China regional banks 리서치 보고서 해설

개요

JPMorgan이 커버하는 7개 중국 지역은행의 2Q26 리뷰는 핵심 이익은 견조했지만 자산건전성 결과의 차이가 크게 확대됐다고 판단한다. 성장성과 자산관리 차별화를 이유로 Bank of Ningbo를, 자산건전성 개선을 이유로 Bank of Nanjing을 선호하며, Bank of Shanghai의 신용 악화는 단기 부담으로 본다.

핵심 견해

중국 지역은행은 2Q26에 견조한 핵심 이익을 냈다. 평균 NII는 전년 대비 15% 증가해 1Q26의 16%와 대체로 비슷했고, 수수료수익 성장률은 12%에서 17%로 가속됐다. 이에 따라 평균 매출은 전년 대비 6%, PPOP는 9%, 순이익은 8% 증가했다. 다만 개선은 균일하지 않았다. 비수수료수익은 평균 전년 대비 17% 감소해 1Q의 8% 감소보다 악화됐고, 신용비용 차이가 은행별 이익 격차를 키웠다. 조달비용이 16bp 하락해 자산수익률의 15bp 하락보다 소폭 빨랐기 때문에 평균 NIM은 1H26에 반기 대비 1bp 개선된 1.63%를 기록했다. 그러나 예금 재가격 효과가 약해지면서 분기 NIM을 공시한 CRCB, CSRCB, Bank of Ningbo는 1Q의 강한 반등 후 2Q에 각각 6bp, 4bp, 6bp 하락했다. 대출 성장은 견조했지만 기업신용에 집중됐다. 평균 대출은 2Q26에 전분기 대비 2%, 전년 대비 10% 증가했고, 기업대출은 1H26에 반기 대비 10%, 전년 대비 13% 증가해 국유은행과 주식제은행의 반기 대비 8% 증가를 상회했다. Bank of Ningbo, Bank of Hangzhou, Bank of Nanjing은 대출이 전년 대비 각각 17%, 15%, 13% 증가해 동종업계보다 앞섰다. 리테일 수요는 여전히 약했다. 지역은행의 리테일 대출은 1H26에 반기 대비와 전년 대비 모두 2% 감소했고, 개인사업자 대출은 전년 대비 5% 줄었다. JPMorgan은 약한 리테일 수요와 지속적인 리테일 자산건전성 압력으로 단기 대차대조표 성장이 기업대출에 더 의존할 것으로 보며, 기업대출 경쟁 심화는 대출 가격에 부담을 줄 수 있다고 지적한다. 자산건전성은 보고서의 핵심 차별화 요인이다. Bank of Shanghai를 제외하면 헤드라인 NPL 비율은 대체로 안정적이었지만 리테일 신용 압력은 확대됐다. 평균 리테일 NPL 비율은 반기 대비 10bp 상승해 1.71%가 됐으며, 기업 NPL 비율의 6bp 상승보다 컸다. 주택담보, 개인사업자, 개인소비 대출의 NPL 비율은 각각 15bp, 17bp, 14bp 상승했다. 업종의 선행지표는 더 안정적이었다. 평균 요주의여신 비율은 전분기 대비 11bp 하락했고 연체 비율은 반기 대비 대체로 보합이었다. Bank of Nanjing은 NPL, 요주의여신, 연체, 리테일 NPL 지표 모두에서 가장 뚜렷한 개선을 보였다. Bank of Shanghai는 명확한 부정적 예외였다. NPL 비율은 2Q26에 전분기 대비 24bp 상승해 1.42%가 됐고, NPL 커버리지는 43%p 하락해 198%가 됐으며, 기업 NPL 비율은 반기 대비 32bp 상승해 1.66%가 됐다. 이는 부동산 부문 스트레스를 일부 반영한다. JPMorgan은 NPL 비율 상승이 위험 증가와 더 엄격한 대출 분류를 모두 반영한다고 본다. Stage 3 대출과 NPL 비율 간의 여전히 높은 격차는 보고 NPL에 대한 압력이 완전히 해소되지 않았음을 시사한다. 