China regional banks研报解读

概览

这份对JPMorgan覆盖的七家中国区域银行的2Q26回顾认为，核心盈利保持韧性，但资产质量表现的差异显著扩大。JPMorgan因增长和财富管理差异化看好宁波银行，因资产质量改善看好南京银行，同时认为上海银行的信贷恶化将构成短期压力。

核心观点

中国区域银行在2Q26实现了具有韧性的核心盈利。平均NII同比增长15%，较1Q26的16%基本稳定；手续费收入增速则从12%加快至17%。这些因素支撑平均收入同比增长6%、拨备前营业利润（PPOP）同比增长9%、净利润同比增长8%。但改善并不均衡：平均非手续费收入同比下降17%，较1Q的下降8%进一步恶化；同时，各银行因信贷成本不同而出现盈利分化。由于资金成本下降16个基点，略快于资产收益率下降15个基点，平均NIM在1H26半年度环比改善1个基点至1.63%。不过，存款重定价带来的好处逐渐消退，披露季度NIM的三家银行——CRCB、CSRCB和宁波银行——在1Q强劲反弹后，2Q分别环比下降6个基点、4个基点和6个基点。 贷款增长保持稳健，但主要集中于公司信贷。2Q26平均贷款环比增长2%、同比增长10%；1H26公司贷款半年度环比增长10%、同比增长13%，高于国有大行和股份制银行均为8%的半年度环比增速。宁波银行、杭州银行和南京银行是增长较快的银行，贷款同比分别增长17%、15%和13%。零售信贷需求仍然疲弱：区域银行零售贷款在1H26半年度环比和同比均下降2%，其中个人经营贷款同比下降5%。JPMorgan预计，疲弱的零售需求和持续的零售资产质量压力将使银行近期更依赖公司贷款推动资产负债表增长；该机构也指出，公司贷款竞争加剧可能压低定价。 资产质量是报告的核心分化因素。除上海银行外，整体NPL比率大致稳定，但零售信贷压力扩大。平均零售NPL比率半年度环比上升10个基点至1.71%，而公司NPL比率上升6个基点；按产品看，按揭、个人经营和个人消费贷款NPL比率分别上升15个基点、17个基点和14个基点。行业层面的前瞻指标更为稳定：平均关注类贷款比率环比下降11个基点，逾期比率半年度环比持平。南京银行表现突出，其NPL比率、关注类贷款比率、逾期比率和零售NPL比率均有所改善。 上海银行是明显的负面例外。其NPL比率在2Q26环比上升24个基点至1.42%，NPL覆盖率下降43个百分点至198%，公司NPL比率半年度环比上升32个基点至1.66%，部分反映房地产行业压力。JPMorgan认为，已披露NPL比率上升既反映风险增加，也反映更严格的贷款分类。Stage 3贷款与NPL之间仍偏高的差距意味着已披露NPL可能尚未完全释放压力。尽管上海银行在更强的NII、贷款增长和成本控制支持下，PPOP同比增长8%，但更高信贷成本使净利润同比持平。JPMorgan认为，拨备缓冲减少和资产质量风险上升超过了经营改善的影响，可能拖累市场情绪和股价；其约5.4%的FY26E股息率为覆盖区域银行中最高，或可提供一定下行支撑。 JPMorgan将宁波银行列为首选。该行实现最出色的2Q26超预期，收入和利润同比分别增长13%和14%。NII在贷款增长17%的基础上同比增长14%，手续费收入同比增长26%，受财富产品代销和资产管理支持。通过RWA优化，CET1环比提升28个基点，中期派息率亦提高。零售资产质量仍是观察重点，包括零售NPL比率半年度环比上升6个基点，但整体资产质量基本稳定，前瞻指标略有改善。JPMorgan认为，更高的增长可见度和差异化的财富管理业务支持其相对于其他区域银行的估值溢价。 南京银行是JPMorgan首选的资产质量改善标的。其2Q利润同比增长8%，大致符合预期，但内在趋势更强：受负债成本管理和债券证券利息收入上升推动，NII同比增长41%，并比JPMorgan预期高18%。其NPL比率环比下降1个基点，关注类贷款和逾期比率均半年度环比下降8个基点，零售NPL比率半年度环比下降7个基点。手续费和非手续费收入分别同比下降25%和33%，但JPMorgan认为，有韧性的NII、更好的经营效率以及广泛的资产质量改善，共同带来更有利的风险回报特征。 JPMorgan认为北京银行的业绩后股价反弹难以持续。截至9月2日，该股在2Q26业绩发布后上涨约9%，并跑赢CSI银行指数5个百分点，受1H26净利润同比增长6%及恢复中期分红推动。但JPMorgan不认为这代表基本面拐点：收入和PPOP同比分别下降2%和3%，NII仅同比增长3%且低于其预期4%，贷款环比收缩1%。资产质量初现稳定迹象，但其NPL比率和NPL覆盖率仍逊于区域银行平均水平。若要实现持续重估，核心盈利和资产质量需要更明显改善。 资本比率在一季度走弱后温和改善。平均CET1环比上升12个基点，其中北京银行、宁波银行和南京银行分别上升33个基点、28个基点和20个基点。不过，部分城商行的低CET1缓冲仍构成约束：北京银行高于最低要求的缓冲约116个基点，南京银行为162个基点，宁波银行为178个基点，明显低于CRCB的483个基点和CSRCB的390个基点。JPMorgan预计，即使2Q有所改善，资本效率和内部资本生成仍将是增长快于同业的宁波银行和南京银行的重要讨论点。中期股东回报整体具支持性，包括宁波银行派息率从13%升至16%、杭州银行从24%升至26%，以及北京银行恢复中期分红。

