China Banks — Interpretação do relatório

Visão geral

Esta análise de 2Q26 aborda resultados, margens, crescimento dos balanços, qualidade de ativos e retornos de capital dos bancos chineses. A Morgan Stanley identifica a melhora mais forte nos bancos estatais, enquanto os bancos médios mostram uma diferença maior entre operadores resilientes e bancos que ainda absorvem custos de crédito legados.

Visões principais

A conclusão central da Morgan Stanley é que os bancos estatais lideraram a melhora do setor em 2Q26. NII mais alto, ganhos de investimento ainda sólidos e controle de custos elevaram o crescimento da receita dos bancos estatais a 9.2% YoY e o do PPOP a 13.0% YoY, contra 2.7% e 4.0% para os demais bancos. O crescimento do lucro dos bancos estatais acelerou para 5.9% YoY, enquanto a média de todos os bancos caiu para -0.2%. O relatório atribui essa força mais à precificação do que ao volume: o crescimento dos ativos remunerados dos bancos estatais cobertos desacelerou para 7.6% YoY em 2Q26, de 9.6% em 1Q26, mas o crescimento médio de NII acelerou para 9.0%, de 7.9% em 1Q26 e 3.7% em 4Q25; os bancos estatais cresceram 9.9%. As margens melhoraram moderadamente pelo segundo trimestre consecutivo. O NIM médio dos bancos estatais e dos bancos por ações subiu cerca de 1bp QoQ, apoiado por rendimentos de empréstimos mais estáveis e queda contínua dos custos de depósitos. As maiores altas de NIM foram 8.0bps em Minsheng, 6.8bps em Huaxia, 5.4bps em Chengdu e 4.3bps em ABC. A pressão sobre os rendimentos de empréstimos persistiu, mas moderou: o rendimento médio de empréstimos dos bancos cobertos caiu 11bps HoH em 1H26, versus queda de 22bps em 2H25; o dos bancos estatais caiu 6bps para 2.77%. Os custos médios de depósitos caíram 14bps HoH, e os custos interbancários dos bancos estatais caíram cerca de 13bps. A administração de CITIC e ABC espera estabilização do NIM em 2H26, enquanto BOC espera estabilização e recuperação com contribuição dos spreads de FX. A receita não financeira foi menos uniforme. O crescimento da receita de comissões moderou para 3.6% YoY, de 6.9% em 1Q26, pois as comissões de cartões continuaram pesando, embora as taxas ligadas à gestão de patrimônio tenham mantido bom crescimento. ABC e CCB registraram quedas de 28% e 12% YoY, parcialmente devido a bases elevadas; Industrial e CMB cresceram 9.8% e 7.2%, e Ningbo cresceu 25%. A receita não financeira dos bancos estatais aumentou 8.4% YoY, em parte apoiada por grandes carteiras de títulos com menor custo histórico e pela valorização de alguns investimentos iniciais em empresas de tecnologia, contra -4.9% para a média de todos os bancos. A administração também destacou gestão de patrimônio, mercados de capitais, investimentos e negociação, FX e serviços transfronteiriços como oportunidades de crescimento. O relatório enfatiza uma divergência maior de lucros entre bancos médios. Ningbo continuou a liderar o grupo em crescimento de receita, lucro e ROE e permanece a Top Pick da Morgan Stanley. SPDB, Hangzhou e Ningbo reportaram crescimento sólido do lucro de 8-14% YoY, enquanto Minsheng, Industrial, Huaxia e Everbright apresentaram resultados mais fracos por provisões e baixas de recuperação. A Morgan Stanley vê melhora nas operações básicas da Minsheng porque o crescimento de NII voltou a subir, o NIM melhorou e o PPOP permaneceu saudável, apesar da pressão de sua carteira legada. Também vê tendências melhores na CMB, onde crescimento de empréstimos mais racional, comissões de gestão de patrimônio mais fortes e crescimento de AUM de varejo de 15% YoY compensaram as comissões mais fracas de cartões. A expansão dos balanços tornou-se mais moderada. O crescimento de empréstimos dos bancos cobertos desacelerou para 6.1% YoY em 2Q26, de 6.9% em 1Q26, e o crescimento trimestral desacelerou de 3.9% para 0.7%. Os saldos de empréstimos de varejo em geral caíram HoH em meio à desalavancagem das famílias e à pressão sobre a qualidade dos ativos, embora BOC, ABC e PSBC ainda tenham registrado crescimento de empréstimos acima de 8% YoY. Os depósitos subiram apenas 0.7% QoQ em média, mas CMB, BoCom, Industrial, Ningbo e Chengdu ganharam participação. A Morgan Stanley considera que a expansão mais lenta e o menor crescimento de RWA —cerca de 1.3% QoQ em 2Q26, contra aproximadamente 2% em 2Q25— são mais racionais e sustentáveis, e não apenas negativos para o crescimento. A qualidade dos ativos continua sendo o principal contraponto à melhora dos lucros. O fim das políticas de tolerância sobre empréstimos imobiliários e de varejo introduzidas durante a Covid, juntamente com a retirada da orientação para empréstimos inclusivos, levou os bancos a reconhecer e digerir riscos de forma mais ativa. A formação média anualizada de NPL subiu 4.9bps YoY em 1H26, os créditos vencidos médios subiram 9.3bps HoH e os custos de crédito aumentaram cerca de 7bps YoY. A qualidade do crédito de varejo, incluindo cartões de crédito, é a principal pressão. A formação de NPL da Everbright subiu 60bps YoY para 1.8%; a da Huaxia aumentou 31bps YoY, e a Minsheng continuou a digerir riscos imobiliários. CCB, ABC, PSBC e CITIC mostraram os menores aumentos de formação entre bancos maiores, abaixo de 5bps HoH, enquanto bancos urbanos tiveram em geral menor formação de NPL YoY. Os índices gerais de NPL permaneceram amplamente estáveis, mas bancos com menor cobertura, como Everbright, Huaxia e Minsheng, tiveram menos espaço para reduzir provisões e seus lucros ficaram mais expostos. Capital e retorno aos acionistas são o último tema positivo. Bancos estatais e CMB mantiveram índices CET1 de 10-14%; apesar de modesta queda de CET1 ligada ao dividendo interino, os índices totais de capital subiram 31.5bps QoQ em média. Os payout ratios dos bancos estatais subiram cerca de 1 percentage point; ICBC, CCB, BOC e ABC chegaram a cerca de 31%, apoiando crescimento de DPS de cerca de 8% para bancos estatais e CITIC. A Morgan Stanley argumenta que capital estável, menor crescimento de RWA e payout ratios gradualmente maiores devem tornar o crescimento mais sustentável e apoiar nova reprecificação do grupo, embora a dispersão do crescimento de lucros continue a moldar a preferência dos investidores.