더 강한 NII, 대출 성장, 비용 통제에 힘입어 PPOP는 전년 대비 8% 증가했지만, 높은 신용비용으로 순이익은 전년 대비 보합이었다. JPMorgan은 충당금 버퍼 축소와 자산건전성 위험 상승이 영업 개선을 상회해 심리와 주가에 부담을 줄 것으로 보며, FY26E 약 5.4%의 배당수익률은 커버 지역은행 가운데 가장 높아 일부 하방 지지 역할을 할 수 있다고 본다. JPMorgan은 Bank of Ningbo를 최선호로 제시한다. 이 은행은 가장 깔끔한 2Q26 실적 상회를 기록했으며 매출과 이익은 전년 대비 각각 13%, 14% 증가했다. NII는 17% 대출 성장에 힘입어 14% 증가했고, 수수료수익은 자산관리 상품 판매와 운용자산에 힘입어 26% 늘었다. RWA 최적화로 CET1은 전분기 대비 28bp 개선됐고 중간 배당성향도 높아졌다. 리테일 자산건전성은 핵심 관찰 항목이며 리테일 NPL 비율은 반기 대비 6bp 상승했지만, 전반적 자산건전성은 대체로 안정적이고 선행지표는 소폭 개선됐다. JPMorgan은 더 나은 성장 가시성과 차별화된 자산관리 프랜차이즈가 다른 지역은행 대비 밸류에이션 프리미엄을 계속 지지할 것으로 본다. Bank of Nanjing은 JPMorgan이 선호하는 자산건전성 개선 종목이다. 2Q 이익 성장률은 전년 대비 8%로 대체로 예상에 부합했으나, 기초 추세는 더 강했다. 부채비용 관리와 채무증권 이자수익 증가에 힘입어 NII는 전년 대비 41% 증가했고 JPMorgan 추정치를 18% 상회했다. NPL 비율은 전분기 대비 1bp 하락했고, 요주의여신과 연체 비율은 각각 반기 대비 8bp 하락했으며 리테일 NPL 비율은 반기 대비 7bp 하락했다. 수수료수익과 비수수료수익은 전년 대비 각각 25%, 33% 감소했으나, JPMorgan은 견조한 NII, 개선된 운영 효율, 폭넓은 자산건전성 개선의 조합이 더 유리한 위험보상 특성을 제공한다고 본다. JPMorgan은 Bank of Beijing의 실적 후 주가 상승이 지속되기 어렵다고 본다. 주가는 2Q26 실적 후 약 9% 상승했고 9월 2일 기준 CSI 은행지수를 5%p 상회했는데, 1H26 이익이 전년 대비 6% 증가하고 중간 배당이 재개된 점이 기여했다. 그러나 JPMorgan은 이를 펀더멘털 전환점으로 보지 않는다. 매출과 PPOP는 전년 대비 각각 2%, 3% 감소했고 NII는 3% 증가에 그쳐 추정치를 4% 하회했으며, 대출은 전분기 대비 1% 감소했다. 자산건전성은 안정화 조짐을 보였지만 NPL 비율과 NPL 커버리지는 지역은행 평균보다 나빴다. 지속적인 재평가를 위해서는 핵심 이익과 자산건전성의 보다 뚜렷한 회복이 필요하다. 자본비율은 1분기 약화 후 소폭 회복됐다. 평균 CET1은 전분기 대비 12bp 상승했고 Bank of Beijing, Bank of Ningbo, Bank of Nanjing은 각각 33bp, 28bp, 20bp 개선됐다. 그럼에도 여러 도시은행의 낮은 CET1 버퍼는 제약으로 남는다. Bank of Beijing의 최소 요건 초과 버퍼는 약 116bp, Bank of Nanjing은 162bp, Bank of Ningbo는 178bp로 CRCB의 483bp와 CSRCB의 390bp보다 크게 낮다. JPMorgan은 2Q 개선 이후에도 평균을 웃도는 대차대조표 성장을 추구하는 Bank of Ningbo와 Bank of Nanjing에서 자본 효율성과 내부 자본 창출이 중요한 투자자 논점으로 남을 것으로 본다. 중간 주주환원은 전반적으로 우호적이었으며 Bank of Ningbo의 배당성향은 13%에서 16%로, Bank of Hangzhou는 24%에서 26%로 상승했고 Bank of Beijing은 중간 배당을 재개했다.

