中国银行2026年第二季度业绩预计保持韧性，首选H股国有大行

概览

报告预览中国银行业2026年第二季度业绩，判断在高股息资产轮动和经营基本面韧性的共同支撑下，银行板块仍具防御配置价值。MSCI中国银行指数自7月初低点已反弹10%，市场对高股息股票的配置预计将延续。

核心观点

银行业第二季度盈利增长有望改善，主要受净息差趋稳、财富管理产品销售及债券交易相关非息收入带动。国有大行预计整体跑赢中小银行，其中中国银行受跨境手续费收入和出口动能支持，农业银行受较强非息收入支持。12个月维度上，报告偏好公司金融能力较强的国有银行，而对零售驱动银行保持相对谨慎。

分析框架

报告结合覆盖银行的盈利预测、净息差与资产负债表趋势、资产质量及信贷成本判断，并以12个月前瞻市净率、股息率和ROE关系比较A股与H股银行的估值吸引力。

方法论与常识提炼

• 估值12个月前瞻市净率

  市净率估值区间

  通过12个月前瞻市净率比较H股和A股银行的估值水平，并结合ROE观察估值与盈利能力的匹配关系。

• 收益总股东回报

  股价目标变动与股息率

  报告的买入、持有和卖出定义以12个月总股东回报为基础，包含股价至目标价的变动及预期股息率。

• 基本面银行盈利拆解

  净利息收入、非息收入、拨备前利润与减值

  以净息差、贷款增长、手续费及交易收入、拨备前利润和减值损失共同评估盈利表现及拨备能力。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• China Construction Bank (0939.HK)

  报告首选之一，且首页列示为买入。

  优势

  国有大行属性、公司金融业务基础以及高股息和H股估值优势。

  劣势

  整体信贷需求偏弱及净息差下行仍限制盈利弹性。

  对比

  相较零售驱动银行，更受益于公司信贷及财政相关需求；相较A股银行，H股估值和股息率更具吸引力。

  风险

  净息差再度承压、宏观活动放缓、资产质量恶化及拨备需求上升。

• Bank of China (3988.HK)

  报告首选之一。

  优势

  跨境手续费收入韧性较强，并受出口动能支持。

  劣势

  银行业整体仍面对贷款利率下行和非息交易收入基数较高的影响。

  对比

  预计与农业银行共同领跑国有银行利润增长；相较零售驱动银行，消费贷和信用卡风险敞口相对更低。

  风险

  外贸动能走弱、净息差压缩、宏观放缓及资产质量风险。

• H股银行板块

  报告优先配置方向。

  优势

  更高股息率、较有吸引力的估值，以及潜在的境内外资金净流入。

  劣势

  盈利增速总体有限，仍受贷款增长放缓和息差压力约束。

  对比

  相对A股银行，报告认为H股股息率和估值更具优势。

  风险

  海外资金风险偏好变化、估值重估不及预期、汇率与市场流动性波动。

关键数据

• 2026年第二季度行业归母净利润增速预测同比4%高于2026年第一季度的同比3%。
• 2026年第二季度行业营收增速预测同比5%受2025年第二季度较高基数影响，较第一季度增速放缓。
• 2026年第二季度行业拨备前利润增速预测同比6%稳健的拨备前利润增长有助于增厚拨备缓冲。
• 覆盖银行净利息收入增速预测同比7%预计环比基本持平。
• 净息差环比变化预测-3个基点低于2026年第一季度环比扩张4个基点的表现。
• 新发放企业贷款利率3.04%2026年第二季度环比下降2个基点。
• 新发放按揭贷款利率3.05%2026年第二季度环比下降1个基点。
• 新定期存款成本12.8%2026年第二季度环比下降3个基点，存款重定价红利预计逐步减弱。
• 手续费收入增速预测同比3%受存款向公募基金和财富管理产品迁移及资本市场活动活跃支撑。
• CSI 300银行指数股息率5.0%相对中国10年期国债收益率的利差为3.4%，高于1.6%的历史平均水平。

影响与含义

对寻求防御性收益的投资者而言，高股息H股银行仍具配置吸引力。相较零售风险暴露较高的银行，拥有稳健公司金融业务的国有大行更可能受益于相对较强的企业信贷需求和财政支出；资金从境内外市场向防御资产轮动也可能进一步支持H股银行估值。

风险

• 存款重定价红利消退及新发贷款收益率下降，可能令2026年下半年净息差压缩压力重现。
• 宏观经济活动放缓可能在2026年第三季度推高信贷成本。
• 消费金融和信用卡领域的资产质量压力可能持续，零售银行风险较高。
• 债券交易收入在高基数下可能放缓，非息收入改善不及预期。
• 贷款增速放缓、资本市场活动降温或资金轮动逆转，可能削弱盈利与估值支撑。

后续跟踪

• 2026年第二季度业绩中净利息收入、净息差和手续费收入是否符合预测。
• 存款成本下降能否继续抵消贷款收益率下行。
• 财富管理产品销售、公募基金募资及债券交易收益的持续性。
• 消费贷、信用卡及零售资产质量的变化，以及拨备覆盖缓冲的增厚情况。
• 企业信贷需求、财政支出、出口动能及跨境手续费收入表现。
• H股银行股息率相对10年期国债收益率的利差及境内外资金流向。