China regional banks — Interpretação do relatório

Visão geral

Esta revisão do 2Q26 de sete bancos regionais chineses cobertos pela JPMorgan conclui que os lucros básicos permaneceram resilientes, mas a diferença nos resultados de qualidade dos ativos aumentou materialmente. A JPMorgan prefere Bank of Ningbo por crescimento e diferenciação em gestão de patrimônio, e Bank of Nanjing por melhoria da qualidade dos ativos; vê a deterioração de crédito de Bank of Shanghai como um entrave de curto prazo.

Visões principais

Os bancos regionais chineses apresentaram lucros básicos resilientes no 2Q26. O NII médio cresceu 15% em relação ao ano anterior, amplamente estável versus 16% no 1Q26, enquanto o crescimento da receita de tarifas acelerou para 17% de 12%. Esses fatores sustentaram crescimento médio de receita de 6%, de PPOP de 9% e de lucro líquido de 8%. A melhora não foi uniforme: a receita não relacionada a tarifas caiu 17% em relação ao ano anterior, piorando frente à queda de 8% no 1Q, e diferenças no custo de crédito ampliaram a divergência de lucros entre bancos. O NIM médio melhorou 1 ponto-base semestralmente para 1.63% no 1H26, pois o custo de financiamento caiu 16 pontos-base, ligeiramente mais do que a queda de 15 pontos-base no rendimento dos ativos. Contudo, CRCB, CSRCB e Bank of Ningbo, os três bancos que divulgam NIM trimestral, registraram quedas de 6 pontos-base, 4 pontos-base e 6 pontos-base no 2Q após fortes recuperações no 1Q, à medida que os benefícios da repricing de depósitos diminuíram. O crescimento dos empréstimos permaneceu sólido, mas concentrou-se no crédito corporativo. Os empréstimos médios cresceram 2% trimestralmente e 10% em relação ao ano anterior no 2Q26; os empréstimos corporativos aumentaram 10% semestralmente e 13% anualmente no 1H26, ante 8% semestral para bancos estatais e bancos de ações conjuntas. Bank of Ningbo, Bank of Hangzhou e Bank of Nanjing se destacaram, com crescimento de empréstimos de 17%, 15% e 13% em relação ao ano anterior. A demanda de varejo continuou fraca: os empréstimos de varejo dos bancos regionais caíram 2% semestral e anualmente no 1H26, e os empréstimos a negócios pessoais recuaram 5% em relação ao ano anterior. A JPMorgan espera que a fraca demanda de varejo e a pressão persistente na qualidade dos ativos de varejo mantenham os bancos mais dependentes do crédito corporativo para o crescimento do balanço no curto prazo; também observa que a maior concorrência no crédito corporativo pode pressionar os preços. A qualidade dos ativos é o principal diferenciador do relatório. Os índices NPL gerais permaneceram amplamente estáveis fora de Bank of Shanghai, mas a pressão no crédito de varejo se ampliou. O índice médio de NPL de varejo subiu 10 pontos-base semestralmente para 1.71%, contra alta de 6 pontos-base no NPL corporativo. Os índices NPL de hipotecas, empréstimos a negócios pessoais e empréstimos ao consumo pessoal aumentaram 15 pontos-base, 17 pontos-base e 14 pontos-base, respectivamente. Os indicadores prospectivos foram mais estáveis no setor: o índice médio de empréstimos de menção especial caiu 11 pontos-base trimestralmente e o índice de vencidos ficou amplamente estável semestralmente. Bank of Nanjing se destacou com melhora em NPL, empréstimos de menção especial, vencidos e NPL de varejo. Bank of Shanghai foi o claro caso negativo. Seu índice NPL subiu 24 pontos-base trimestralmente para 1.42% no 2Q26, a cobertura de NPL caiu 43 pontos percentuais para 198% e o índice NPL corporativo aumentou 32 pontos-base semestralmente para 1.66%, em parte por estresse no setor imobiliário. A JPMorgan atribui a alta do NPL reportado tanto ao aumento dos riscos quanto à classificação mais rigorosa de empréstimos. A diferença ainda elevada entre empréstimos Stage 3 e NPL sugere que a pressão sobre os NPLs reportados pode não ter se dissipado completamente. Embora o PPOP de Bank of Shanghai tenha crescido 8% em relação ao ano anterior com NII mais forte, crescimento de empréstimos