Hong Kong banks — Interpretación del informe

Visión general

Esta revisión mensual evalúa el entorno operativo de agosto para los bancos de Hong Kong, incluido el crecimiento del crédito, las condiciones de financiación y la calidad de activos. JPMorgan mantiene una visión constructiva sobre el sector tras resultados del primer semestre mejores de lo esperado y sitúa a Standard Chartered por delante de HSBC y BOCHK entre los bancos de gran capitalización.

Perspectivas principales

Los bancos de Hong Kong evolucionaron en gran medida en línea con el Hang Seng Index y Hang Seng Financials en agosto, tras un fuerte comportamiento relativo en julio, aunque los resultados de 1H26 fueron generalmente mejores de lo esperado y las tendencias operativas mejoraron aún más durante el mes. JPMorgan mantiene una visión positiva sobre el sector para los próximos 12–18 meses, al considerar que los vientos de cola operativos superarán a los vientos en contra y que la rentabilidad total para el accionista sigue siendo razonablemente atractiva. Su orden de preferencia entre los grandes bancos es Standard Chartered (STAN), seguido de HSBC y BOCHK. El crecimiento del crédito siguió mejorando. El crecimiento de los préstamos del sector alcanzó 7.7% interanual en julio, frente a 6.2% en junio, prolongando una tendencia ascendente iniciada en mayo de 2025; los préstamos para uso fuera de Hong Kong crecieron 11.1% interanual y fueron el principal motor. El crecimiento hipotecario también se recuperó junto con el mercado inmobiliario, hasta 4.0% interanual desde 3.7% en junio. BOCHK lideró las hipotecas completadas en 8M26 con 17,740 unidades y una cuota de 31.7%, por delante de HSBC con 13,491 unidades y 24.1%; HSBC lideró el mercado de hipotecas sobre inmuebles sobre plano con 1,019 unidades y una cuota de 25.2%. La relación préstamos-depósitos del sector descendió 26 puntos básicos intermensuales a 52.6% debido al fuerte crecimiento de depósitos, mientras que la ratio CASA subió ligeramente a 43.8% desde 43.4%. Las condiciones de financiación siguieron siendo manejables pese al aumento de los costes de depósito. Los diferenciales SOFR-HIBOR a 1 mes y 3 meses se mantuvieron en gran medida estables en 99 puntos básicos y 82 puntos básicos, respectivamente. Los saldos agregados más Exchange Fund Bills and Notes se mantuvieron alrededor de HK$1.4tn en agosto y el tipo HKD/USD también permaneció prácticamente sin cambios en 7.84 al cierre de agosto. El tipo de interés compuesto aumentó por cuarto mes consecutivo a 1.42% en julio desde 1.37% en junio, pero el aumento de HIBOR permitió que los diferenciales implícitos de depósitos se mantuvieran en gran medida estables, con un alza de 1 punto básico intermensual. La competencia por depósitos en Hong Kong siguió siendo racional en agosto, aunque los bancos recurrieron cada vez más a campañas de depósitos, incluidos plazos más largos de 12 meses, para fijar costes de financiación ante una posible subida de tipos de la Reserva Federal a mediados de septiembre. Los indicadores de calidad de activos se mantuvieron estables. Las ratios de morosidad hipotecaria a 3 meses y 6 meses se mantuvieron en 0.11% y 0.08%, respectivamente, en julio y habían descendido desde febrero a medida que se estabilizaban los mercados inmobiliarios. El desempleo en Hong Kong se mantuvo en 3.7% por quinto mes, mientras que las solicitudes de quiebra aumentaron 1.3% intermensual a 835 en julio, pero los casos de quiebra descendieron 31.9% a 616. JPMorgan afirma que los resultados de 1H26 mejores de lo esperado confirmaron su expectativa de que el impulso resiliente del beneficio operativo antes de provisiones y la estabilización de la calidad de activos serán vientos de cola para los beneficios en los próximos 6–12 meses. No obstante, señala que la escala de recompra de acciones en HSBC y Standard Chartered fue ligeramente inferior a lo esperado, y que el dividendo especial de BOCHK también fue algo inferior a las expectativas. Standard Chartered es el preferido debido a una tendencia de expansión de ROTE superior a HSBC entre 2025–28, junto con un TSR ligeramente mejor y riesgos de cola CRE mucho menores que BOCHK.

