China Banks研报解读

概览

本报告回顾中国银行2Q26的盈利、息差、资产负债表增长、资产质量和资本回报。Morgan Stanley发现，国有大行改善最为明显，而中小银行在具韧性的经营者与仍在吸收历史信贷成本的银行之间呈现更大分化。

核心观点

Morgan Stanley的核心结论是，国有大行引领了2Q26的行业改善。更高的净利息收入、仍然稳健的投资收益和成本控制推动国有大行收入增长至9.2% YoY、拨备前经营利润增长至13.0% YoY，而其他银行分别为2.7%和4.0%。国有大行利润增长加速至5.9% YoY，而全行业平均值降至-0.2%。报告认为，较强表现更多来自定价而非资产负债表规模：覆盖国有大行生息资产增长从1Q26的9.6% YoY放缓至2Q26的7.6% YoY，但平均NII增长从1Q26的7.9% YoY和4Q25的3.7%加速至9.0%，其中国有大行为9.9%。 息差连续第二个季度温和改善。国有大行和股份制银行的平均NIM均环比上升约1个基点，受贷款收益率企稳和存款成本继续下行支持。Minsheng、Huaxia、Chengdu和ABC的NIM环比增幅最大，分别为8.0个基点、6.8个基点、5.4个基点和4.3个基点。贷款收益率压力仍在但有所缓解：1H26覆盖银行平均贷款收益率环比下降11个基点，低于2H25的22个基点降幅；国有大行平均贷款收益率下降6个基点至2.77%。平均存款成本环比下降14个基点，国有大行同业融资成本下降约13个基点。管理层指引显示，CITIC和ABC预计2H26 NIM将进一步企稳，BOC则预计在外汇利差支持下趋稳并回升。 非利息收入表现并不一致。受银行卡手续费持续拖累，手续费收入增长从1Q26的6.9% YoY放缓至3.6% YoY，但财富管理相关费用保持良好增长。ABC和CCB的手续费收入分别下降28%和12% YoY，部分原因是上一年基数较高；Industrial和CMB分别增长9.8%和7.2%，Ningbo增长25%。国有大行非利息收入增长8.4% YoY，部分受历史成本较低的大型债券组合及部分早期科技投资升值支持，而全行业平均为-4.9%。管理层还将财富管理、资本市场、投资与交易、外汇及跨境服务视为增长方向。 报告强调中小银行的盈利分化扩大。Ningbo继续在收入、利润增长和ROE方面领跑，仍是Morgan Stanley的首选标的。SPDB、Hangzhou和Ningbo录得8-14% YoY的稳健利润增长，而Minsheng、Industrial、Huaxia和Everbright因追补拨备和核销而表现较弱。Morgan Stanley认为，尽管历史贷款组合拖累利润，Minsheng的NII增长反弹、NIM改善及健康的PPOP增长显示其核心经营正在改善。报告还认为CMB趋势向好：更理性的贷款增长、更强的财富管理费用和15% YoY的零售AUM增长抵消了银行卡费用疲弱的影响。 资产负债表扩张更为审慎。覆盖银行贷款增长从1Q26的6.9% YoY放缓至2Q26的6.1% YoY，季度贷款增长也从3.9%降至0.7%。在家庭去杠杆及资产质量压力下，零售贷款余额普遍环比下降；BOC、ABC和PSBC仍实现超过8% YoY的贷款增长。平均存款环比仅增长0.7%，但CMB、BoCom、Industrial、Ningbo和Chengdu获得份额。Morgan Stanley认为，较慢扩张和较低RWA增长——2Q26约为1.3%，低于2Q25约2%——反映出更理性、更具可持续性的增长，而不仅仅是增长走弱。 资产质量仍是盈利改善的主要制约因素。新冠期间针对房地产和零售贷款的宽限政策结束，加上普惠贷款窗口指导取消，促使银行更积极地确认和出清风险。1H26平均年化NPL生成同比上升4.9个基点，平均逾期贷款率环比上升9.3个基点，平均信用成本同比上升约7个基点。零售信贷质量，尤其是信用卡，是主要压力来源。Everbright的NPL生成同比上升60个基点至1.8%；Huaxia上升31个基点，Minsheng继续消化房地产风险。相比之下，较大型银行中CCB、ABC、PSBC和CITIC的NPL生成环比增幅低于5个基点，城商行整体NPL生成同比较低。整体NPL比率大致稳定，但Everbright、Huaxia和Minsheng等拨备覆盖率较低的银行进一步释放拨备的空间较小，因此利润对信用压力更敏感。 资本和股东回报是报告最后一项积极主题。国有大行和CMB维持10-14%的CET1比率；尽管中期股息导致CET1小幅下降，平均总资本充足率仍环比上升31.5个基点。国有大行派息率上升约1个百分点；ICBC、CCB、BOC和ABC升至约31%，支持国有大行和CITIC约8%的每股股息增长。Morgan Stanley认为，稳定资本、较慢RWA增长和逐步提高的派息率将使增长更可持续，并支持进一步行业重估，不过利润增长分化仍将影响投资者偏好。