e controle de custos, custos de crédito mais altos deixaram o lucro líquido estável anualmente. A JPMorgan considera que os riscos crescentes de qualidade dos ativos e os menores colchões de provisões superam a melhora operacional e provavelmente pressionarão o sentimento e a ação; seu dividend yield de cerca de 5.4% em FY26E, o mais alto entre os bancos regionais cobertos, oferece algum suporte de baixa. A JPMorgan mantém Bank of Ningbo como sua principal escolha. O banco apresentou a superação mais limpa no 2Q26, com receita e lucro crescendo 13% e 14% em relação ao ano anterior. O NII cresceu 14% com crescimento de empréstimos de 17%, e a receita de tarifas aumentou 26%, apoiada por distribuição de produtos de gestão de patrimônio e gestão de ativos. O CET1 melhorou 28 pontos-base trimestralmente por meio de otimização de RWA, e a taxa de pagamento interina aumentou. A qualidade dos ativos de varejo continua sendo um ponto de atenção, incluindo alta de 6 pontos-base semestral no índice NPL de varejo, mas a qualidade geral dos ativos ficou amplamente estável e os indicadores prospectivos melhoraram marginalmente. A JPMorgan acredita que maior visibilidade de crescimento e uma franquia diferenciada de gestão de patrimônio continuarão sustentando seu prêmio de valuation frente a outros bancos regionais. Bank of Nanjing é a escolha preferida da JPMorgan para melhoria da qualidade dos ativos. Seu crescimento de lucro no 2Q de 8% em relação ao ano anterior ficou amplamente em linha, mas as tendências subjacentes foram mais fortes: o NII cresceu 41% em relação ao ano anterior e superou a estimativa da JPMorgan em 18%, apoiado por gestão de custo de passivos e maior receita de juros de títulos de dívida. Seu índice NPL caiu 1 ponto-base trimestralmente, os índices de empréstimos de menção especial e de vencidos caíram 8 pontos-base semestralmente cada um, e o índice NPL de varejo caiu 7 pontos-base semestralmente. A receita de tarifas e a receita não relacionada a tarifas caíram 25% e 33% em relação ao ano anterior, mas a JPMorgan considera que a combinação de NII resiliente, melhor eficiência operacional e melhoria ampla na qualidade dos ativos oferece perfil de risco-retorno mais favorável. A JPMorgan considera difícil sustentar a alta pós-resultados de Bank of Beijing. As ações subiram cerca de 9% desde os resultados do 2Q26 e superaram o índice bancário CSI em 5 pontos percentuais em 2 de setembro, apoiadas por crescimento de lucro de 6% em relação ao ano anterior no 1H26 e retomada do dividendo interino. Contudo, a JPMorgan não vê um ponto de inflexão fundamental: receita e PPOP caíram 2% e 3% em relação ao ano anterior, o NII cresceu apenas 3% e ficou 4% abaixo de sua estimativa, e os empréstimos contraíram 1% trimestralmente. A qualidade dos ativos mostrou sinais de estabilização, mas seu índice NPL e cobertura de NPL permaneceram piores que a média dos bancos regionais. Uma reprecificação sustentada exigiria recuperação mais visível dos lucros básicos e da qualidade dos ativos. Os índices de capital melhoraram modestamente após a fraqueza do primeiro trimestre. O CET1 médio subiu 12 pontos-base trimestralmente, e Bank of Beijing, Bank of Ningbo e Bank of Nanjing avançaram 33 pontos-base, 28 pontos-base e 20 pontos-base, respectivamente. Ainda assim, os baixos colchões de CET1 seguem restringindo vários bancos urbanos: os colchões de Bank of Beijing, Bank of Nanjing e Bank of Ningbo acima de seus requisitos mínimos eram de cerca de 116 pontos-base, 162 pontos-base e 178 pontos-base, muito abaixo de 483 pontos-base para CRCB e 390 pontos-base para CSRCB. A JPMorgan espera que a eficiência de capital e a geração interna de capital permaneçam debates importantes para Bank of Ningbo e Bank of Nanjing, mesmo após a melhora no 2Q. As políticas de retorno aos acionistas foram em geral favoráveis: Bank of Ningbo elevou sua taxa de pagamento de 13% para 16%, Bank of Hangzhou de 24% para 26%, e Bank of Beijing retomou o dividendo interino.

