区域银行增长仍具韧性，但净息差、收入质量和资本回报正加速拉开差距

概览

报告比较宁波银行与南京银行的2026年二季度业绩，认为两家银行的增长和资产质量总体稳健，但区域银行的评价重点正从利润及贷款规模转向净息差持续性、增长质量、风险缓冲、资本积累和股东回报。高盛继续偏好宁波银行，同时对南京银行存款重定价红利的持续性保持谨慎。

核心观点

两家银行的2026年二季度业绩均体现了优质区域银行的相对韧性，但盈利驱动已经明显分化。宁波银行继续展现较高盈利能力及手续费收入韧性，南京银行则主要受益于存款负债重新定价带来的净息差快速修复。高盛据此判断，随着存款重定价收益在2026年下半年逐步减弱，区域银行之间的股票表现分化可能加速，市场将更重视资产负债表强度、资本积累和可持续回报，而不再只看表面利润增速。 净息差方面，南京银行录得同业中较强的修复，高盛口径的2026年二季度净息差升至1.39%，主要源于负债成本优化和高成本存款重定价。相比之下，尽管存款成本下降，宁波银行净息差仍降至1.51%，反映较快的贷款扩张和公司贷款竞争性定价继续压制资产收益率。报告认为存款重定价仍是正面因素，但大部分收益已在上半年体现；随着存款竞争逐渐加剧，2026年下半年的净息差改善幅度可能放缓，区域银行面临的压力还可能高于大型银行。下一阶段的差异将更多取决于负债成本管理和资产负债表优化，而非单纯扩大贷款规模。 贷款增长仍然强劲，但市场关注点正转向增长质量。宁波银行贷款同比增长17%，进一步加速并超过管理层此前12%-15%的指引区间，其中公司贷款同比增长28%，是主要动力。南京银行贷款同比增长13%，增速健康且结构更均衡，没有出现显著加速。在有效信贷需求放缓的环境下，投资者越来越关注新增贷款是否节约资本、能否增厚息差以及是否具有持续性。强劲扩表支持了当季近期盈利，但快速增长能否在不进一步压缩息差、消耗资本或损害未来资产质量的情况下延续，将是2026年下半年区域银行的重要讨论。 非息收入成为另一条分化主线。受2025年二季度高基数和2026年二季度债券市场波动影响，两家银行的投资收益均承压：南京银行同比下降28%，宁波银行同比下降9%。手续费收入则呈现相反走势，宁波银行同比增长26%，得益于财富管理、投资银行和结算业务增强；南京银行同比下降25%，受到财富管理需求偏弱、托管费率下降及持续降费政策影响。高盛预计，随着已实现投资收益趋于正常、市场波动延续，交易及投资相关收益将成为较不可靠的增长来源。经常性手续费收入和客户基础因而会更加重要，宁波银行较强的手续费业务能力有助于抵消持续的净息差压力。 资产质量的表面指标仍稳定，但风险缓冲出现分化。南京银行不良贷款率维持在0.82%，不良贷款覆盖率进一步降至306%；宁波银行不良贷款率稳定在0.8%，覆盖率提高至373%，但新增不良贷款环比略有上升。报告认为，投资者将更多观察零售信贷表现、新增不良形成和资产负债表韧性，而不只是已披露的不良率。随着信贷增速放缓，不良贷款覆盖率的走势将成为更重要的区别指标：宁波银行不断改善的覆盖率强化了其风险缓冲优势，南京银行覆盖率持续下降则可能继续受到审视。 资本和股东回报正在成为估值的重要驱动。两家银行2026年二季度的核心一级资本充足率均有所改善。宁波银行还宣布派发相当于2026年上半年净利润16%的中期股息，继续强化其股东回报特征。高盛认为，在行业贷款增速趋缓的背景下，能够同时增强资本、保持盈利能力并改善股东回报的银行有望获得估值溢价，宁波银行是这一趋势中较突出的区域银行受益者。 模型调整进一步体现两家银行盈利结构的差异。对于宁波银行，高盛基于好于预期的二季度利润、手续费收入韧性和经营杠杆，将2026-2028年税前拨备前利润和税后净利润预测平均上调3.2%和2.7%；非息收入预测平均上调11.8%，但为反映资产收益率压力，将净息差假设平均下调2.2个基点。对于南京银行，高盛基于净利息收入强于预期和负债成本改善幅度更大，将同期税前拨备前利润预测平均上调1.8%，但税后净利润预测平均下调1.5%；净息差修复使净利息收入预测平均上调9%，而手续费收入偏弱及投资收益下降使非息收入预测平均下调16%。 高盛继续在区域银行中偏好宁波银行，理由包括约13%-14%的较高且更可持续的股东权益回报率、改善中的股东回报、373%的不良贷款覆盖率、较强的手续费收入基础及较具吸引力的盈利增长路径。高盛维持“买入”评级，将12个月目标价由人民币41.31元上调至42.57元，继续采用不变的2027年预期市值/税前拨备前利润倍数4.25倍。南京银行的净息差修复改善了近期盈利前景，但随着存款重定价周期在2026年下半年趋于成熟，负债成本红利能否持续仍不确定，加之不良贷款覆盖率走弱和非息收入持续承压，高盛维持“中性”，将目标价由人民币12.20元小幅上调至12.43元，采用不变的2027年预期市值/税前拨备前利润倍数2.875倍。