Estrutura de análise

A Morgan Stanley compara os resultados de 2Q26 e 1H26 dos bancos cobertos em receita, NII, NIM, comissões, ganhos de investimento, custos, PPOP, lucro líquido, ROE e ROA. Em seguida, relaciona o crescimento do balanço e os custos de captação à trajetória das margens, avalia a qualidade dos ativos por meio de formação de NPL, créditos vencidos, créditos de menção especial, cobertura e custos de crédito, e usa capital e payout ratios como indicadores de sustentabilidade e retorno aos acionistas. O relatório usa comparações entre bancos e orientações da administração para identificar possíveis evoluções em 2H26.

Notas metodológicas

• Métricas específicas do setor financeiroAnálise da margem financeira líquida (NIM)

  Análise de NIM

  O relatório acompanha mudanças nos rendimentos de empréstimos, custos de depósitos, custos de captação interbancária e NIM para explicar a aceleração do NII apesar do menor crescimento de ativos.

• Métricas específicas do setor financeiroCobertura de provisões e qualidade dos ativos

  Análise de qualidade de ativos e cobertura de provisões

  O relatório usa formação de NPL, créditos vencidos e de menção especial, cobertura de NPL, reservas para perdas de empréstimos e custos de crédito para avaliar a escala e o efeito nos lucros da digestão de riscos.

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Análise de volume versus preço

  O relatório contrapõe a desaceleração de empréstimos e ativos remunerados à melhora de NII para mostrar que margem e precificação foram mais importantes que volume para o crescimento de NII em 2Q26.

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/VPA

  Comparáveis de valuation usando P/B, P/E, dividend yield, ROE e ROA

  A tabela de valuation compara bancos A-share e H-share cobertos por métricas de valuation futuro e rentabilidade; ela apoia a discussão sobre reprecificação setorial.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Bank of Ningbo (002142.SZ)

  Top Pick da Morgan Stanley e líder de desempenho entre os bancos médios.

  Pontos fortes

  Liderou o grupo em crescimento de receita, lucro e ROE; manteve rápido crescimento de receita de comissões.

  Comparação

  Reportou crescimento de PPOP de 18% YoY, acima de outros bancos menores.

  Riscos

  Pressão setorial contínua no crédito de varejo e digestão de riscos.

• SOE banks

  Principal tema positivo de resultados na revisão setorial.

