Bank of Ningbo (002142) — Interpretação do relatório

Visão geral

Esta revisão de resultados avalia os resultados do Bank of Ningbo no 2Q26. O Goldman Sachs considera que os resultados são consistentes com sua tese de crescimento de maior qualidade e mantém Buy, mas espera que a atenção se volte para se o rápido crescimento dos empréstimos pode ser sustentado sem pressão adicional sobre as margens ou a qualidade de ativos.

Visões principais

O Bank of Ningbo reportou PPOP de Rmb14.8bn e lucro líquido de Rmb8.5bn no 2Q26, altas de 19% e 15% ano a ano e 6% e 3% acima das estimativas do Goldman Sachs. No 1S26, o PPOP atingiu Rmb29.7bn, alta de 17% ano a ano, enquanto o lucro líquido foi de Rmb16.7bn, alta de 13%. A instituição atribui o forte ritmo ao sólido crescimento dos empréstimos, à melhora da receita de tarifas e à contínua alavancagem operacional. Ela considera que o resultado sustenta sua tese de crescimento de maior qualidade, apoiada por rentabilidade resiliente, balanço sólido, ROE elevado e melhora dos retornos aos acionistas. O crescimento dos empréstimos foi mais forte que o esperado: os empréstimos totais cresceram 17% ano a ano no 2Q26, acelerando em relação ao 1Q26. Os empréstimos corporativos cresceram 28%, enquanto os empréstimos de varejo aumentaram apenas 0.3%. O Goldman Sachs observa que a administração havia indicado crescimento de empréstimos de 12%-15% para o ano inteiro em maio e enfatizado a qualidade do crescimento em vez da expansão do balanço diante da fraca demanda efetiva por crédito. O relatório argumenta que a demanda incremental por crédito corporativo no setor está substancialmente ligada a projetos governamentais e de infraestrutura, onde a precificação é competitiva. Portanto, vê uma relação de equilíbrio: a rápida concessão de crédito sustenta os lucros de curto prazo, mas um crescimento mais moderado poderia preservar melhor o ROA e reduzir o consumo de capital. A sustentabilidade do ritmo atual de empréstimos e suas implicações para a qualidade dos lucros são questões centrais. A receita financeira líquida permaneceu resiliente, crescendo 14% ano a ano para Rmb14.7bn no 2Q26, mas a pressão sobre as margens persistiu. O NIM reportado no 1S26 foi de 1.70%, queda de 6 pontos-base ano a ano, e o Goldman Sachs calcula o NIM do 2Q26 em 1.51%, queda de 7 pontos-base trimestre a trimestre. Isso foi mais fraco que sua expectativa anterior de que o NIM calculado permaneceria amplamente estável em torno de 1.56% em 2026-27. Embora os custos de depósitos estejam caindo, o benefício de custo de captação ainda não compensou totalmente a pressão sobre os rendimentos dos ativos, que o relatório associa à rápida expansão dos empréstimos. Assim, se o NIM pode atingir um piso e se estabilizar nos próximos trimestres é parte fundamental da tese de investimento. A receita não financeira foi de Rmb6.3bn, alta de 11% ano a ano e 5% acima das estimativas. A receita de tarifas subiu 26% para Rmb1.7bn, resultado positivo que o relatório considera mais resiliente que o de pares, incluindo o Bank of Nanjing, cuja receita de tarifas caiu 25% ano a ano. Gestão de patrimônio, banco de investimento e liquidação internacional continuam sendo motores identificados pela administração, embora taxas de tarifas menores sejam um obstáculo e a orientação para o ano inteiro permaneça de crescimento de receita de tarifas de um dígito baixo. A receita de investimentos foi de Rmb4.0bn, queda de 9% ano a ano e 4% abaixo das estimativas, principalmente porque uma base elevada do rali do mercado de títulos no 2Q25 e a volatilidade no 2Q26 reduziram a geração de ganhos de capital. A qualidade de ativos permaneceu amplamente estável. O índice de NPL ficou inalterado em 0.8%, a cobertura de NPL melhorou 4 pontos-base trimestre a trimestre para 373%, o índice de reservas para perdas com empréstimos permaneceu em 2.8%, e as provisões subiram 26% ano a ano para Rmb5.6bn, 10% acima das estimativas. O Goldman Sachs mantém uma visão relativamente positiva sobre a qualidade de ativos em comparação com pares, mas destaca que a formação líquida anualizada de NPL aumentou para 0.8%, de 0.7% no 1Q26. A administração indicou que as pressões relacionadas ao varejo, especialmente nas carteiras de PME e crédito ao consumidor online, ainda não se estabilizaram totalmente. Consequentemente, o relatório concentra-se no perfil de risco dos novos empréstimos e no ritmo de normalização do risco de varejo. A eficiência de capital e os retornos aos acionistas continuam sendo atrativos importantes. O CET1 aumentou 28 pontos-base trimestre a trimestre para 9.5%, 27 pontos-base acima das estimativas do Goldman Sachs, enquanto a densidade de RWA caiu para 63.7%, queda de 117 pontos-base ano a ano e 52 pontos-base trimestre a trimestre. O ROE permaneceu em 14.1%, entre os mais altos no universo de cobertura do Goldman Sachs. Após o aumento do índice de distribuição de dividendos de 22% em 2024 para 27% em 2025, o banco anunciou um dividendo intermediário equivalente a 16.0% do lucro líquido do 1S26. O Goldman Sachs acredita que a rentabilidade resiliente, a otimização do balanço e um índice de distribuição gradualmente maior podem sustentar nova melhora no ROE e nos retornos aos acionistas. O Goldman Sachs mantém sua classificação Buy e o preço-alvo de 12 meses de Rmb41.31, baseado em um múltiplo preço/PPOP de 2027E de 4.25x. O alvo se compara a Rmb32.98 no fechamento de 19 de agosto de 2026, implicando potencial de alta de 25.3%.

