China regional banks レポート解説

概要

JPMorganがカバーする中国地域銀行7行の2Q26レビューでは、コア収益は底堅い一方、資産の質の差が大きく拡大したと結論付けている。同行は成長性とウェルス・マネジメントの差別化からBank of Ningboを、資産の質の改善からBank of Nanjingを選好し、Bank of Shanghaiの信用悪化を短期的な重荷とみている。

主要見解

中国地域銀行の2Q26のコア収益は底堅かった。平均NIIは前年比15%増で、1Q26の16%増からおおむね安定し、手数料収入の伸びは12%から17%へ加速した。これにより平均収益は前年比6%増、PPOPは9%増、純利益は8%増となった。ただし改善は一様ではなく、非手数料収入は平均で前年比17%減と1Qの8%減から悪化し、信用コストの違いが銀行間の収益格差を広げた。資金調達コストが16ベーシスポイント低下し、資産利回りの15ベーシスポイント低下をわずかに上回ったため、平均NIMは1H26に半期比1ベーシスポイント改善して1.63%となった。一方、四半期NIMを開示するCRCB、CSRCB、Bank of Ningboでは、預金金利改定の恩恵が薄れ、1Qの大幅反発後に2Qでそれぞれ6ベーシスポイント、4ベーシスポイント、6ベーシスポイント低下した。 貸出成長は堅調だったが、主に法人向け信用に集中した。平均貸出は2Q26に前期比2%、前年比10%増加し、法人向け貸出は1H26に半期比10%、前年比13%増加した。これは国有銀行と株式制銀行の半期比8%成長を上回る。Bank of Ningbo、Bank of Hangzhou、Bank of Nanjingは前年比でそれぞれ17%、15%、13%の貸出成長を記録した。リテール需要は引き続き弱く、地域銀行のリテール貸出は1H26に半期比・前年比とも2%減少し、個人事業主向け貸出は前年比5%減少した。JPMorganは、弱いリテール需要と継続するリテール資産の質の圧力により、当面はバランスシート成長が法人向け貸出により強く依存するとみる。また、法人向け貸出の競争激化は価格に圧力をかける可能性がある。 資産の質はレポートにおける中心的な差別化要因である。Bank of Shanghaiを除けば、ヘッドラインのNPL比率はおおむね安定したが、リテール信用の圧力は広がった。平均リテールNPL比率は半期比10ベーシスポイント上昇して1.71%となり、法人NPL比率の6ベーシスポイント上昇を上回った。住宅ローン、個人事業主向け、個人消費者向けのNPL比率はそれぞれ15ベーシスポイント、17ベーシスポイント、14ベーシスポイント上昇した。業界全体の先行指標はより安定的で、平均要注意債権比率は前期比11ベーシスポイント低下し、延滞比率は半期比横ばいだった。Bank of NanjingはNPL比率、要注意債権比率、延滞比率、リテールNPL比率がいずれも改善した。 Bank of Shanghaiは明確なネガティブな例外だった。2Q26のNPL比率は前期比24ベーシスポイント上昇して1.42%、NPLカバレッジは43パーセントポイント低下して198%となり、法人NPL比率は半期比32ベーシスポイント上昇して1.66%となった。これは不動産セクターのストレスも一因である。JPMorganは、NPL比率の上昇はリスクの高まりとより厳格な融資分類の双方を反映するとみる。Stage 3ローンとNPL比率の依然大きな乖離は、報告NPLへの圧力が完全には解消していないことを示す。強いNII、貸出成長、コスト管理を背景にPPOPは前年比8%増加したが、信用コスト上昇により純利益は前年比横ばいとなった。JPMorganは、積立金バッファーの低下と資産の質の悪化が営業面の改善を上回り、センチメントと株価を圧迫すると考える。FY26Eで約5.4%と、カバーする地域銀行で最も高い配当利回りは一定の下値支えとなり得る。 JPMorganはBank of Ningboを最上位選好とする。同社は2Q26で最も良好な予想超過を達成し、収益と利益は前年比13%と14%増加した。NIIは17%の貸出成長を背景に14%増、手数料収入はウェルス商品販売と資産運用に支えられて26%増加した。RWA最適化によりCET1は前期比28ベーシスポイント改善し、中間配当性向も上昇した。リテール資産の質は注視点であり、リテールNPL比率は半期比6ベーシスポイント上昇したが、全体の資産の質はおおむね安定し、先行指標はわずかに改善した。JPMorganは、より高い成長の可視性と差別化されたウェルス・マネジメント基盤が、他の地域銀行に対する評価プレミアムを支えると考える。 Bank of NanjingはJPMorganが選好する資産の質改善銘柄である。2Qの利益成長率は前年比8%でおおむね予想通りだったが、基調はより強かった。負債コスト管理と債券投資からの受取利息増加を背景に、NIIは前年比41%増加し、JPMorgan予想を18%上回った。NPL比率は前期比1ベーシスポイント低下し、要注意債権比率と延滞比率はともに半期比8ベーシスポイント低下、リテールNPL比率も半期比7ベーシスポイント低下した。手数料収入と非手数料収入は前年比25%と33%減少したが、JPMorganは、底堅いNII、営業効率の改善、幅広い資産の質の改善の組み合わせが、より有利なリスク・リターン特性をもたらすとみる。 JPMorganは、Bank of Beijingの決算後の株価上昇は持続しにくいとみる。同社株は2Q26決算後に約9%上昇し、9月2日時点でCSI銀行指数を5パーセントポイント上回った。これは1H26の利益が前年比6%増加したことと中間配当の再開が寄与したためである。しかし、JPMorganはこれをファンダメンタルズの転換点とはみない。収益とPPOPは前年比2%と3%減少し、NII成長は3%にとどまり、予想を4%下回った。貸出も前期比1%減少した。資産の質には安定化の兆しがあるが、NPL比率とNPLカバレッジは地域銀行平均より悪い。持続的な再評価には、コア収益と資産の質のより明確な回復が必要である。 資本比率は1Qの低下後に小幅改善した。平均CET1は前期比12ベーシスポイント上昇し、Bank of Beijing、Bank of Ningbo、Bank of Nanjingはそれぞれ33ベーシスポイント、28ベーシスポイント、20ベーシスポイント上昇した。それでも一部都市銀行の低いCET1バッファーは制約である。Bank of Beijingの最低要件を上回るバッファーは約116ベーシスポイント、Bank of Nanjingは162ベーシスポイント、Bank of Ningboは178ベーシスポイントで、CRCBの483ベーシスポイント、CSRCBの390ベーシスポイントを大幅に下回る。JPMorganは、2Qの改善後も、平均を上回るバランスシート成長を追求するBank of NingboとBank of Nanjingについて、資本効率と内部資本創出が重要な論点であり続けると考える。中間株主還元は概して支援的で、Bank of Ningboの配当性向は13%から16%へ、Bank of Hangzhouは24%から26%へ上昇し、Bank of Beijingは中間配当を再開した。

