Agent-to-Agent生态加速，国产模型用量和性价比优势突出

概览

这是一篇Jefferies中国互联网AI系列行业报告，围绕智能体合作、模型使用场景扩展、模型定价、token消费、AI应用用户增长、MaaS/AI代码工具市场规模等数据，比较中国与美国模型生态。报告通过OpenRouter、Artificial Analysis、QuestMobile、aicpb.com、Omdia、Grand View Research、F&S和CAICT等来源，指出中国AI模型和智能体生态正在快速商业化。

核心观点

核心观点是：第一，Agent-to-Agent合作正成为互联网平台和智能终端的新入口，Tencent通过Yuanbao、Meituan小美以及手机品牌合作强化Weixin场景，BABA通过Qwen开放第三方Agent和Skill构建服务生态。第二，代码、Workspace和中长内容场景推动AI从“聊天”转向“工作”，带动token消费上升。第三，中国模型在OpenRouter和OpenClaw等场景中的用量领先，并在成本效率上具备优势。第四，企业市场、私有化部署、AI代码生成和agentic AI平台可能成为更明确的商业化方向。

分析框架

报告采用自上而下市场空间判断与自下而上数据跟踪结合的方法：用OpenRouter和OpenClaw观察token消费和模型排名，用Artificial Analysis比较模型智能、视频生成和API价格，用QuestMobile/aicpb.com跟踪AI应用及互联网子行业DAU/MAU，用Omdia、F&S、CAICT和Grand View Research评估agentic AI、AI代码工具和中国LLM市场空间。

方法论与常识提炼

• 用量跟踪OpenRouter token消费跟踪

  以周度token消费、模型排名和中美模型用量对比衡量模型采用强度。

  该框架用于判断编码、智能体和工作流场景是否真正带来推理需求增长，并识别DeepSeek、Tencent、MiniMax等模型的相对位置。

• 模型比较Artificial Analysis模型智能与API价格

  比较模型智能、输入/输出API价格、视频生成模型排名和成本效率。

  该框架支持报告关于中国模型缩小智能差距、同时在API成本上更具竞争力的判断。

• 应用流量QuestMobile/aicpb.com应用流量跟踪

  通过DAU、MAU、环比和同比变化观察AI应用及互联网子行业用户趋势。

  该框架用于验证AI应用和电商、本地生活、音乐、视频、旅游、社交资讯等互联网业务的用户活跃度变化。

• 市场空间Omdia/F&S/CAICT/Grand View Research市场规模预测

  用CAGR、市场规模和企业token份额估算agentic AI、AI代码工具、MaaS和中国LLM市场空间。

  该框架用于支撑企业市场、KA定制、私有化部署和云服务商受益的中长期投资逻辑。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Tencent

  A2A生态和Weixin入口受益方

  优势

  Yuanbao与Meituan小美合作，并与OPPO、Xiaomi、Huawei、Vivo、Honor等手机品牌推进A2A能力，可把本地服务、语音助手和Weixin通讯场景连接起来。

  劣势

  报告未披露直接收入贡献，商业化仍依赖用户体验、伙伴接入和Weixin场景转化。

  对比

  相较Alibaba更偏Agent平台和云端模型生态，Tencent更强调社交、本地服务和智能终端入口。

  风险

  A2A体验不稳定、监管和隐私约束、伙伴覆盖不足或商业化低于预期。

• Alibaba / BABA / Alibaba Cloud / Qwen

  模型、Agent生态和企业MaaS核心受益方

  优势

  Qwen app开放第三方Agent和Skill，首批接入KFC、Luckin、Mixue和China Eastern；Qwen3.7-Plus提升多模态与编码能力；Alibaba Cloud在Omdia 7项指标中5项排名最高，2H25企业token份额达32%。

  劣势

  消费者付费意愿仍低，长期收入可能更依赖企业、KA定制和云服务转化。

  对比

  相较Doubao和DeepSeek，Alibaba在云、Agent平台、企业客户和模型生态联动上更完整。

  风险

  模型价格竞争、云毛利压力、企业项目交付周期和开源模型竞争。

• Baidu / Alibaba / Tencent / Kingsoft Cloud

  云服务和推理需求受益方

  优势

  报告预计token消费增长和高性能中国模型发布将利好CSPs，尤其是BAT和Kingsoft Cloud。

  劣势

  云推理需求增长可能伴随算力资本开支和价格竞争，未必同步转化为利润率提升。

  对比

  云服务商拥有基础设施和客户入口，相比纯应用公司更直接暴露于企业AI需求。

  风险

  推理单价下降、算力供给约束、客户预算波动和模型自建替代。

• Kling

  视频生成和全球AI应用受益方

  优势

  2026年6月全球用户超过100m，企业客户达到50K，覆盖224个国家和地区，显示视频生成应用扩张较快。

  劣势

  报告未提供付费率、ARPU或利润率，视频生成算力成本可能较高。

  对比

  与Veo、Seedance、SkyReels等视频模型竞争，Kling的用户规模和企业客户增长是主要亮点。

  风险

  视频生成模型竞争激烈、单位成本高、内容合规和版权风险。

• Meitu / WPS

  办公设计和电商营销AI场景受益方

  优势

  WPS用户可使用Meitu的AI海报、文生图、图生图和短视频生成功能，尤其适用于电商商家的营销素材。

  劣势

  合作仍偏场景接入，报告未量化收入、留存或付费转化。

  对比

  相较通用智能体，该组合更聚焦办公、设计和电商内容生产。

  风险

  功能同质化、用户付费意愿不足、平台分成和产品体验不达预期。

• Doubao / DeepSeek / MiniMax / Kimi / Zhipu

  国产模型和AI应用生态受益方

  优势

  DeepSeek、MiniMax等在OpenRouter/OpenClaw用量排名靠前；Doubao 4月DAU达到151m并环比增长13%；Kimi Work展示桌面本地智能体、多步浏览器任务和多智能体协作能力。