分析框架

Morgan Stanley比较覆盖银行在2Q26和1H26的收入、NII、NIM、手续费、投资收益、成本、PPOP、净利润、ROE和ROA。随后将资产负债表增长和资金成本与息差走势联系起来，通过NPL生成、不良贷款、关注类贷款、拨备覆盖率和信用成本评估资产质量，并将资本和派息率作为可持续性及股东回报的指标。报告还运用银行间比较及管理层指引来识别2H26可能出现的变化。

方法论与常识提炼

• 金融行业专用口径净息差（NIM）分析

  NIM分析

  报告跟踪贷款收益率、存款成本、同业融资成本和NIM的变化，以解释在资产增长放缓的情况下净利息收入为何加速。

• 金融行业专用口径拨备覆盖率/资产质量

  资产质量和拨备覆盖率分析

  报告使用NPL生成、逾期及关注类贷款、NPL覆盖率、贷款损失准备金和信用成本来评估风险出清的规模及其对盈利的影响。

• 行业/产业分析框架量价拆分

  量价拆分分析

  报告将贷款和生息资产增速放缓与NII增长改善相比较，表明2Q26息差和定价变化比规模对NII增长更重要。

• 估值方法PB 估值

  采用P/B、P/E、股息率、ROE和ROA的估值可比分析

  估值表按前瞻估值和盈利能力指标比较覆盖的A股和H股银行，支持报告对行业重估的讨论。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Bank of Ningbo (002142.SZ)

  Morgan Stanley的首选标的，也是中型银行中表现领先者。

  优势

  在收入和利润增长以及ROE方面领跑同业；手续费收入维持快速增长。

  对比

  18% YoY的PPOP增长，高于其他中小银行。

  风险

  持续的全行业零售信贷压力及风险出清。

• SOE banks

  本次行业回顾的主要积极盈利主题。

  优势

  NII、收入、PPOP和净利润增长加速；派息率上升且资本保持稳定。

  劣势

  贷款和生息资产增长放缓；零售信贷仍是全行业风险。

  对比

  收入增长9.2%、PPOP增长13.0%，高于其他银行的2.7%和4.0%。

  风险

  贷款收益率持续承压及信用成本上升。

• China Minsheng Bank

  转型与风险出清案例。

  优势

  NII增长反弹、NIM改善且PPOP增长稳健，显示核心经营和客户基础改善。

  劣势

  历史贷款组合的核销和拨备压制利润。

  对比

  尽管核心经营指标改善，其利润表现仍弱于较具韧性的同业。

  风险

  房地产风险进一步出清及拨备需求。

• China Merchants Bank

  中型银行趋势改善的代表。

  优势

  贷款增长更趋理性，财富管理相关费用走强，零售AUM增长15% YoY。

  劣势

  银行卡手续费持续承压。

  对比

  手续费收入增长7.2% YoY，低于Industrial的9.8%，但领先于多数同业。

  风险

  零售资产质量压力及贷款增长放缓。

关键数据

• 国有大行收入增长9.2% YoY in 2Q26相比之下，其他银行为2.7% YoY。
• 国有大行PPOP增长13.0% YoY in 2Q26相比之下，所有银行平均为6.8% YoY。
• 国有大行净利润增长5.9% YoY in 2Q26全行业平均为-0.2%。
• 平均NII增长9.0% YoY in 2Q26高于1Q26的7.9%；国有大行为9.9%。
• 平均NIM变动about +1bp QoQ in 2Q26国有大行和股份制银行均出现这一变化。
• 覆盖银行贷款增长6.1% YoY in 2Q26低于1Q26的6.9% YoY。
• 平均年化NPL生成+4.9bps YoY in 1H26反映零售信贷压力持续及风险出清。
• 国有大行平均派息率about 31%上升约1个百分点，支持国有大行和CITIC约8%的每股股息增长。

影响与含义

Morgan Stanley认为，国有大行更强的盈利、NIM温和企稳、资本回报改善以及资产负债表扩张放缓且更具纪律性，使行业环境更加积极。报告预计受益将不均衡：经营特许权更强、拨备压力较低的银行定位更佳，而零售信贷压力和较小的拨备覆盖率弹性可能继续拖累较弱的中型银行。

风险

• 零售资产质量仍是行业主要压力，尤其是在信用卡和其他消费贷款领域。
• 宽限计划结束正在增加部分银行的NPL确认、核销、拨备和信用成本。
• Everbright、Huaxia和Minsheng等拨备覆盖率较低的银行，吸收额外信贷压力的灵活性较小，利润可能承压。
• 若资金成本未能继续下降，贷款收益率压力和资产负债表增长放缓可能限制盈利。

后续跟踪

• 随着贷款收益率、存款成本和外汇利差变化，关注2H26 NIM是否进一步企稳。
• 关注零售NPL生成、逾期贷款、信用卡风险及追补拨备的进展。
• 关注手续费收入复苏，特别是财富管理和资本市场相关收入相对于持续疲弱的银行卡费用表现。
• 关注派息率提升、RWA增长和资本比率走势，以判断股东回报的可持续性。
• 关注中小银行经营改善在扣除信用成本影响后能否转化为利润。