  Pontos fortes

  Aceleração de NII, receita, PPOP e lucro líquido; payout ratios maiores e capital estável.

  Pontos fracos

  O crescimento de empréstimos e ativos remunerados desacelerou; o crédito de varejo permanece um risco setorial.

  Comparação

  O crescimento de receita de 9.2% e o de PPOP de 13.0% superaram os 2.7% e 4.0% dos demais bancos.

  Riscos

  Pressão contínua sobre os rendimentos de empréstimos e maiores custos de crédito.

• China Minsheng Bank

  Caso de recuperação e digestão de riscos.

  Pontos fortes

  A recuperação do NII, a melhora do NIM e o crescimento saudável do PPOP evidenciam melhora das operações e da base de clientes.

  Pontos fracos

  Baixas e provisões da carteira de empréstimos legada pressionaram o lucro.

  Comparação

  O desempenho do lucro permaneceu mais fraco que o de pares resilientes, apesar da melhora dos indicadores operacionais centrais.

  Riscos

  Maior digestão de riscos imobiliários e necessidade de provisões.

• China Merchants Bank

  Tendência de melhora entre bancos médios.

  Pontos fortes

  Crescimento de empréstimos mais racional, fortes comissões relacionadas à gestão de patrimônio e crescimento de AUM de varejo de 15% YoY.

  Pontos fracos

  A pressão das comissões de cartões bancários persistiu.

  Comparação

  A receita de comissões cresceu 7.2% YoY, abaixo dos 9.8% de Industrial, mas acima da maioria dos pares.

  Riscos

  Pressão sobre a qualidade dos ativos de varejo e menor crescimento de empréstimos.

Dados principais

• Crescimento de receita dos bancos estatais9.2% YoY in 2Q26Versus 2.7% YoY para o restante dos bancos.
• Crescimento de PPOP dos bancos estatais13.0% YoY in 2Q26Versus 6.8% YoY em média para todos os bancos.
• Crescimento do lucro líquido dos bancos estatais5.9% YoY in 2Q26A média de todos os bancos foi -0.2%.
• Crescimento médio de NII9.0% YoY in 2Q26Acima de 7.9% em 1Q26; os bancos estatais cresceram 9.9%.
• Variação média de NIMabout +1bp QoQ in 2Q26Observada tanto nos bancos estatais quanto nos bancos por ações.
• Crescimento de empréstimos dos bancos cobertos6.1% YoY in 2Q26Abaixo de 6.9% YoY em 1Q26.
• Formação média anualizada de NPL+4.9bps YoY in 1H26Reflete pressão persistente no crédito de varejo e digestão de riscos.
• Payout ratio médio dos bancos estataisabout 31%Subiu cerca de 1 percentage point, apoiando crescimento de DPS de cerca de 8% para bancos estatais e CITIC.

Impacto e implicações

A Morgan Stanley vê uma configuração setorial mais construtiva, com resultados mais fortes dos bancos estatais, estabilização moderada das margens, melhores retornos de capital e expansão mais disciplinada dos balanços. O relatório espera benefícios desiguais: bancos com franquias operacionais mais fortes e menor pressão de provisões estão melhor posicionados, enquanto estresse de crédito de varejo e menor flexibilidade de cobertura de provisões podem continuar pesando sobre bancos médios mais fracos.

Riscos

• A qualidade dos ativos de varejo continua sendo a principal pressão setorial, especialmente em cartões de crédito e outros empréstimos ao consumidor.
• O fim dos programas de tolerância está aumentando o reconhecimento de NPL, baixas, provisões e custos de crédito em alguns bancos.
• Bancos com menor cobertura de provisões, incluindo Everbright, Huaxia e Minsheng, têm menos flexibilidade para absorver estresse de crédito adicional sem pressão sobre os lucros.
• A pressão sobre os rendimentos de empréstimos e o menor crescimento dos balanços podem limitar os lucros caso os custos de financiamento não continuem caindo.

Pontos a observar

• Se o NIM se estabilizará ainda mais em 2H26 à medida que evoluem os rendimentos de empréstimos, custos de depósitos e spreads de FX.
• Formação de NPL no varejo, créditos vencidos, risco de cartões de crédito e o ritmo de recuperação das provisões.
• Recuperação da receita de comissões, especialmente gestão de patrimônio e mercados de capitais, em comparação com a fraqueza persistente das comissões de cartões.
• Ritmo dos aumentos de payout ratio, crescimento de RWA e tendências dos índices de capital como indicadores de retorno sustentável aos acionistas.
• Se a melhora operacional dos bancos médios se traduzirá em lucros após os efeitos dos custos de crédito.