분석 프레임워크

JPMorgan은 커버하는 7개 지역은행의 2Q26 실적을 자체 추정치와 비교하고 영업수익, NII, 수수료 및 비수수료수익, PPOP, 이익, 대출 구성, NIM, 신용지표, 자본비율, 배당을 추적한다. 이후 이익 모멘텀, 대출 성장의 질, 자산관리 역량, 자산건전성 방향, 충당금 버퍼, 자본 여력을 기준으로 종목을 구분한다.

방법론 메모

• 금융업종 전용 지표순이자마진(NIM) 분석

  순이자마진 분석

  보고서는 자산수익률, 조달비용, 예금비용, 대출수익률 변화를 비교해 NII 성장과 마진 추세가 지속 가능한지를 설명한다.

• 금융업종 전용 지표대손충당금 적립률·자산건전성

  자산건전성 및 충당금 커버리지 분석

  JPMorgan은 NPL, 요주의여신, 연체, NPL 커버리지, Stage 3, 신용비용 지표를 사용해 은행별 신용위험과 이익 하방 위험을 구분한다.

• 산업 분석 프레임워크물량·가격 분해

  대출 물량 및 가격 분석

  보고서는 기업대출과 리테일 대출 성장을 분리하고, 대출 구성과 경쟁을 대차대조표 확대 및 대출 가격 압력에 연결한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

• Bank of Ningbo-A (002142.SZ)

  최선호; Overweight

  강점

  가장 강한 성장 모멘텀, 매출/이익 전년 대비 13%/14% 성장, 17% 대출 성장, 26% 수수료수익 성장, 자산관리 차별화, CET1 전분기 대비 28bp 상승.

  약점

  분기 NIM은 전분기 대비 6bp 하락했고 리테일 NPL 비율은 반기 대비 6bp 상승.

  비교

  JPMorgan은 이를 2Q26에서 가장 양호한 실적 상회를 낸 은행으로 평가하며, 성장, NII 모멘텀, 자산관리 프랜차이즈, 대체로 안정적인 자산건전성의 조합이 가장 강하다고 본다.

  위험

  리테일 자산건전성과 자본 효율성은 관찰 항목이다.

• Bank of Nanjing-A (601009.SS)

  최선호; Overweight

  강점

  NII는 전년 대비 41% 증가했고 JPMorgan 추정치를 18% 상회했으며, NPL, 요주의여신, 연체, 리테일 NPL 지표가 개선됐다.

  약점

  수수료수익과 비수수료수익은 전년 대비 각각 25%, 33% 감소했다.

  비교

  JPMorgan은 이를 자산건전성 개선 측면의 선호 종목으로 지목한다.

  위험

  자본 버퍼와 비수수료수익의 지속적 부진.

• Bank of Shanghai-A (601229.SS)

  회피; Neutral

  강점

  PPOP는 전년 대비 8% 증가했고 FY26E 약 5.4%의 배당수익률은 커버 지역은행 중 최고다.

  약점

  NPL 비율은 1.42%로 상승했고 NPL 커버리지는 198%로 하락했으며, 높은 신용비용으로 이익은 전년 대비 보합이었다.

  비교

  커버 지역은행 그룹에서 가장 뚜렷한 부정적 자산건전성 이탈 사례였다.

  위험

  추가 보고 NPL 압력, 부동산 관련 익스포저 위험, 충당금 버퍼 축소, 단기 주가 압력.