分析框架

高盛先比较两家银行二季度的净息差、贷款增速、投资与手续费收入、资产质量和资本变化，再判断这些驱动在2026年下半年能否持续。随后将业绩差异纳入2026-2028年盈利模型，分别调整净利息收入、非息收入、净息差、税前拨备前利润及税后净利润预测，最后以2027年预期市值/税前拨备前利润倍数确定12个月目标价。

方法论与常识提炼

• 金融行业专用口径净息差（NIM）分析

  净息差及其资产端、负债端驱动分析

  报告通过贷款定价、资产收益率、存款成本和高成本存款重定价解释两家银行净利息收入的变化，并据此判断净息差改善在2026年下半年的可持续性。

• 金融行业专用口径拨备覆盖率/资产质量

  不良贷款率、不良形成与不良贷款覆盖率比较

  报告不仅观察当前不良贷款率，还将覆盖率、新增不良和零售信贷表现作为风险缓冲的指标，用来区分两家银行资产负债表的韧性。

• 估值方法

  2027年预期P/PPOP倍数估值

  报告用市值相对于税前拨备前利润的倍数为银行估值。宁波银行采用4.25倍，南京银行采用2.875倍，并据此得出各自的12个月目标价。

• 公司基本面与财务框架

  盈利驱动分解与预测修订

  高盛将盈利拆分为净利息收入、非息收入、净息差、税前拨备前利润和税后净利润，结合二季度实际表现调整2026-2028年预测，以区分增长规模与增长质量。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 宁波银行（002142.SZ）

