China AI model and cloud market研报解读

概览

这份中国 AI Model Monitor 月度报告将模型能力、开发者使用量、Token 经济性、云投资和企业变现联系起来。报告认为，快速的模型升级和高性价比中国模型的强劲采用，正在支撑 AI 云在 2030E 前的多年扩张，尤其是 MaaS 和 AI 基础设施。

核心观点

报告首先指出，中国 AI 模型市场竞争日趋激烈。云厂商持续快速升级，包括 Tencent Hy4 preview 和 Alibaba Qwen 3.8 Max/Flash；独立实验室也推出了如 Zhipu GLM-5.3 Flash 等模型。BofA 注意到包括 DeepSeek 在内的部分提供商在 8 月上调了 Token 价格，并认为这更多反映可用算力紧张，而非放弃高性能、低成本战略。同时，低价小尺寸模型的推出扩大了高性价比选择范围。 使用数据表明，中国开源模型在开发者中的采用强劲。截至 8 月 17 日，DeepSeek V4 Flash 0731 在 OpenRouter 的 8 月月初至今使用量以 31.6tn tokens 领先，Tencent Hy3 为 26.2tn，Xiaomi MiMo-V2.5 为 19.1tn。截至 8 月 17 日当周，DeepSeek 以 20.3tn tokens 的提供商 Token 使用量领先，并占前 50 个模型使用量的 22%，较 7 月可比周上升 4.7 个百分点。OpenCode 数据同样显示，DeepSeek 在 7 月下旬 V4 Flash 发布后占据主导；据报道为 Z.ai GLM-5.3 Flash 的 Ox-alpha 在 8 月下旬发布后使用量迅速上升。在 Vercel AI Gateway 上，DeepSeek 的 8 月月初至今平均 Token 份额从 7 月的 26.0% 升至 29.7%，而 Anthropic 从 30.1% 降至 24.7%；OpenAI 则从 12.3% 升至 16.3%。BofA 强调，OpenRouter、OpenCode 和 Vercel 仅覆盖经这些平台路由的流量，不包括直接提供商 API、私有部署、自托管推理或超大规模云厂商内部工作负载。 能力排名显示，中国前沿模型正在缩小与全球领先者的部分差距。Artificial Analysis 的 Intelligence Index 中，Claude Opus 5 以 63 分最高，Claude Fable 5 以 62 分、GPT-5.6 Sol 以 61 分紧随其后；Kimi K3 和 Zhipu GLM-5.3 分别以 60 分位列第五和第六。在 Code Arena WebDev 中，Claude Opus 5 以 1,691 分领先，Kimi K3 为 1,674 分，Qwen-3.8 Max 为 1,669 分；Tencent Hy4 preview 以 1,633 分位列第六。报告还强调中国模型的成本优势：Claude Opus 5 的价格为每百万输入 Token US$5、每百万输出 Token US$25，而 Kimi K3 分别为 US$3 和 US$15，Qwen-3.8 Max 分别为 US$2 和 US$6。Silicon Data LLM Token Expenditure Index 在 8 月环比下降 26% 至 US$1.07，7 月为 US$1.45，但 BofA 将该水平描述为趋于稳定。 投资和变现主线构成报告的核心上行逻辑。中国上市云厂商在 2Q26 大幅提高投入，Tencent 资本开支为 RMB53bn，Alibaba 为 RMB68bn；Tencent 云收入同比增长低 20% 区间，Alibaba 为 45%。BofA 预计，中国前四大云平台合计资本开支将在 2026E 同比增长 98%、2027E 同比增长 44%；过去 30 天，Tencent 和 Alibaba 的远期 12 个月资本开支一致预期分别上调 25% 和 29%。报告预计，领先四家资本开支方的合计资本开支在 2025 年接近 RMB400bn 后，将于 2026E 达到 RMB726bn、于 2027E 达到 RMB1.0tn。 BofA 预计，云将继续是中国企业 AI 最显性的收入模式，因为训练和推理需要算力，而模型可通过 API 变现。其预计中国云市场总规模将从 2025 年的 RMB389bn 增至 2030E 的 RMB1,729bn。同期 AI 云预计将从 RMB66bn 增至 RMB1,146bn，占总云市场的比例从 17% 升至 66%。MaaS 预计从 RMB21bn 增至 RMB676bn，AI 基础设施云预计从 RMB45bn 增至 RMB470bn；拥有大型云业务的现有厂商，尤其是 Alibaba、Tencent 和 ByteDance，预计将获得大量增量增长。独立 AI 实验室则预计将因较小基数和更大的国际市场敞口而实现更快增长。非 AI 云仍是最大的基础收入池，但预计增长较温和，从 2025 年的 RMB323bn 增至 2030E 的 RMB583bn。 该监测还追踪消费端采用情况。截至 8 月 3 日当周，ByteDance 的 Doubao 周 DAU 达 171.3mn，周总使用时长为 11.5bn 分钟，领先 DeepSeek 的 30.7mn DAU 和 3.8bn 分钟、Qwen 的 28.0mn 和 752mn 分钟，以及 Yuanbao 的 8.7mn 和 695mn 分钟。单用户参与度走势不一：Doubao 的单用户日使用时长和会话数在 6 月和 7 月明显下降，而截至 8 月 3 日当周，DeepSeek 小幅升至 18 分钟和每用户 8 次会话。

