Hong Kong banks 리서치 보고서 해설

개요

이 월간 보고서는 대출 성장, 자금조달 여건, 자산 건전성을 포함한 홍콩 은행의 8월 영업 환경을 평가한다. JPMorgan은 1H26 실적이 예상보다 양호했던 이후에도 업종에 대한 건설적 견해를 유지하며, 대형 은행 중 Standard Chartered를 HSBC와 BOCHK보다 높게 평가한다.

핵심 견해

홍콩 은행주는 7월의 강한 아웃퍼폼 이후 1H26 실적이 대체로 예상보다 양호하고 월중 기초 영업 추세가 추가로 개선됐음에도, 8월에는 Hang Seng Index 및 Hang Seng Financials와 대체로 비슷한 성과를 보였다. JPMorgan은 향후 12–18개월 동안 영업상 순풍이 역풍보다 클 것이며 총주주수익률도 합리적으로 매력적일 것으로 보고 업종에 대한 긍정적 견해를 유지했다. 대형 은행 선호 순위는 Standard Chartered(STAN), HSBC, BOCHK다. 신용 성장세는 계속 개선됐다. 업계 대출 성장률은 7월 전년 대비 7.7%로 6월의 6.2%에서 상승하며 2025년 5월부터 이어진 상승 추세를 지속했다. 홍콩 외 사용 목적 대출이 전년 대비 11.1% 증가하며 주된 동력이 됐다. 부동산 시장 회복에 따라 주택담보대출 성장률도 6월 전년 대비 3.7%에서 전년 대비 4.0%로 회복됐다. BOCHK는 8M26 실행 주택담보대출에서 17,740건 및 31.7% 점유율로 선두였고, HSBC는 13,491건 및 24.1%로 뒤를 이었다. 반면 HSBC는 오프플랜 주택담보대출 시장에서 1,019건 및 25.2% 점유율로 선두였다. 업계 예대율은 강한 예금 증가로 전월 대비 26bp 하락한 52.6%였으며, CASA 비율은 43.4%에서 43.8%로 소폭 상승했다. 예금 비용 상승에도 자금조달 여건은 관리 가능한 수준을 유지했다. 1개월 및 3개월 SOFR-HIBOR 스프레드는 각각 99bp와 82bp로 대체로 안정적이었다. Exchange Fund Bills and Notes를 포함한 총잔액은 8월 약 HK$1.4tn에서 안정됐고, HKD/USD도 8월 말 7.84에서 대체로 변동이 없었다. 종합금리는 4개월 연속 상승해 6월 1.37%에서 7월 1.42%가 됐으나, HIBOR 상승으로 추정 예금 스프레드는 대체로 안정적이었고 전월 대비 1bp 상승했다. 홍콩의 전반적인 예금 경쟁은 8월에도 합리적이었지만, 은행들은 9월 중순의 연방준비제도 금리 인상 가능성에 대비해 자금조달 비용을 더 오래 고정하려는 목적으로 12개월 만기를 포함한 예금 캠페인을 늘렸다. 자산 건전성 지표는 안정적이었다. 3개월 및 6개월 주택담보대출 연체율은 7월 각각 0.11%, 0.08%로 유지됐으며, 부동산 시장 안정화에 힘입어 2월 이후 하락 추세를 보였다. 홍콩 실업률은 5개월째 3.7%를 유지했으며, 7월 파산 신청은 전월 대비 1.3% 증가한 835건이었지만 파산 건수는 전월 대비 31.9% 감소한 616건이었다. JPMorgan은 예상보다 양호한 1H26 실적이 견조한 충당금 차감 전 영업이익 모멘텀과 안정화되는 자산 건전성이 향후 6–12개월 실적 순풍이 될 것이라는 견해를 확인했다고 평가했다. 다만 HSBC와 Standard Chartered의 자사주 매입 규모는 예상보다 소폭 낮았고, BOCHK의 특별 배당도 소폭 예상에 못 미쳤다고 지적했다. JPMorgan은 2025–28년 Standard Chartered의 ROTE 확대 추세가 HSBC보다 우수할 것으로 예상되고, TSR이 소폭 더 높으며 BOCHK 대비 상업용 부동산 꼬리 위험이 훨씬 낮다는 점에서 Standard Chartered를 선호한다.