• Bank of Beijing-A (601169.SS)

  Underweight

  강점

  1H26 이익은 전년 대비 6% 증가했고 중간 배당을 재개했으며 자산건전성도 안정화되기 시작했다.

  약점

  매출/PPOP는 전년 대비 2%/3% 감소했고 NII는 전년 대비 3% 증가에 그쳐 JPMorgan 추정치를 4% 하회했으며, 대출은 전분기 대비 1% 감소했다.

  비교

  실적 후 CSI 은행지수를 5%p 상회했지만 JPMorgan은 펀더멘털 영업 추세의 전환점을 보지 못했다.

  위험

  핵심 이익과 자산건전성이 더 뚜렷하게 회복되지 않으면 반등은 지속되지 않을 수 있다.

핵심 데이터

• 평균 NII 성장률15% y/y in 2Q261Q26의 16% y/y와 대체로 비슷하다.
• 평균 수수료수익 성장률17% y/y in 2Q261Q26의 12% y/y에서 가속됐다.
• 평균 매출 / PPOP / 순이익 성장률6% / 9% / 8% y/y비수수료수익이 약했음에도 핵심 이익은 견조했다.
• 평균 NIM1.63% in 1H26반기 대비 1bp 상승했으며, 조달비용은 16bp 하락하고 자산수익률은 15bp 하락했다.
• 평균 대출 성장률2% q/q and 10% y/y in 2Q26기업대출이 성장을 주도했고 1H26 리테일 대출은 반기 대비 2% 감소했다.
• 평균 리테일 NPL 비율1.71% in 1H26반기 대비 10bp 상승했으며 업종 전반의 주요 자산건전성 압력이다.
• Bank of Shanghai NPL 비율 / NPL 커버리지1.42% / 198%NPL 비율은 전분기 대비 24bp 상승했고 커버리지는 전분기 대비 43%p 하락했다.
• 평균 CET1 비율 변동+12bp q/q in 2Q26자본은 개선됐지만 여러 도시은행의 최소 요건 대비 버퍼는 여전히 낮다.

영향과 시사점

JPMorgan의 업종 결론은 일률적 긍정이 아니라 선별적이다. 견조한 NII, 수수료 회복, 기업대출은 이익을 지지하지만, 약한 리테일 수요, 예금 재가격 효과 약화, 리테일 신용 스트레스로 인해 자산건전성 추세가 결정적이다. JPMorgan은 Bank of Ningbo와 Bank of Nanjing을 위험조정 기준에서 더 강한 익스포저로 보며, Bank of Shanghai는 신용 악화로 더 직접적인 이익 및 심리 위험에 직면한다고 판단한다.

위험

• 리테일 자산건전성은 각 하위 부문에서 리테일 NPL 비율이 상승하는 업종 전반의 주요 위험으로 남아 있다.
• 기업대출 경쟁은 대출 가격에 압력을 가할 수 있다.
• 예금 재가격 혜택의 약화는 NIM의 추가 개선을 제한할 수 있다.
• 낮은 CET1 버퍼는 여러 도시은행, 특히 동종업계보다 높은 대차대조표 성장을 추구하는 은행을 제약한다.
• Bank of Shanghai는 NPL 대비 높은 Stage 3 대출, 부동산 관련 스트레스, 충당금 버퍼 축소로 추가 신용비용 압력에 직면할 수 있다.

주시할 점

• 예금 재가격에 따른 분기 NIM 혜택이 약해지는 가운데 NII 성장이 견조하게 유지되는지.
• 기업대출 성장과 약한 리테일 신용 수요의 지속 여부.
• 특히 Bank of Shanghai와 Bank of Nanjing의 리테일 NPL, 요주의여신, 연체, 커버리지 비율 추세.
• 더 빠르게 성장하는 Bank of Ningbo와 Bank of Nanjing의 자본 효율성과 내부 자본 창출.
• Bank of Beijing이 개선되는 이익 성장과 중간 배당을 보다 분명한 핵심 영업 추세 회복으로 전환할 수 있는지.