China Banks 리서치 보고서 해설

개요

이 2Q26 리뷰는 중국 은행의 실적, 마진, 대차대조표 성장, 자산건전성 및 자본환원을 검토한다. Morgan Stanley는 국유은행에서 가장 강한 개선을 확인하는 한편, 회복력 있는 사업자와 여전히 레거시 신용비용을 흡수하는 은행 사이에서 중형 은행의 격차가 더 커졌다고 본다.

핵심 견해

Morgan Stanley의 핵심 결론은 국유은행이 2Q26 업종 개선을 주도했다는 것이다. 더 높은 순이자수익, 여전히 양호한 투자수익 및 비용 통제로 국유은행의 수익 성장은 9.2% YoY, 충당금적립전영업이익 성장은 13.0% YoY를 기록해 다른 은행의 2.7%와 4.0%를 상회했다. 국유은행의 이익 성장은 5.9% YoY로 가속한 반면, 전체 은행 평균은 -0.2%로 하락했다. 보고서는 이 강세가 대차대조표 물량보다 가격 결정에 기인한다고 본다. 커버 국유은행의 수익자산 성장은 1Q26의 9.6% YoY에서 2Q26의 7.6% YoY로 더 둔화했지만, 평균 NII 성장은 1Q26의 7.9% YoY 및 4Q25의 3.7%에서 9.0%로 가속했고, 국유은행이 이를 주도했다. 마진은 두 분기 연속 완만하게 개선됐다. 국유은행과 주식제 은행 모두 평균 NIM이 QoQ 약 1bp 상승했는데, 안정적인 대출 수익률과 지속적인 예금비용 하락이 주된 동력이었다. Minsheng, Huaxia, Chengdu 및 ABC의 NIM은 각각 8.0bps, 6.8bps, 5.4bps 및 4.3bps QoQ 상승했다. 대출 수익률 압력은 지속됐지만 완화됐다. 커버 은행 평균 대출 수익률은 1H26에 11bps HoH 하락해 2H25의 22bps 하락보다 개선됐고, 국유은행 평균은 6bps 하락해 2.77%가 됐다. 평균 예금비용은 14bps HoH 하락했고 국유은행의 은행간 자금조달 비용은 약 13bps 하락했다. 경영진은 CITIC 및 ABC의 2H26 NIM 안정화와 BOC의 FX 스프레드 기여에 따른 안정화 및 회복을 전망했다. 비이자수익은 은행별로 차이가 컸다. 은행카드 수수료가 계속 부담으로 작용하면서 수수료수익 성장은 1Q26의 6.9% YoY에서 3.6% YoY로 둔화했지만, 자산관리 관련 수수료는 양호한 성장을 유지했다. ABC와 CCB의 수수료수익은 각각 28%와 12% YoY 감소했는데, 전년의 높은 기저가 일부 요인이었다. Industrial과 CMB는 각각 9.8%와 7.2% 증가했고 Ningbo는 25% 증가했다. 국유은행의 비이자수익은 8.4% YoY 증가했으며, 역사적 원가가 낮은 대규모 채권 포트폴리오와 일부 초기 단계 기술기업 지분의 가치 상승이 일부 기여했다. 반면 전체 은행 평균은 -4.9%였다. 경영진은 자산관리, 자본시장, 투자·트레이딩, FX 및 크로스보더 서비스도 성장 기회로 제시했다. 보고서는 중형 은행의 이익 격차 확대를 강조한다. Ningbo는 수익·이익 성장 및 ROE에서 그룹을 계속 선도하며 Morgan Stanley의 Top Pick으로 유지됐다. SPDB, Hangzhou 및 Ningbo는 8-14% YoY의 견조한 이익 성장을 보인 반면, Minsheng, Industrial, Huaxia 및 Everbright는 충당금과 상각의 추격 반영으로 약한 실적을 기록했다. Morgan Stanley는 레거시 대출이 이익을 압박했음에도 NII 성장 반등, NIM 개선 및 건전한 PPOP 성장이 Minsheng의 핵심 영업과 고객 기반 개선을 보여준다고 평가한다. CMB도 더 합리적인 대출 성장, 강한 자산관리 관련 수수료 및 15% YoY의 리테일 AUM 성장이 은행카드 수수료 약세를 상쇄하며 추세가 개선됐다고 봤다. 대차대조표 확장은 더 절제됐다. 커버 은행의 대출 성장은 1Q26의 6.9% YoY에서 2Q26의 6.1% YoY로 둔화했고, 분기 대출 성장도 3.9%에서 0.7%로 낮아졌다. 가계 디레버리징과 자산건전성 압력 속에 리테일 대출은 대체로 HoH 감소했지만, BOC, ABC 및 PSBC는 8% YoY를 넘는 대출 성장을 기록했다. 예금은 평균 0.7% QoQ 증가에 그쳤지만 CMB, BoCom, Industrial, Ningbo 및 Chengdu는 점유율을 확보했다. Morgan Stanley는 2Q26 RWA 성장이 약 1.3%로 2Q25의 약 2%보다 낮아진 것을 포함한 성장 둔화를 단순한 성장 약화가 아니라 더 합리적이고 지속 가능한 것으로 본다. 자산건전성은 이익 개선의 핵심 상쇄 요인으로 남아 있다. 코로나 시기 도입된 부동산 및 리테일 대출의 유예 정책 종료와 포용적 대출에 대한 윈도 가이던스 철회로 은행들은 리스크 인식과 소화에 집중하게 됐다. 평균 연율화 NPL 발생은 1H26에 4.9bps YoY 상승했고, 평균 연체대출 비율은 9.3bps HoH 상승했으며, 신용비용은 평균 약 7bps YoY 증가했다. 신용카드를 포함한 리테일 신용건전성이 주요 압력이다. Everbright의 NPL 발생은 60bps YoY 상승해 1.8%가 됐고, Huaxia는 31bps YoY 상승했으며, Minsheng은 부동산 리스크를 계속 소화했다. 반면 대형 은행 가운데 CCB, ABC, PSBC 및 CITIC의 발생 증가폭은 5bps HoH 미만이었고, 도시은행들은 일반적으로 NPL 발생이 YoY로 더 낮았다. 전체 NPL 비율은 대체로 안정적이었지만, Everbright, Huaxia 및 Minsheng처럼 충당금 커버리지가 낮은 은행은 추가로 커버리지를 낮출 여지가 작아 이익에 더 큰 타격을 받았다. 자본과 주주환원은 보고서의 마지막 긍정적 테마다. 국유은행과 CMB는 10-14%의 CET1 비율을 유지했고, 중간배당으로 CET1이 소폭 하락했음에도 총자본비율은 평균 31.5bps QoQ 상승했다. 국유은행의 배당성향은 약 1 percentage point 상승했고, ICBC, CCB, BOC 및 ABC는 약 31%로 높아져 국유은행과 CITIC의 약 8% DPS 성장을 뒷받침했다. Morgan Stanley는 안정적인 자본, 느려진 RWA 성장 및 점진적인 배당성향 상승이 더 지속 가능한 성장과 업종의 추가 재평가를 뒷받침할 것으로 보지만, 이익 성장 차별화가 투자자 선호를 계속 좌우할 것으로 봤다.