Estrutura de análise

A JPMorgan compara os resultados de 2Q26 de sete bancos regionais cobertos com suas estimativas e acompanha receita operacional, NII, receitas de tarifas e não relacionadas a tarifas, PPOP, lucros, composição de empréstimos, NIM, métricas de crédito, índices de capital e dividendos. Em seguida, diferencia as ações por impulso de lucros, qualidade do crescimento de empréstimos, capacidade de gestão de patrimônio, direção da qualidade dos ativos, colchões de provisões e capacidade de capital.

Notas metodológicas

• Métricas específicas do setor financeiroAnálise da margem financeira líquida (NIM)

  Análise de margem líquida de juros

  O relatório compara mudanças em rendimentos de ativos, custos de financiamento, custos de depósitos e rendimentos de empréstimos para explicar se o crescimento de NII e as tendências de margem são sustentáveis.

• Métricas específicas do setor financeiroCobertura de provisões e qualidade dos ativos

  Análise de qualidade dos ativos e cobertura de provisões

  A JPMorgan usa NPL, empréstimos de menção especial, vencidos, cobertura de NPL, Stage 3 e custo de crédito para diferenciar risco de crédito e risco de queda dos lucros por banco.

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Análise de volume e preço de empréstimos

  O relatório separa o crescimento de empréstimos corporativos e de varejo e relaciona a composição de empréstimos e a concorrência à expansão do balanço e à pressão sobre os preços dos empréstimos.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Bank of Ningbo-A (002142.SZ)

  Principal escolha; Overweight

  Pontos fortes

  Maior impulso de crescimento, crescimento anual de receita/lucro de 13%/14%, crescimento de empréstimos de 17%, crescimento de tarifas de 26%, diferenciação em gestão de patrimônio e CET1 28 pontos-base trimestrais mais alto.

  Pontos fracos

  O NIM trimestral caiu 6 pontos-base trimestralmente e o índice NPL de varejo subiu 6 pontos-base semestralmente.

  Comparação

  A JPMorgan o descreve como a superação mais limpa do 2Q26 e a combinação mais forte entre bancos regionais de crescimento, impulso de NII, franquia de gestão de patrimônio e qualidade de ativos amplamente estável.

  Riscos

  A qualidade dos ativos de varejo e a eficiência de capital permanecem pontos de atenção.

• Bank of Nanjing-A (601009.SS)

  Principal escolha; Overweight

  Pontos fortes

  O NII cresceu 41% em relação ao ano anterior e superou a estimativa da JPMorgan em 18%; melhoraram os indicadores de NPL, empréstimos de menção especial, vencidos e NPL de varejo.

  Pontos fracos

  A receita de tarifas e a receita não relacionada a tarifas caíram 25% e 33% em relação ao ano anterior, respectivamente.

  Comparação

  A JPMorgan o identifica como a escolha preferida para melhoria da qualidade dos ativos.

  Riscos

  Colchão de capital e persistente fraqueza da receita não relacionada a tarifas.

• Bank of Shanghai-A (601229.SS)

  Evitar; Neutral

  Pontos fortes

  O PPOP cresceu 8% em relação ao ano anterior e o dividend yield estimado de cerca de 5.4% em FY26E é o mais alto entre os bancos regionais cobertos.

  Pontos fracos

  O índice NPL subiu para 1.42%, a cobertura de NPL caiu para 198% e custos de crédito mais altos deixaram o lucro estável em relação ao ano anterior.

  Comparação

  Foi o claro caso negativo de qualidade dos ativos no grupo de bancos regionais cobertos.

  Riscos

  Maior pressão sobre NPLs reportados, risco de exposição imobiliária, menores colchões de provisões e pressão de curto prazo sobre a ação.

