Bank of Nanjing (601009) — Interpretação do relatório

Visão geral

A primeira leitura do Goldman Sachs sobre os resultados de 2Q26 do Bank of Nanjing considera o trimestre amplamente em linha. NII mais forte do que o esperado e melhora de capital foram positivos, mas a receita não relacionada a juros mais fraca e a necessidade de monitorar a qualidade do crédito no varejo sustentam a classificação Neutral mantida.

Visões principais

O Bank of Nanjing reportou PPOP de 2Q26 de Rmb 11.3bn e lucro líquido de Rmb 7.1bn, com alta de 9% e 8% em relação ao ano anterior. O PPOP ficou 2% acima das estimativas do Goldman Sachs e o lucro líquido ficou amplamente em linha. O Goldman Sachs espera uma reação positiva do mercado no curto prazo, mas argumenta que uma reprecificação de valuation no médio prazo ainda depende de avanços na qualidade dos ativos e na gestão de capital. O principal destaque positivo do trimestre foi o NII. Ele atingiu Rmb 11.1bn, alta de 41% em relação ao ano anterior e de 3% em relação ao trimestre anterior, 17% acima das estimativas do Goldman Sachs. A NIM do primeiro semestre melhorou para 1.79%, ante 1.58% em 1Q26; o Goldman Sachs calculou a NIM de 2Q26 em 1.39%, alta de 27 pontos-base em relação ao ano anterior e 22 pontos-base acima de sua estimativa. A melhora decorreu principalmente de menores custos de captação, à medida que depósitos de alto custo foram reprecificados, e não de maiores yields dos ativos. O sólido crescimento de empréstimos de 13% em relação ao ano anterior também sustentou o crescimento do NII. A receita não relacionada a juros foi a principal decepção. Em Rmb 4.3bn, caiu 33% em relação ao ano anterior e ficou 29% abaixo das estimativas do Goldman Sachs. A receita de tarifas de Rmb 0.8bn caiu 25% em relação ao ano anterior e ficou 34% abaixo da estimativa, em meio à demanda de consumo moderada, menores taxas de gestão de patrimônio e custódia, e políticas de redução de tarifas. A receita de investimentos foi Rmb 3.7bn, queda de 28% em relação ao ano anterior e 21% abaixo da estimativa, em grande parte porque 2Q25 havia se beneficiado de um mercado de títulos forte. Embora o banco tenha expandido os saldos de FVTOCI e FVTPL, a volatilidade de mercado em 2Q26 limitou os ganhos de capital; o Goldman Sachs observa que isso foi amplamente setorial. A qualidade dos ativos permaneceu amplamente estável: o índice de NPL foi 0.82%, queda de 1 ponto-base em relação ao trimestre anterior, e a formação anualizada líquida de NPL melhorou 16 pontos-base em relação ao trimestre anterior, para 1.0%. Contudo, a cobertura de NPL caiu para 306%, recuo de 6 pontos percentuais em relação ao ano anterior e de 1 ponto percentual em relação ao trimestre anterior, mesmo com as provisões subindo 28% em relação ao ano anterior para Rmb 3.0bn, 13% acima da estimativa. O Goldman Sachs sugere que isso pode refletir mais provisões para ativos não relacionados a empréstimos. Como o Bank of Nanjing expandiu o crédito ao varejo desde 2023, o relatório espera atenção dos investidores às tendências de crédito entre os subsegmentos de varejo; os NPLs de varejo permaneceram estáveis em 1.42%. O capital melhorou, com o índice CET1 atingindo 9.4%, alta de 20 pontos-base em relação ao trimestre anterior e 39 pontos-base acima das estimativas do Goldman Sachs. A queda da densidade de RWA indica melhor eficiência de capital e oferece suporte ao crescimento futuro do balanço patrimonial. O Goldman Sachs mantém Neutral, com preço-alvo de 12 meses de Rmb 12.20, baseado em um múltiplo-alvo P/PPOP de 2027E de 2.875x.

