Hong Kong banks — Interpretação do relatório

Visão geral

Esta revisão mensal avalia o ambiente operacional de agosto para os bancos de Hong Kong, incluindo crescimento de crédito, condições de captação e qualidade dos ativos. A JPMorgan mantém visão construtiva para o setor após resultados do primeiro semestre melhores que o esperado e classifica Standard Chartered acima de HSBC e BOCHK entre os grandes bancos.

Visões principais

As ações dos bancos de Hong Kong ficaram amplamente em linha com o Hang Seng Index e o Hang Seng Financials em agosto, após forte desempenho superior em julho, embora os resultados de 1H26 tenham sido geralmente melhores que o esperado e as tendências operacionais tenham melhorado no mês. A JPMorgan mantém visão positiva para o setor nos próximos 12–18 meses, pois espera mais ventos favoráveis operacionais que contrários e retorno total ao acionista razoavelmente atraente. Sua ordem de preferência entre grandes bancos é Standard Chartered (STAN), HSBC e BOCHK. O crescimento do crédito continuou a melhorar. O crescimento dos empréstimos do setor chegou a 7.7% interanual em julho, ante 6.2% em junho, prolongando a tendência de alta iniciada em maio de 2025; os empréstimos para uso fora de Hong Kong cresceram 11.1% interanual e foram o principal motor. O crescimento hipotecário também se recuperou para 4.0% interanual, ante 3.7% em junho. O BOCHK liderou as hipotecas concluídas em 8M26, com 17,740 unidades e 31.7% de participação, à frente do HSBC, com 13,491 e 24.1%; o HSBC liderou o mercado de imóveis na planta com 1,019 unidades e 25.2%. A relação empréstimos-depósitos do setor caiu 26 pontos-base no mês para 52.6% devido ao forte crescimento dos depósitos, enquanto a taxa CASA subiu levemente de 43.4% para 43.8%. As condições de captação permaneceram administráveis apesar do aumento dos custos de depósitos. Os spreads SOFR-HIBOR de 1 mês e 3 meses ficaram amplamente estáveis em 99 pontos-base e 82 pontos-base. Os saldos agregados mais Exchange Fund Bills and Notes se mantiveram perto de HK$1.4tn em agosto, e o HKD/USD permaneceu praticamente inalterado em 7.84 no fim do mês. A taxa de juros composta subiu pelo quarto mês consecutivo, para 1.42% em julho, ante 1.37% em junho, mas o HIBOR mais alto permitiu que os spreads implícitos de depósitos permanecessem amplamente estáveis, com alta de 1 ponto-base no mês. A concorrência por depósitos seguiu racional, embora os bancos tenham intensificado campanhas, incluindo prazos mais longos de 12 meses, para fixar custos de captação antes de uma possível alta de juros do Federal Reserve em meados de setembro. Os indicadores de qualidade dos ativos permaneceram estáveis. As taxas de inadimplência hipotecária de 3 meses e 6 meses ficaram em 0.11% e 0.08% em julho e vinham caindo desde fevereiro, apoiadas pela estabilização do mercado imobiliário. O desemprego de Hong Kong permaneceu em 3.7% pelo quinto mês, enquanto os pedidos de falência subiram 1.3% no mês para 835 em julho, mas os casos de falência caíram 31.9% para 616. A JPMorgan afirma que os resultados de 1H26 melhores que o esperado confirmaram sua visão de que o impulso resiliente do lucro operacional antes de provisões e a estabilização da qualidade dos ativos serão ventos favoráveis aos lucros nos próximos 6–12 meses. Contudo, a escala de recompras do HSBC e do Standard Chartered ficou ligeiramente abaixo do esperado, e o dividendo especial do BOCHK também foi ligeiramente inferior ao esperado. O Standard Chartered é preferido pela expansão de ROTE superior à do HSBC entre 2025–28, TSR um pouco melhor e riscos de cauda CRE muito menores que os do BOCHK.