  劣势

  流量和模型排名波动较大，消费者端付费和企业级SLA仍需验证。

  对比

  中国模型在报告跟踪周期内的token用量超过美国模型，并在成本效率上更具吸引力。

  风险

  技术迭代速度快、模型开源竞争、API价格下行和数据合规要求。

• OpenAI / Anthropic

  海外智能体和垂直行业工具参照资产

  优势

  OpenAI在Codex推出面向金融行业的插件并开发法律行业工具，Anthropic此前推出金融服务Agent模板，显示美国头部模型公司也在强化垂直行业智能体。

  劣势

  报告指出中国模型API成本相对更低，美国模型成本可能影响部分使用场景的规模化。

  对比

  美国模型仍处于智能评分第一梯队，但中国模型正在缩小差距并在部分用量场景领先。

  风险

  高估值、商业化兑现压力、监管和行业客户采用节奏。

关键数据

• OpenRouter总token消费36.1tn，周环比+13.5%1 Jun当周相对25 May当周。
• 中国模型OpenRouter用量14.2tn，周环比+27.5%1-7 Jun区间；同期美国模型为3.2tn。
• OpenRouter模型排名DeepSeek V4 Flash第1，其后为Tencent Hy3 preview和MiniMax M3报告认为高性能、低成本中国模型推动用量增长。
• OpenClaw模型排名DeepSeek V4 Flash、MiniMax M3、MiniMax M2.7位列前三前三均来自中国模型。
• 模型智能差距美国顶级模型领先中国模型2.7%来自2026 Stanford AI Index Report Apr-26。
• Arena Elo顶级模型Anthropic 1503、xAI 1495、Google 1494、OpenAI 1481、Alibaba 1449、DeepSeek 1424截至Mar-26，Alibaba和DeepSeek进入第一梯队。
• Kling用户规模2026年6月全球用户超过100m，较2025年底60m增长67%企业客户从30K升至50K，覆盖224个国家和地区。
• AI应用DAUDoubao 151m；Qwen 29.2m；Yuanbao 9m；DeepSeek约29m4月Doubao环比+13%，Qwen、Yuanbao和DeepSeek也环比增长。
• Omdia agentic AI市场USD271m（2025）至USD9.7bn（2030），CAGR 105%Alibaba Cloud在7项指标中5项排名最高。
• 全球AI代码工具市场2025-2030预计增长至USD26bn，约为2025年的3倍来自Grand View Research。
• 中国AI代码生成市场2028年约USD4.7bnF&S预计KA定制解决方案将是关键收入贡献。
• 企业token消费2H25日均37tn，半年环比+263%Alibaba Cloud份额32%，Doubao 21.3%，DeepSeek 18.4%。
• 中国LLM市场2024-2030 CAGR约64%，2030年超过RMB100bn企业和本地部署预计贡献更高，消费者付费意愿较低。
• 在线购物DAU4月JD环比+2%/同比+9%；Taobao环比-1%/同比+6%；PDD环比-2%/同比+10%PDD维持较快同比增长，VIPS 4月环比+3%。
• 内容娱乐流量Douyin主站DAU 4月环比+2%、同比+20%；Soda Music MAU同比+75%长视频平台MAU同比下滑，TME部分应用环比和同比承压。

影响与含义

投资含义上，报告把智能体、代码工具和企业MaaS视为AI商业化的关键增量场景。token消费上升意味着云推理、模型API、AI代码工具和企业定制方案可能形成更清晰收入路径；中国模型若持续保持高性能和低成本，将有利于Alibaba Cloud、Tencent、Baidu、Kingsoft Cloud、AI labs以及Kling等拥有模型、云、应用或垂直场景入口的资产。

风险

• OpenRouter、OpenClaw等第三方平台数据不能完全代表全市场token消费。
• 模型API和Agent服务价格竞争可能压缩云服务商和模型公司的利润率。
• 智能体在企业工作流中的落地可能受到准确性、权限、数据安全和合规限制。
• AI应用DAU/MAU增长不一定直接转化为付费收入或利润。
• 推理需求增长可能带来更高算力投入，资本开支和芯片供给可能成为约束。
• 中美监管、数据本地化、出口限制和模型合规要求可能影响产品迭代。
• 市场规模预测对技术路径、企业预算和宏观环境高度敏感。

后续跟踪

• OpenRouter和OpenClaw周度token消费、中国模型相对美国模型份额以及Top模型变化。
• Qwen、Yuanbao、Doubao、DeepSeek等AI应用的DAU/MAU、留存和付费转化。
• Tencent在Weixin、Meituan和智能手机A2A场景中的实际用户体验与使用频次。
• Alibaba Qwen第三方Agent/Skill生态的品牌接入数量、调用量和商业化方式。
• 模型输入/输出API价格、代码工具和Agent订阅套餐的价格变化。
• 企业token消费份额，尤其是Alibaba Cloud、Doubao和DeepSeek的份额变化。
• Kling及其他视频生成模型的企业客户增长、付费率和单位算力成本。
• Artificial Analysis、Arena Elo和其他基准中中国模型与美国模型的智能差距和成本差距。