분석 프레임워크

JPMorgan은 대출 및 주택담보대출 성장, 예금 구성, 은행간 금리 스프레드, 자금조달 비용, 연체 데이터 등 업종 영업 지표를 상반기 실적, 밸류에이션 지표, 상대 주가 성과와 결합한다. 이후 은행별 주택담보대출 시장 지위, 예상 ROTE 추세, TSR, CRE 위험을 비교해 대형 은행 선호 순위를 도출한다.

방법론 메모

• 산업 분석 프레임워크수급 프레임워크

  대출 수요, 예금 성장, 자금조달 비용 및 신용 건전성을 활용한 은행 업종 영업 분석.

  이 보고서는 신용 수요 개선과 안정적인 자금조달 및 자산 건전성이 업종 실적을 뒷받침할 수 있는지 평가한다.

• 가치평가 방법론PBR 가치평가

  P/B를 P/E, ROE, 배당수익률과 함께 활용한 은행 간 밸류에이션 비교.

  밸류에이션 표는 은행들의 예상 2026–27년 밸류에이션, 수익성 및 인컴 지표를 비교한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

• Standard Chartered Plc (HK) (2888.HK)

  JPMorgan이 가장 선호하는 홍콩 대형 은행.

  강점

  2025–28년 ROTE 확대가 HSBC보다 우수할 것으로 예상되며, TSR도 소폭 더 높다.

  약점

  1H26 자사주 매입 규모가 예상보다 소폭 낮았다.

  비교

  JPMorgan의 대형 은행 선호 순위에서 HSBC와 BOCHK보다 앞선다.

• HSBC Holdings plc (0005.HK)

  Standard Chartered 다음이며 BOCHK보다 앞서는 커버리지 대형 은행.

  강점

  8M26 오프플랜 주택담보대출에서 25.2% 점유율로 선두였다.

  약점

  1H26 자사주 매입 규모가 예상보다 소폭 낮았다.

  비교

  JPMorgan의 대형 은행 선호 순위에서 Standard Chartered보다 낮다.

• Bank of China (BOCHK) (2388.HK)

  JPMorgan 선호 순위에서 3위인 커버리지 대형 은행.

  강점

  8M26 실행 주택담보대출에서 31.7% 점유율로 선두였다.

  약점

  특별 배당이 예상보다 소폭 낮았다.

  비교

  Standard Chartered와 HSBC보다 낮게 평가된다.

  위험

  JPMorgan은 Standard Chartered 대비 CRE 꼬리 위험이 더 높다고 본다.

• Dah Sing Financial (0440.HK)

  밸류에이션 요약에 포함된 커버리지 홍콩 은행.

• Dah Sing Banking Group (2356.HK)

  밸류에이션 요약에 포함된 커버리지 홍콩 은행.

핵심 데이터

• 업계 대출 성장률7.7% YoY in July 20266월의 6.2%에서 상승했으며, 홍콩 외 사용 목적 대출은 전년 대비 11.1% 증가했다.
• 주택담보대출 성장률4.0% YoY in July 20266월의 3.7%에서 상승했다.
• BOCHK 실행 주택담보대출 점유율31.7% in 8M2617,740건이며, HSBC가 24.1%로 2위였다.
• 업계 예대율52.6% in July 2026주로 강한 예금 증가로 전월 대비 26bp 하락했다.
• CASA 비율43.8% in July 20266월의 43.4%에서 상승했다.
• 1개월 / 3개월 SOFR-HIBOR 스프레드99bps / 82bps8월에 대체로 안정적이었다.
• 종합금리1.42% in July 20266월의 1.37%에서 상승했으며 4개월 연속 상승했다.
• 주택담보대출 연체율0.11% over three months / 0.08% over six months6월과 변동이 없었고 2월 이후 하락했다.

영향과 시사점

JPMorgan은 가속화되는 대출 성장, 주택담보대출 회복, 안정적인 예금 스프레드 및 안정적인 신용 건전성이 은행 실적을 뒷받침한다고 본다. 이러한 여건이 견조한 충당금 차감 전 이익 모멘텀을 지지할 것으로 예상하며, Standard Chartered는 예상 ROTE 확대, TSR 및 BOCHK 대비 낮은 CRE 꼬리 위험을 이유로 대형 은행 중 최선호 종목이다.

위험

• JPMorgan에 따르면 BOCHK의 상업용 부동산 꼬리 위험은 Standard Chartered보다 훨씬 높다.
• 연방준비제도의 금리 인상 가능성은 홍콩 자금조달 여건에 영향을 미칠 수 있으나, 보고서는 은행들이 자금조달 비용을 고정하려 하고 있다고 지적한다.