Estrutura de análise

A JPMorgan combina indicadores operacionais setoriais — crescimento de empréstimos e hipotecas, composição dos depósitos, spreads interbancários, custos de captação e dados de inadimplência — com resultados do primeiro semestre, métricas de valuation e desempenho relativo das ações. Em seguida, compara posições hipotecárias, tendências esperadas de ROTE, TSR e risco CRE para definir sua ordem de preferência entre os grandes bancos.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Análise operacional do setor bancário usando demanda por empréstimos, crescimento de depósitos, custos de captação e qualidade de crédito.

  O relatório avalia se a melhora da demanda por crédito e condições estáveis de captação e qualidade de ativos podem sustentar os lucros do setor.

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/VPA

  Comparação de valuation entre bancos usando preço/valor patrimonial, além de P/E, ROE e dividend yield.

  A tabela de valuation compara as métricas esperadas de 2026–27 de valuation, rentabilidade e renda dos bancos.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Standard Chartered Plc (HK) (2888.HK)

  Grande banco de Hong Kong preferido pela JPMorgan.

  Pontos fortes

  Expansão esperada de ROTE superior à do HSBC durante 2025–28; TSR ligeiramente melhor.

  Pontos fracos

  A escala de recompra de ações em 1H26 foi ligeiramente inferior ao esperado.

  Comparação

  Está à frente de HSBC e BOCHK na ordem de preferência da JPMorgan entre grandes bancos.

• HSBC Holdings plc (0005.HK)

  Grande banco coberto, classificado atrás do Standard Chartered, mas à frente do BOCHK.

  Pontos fortes

  Liderou as hipotecas de imóveis na planta em 8M26, com 25.2% de participação.

  Pontos fracos

  A escala de recompra de ações em 1H26 foi ligeiramente inferior ao esperado.

  Comparação

  Está abaixo do Standard Chartered na ordem de preferência da JPMorgan entre grandes bancos.

• Bank of China (BOCHK) (2388.HK)

  Grande banco coberto, em terceiro na ordem de preferência da JPMorgan.

  Pontos fortes

  Liderou as hipotecas concluídas em 8M26, com 31.7% de participação.

  Pontos fracos

  O dividendo especial foi ligeiramente inferior ao esperado.

  Comparação

  Está atrás de Standard Chartered e HSBC.

  Riscos

  A JPMorgan vê risco de cauda CRE maior que o do Standard Chartered.

• Dah Sing Financial (0440.HK)

  Banco de Hong Kong coberto incluído no resumo de valuation.

• Dah Sing Banking Group (2356.HK)

  Banco de Hong Kong coberto incluído no resumo de valuation.

Dados principais

• Crescimento dos empréstimos do setor7.7% YoY in July 2026Acima de 6.2% em junho; empréstimos para uso fora de Hong Kong cresceram 11.1% interanual.
• Crescimento dos empréstimos hipotecários4.0% YoY in July 2026Acima de 3.7% em junho.
• Participação do BOCHK em hipotecas concluídas31.7% in 8M2617,740 unidades; o HSBC ficou em segundo com 24.1%.
• Relação empréstimos-depósitos do setor52.6% in July 2026Caiu 26 pontos-base no mês, principalmente pelo forte crescimento dos depósitos.
• Taxa CASA43.8% in July 2026Subiu de 43.4% em junho.
• Spread SOFR-HIBOR de 1 mês / 3 meses99bps / 82bpsPermaneceu amplamente estável em agosto.
• Taxa de juros composta1.42% in July 2026Subiu de 1.37% em junho, o quarto aumento mensal consecutivo.
• Taxas de inadimplência hipotecária0.11% over three months / 0.08% over six monthsSem alteração em relação a junho e em queda desde fevereiro.

Impacto e implicações

A JPMorgan considera que o crescimento acelerado dos empréstimos, a recuperação hipotecária, spreads de depósitos estáveis e qualidade de crédito estável sustentam os lucros bancários. Espera que essas condições apoiem o impulso resiliente do lucro antes de provisões, com Standard Chartered como preferência entre os grandes bancos pela expansão esperada de ROTE, TSR e menor risco de cauda CRE frente ao BOCHK.

Riscos

• Segundo a JPMorgan, o risco de cauda em imóveis comerciais do BOCHK é materialmente maior que o do Standard Chartered.
• Uma possível alta de juros do Federal Reserve pode afetar as condições de captação em Hong Kong, embora o relatório observe que os bancos buscam fixar custos de captação.