Estrutura de análise

O Goldman Sachs compara os indicadores trimestrais de receita, balanço patrimonial, qualidade dos ativos e capital com períodos anteriores e suas próprias estimativas. Em seguida, relaciona o desempenho do NII às mudanças na NIM e nos custos de captação, explica a fraqueza da receita não relacionada a juros pelas condições de tarifas e de mercado, e pondera as tendências de crédito no varejo e de capital em sua conclusão de avaliação e classificação.

Notas metodológicas

• OutroOutro

  Múltiplo-alvo P/PPOP de 2027E

  O Goldman Sachs avalia o banco usando um múltiplo-alvo de preço sobre lucro operacional antes de provisões aplicado à sua estimativa para 2027; o múltiplo-alvo declarado é 2.875x.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Bank of Nanjing (601009.SH)

  Banco coberto principal; o forte crescimento do NII e a melhora de capital são equilibrados pela fraqueza da receita não relacionada a juros e pelas necessidades de monitoramento da qualidade dos ativos.

  Pontos fortes

  O crescimento do NII foi mais forte do que o esperado, o crescimento de empréstimos permaneceu sólido e o CET1 melhorou.

  Pontos fracos

  As receitas de tarifas e de investimentos caíram materialmente em relação ao ano anterior e às estimativas do Goldman Sachs.

  Comparação

  A pressão sobre a receita não relacionada a juros decorrente da volatilidade do mercado foi descrita como amplamente consistente em todo o setor.

  Riscos

  Piora da NIM, crescimento mais fraco das tarifas, perdas em FVTOCI ou corte na taxa de distribuição de dividendos.

Dados principais

• PPOP de 2Q26Rmb 11.3bn+9% em relação ao ano anterior; 2% acima das estimativas do Goldman Sachs.
• Lucro líquido de 2Q26Rmb 7.1bn+8% em relação ao ano anterior; amplamente em linha com as estimativas do Goldman Sachs.
• NII de 2Q26Rmb 11.1bn+41% em relação ao ano anterior, +3% em relação ao trimestre anterior e 17% acima das estimativas do Goldman Sachs.
• NIM de 1H261.79%Melhorou de 1.58% em 1Q26.
• Receita não relacionada a juros de 2Q26Rmb 4.3bn-33% em relação ao ano anterior e 29% abaixo das estimativas do Goldman Sachs.
• Índice de NPL0.82%Queda de 1 ponto-base em relação ao trimestre anterior, em 2Q26.
• Índice de cobertura de NPL306%Queda de 6 pontos percentuais em relação ao ano anterior e de 1 ponto percentual em relação ao trimestre anterior.
• Índice CET19.4%Alta de 20 pontos-base em relação ao trimestre anterior e 39 pontos-base acima das estimativas do Goldman Sachs.

Impacto e implicações

O relatório vê a recuperação da NIM impulsionada pelos custos de captação e a melhor eficiência de capital como fatores de suporte no curto prazo. Ele afirma que uma melhora sustentada de valuation exigirá evidências de que a NIM se mantém à medida que os benefícios da reprecificação de depósitos diminuem, o crédito ao varejo permanece sólido, a receita não relacionada a juros se estabiliza e os planos de gestão de capital ou retorno aos acionistas avançam.

Riscos

• A NIM pode se deteriorar à medida que os benefícios da reprecificação de depósitos diminuem.
• O crescimento da receita de tarifas pode enfraquecer ainda mais.
• Perdas em investimentos FVTOCI podem pressionar os resultados.
• Um corte na taxa de distribuição de dividendos seria um risco de baixa.

Pontos a observar

• Se a melhora da NIM é sustentável à medida que os benefícios da reprecificação de depósitos diminuem gradualmente.
• Tendências de qualidade dos ativos de varejo e cobertura de NPL.
• Estabilização da receita de investimentos e recuperação da receita de tarifas.
• Planos de recomposição de capital e políticas de retorno aos acionistas.