분석 프레임워크

Morgan Stanley는 커버 은행들의 2Q26 및 1H26 실적을 수익, NII, NIM, 수수료, 투자수익, 비용, PPOP, 순이익, ROE 및 ROA 기준으로 비교한다. 이어 대차대조표 성장과 자금조달 비용을 마진 추세와 연결하고, NPL 발생, 연체대출, 요주의여신, 커버리지 및 신용비용을 통해 자산건전성을 평가하며, 자본과 배당성향을 지속가능성과 주주환원의 지표로 평가한다. 은행 간 비교와 경영진 가이던스를 사용해 2H26의 예상 전개를 파악한다.

방법론 메모

• 금융업종 전용 지표순이자마진(NIM) 분석

  NIM 분석

  보고서는 수익자산 성장 둔화에도 NII가 가속한 이유를 설명하기 위해 대출 수익률, 예금비용, 은행간 자금조달 비용 및 NIM 변화를 추적한다.

• 금융업종 전용 지표대손충당금 적립률·자산건전성

  자산건전성 및 충당금 커버리지 분석

  보고서는 NPL 발생, 연체·요주의여신, NPL 커버리지, 대손충당금 및 신용비용을 사용해 리스크 소화의 규모와 이익 영향을 평가한다.

• 산업 분석 프레임워크물량·가격 분해

  물량 대비 가격 분해 분석

  보고서는 대출 및 수익자산 성장 둔화와 NII 성장 개선을 대비해 2Q26 NII 성장에서 물량보다 마진과 가격 결정 변화가 더 중요했음을 보여준다.

• 가치평가 방법론PBR 가치평가

  P/B, P/E, 배당수익률, ROE 및 ROA를 활용한 밸류에이션 비교

  밸류에이션 표는 선행 밸류에이션 및 수익성 지표로 커버 A주와 H주 은행을 비교하며, 업종 재평가 논의를 뒷받침한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

• Bank of Ningbo (002142.SZ)

  Morgan Stanley의 Top Pick이자 중형 은행 가운데 선도적 실적을 보인 은행.

  강점

  수익과 이익 성장 및 ROE에서 그룹을 선도했고, 빠른 수수료수익 성장을 유지했다.