• Bank of Beijing-A (601169.SS)

  Underweight

  Pontos fortes

  O lucro do 1H26 cresceu 6% em relação ao ano anterior e o banco retomou seu dividendo interino; a qualidade dos ativos começou a se estabilizar.

  Pontos fracos

  A receita/PPOP caiu 2%/3% em relação ao ano anterior, o NII cresceu apenas 3% e ficou 4% abaixo da estimativa da JPMorgan, e os empréstimos caíram 1% trimestralmente.

  Comparação

  A ação superou o índice bancário CSI em 5 pontos percentuais após os resultados, mas a JPMorgan não vê um ponto de inflexão operacional fundamental.

  Riscos

  A alta pode não se sustentar sem melhora mais visível dos lucros básicos e da qualidade dos ativos.

Dados principais

• Crescimento médio de NII15% y/y in 2Q26Amplamente estável frente a 16% y/y no 1Q26.
• Crescimento médio da receita de tarifas17% y/y in 2Q26Acelerou de 12% y/y no 1Q26.
• Crescimento médio de receita / PPOP / lucro líquido6% / 9% / 8% y/yOs lucros básicos permaneceram resilientes, apesar da fraqueza da receita não relacionada a tarifas.
• NIM médio1.63% in 1H26Subiu 1 ponto-base semestralmente; o custo de financiamento caiu 16 pontos-base, contra queda de 15 pontos-base no rendimento dos ativos.
• Crescimento médio dos empréstimos2% q/q and 10% y/y in 2Q26O crédito corporativo liderou o crescimento; os empréstimos de varejo caíram 2% semestralmente no 1H26.
• Índice NPL de varejo médio1.71% in 1H26Subiu 10 pontos-base semestralmente e foi a principal pressão de qualidade dos ativos no setor.
• Índice NPL / cobertura NPL de Bank of Shanghai1.42% / 198%O índice NPL subiu 24 pontos-base trimestralmente e a cobertura caiu 43 pontos percentuais trimestralmente.
• Variação do índice CET1 médio+12bp q/q in 2Q26O capital melhorou, mas vários bancos urbanos mantiveram baixos colchões sobre os requisitos mínimos.

Impacto e implicações

A conclusão setorial da JPMorgan é seletiva, e não uniformemente positiva: NII resiliente, recuperação de tarifas e crédito corporativo sustentam os lucros, mas demanda fraca de varejo, redução dos benefícios da repricing de depósitos e estresse de crédito de varejo tornam decisivas as tendências de qualidade dos ativos. A instituição vê Bank of Ningbo e Bank of Nanjing como exposições mais fortes ajustadas ao risco, enquanto Bank of Shanghai enfrenta risco mais imediato para lucros e sentimento devido à deterioração de crédito.

Riscos

• A qualidade dos ativos de varejo continua sendo o principal risco setorial, com índices NPL de varejo em alta em todos os subsegmentos.
• A concorrência no crédito corporativo pode pressionar os preços dos empréstimos.
• A redução dos benefícios da repricing de depósitos pode limitar novas melhorias no NIM.
• Baixos colchões CET1 restringem vários bancos urbanos, especialmente os que buscam crescimento de balanço acima dos pares.
• Para Bank of Shanghai, empréstimos Stage 3 elevados em relação a NPL, estresse relacionado a imóveis e menores colchões de provisões podem gerar mais pressão de custo de crédito.

Pontos a observar

• Se o crescimento do NII permanece resiliente à medida que diminuem os benefícios trimestrais de NIM da repricing de depósitos.
• O crescimento dos empréstimos corporativos e a persistência da fraca demanda de crédito de varejo.
• As tendências de NPL de varejo, empréstimos de menção especial, vencidos e índices de cobertura, especialmente em Bank of Shanghai e Bank of Nanjing.
• A eficiência de capital e a geração interna de capital de Bank of Ningbo e Bank of Nanjing, que crescem mais rápido.
• Se Bank of Beijing pode converter a melhora do crescimento de lucros e os dividendos interinos em recuperação mais clara das tendências operacionais básicas.