分析框架

JPMorgan将其覆盖的七家区域银行的2Q26业绩与自身预期进行比较，并追踪营业收入、NII、手续费及非手续费收入、PPOP、利润、贷款结构、NIM、信贷指标、资本比率和股息。随后，该机构根据盈利动能、贷款增长质量、财富管理能力、资产质量方向、拨备缓冲和资本能力区分个股。

方法论与常识提炼

• 金融行业专用口径净息差（NIM）分析

  净息差分析

  报告比较资产收益率、资金成本、存款成本和贷款收益率的变化，以解释NII增长和利差趋势是否可持续。

• 金融行业专用口径拨备覆盖率/资产质量

  资产质量和拨备覆盖率分析

  JPMorgan使用NPL、关注类贷款、逾期、NPL覆盖率、Stage 3和信贷成本指标，区分银行层面的信贷风险和盈利下行风险。

• 行业/产业分析框架量价拆分

  贷款规模与定价分析

  报告将公司贷款和零售贷款增长分开分析，并将贷款结构和竞争与资产负债表扩张及贷款定价压力联系起来。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Bank of Ningbo-A (002142.SZ)

  首选；Overweight

  优势

  增长动能最强，收入/利润同比增长13%/14%，贷款增长17%，手续费收入增长26%，具备财富管理差异化优势，且CET1环比上升28个基点。

  劣势

  季度NIM环比下降6个基点，零售NPL比率半年度环比上升6个基点。

  对比

  JPMorgan称其为2Q26最出色的业绩超预期银行，在增长、NII动能、财富管理业务和基本稳定的资产质量方面组合最强。

  风险

  零售资产质量和资本效率仍是观察重点。

• Bank of Nanjing-A (601009.SS)

  首选；Overweight

  优势

  NII同比增长41%，并比JPMorgan预期高18%；NPL、关注类贷款、逾期和零售NPL指标均改善。

  劣势

  手续费收入和非手续费收入分别同比下降25%和33%。

  对比

  JPMorgan将其定位为首选的资产质量改善标的。

  风险

  资本缓冲及非手续费收入持续疲弱。

• Bank of Shanghai-A (601229.SS)

  回避；Neutral

  优势

  PPOP同比增长8%，预计FY26E股息率约5.4%，为覆盖区域银行中最高。

  劣势

  NPL比率升至1.42%，NPL覆盖率降至198%，更高信贷成本使利润同比持平。

  对比

  其是覆盖区域银行中最明显的负面资产质量例外。

  风险

  已披露NPL进一步承压、房地产相关敞口风险、拨备缓冲减少以及短期股价压力。

• Bank of Beijing-A (601169.SS)

  Underweight

  优势

  1H26利润同比增长6%，并恢复中期分红；资产质量开始企稳。

  劣势

  收入/PPOP同比下降2%/3%，NII仅同比增长3%且低于JPMorgan预期4%，贷款环比下降1%。

  对比

  该股业绩后跑赢CSI银行指数5个百分点，但JPMorgan未看到基本面经营拐点。

  风险

  若核心盈利和资产质量未出现更明显改善，反弹可能难以持续。

关键数据

• 平均NII增长15% y/y in 2Q26较1Q26的16% y/y基本稳定。
• 平均手续费收入增长17% y/y in 2Q26较1Q26的12% y/y加快。
• 平均收入 / PPOP / 净利润增长6% / 9% / 8% y/y核心盈利保持韧性，尽管非手续费收入疲弱。
• 平均NIM1.63% in 1H26半年度环比上升1个基点；资金成本下降16个基点，而资产收益率下降15个基点。
• 平均贷款增长2% q/q and 10% y/y in 2Q26公司贷款引领增长；1H26零售贷款半年度环比下降2%。
• 平均零售NPL比率1.71% in 1H26半年度环比上升10个基点，是全行业主要资产质量压力。
• 上海银行NPL比率 / NPL覆盖率1.42% / 198%NPL比率环比上升24个基点，覆盖率环比下降43个百分点。
• 平均CET1比率变化+12bp q/q in 2Q26资本有所改善，但数家城商行距最低资本要求的缓冲仍然较低。

影响与含义

JPMorgan对行业的结论具有选择性，而非普遍乐观：有韧性的NII、手续费收入恢复和公司贷款增长支撑盈利，但零售信贷需求疲弱、存款重定价收益减弱以及零售信贷压力使资产质量趋势成为决定性因素。该机构认为宁波银行和南京银行是风险调整后更强的标的，而上海银行因信贷恶化面临更直接的盈利和情绪风险。

风险

• 零售资产质量仍是全行业主要风险，各细分领域零售NPL比率均在上升。
• 公司贷款竞争可能对贷款定价形成压力。
• 存款重定价带来的收益减弱可能限制NIM进一步改善。
• 低CET1缓冲限制数家城商行，尤其是那些追求资产负债表增长快于同业的银行。
• 对上海银行而言，Stage 3贷款相对NPL偏高、房地产相关压力和拨备缓冲减少可能带来进一步信贷成本压力。

后续跟踪

• 随着存款重定价带来的季度NIM收益减弱，NII增长能否保持韧性。
• 公司贷款增长以及零售信贷需求疲弱是否持续。
• 零售NPL、关注类贷款、逾期和覆盖率趋势，尤其是上海银行和南京银行的表现。
• 增长较快的宁波银行和南京银行的资本效率及内部资本生成。
• 北京银行能否将改善中的利润增长和中期分红转化为更清晰的核心经营趋势复苏。