Bank of Ningbo（002142）研报解读

概览

这份业绩点评评估Bank of Ningbo的2Q26业绩。Goldman Sachs认为业绩符合其高质量增长判断并维持Buy，但预计市场关注点将转向快速贷款增长能否在不进一步压低利润率或损害资产质量的情况下持续。

核心观点

Bank of Ningbo在2Q26实现PPOP Rmb14.8bn、净利润Rmb8.5bn，同比增19%和15%，分别较Goldman Sachs预期高6%和3%。1H26 PPOP达到Rmb29.7bn，同比增17%，净利润为Rmb16.7bn，同比增13%。该机构将强劲动能归因于稳健的贷款增长、手续费收入改善和持续的经营杠杆。其认为，这一表现支持其对高质量增长的判断，基础包括盈利能力具韧性、资产负债表稳健、ROE较高以及股东回报改善。 贷款增长强于预期：2Q26总贷款同比增长17%，较1Q26加速。公司贷款增长28%，而零售贷款仅增长0.3%。Goldman Sachs指出，管理层5月曾指引全年贷款增长12%-15%，并在有效信贷需求疲弱的背景下强调增长质量而非资产负债表扩张。报告认为，行业新增公司信贷需求很大一部分来自政府相关和基础设施项目，定价竞争激烈。因此，该机构认为存在取舍：快速放贷支持短期盈利，但适度放缓增长或有助于维持ROA并减少资本消耗。当前贷款增速的可持续性及其对盈利质量的影响是核心议题。 净利息收入仍具韧性，2Q26同比增长14%至Rmb14.7bn，但利润率压力仍在持续。报告的1H26 NIM为1.70%，同比下降6个基点；Goldman Sachs计算的2Q26 NIM为1.51%，环比下降7个基点。这低于其此前对2026-27年计算NIM大致稳定在约1.56%的预期。尽管存款成本正在下降，资金成本收益尚未完全抵消资产端收益率压力，报告将其与快速贷款扩张联系起来。因此，NIM能否在未来几个季度触底并企稳，仍是投资逻辑的关键部分。 非利息收入为Rmb6.3bn，同比增长11%，较预期高5%。手续费收入增长26%至Rmb1.7bn，是报告所述的积极表现，且韧性强于同业；其中Bank of Nanjing手续费收入同比下降25%。财富管理、投资银行和国际结算仍是管理层认定的增长驱动因素，但较低费率构成阻力，全年指引仍为手续费收入低个位数增长。投资收益为Rmb4.0bn，同比下降9%，较预期低4%，主要因为2Q25债券市场上涨带来的高基数，以及2Q26市场波动降低了资本利得的生成。 资产质量整体保持稳定。NPL比率维持在0.8%，NPL覆盖率环比提高4个基点至373%，贷款损失准备金率保持在2.8%，拨备同比增长26%至Rmb5.6bn，较预期高10%。Goldman Sachs维持相对同业较为积极的资产质量判断，但提示年化净NPL生成率从1Q26的0.7%升至0.8%。管理层表示，零售相关压力，特别是SME和线上消费贷款组合的压力，尚未完全稳定。因此，报告关注新发放贷款的风险特征以及零售风险正常化的进程。 资本效率和股东回报仍是主要吸引点。CET1环比提高28个基点至9.5%，较Goldman Sachs预期高27个基点；RWA密度降至63.7%，同比下降117个基点、环比下降52个基点。ROE维持在14.1%，在Goldman Sachs覆盖范围内居于较高水平。在派息率从2024年的22%升至2025年的27%后，该行宣布中期股息相当于1H26净利润的16.0%。Goldman Sachs认为，具韧性的盈利能力、资产负债表优化和逐步提高的派息率，可支持ROE和股东回报进一步改善。 Goldman Sachs维持Buy评级及12个月Rmb41.31目标价，基于2027E 4.25x市盈率/拨备前利润倍数。该目标价相对于2026年8月19日收盘价Rmb32.98，意味着25.3%上行空间。

分析框架

Goldman Sachs将季度和上半年盈利与其预期进行比较，随后分析贷款增长、净息差、手续费及投资收益、资产质量、资本效率、ROE和股息。报告还评估更快放贷与增长质量之间的取舍，并以2027E市盈率/拨备前利润倍数对该银行估值。

方法论与常识提炼

• 估值方法

  2027E市盈率/拨备前利润倍数估值

  报告使用2027年预测拨备前营业利润的4.25x倍数设定12个月目标价，将目标价与该银行拨备前的盈利联系起来。

• 金融行业专用口径净息差（NIM）分析

  净息差分析

  报告比较披露的和Goldman Sachs计算的NIM，以评估贷款和资金趋势是否维持银行盈利能力。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Bank of Ningbo (002142.SZ)

  主要覆盖银行；Goldman Sachs在2Q26业绩超预期及股东回报前景改善后维持Buy。

  优势

  PPOP和净利润增长强劲、NII具韧性、手续费收入增长、表面资产质量稳定、资本效率改善、ROE为14.1%，并派发中期股息。

  劣势

  NIM持续下行，零售贷款增长仍然疲弱。

  对比

  手续费收入同比增长26%，而Bank of Nanjing报告的手续费收入同比下降25%。

  风险

  NIM低于预期、资产质量恶化、投资损失超预期以及存款流出。

关键数据

• 2Q26 PPOPRmb14.8bn同比增长19%；较Goldman Sachs预期高6%。
• 2Q26净利润Rmb8.5bn同比增长15%；较Goldman Sachs预期高3%。
• 总贷款增长17% year on year公司贷款增长28%；零售贷款增长0.3%。
• Goldman Sachs计算的2Q26 NIM1.51%环比下降7个基点；低于此前对2026-27年大致稳定在约1.56%的预期。
• NPL比率和覆盖率0.8% and 373%NPL比率保持稳定；覆盖率环比提高4个基点。
• CET1比率9.5%环比提高28个基点，且较Goldman Sachs预期高27个基点。
• ROE14.1%在Goldman Sachs覆盖范围内居于较高水平。
• 中期股息16.0% of 1H26 net profit此前派息率已从2024年的22%升至2025年的27%。

影响与含义

报告认为，业绩超预期和中期股息应会支持市场情绪，并强化股东回报改善的逻辑。其核心保留意见是，应权衡快速公司贷款带来的收益与NIM进一步承压、资本消耗及新发放贷款质量之间的关系。

风险

• NIM低于预期。
• 资产质量恶化，包括新发放贷款和零售相关组合的风险。
• 投资损失超预期。
• 存款流出。

后续跟踪

• 当前贷款增速能否相对于管理层12%-15%的全年目标持续。
• NIM是否接近低点，并能否在未来几个季度企稳。
• NPL生成率上升的驱动因素及更广泛的资产质量前景。
• 在较低费率下，强劲的手续费收入增长能否持续。
• 中期股息公告后进一步提高派息率的可能性。