  报告将其视为区域银行中更符合高质量增长、资本积累和股东回报主线的标的，并继续给予相对偏好。

  优势

  约13%-14%的较高且更可持续ROE、手续费收入同比增长26%、不良贷款覆盖率373%、资本状况改善，并宣布相当于2026年上半年净利润16%的中期股息。

  劣势

  净息差降至1.51%，快速贷款扩张和公司贷款竞争性定价持续压制资产收益率，新增不良环比略有上升。

  对比

  相较南京银行，宁波银行的手续费收入、拨备缓冲、盈利持续性和股东回报更强，但净息差表现较弱。

  风险

  净息差、资产质量弱于预期，投资损失超预期或存款流出。

• 南京银行（601009.SS）

  存款重定价推动净息差显著修复并改善近期收入前景，但高盛认为相关红利的持续性仍不确定。

  优势

  高盛口径净息差升至1.39%，贷款同比增长13%且结构较均衡，核心一级资本充足率改善，不良贷款率稳定在0.82%。

  劣势

  手续费收入同比下降25%、投资收益同比下降28%，不良贷款覆盖率降至306%，非息收入和风险缓冲趋势偏弱。

  对比

  净息差修复强于宁波银行，但手续费收入基础、拨备覆盖趋势和盈利驱动的可持续性相对较弱。

  风险

  净息差或手续费增长恶化、以公允价值计入其他综合收益的资产出现损失，以及股息支付率下降。

关键数据

• 南京银行2026年二季度净息差1.39%高盛口径，受负债成本优化和高成本存款重定价推动
• 宁波银行2026年二季度净息差1.51%尽管存款成本下降，仍受到贷款扩张和公司贷款竞争性定价压力
• 宁波银行贷款增速同比增长17%超过管理层此前12%-15%的指引区间
• 宁波银行公司贷款增速同比增长28%为贷款扩张的主要动力
• 南京银行贷款增速同比增长13%增长结构较均衡，未显著加速
• 宁波银行手续费收入同比增长26%财富管理、投资银行和结算业务提供支持
• 南京银行手续费收入同比下降25%受财富管理需求、托管费率和降费政策影响
• 宁波银行投资收益同比下降9%受到高基数和债券市场波动影响
• 南京银行投资收益同比下降28%受到高基数和债券市场波动影响
• 宁波银行资产质量不良贷款率0.8%，覆盖率373%不良率稳定、覆盖率改善，但新增不良环比略有上升
• 南京银行资产质量不良贷款率0.82%，覆盖率306%不良率稳定，但覆盖率进一步下降
• 宁波银行中期股息相当于2026年上半年净利润的16%强化资本回报和股东回报特征
• 宁波银行盈利预测调整2026-2028年PPOP/NPAT平均上调3.2%/2.7%基于业绩超预期、手续费收入韧性和经营杠杆改善
• 宁波银行非息收入预测调整平均上调11.8%同时将净息差假设平均下调2.2个基点
• 南京银行盈利预测调整2026-2028年PPOP/NPAT平均调整1.8%/-1.5%净利息收入改善，但非息收入及资产质量因素形成制约
• 南京银行收入预测调整净利息收入平均上调9%，非息收入平均下调16%分别反映净息差修复以及手续费和投资收益偏弱
• 宁波银行估值目标价人民币42.57元，2027年预期P/PPOP 4.25倍目标价此前为人民币41.31元，维持“买入”
• 南京银行估值目标价人民币12.43元，2027年预期P/PPOP 2.875倍目标价此前为人民币12.20元，维持“中性”

影响与含义

报告认为，区域银行的竞争重点正从贷款规模和短期利润增速转向负债成本控制、资产负债表优化、经常性手续费收入、风险缓冲、资本积累及股东回报。存款重定价的普遍红利逐渐减弱后，拥有较强客户基础、可持续ROE和充足拨备的银行更可能获得估值溢价；宁波银行更符合这些特征，而南京银行仍需证明净息差修复和负债成本改善可以持续。

风险

• 宁波银行面临净息差或资产质量弱于预期的风险。
• 宁波银行可能出现超预期投资损失或存款流出。
• 南京银行面临净息差恶化和手续费收入增长弱于预期的风险。
• 南京银行可能发生以公允价值计入其他综合收益的资产损失。
• 南京银行股息支付率可能下调。

后续跟踪

• 观察2026年下半年存款竞争加剧后，两家银行的负债成本和净息差走势。
• 关注贷款增长能否在不继续压缩息差、消耗资本或损害未来资产质量的情况下持续。
• 跟踪零售信贷表现、新增不良形成及不良贷款覆盖率变化。
• 关注投资收益正常化后，经常性手续费收入能否承担更重要的盈利支撑作用。
• 观察南京银行净息差能否进一步改善，以及手续费收入和投资收益能否恢复。
• 跟踪两家银行资本积累和股息支付率变化。