Marco de análisis

JPMorgan combina indicadores operativos sectoriales —crecimiento de préstamos e hipotecas, composición de depósitos, diferenciales de tipos interbancarios, costes de financiación y datos de morosidad— con los resultados del primer semestre, métricas de valoración y desempeño bursátil relativo. Después compara las posiciones hipotecarias de cada banco, las tendencias previstas de ROTE, TSR y riesgo CRE para establecer su orden de preferencia entre los bancos de gran capitalización.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda

  Análisis operativo del sector bancario utilizando demanda de préstamos, crecimiento de depósitos, costes de financiación y calidad crediticia.

  El informe evalúa si la mejora de la demanda de crédito y unas condiciones de financiación y calidad de activos estables pueden respaldar los beneficios del sector.

• Métodos de valoraciónValoración por P/B

  Comparación de valoración entre bancos mediante precio-valor en libros, junto con P/E, ROE y rentabilidad por dividendo.

  La tabla de valoración ofrece una comparación de la valoración, rentabilidad y métricas de ingresos esperadas para 2026–27 de los bancos.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Standard Chartered Plc (HK) (2888.HK)

  El banco hongkonés de gran capitalización preferido por JPMorgan.

  Fortalezas

  Expansión de ROTE prevista superior a HSBC durante 2025–28; TSR ligeramente mejor.

  Debilidades

  La escala de recompra de acciones de 1H26 fue ligeramente inferior a lo esperado.

  Comparación

  Está por delante de HSBC y BOCHK en el orden de preferencia de JPMorgan entre los grandes bancos.

• HSBC Holdings plc (0005.HK)

  Banco de gran capitalización cubierto, situado por detrás de Standard Chartered pero por delante de BOCHK.

  Fortalezas

  Lideró las hipotecas sobre inmuebles sobre plano en 8M26 con una cuota de 25.2%.

  Debilidades

  La escala de recompra de acciones de 1H26 fue ligeramente inferior a lo esperado.

  Comparación

  Está por debajo de Standard Chartered en el orden de preferencia de JPMorgan entre los grandes bancos.

• Bank of China (BOCHK) (2388.HK)

  Banco de gran capitalización cubierto y tercero en el orden de preferencia de JPMorgan.

  Fortalezas

  Lideró las hipotecas completadas en 8M26 con una cuota de 31.7%.

  Debilidades

  El dividendo especial fue ligeramente inferior a lo esperado.

  Comparación

  Está por detrás de Standard Chartered y HSBC.

  Riesgos

  JPMorgan considera que el riesgo de cola CRE es mayor que en Standard Chartered.

• Dah Sing Financial (0440.HK)

  Banco de Hong Kong cubierto e incluido en el resumen de valoración.

• Dah Sing Banking Group (2356.HK)

  Banco de Hong Kong cubierto e incluido en el resumen de valoración.

Datos clave

• Crecimiento de préstamos del sector7.7% YoY in July 2026Subió desde 6.2% en junio; los préstamos para uso fuera de Hong Kong crecieron 11.1% interanual.
• Crecimiento de préstamos hipotecarios4.0% YoY in July 2026Subió desde 3.7% en junio.
• Cuota de BOCHK en hipotecas completadas31.7% in 8M2617,740 unidades; HSBC ocupó el segundo lugar con 24.1%.
• Relación préstamos-depósitos del sector52.6% in July 2026Bajó 26 puntos básicos intermensuales, principalmente por el fuerte crecimiento de depósitos.
• Ratio CASA43.8% in July 2026Subió desde 43.4% en junio.
• Diferencial SOFR-HIBOR a 1 mes / 3 meses99bps / 82bpsSe mantuvo en gran medida estable en agosto.
• Tipo de interés compuesto1.42% in July 2026Subió desde 1.37% en junio, el cuarto aumento mensual consecutivo.
• Ratios de morosidad hipotecaria0.11% over three months / 0.08% over six monthsSin cambios frente a junio y descendiendo desde febrero.

Impacto e implicaciones

JPMorgan considera que la aceleración del crecimiento de préstamos, la recuperación hipotecaria, los diferenciales de depósitos estables y una calidad crediticia estable respaldan los beneficios bancarios. Espera que estas condiciones sustenten un impulso resiliente del beneficio antes de provisiones, con Standard Chartered como su preferencia entre los grandes bancos por la expansión prevista de ROTE, TSR y menor riesgo de cola CRE frente a BOCHK.

Riesgos

• Según JPMorgan, el riesgo de cola inmobiliaria comercial de BOCHK es materialmente superior al de Standard Chartered.
• Una posible subida de tipos de la Reserva Federal podría afectar las condiciones de financiación de Hong Kong, aunque el informe señala que los bancos buscan fijar costes de financiación.