  비교

  18% YoY의 PPOP 성장을 기록해 다른 중소 은행을 앞섰다.

  위험

  지속되는 전 업종 리테일 신용 압력과 리스크 소화.

• SOE banks

  이번 업종 리뷰의 핵심적인 긍정적 실적 테마.

  강점

  NII, 수익, PPOP 및 순이익 성장 가속, 배당성향 상승 및 안정적인 자본.

  약점

  대출과 수익자산 성장은 둔화됐으며 리테일 신용은 업종 리스크로 남아 있다.

  비교

  수익 성장 9.2%, PPOP 성장 13.0%로 다른 은행의 2.7% 및 4.0%를 웃돌았다.

  위험

  대출 수익률에 대한 지속적 압력과 신용비용 상승.

• China Minsheng Bank

  턴어라운드와 리스크 소화 사례.

  강점

  NII 성장 반등, NIM 개선 및 견조한 PPOP 성장은 핵심 영업과 고객 기반의 개선을 보여준다.

  약점

  레거시 대출 포트폴리오의 상각과 충당금이 이익을 압박했다.

  비교

  핵심 영업지표가 개선됐지만 이익 실적은 회복력이 높은 동종업계보다 여전히 약했다.

  위험

  부동산 리스크의 추가 소화와 충당금 필요성.

• China Merchants Bank

  중형 은행의 개선 추세를 보여주는 사례.

  강점

  더 합리적인 대출 성장, 강한 자산관리 관련 수수료 및 리테일 AUM의 15% YoY 성장.

  약점

  은행카드 수수료 압력이 지속됐다.

  비교

  수수료수익은 7.2% YoY 증가해 Industrial의 9.8%에는 못 미쳤지만 다수 동종업계를 앞섰다.

  위험

  리테일 자산건전성 압력과 대출 성장 둔화.

핵심 데이터

• 국유은행 수익 성장9.2% YoY in 2Q26다른 은행의 2.7% YoY와 비교.
• 국유은행 PPOP 성장13.0% YoY in 2Q26전체 은행 평균 6.8% YoY와 비교.
• 국유은행 순이익 성장5.9% YoY in 2Q26전체 은행 평균은 -0.2%.
• 평균 NII 성장9.0% YoY in 2Q261Q26의 7.9%보다 높고, 국유은행은 9.9%.
• 평균 NIM 변화about +1bp QoQ in 2Q26국유은행과 주식제 은행 모두에서 관찰됐다.
• 커버 은행 대출 성장6.1% YoY in 2Q261Q26의 6.9% YoY에서 하락.
• 평균 연율화 NPL 발생+4.9bps YoY in 1H26지속되는 리테일 신용 압력과 리스크 소화를 반영.
• 국유은행 평균 배당성향about 31%약 1 percentage point 상승해 국유은행과 CITIC의 약 8% DPS 성장을 뒷받침.

영향과 시사점

Morgan Stanley는 더 강한 국유은행 이익, 완만한 NIM 안정화, 개선된 자본환원 및 더 규율적인 대차대조표 확장으로 업종 환경이 더욱 긍정적이라고 본다. 다만 수혜는 고르지 않을 것으로 예상한다. 더 강한 영업 프랜차이즈와 낮은 충당금 압력을 가진 은행이 더 유리한 반면, 리테일 신용 스트레스와 제한적인 충당금 커버리지 유연성은 약한 중형 은행에 계속 부담이 될 수 있다.

위험

• 리테일 자산건전성은 특히 신용카드와 기타 소비자대출에서 업종의 핵심 압력으로 남아 있다.
• 유예 프로그램 종료로 일부 은행의 NPL 인식, 상각, 충당금 및 신용비용이 증가하고 있다.
• Everbright, Huaxia 및 Minsheng처럼 충당금 커버리지가 낮은 은행은 추가 신용 스트레스를 흡수할 유연성이 적어 이익 압력이 커질 수 있다.
• 자금조달 비용이 계속 하락하지 않으면 대출 수익률 압력과 대차대조표 성장 둔화가 이익을 제약할 수 있다.

주시할 점

• 대출 수익률, 예금비용 및 FX 스프레드 변화에 따라 2H26에 NIM이 더 안정화되는지 여부.
• 리테일 NPL 발생, 연체대출, 신용카드 리스크 및 충당금 추격 반영의 속도.
• 계속되는 은행카드 수수료 약세 대비 자산관리 및 자본시장 관련 수익을 중심으로 한 수수료수익 회복.
• 지속 가능한 주주환원의 지표로서 배당성향 상승, RWA 성장 및 자본비율 추이.
• 중형 은행의 영업 개선이 신용비용 효과 이후 이익으로 전환되는지 여부.