分析框架

BofA 将模型发布追踪与基准排名、路由 Token 使用数据、标准化支出和定价指标、公司资本开支及云收入观察相结合，并对中国云市场进行至 2030E 的自下而上预测。报告区分模型能力与采用情况，并强调基于平台路由的使用数据存在覆盖范围限制。

方法论与常识提炼

• 行业/产业分析框架供需框架

  AI 云需求与基础设施投资框架

  报告将不断上升的训练和推理需求、模型使用量和 API 采用，与云厂商资本开支及预测的 AI 云收入增长联系起来。

• 行业/产业分析框架量价拆分

  Token 使用量、Token 定价和单任务成本比较

  报告将 Token 用量和份额与标价、支出指数及经能力调整的任务成本进行比较，以评估采用情况和成本效益。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Alibaba

  大型中国云厂商，预计将受益于 AI 驱动的企业支出和增量 MaaS 增长。

  优势

  拥有大型云业务；2Q 云收入同比增长 45%；过去 30 天远期 12 个月资本开支一致预期上调 29%。

  对比

  预计将成为获取增量 AI 云增长的头部平台之一。

• Tencent

  大型中国云厂商，预计将受益于 AI 驱动的企业支出和增量 MaaS 增长。

  优势

  2Q26 资本开支 RMB53bn；云收入同比增长低 20% 区间；过去 30 天远期 12 个月资本开支一致预期上调 25%。

  对比

  预计将成为获取增量 AI 云增长的头部平台之一。

• ByteDance / Volcano Engine

  主要云和 AI 平台，预计将参与 AI 云增长；Doubao 在追踪的消费级 AI 应用使用中领先。

  优势

  截至 8 月 3 日当周，Doubao 周 DAU 达 171.3mn，周使用时长达 11.5bn 分钟。

  劣势

  Doubao 的单用户日使用时长和会话数在 6 月和 7 月明显下降。

  对比

  BofA 预计 ByteDance/Volcano Engine 云收入将从较低基数起步，其增长快于若干大型现有厂商。

• Zhipu

  独立 AI 实验室，预计将凭借较小收入基数和国际市场布局实现快速增长。

  优势

  GLM-5.3 在 Artificial Analysis Intelligence Index 中得分 60，并以 59 分并列最高 Agentic Index 得分。

  对比

  BofA 预计独立实验室增长将快于现有厂商，但现有厂商将获得大量增量 MaaS 增长。

关键数据

• DeepSeek V4 Flash 在 OpenRouter 的使用量31.6tn tokens MTD截至 8 月 17 日在追踪模型中领先，Tencent Hy3 为 26.2tn。
• DeepSeek 在 OpenRouter 的使用量份额22%截至 8 月 17 日当周在前 50 个模型中的提供商份额；较 7 月可比周上升 4.7 个百分点。
• DeepSeek 在 Vercel 的 Token 份额29.7%8 月月初至今平均份额，7 月为 26.0%。
• LLM Token Expenditure IndexUS$1.07截至 8 月 26 日，环比下降 26%，7 月为 US$1.45。
• 中国前四大云平台资本开支增长98% YoY in 2026E; 44% YoY in 2027EBofA 对合计资本开支的预测。
• 中国云市场总规模RMB389bn in 2025 to RMB1,729bn in 2030EBofA 预测；2026-30 年 CAGR 为 38%。
• 中国 AI MaaS 市场RMB21bn in 2025 to RMB676bn in 2030E预计将成为增长最快的 AI 云子领域。
• 中国 AI 基础设施云市场RMB45bn in 2025 to RMB470bn in 2030E由 GPU 算力、训练、推理和 AI 平台服务驱动。

影响与含义

报告认为，模型升级、低成本开源模型的采用以及基础设施支出的上升相互强化。其预计，AI MaaS 和 AI 基础设施将推动中国云增长日益转向 AI 相关服务，大型云厂商有望获得大量增量收入。

后续跟踪

• Zhipu 于 8 月 31 日发布 1H26 业绩，以及其在 2H26 潜在推出 GLM5.5。
• Alibaba 可能在 9 月 22-24 日 Alibaba Cloud Summit 前后进行模型升级。
• MiniMax M3.1/M3 Pro、DeepSeek V5 以及 Tencent Hy4 official 或 Hy5 preview 的潜在发布。
• Zhipu 和 MiniMax 在 2027 年 1 月的限售期届满。