分析フレームワーク

JPMorganは、カバーする地域銀行7行の2Q26決算を自社予想と比較し、営業収益、NII、手数料・非手数料収入、PPOP、利益、貸出構成、NIM、信用指標、資本比率、配当を追跡している。そのうえで、収益モメンタム、貸出成長の質、ウェルス・マネジメント能力、資産の質の方向性、積立金バッファー、資本余力により銘柄を差別化している。

手法メモ

• 金融セクター固有指標純金利マージン（NIM）分析

  純金利マージン分析

  レポートは資産利回り、資金調達コスト、預金コスト、貸出利回りの変化を比較し、NII成長とマージン動向が持続可能かを説明している。

• 金融セクター固有指標引当金カバレッジ・資産品質

  資産の質と引当カバレッジの分析

  JPMorganはNPL、要注意債権、延滞、NPLカバレッジ、Stage 3、信用コストを用い、銀行固有の信用リスクと収益下振れを区別している。

• 業界・産業分析フレームワーク数量・価格分解

  貸出量と価格の分析

  レポートは法人・リテール貸出の成長を分け、貸出構成と競争をバランスシート拡大および貸出価格圧力に結び付けている。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

• Bank of Ningbo-A (002142.SZ)

  最上位選好；Overweight

  強み

  最も強い成長モメンタム、収益・利益の前年比13%/14%増、17%の貸出成長、26%の手数料収入成長、ウェルス・マネジメントの差別化、CET1の前期比28ベーシスポイント上昇。

  弱み

  四半期NIMは前期比6ベーシスポイント低下し、リテールNPL比率は半期比6ベーシスポイント上昇。

  比較

  JPMorganは同社を2Q26で最も良好な予想超過を達成した銀行とし、成長、NIIモメンタム、ウェルス基盤、おおむね安定した資産の質の組み合わせが最も強いと評価している。

  リスク

  リテール資産の質と資本効率は引き続き注視点。

• Bank of Nanjing-A (601009.SS)