Estrutura de análise

O Goldman Sachs compara os lucros trimestrais e semestrais com suas estimativas e, em seguida, analisa o resultado por meio do crescimento dos empréstimos, das margens financeiras líquidas, das receitas de tarifas e investimentos, da qualidade de ativos, da eficiência de capital, do ROE e dos dividendos. Também avalia o equilíbrio entre crédito mais rápido e qualidade do crescimento, e avalia o banco usando um múltiplo preço/PPOP de 2027E.

Notas metodológicas

• Métodos de avaliaçãoOutro

  Avaliação por múltiplo preço/PPOP de 2027E

  O relatório define seu preço-alvo de 12 meses usando um múltiplo de 4.25x do lucro operacional antes de provisões projetado para 2027, vinculando o alvo aos lucros do banco antes das provisões de crédito.

• Métricas específicas do setor financeiroAnálise da margem financeira líquida (NIM)

  Análise de margem financeira líquida

  O relatório compara o NIM reportado e o calculado pelo Goldman Sachs para avaliar se as tendências de empréstimos e captação estão preservando a rentabilidade bancária.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Bank of Ningbo (002142.SZ)

  Banco coberto principal; o Goldman Sachs mantém Buy após uma superação das estimativas de lucros no 2Q26 e melhora nas perspectivas de retorno aos acionistas.

  Pontos fortes

  Forte crescimento de PPOP e lucro líquido, NII resiliente, crescimento da receita de tarifas, qualidade de ativos estável nos indicadores principais, melhora da eficiência de capital, ROE de 14.1% e dividendo intermediário.

  Pontos fracos

  O NIM continuou a cair e o crescimento dos empréstimos de varejo permaneceu fraco.

  Comparação

  A receita de tarifas subiu 26% ano a ano, ante queda de 25% reportada pelo Bank of Nanjing.

  Riscos

  NIM pior que o esperado, deterioração da qualidade de ativos, perdas de investimento acima do esperado e saída de depósitos.

Dados principais

• PPOP do 2Q26Rmb14.8bnAlta de 19% ano a ano; 6% acima das estimativas do Goldman Sachs.
• Lucro líquido do 2Q26Rmb8.5bnAlta de 15% ano a ano; 3% acima das estimativas do Goldman Sachs.
• Crescimento dos empréstimos totais17% year on yearOs empréstimos corporativos cresceram 28%; os empréstimos de varejo cresceram 0.3%.
• NIM do 2Q26 calculado pelo Goldman Sachs1.51%Queda de 7 pontos-base trimestre a trimestre; abaixo da expectativa anterior de estabilidade em torno de 1.56% em 2026-27.
• Índice de NPL e cobertura0.8% and 373%O índice de NPL permaneceu estável; a cobertura melhorou 4 pontos-base trimestre a trimestre.
• Índice CET19.5%Alta de 28 pontos-base trimestre a trimestre e 27 pontos-base acima das estimativas do Goldman Sachs.
• ROE14.1%Entre os mais altos no universo de cobertura do Goldman Sachs.
• Dividendo intermediário16.0% of 1H26 net profitSegue aumentos no índice de distribuição de 22% em 2024 para 27% em 2025.

Impacto e implicações

O relatório afirma que a superação das estimativas de lucros e o dividendo intermediário devem apoiar o sentimento de mercado e reforçar a tese de melhora nos retornos aos acionistas. Sua principal ressalva é que o benefício da rápida concessão de crédito corporativo deve ser ponderado contra maior pressão sobre o NIM, consumo de capital e a qualidade dos novos empréstimos.

Riscos

• NIM pior que o esperado.
• Deterioração da qualidade de ativos, incluindo risco em novos empréstimos e carteiras ligadas ao varejo.
• Perdas de investimento acima do esperado.
• Saída de depósitos.

Pontos a observar

• Se o ritmo atual de crescimento dos empréstimos pode ser sustentado em relação à meta da administração de 12%-15% para o ano inteiro.
• Se o NIM está se aproximando de um piso e pode se estabilizar nos próximos trimestres.
• Os fatores por trás do aumento na formação de NPL e as perspectivas mais amplas para a qualidade de ativos.
• Se o forte crescimento da receita de tarifas pode continuar apesar de taxas de tarifas menores.
• O potencial para novos aumentos no índice de distribuição de dividendos após o anúncio do dividendo intermediário.