Nomura encontra evidências mais claras de uma operação de venda de EUR/compra de JPY do que nos dados da semana anterior. De 31 de julho a 7 de agosto, os títulos em JPY caíram USD309.9mn, enquanto os depósitos em JPY aumentaram USD833.9mn. No lado do EUR, os títulos aumentaram USD19.8mn e os depósitos caíram USD508.1mn. A Nomura não considera que a queda dos títulos em JPY faça parte da intervenção. A instituição sugere que a redução pode refletir a não reinversão de títulos em iene vencidos pelo Tesouro ou um efeito de avaliação de preços ainda não ajustado nesses títulos. Por isso, utiliza as mudanças líquidas de exposição cambial como proxy mais apropriada: a exposição ao JPY aumentou USD524mn e a exposição ao EUR caiu USD488mn. O aumento em JPY e a queda em EUR, amplamente alinhados, apontam para uma transação pareada de venda de EUR/compra de JPY de aproximadamente USD500mn em 31 de julho. Se essa estimativa estiver correta, a Nomura afirma que ela é substancialmente menor que o montante de USD5–10bn de “Buy Japanese Yen” citado no memorando de Bessent. A diferença pode levar o mercado a questionar o compromisso do Tesouro dos EUA em apoiar o Ministério das Finanças do Japão.

Estrutura de análise

A Nomura compara as mudanças semanais nas reservas de JPY e EUR do Tesouro entre 31 de julho e 7 de agosto, ajusta os movimentos de moeda frente ao dólar americano, separa títulos de depósitos e usa as mudanças líquidas de exposição em ambas as moedas como verificação cruzada do tamanho implícito da intervenção pareada.

Notas metodológicas

• OutroOutro

  Análise de mudanças nas reservas ajustadas pela avaliação cambial

  A Nomura ajusta os saldos das reservas usando as posições de 31 de julho e o desempenho das moedas frente ao dólar americano até 7 de agosto, depois infere o tamanho da intervenção a partir das mudanças líquidas compensatórias nas exposições a EUR e JPY.

Dados principais

• Tamanho estimado da intervençãoApproximately USD500mnIntervenção estimada de venda de EUR/compra de JPY em 31 de julho.
• Variação líquida da exposição ao JPYUSD524mn increaseUsada como uma das proxies para a perna de compra de JPY.
• Variação líquida da exposição ao EURUSD488mn decreaseUsada como uma das proxies para a perna de venda de EUR.
• Variação dos títulos em JPYUSD309.9mn decreaseA Nomura não considera isso necessariamente parte da intervenção.
• Variação dos depósitos em JPYUSD833.9mn increaseAjustada pela avaliação cambial de 31 de julho a 7 de agosto.
• Variação dos títulos em EURUSD19.8mn increaseAjustada pela avaliação cambial de 31 de julho a 7 de agosto.
• Variação dos depósitos em EURUSD508.1mn decreaseAjustada pela avaliação cambial de 31 de julho a 7 de agosto.
• Tamanho informado no memorandoUSD5–10bnMontante citado no memorando de Bessent, segundo a Reuters.

Impacto e implicações

A Nomura argumenta que os dados de reservas sustentam uma intervenção muito menor que o valor citado no memorando de Bessent. A instituição afirma que essa discrepância pode afetar a avaliação do mercado sobre a disposição do Tesouro dos EUA em ajudar o Ministério das Finanças do Japão.

Riscos

• A queda dos títulos em JPY pode refletir a não reinversão de títulos em iene vencidos ou um efeito de avaliação de preços ainda não ajustado, e não atividade de intervenção.
• Se a estimativa estiver correta, a discrepância em relação aos USD5–10bn do memorando pode levar os mercados a questionar o compromisso do Tesouro dos EUA em ajudar o Ministério das Finanças.