  最上位選好；Overweight

  強み

  NIIは前年比41%増でJPMorgan予想を18%上回り、NPL、要注意債権、延滞、リテールNPL指標が改善。

  弱み

  手数料収入と非手数料収入は前年比25%と33%減少。

  比較

  JPMorganは同社を資産の質改善における選好銘柄と位置付けている。

  リスク

  資本バッファーと非手数料収入の継続的な弱さ。

• Bank of Shanghai-A (601229.SS)

  回避；Neutral

  強み

  PPOPは前年比8%増加し、FY26Eで約5.4%の配当利回りはカバーする地域銀行で最高。

  弱み

  NPL比率は1.42%へ上昇し、NPLカバレッジは198%へ低下、高い信用コストにより利益は前年比横ばい。

  比較

  同社はカバーする地域銀行グループで最も明確な資産の質のネガティブな外れ値だった。

  リスク

  報告NPLへの追加圧力、不動産関連エクスポージャー、積立金バッファーの低下、短期的な株価圧力。

• Bank of Beijing-A (601169.SS)

  Underweight

  強み

  1H26の利益は前年比6%増加し、中間配当を再開。資産の質も安定化し始めた。

  弱み

  収益/PPOPは前年比2%/3%減少、NIIは前年比3%増にとどまりJPMorgan予想を4%下回り、貸出は前期比1%減少。

  比較

  決算後にCSI銀行指数を5パーセントポイント上回ったが、JPMorganはファンダメンタルズの営業上の転換点を確認していない。

  リスク

  コア収益と資産の質がより明確に改善しなければ、株価上昇は持続しない可能性がある。

主要データ

• 平均NII成長率15% y/y in 2Q261Q26の16% y/yからおおむね安定。
• 平均手数料収入成長率17% y/y in 2Q261Q26の12% y/yから加速。
• 平均収益 / PPOP / 純利益の成長率6% / 9% / 8% y/y非手数料収入は弱いものの、コア収益は底堅かった。
• 平均NIM1.63% in 1H26半期比1ベーシスポイント上昇。資金調達コストは16ベーシスポイント低下し、資産利回りは15ベーシスポイント低下した。
• 平均貸出成長率2% q/q and 10% y/y in 2Q26法人向け貸出が成長を主導し、1H26のリテール貸出は半期比2%減少。
• 平均リテールNPL比率1.71% in 1H26半期比10ベーシスポイント上昇し、業界全体の主な資産の質の圧力となった。
• Bank of ShanghaiのNPL比率 / NPLカバレッジ1.42% / 198%NPL比率は前期比24ベーシスポイント上昇し、カバレッジは前期比43パーセントポイント低下。
• 平均CET1比率の変化+12bp q/q in 2Q26資本は改善したが、複数の都市銀行では最低要件に対するバッファーが依然低い。

影響と示唆

JPMorganのセクター結論は一律に前向きではなく、選別的である。底堅いNII、手数料収入の回復、法人向け貸出は収益を支える一方、弱いリテール需要、預金金利改定の恩恵の縮小、リテール信用ストレスにより、資産の質の動向が決定的となる。同社はBank of NingboとBank of Nanjingをリスク調整後でより強いエクスポージャーとみる一方、Bank of Shanghaiは信用悪化によるより直接的な収益・センチメントリスクに直面すると考える。

リスク

• リテール資産の質は依然として業界全体の主なリスクであり、各サブセグメントでリテールNPL比率が上昇している。
• 法人向け貸出の競争は貸出価格に圧力をかける可能性がある。
• 預金金利改定の恩恵の縮小は、NIMのさらなる改善を制限する可能性がある。
• 低いCET1バッファーは複数の都市銀行、特に同業を上回るバランスシート成長を追求する銀行の制約となる。
• Bank of Shanghaiでは、NPLに対して高水準のStage 3ローン、不動産関連のストレス、積立金バッファーの低下が、さらなる信用コスト圧力を生む可能性がある。

注目点

• 預金金利改定による四半期NIMの恩恵が薄れる中で、NII成長が底堅く維持されるか。
• 法人向け貸出の成長と、弱いリテール信用需要が続くか。
• 特にBank of ShanghaiとBank of NanjingにおけるリテールNPL、要注意債権、延滞、カバレッジ比率の動向。
• より速く成長するBank of NingboとBank of Nanjingの資本効率と内部資本創出。
• Bank of Beijingが、改善する利益成長と中間配当をより明確なコア営業トレンドの回復につなげられるか。