Equipamentos de Capital para Semicondutores: A força da memória e das fundições de nós avançados leva o Goldman Sachs a elevar significativamente suas previsões de WFE para 2026–2028

Visão geral

O relatório atualiza de forma abrangente suas previsões de gastos com equipamentos para fabricação de wafers para 2026–2028, com base em sinais mais positivos de despesas de capital em semicondutores durante a temporada de resultados do segundo trimestre. O Goldman Sachs acredita que DRAM e fundição de nós avançados constituem os principais motores de crescimento no curto prazo, com NAND, lógica e outras aplicações assumindo o protagonismo no médio prazo, e por isso permanece otimista em relação às ações globais de equipamentos de capital para semicondutores.

Visões principais

O Goldman Sachs elevou suas previsões globais de gastos com equipamentos para fabricação de wafers (WFE) para 2026/2027/2028 de $141/$186/$208 bn para $150/$218/$281 bn. As novas taxas de crescimento apresentadas no corpo do relatório são +36%/+45%/+29%, em comparação com as anteriores +28%/+32%/+12%; o Gráfico 1 declara separadamente que a previsão de crescimento do WFE em 2026 é de 45%, acima dos 32% anteriores. As revisões são baseadas em dados positivos de despesas de capital surgidos durante a temporada de resultados do segundo trimestre, aumentos significativos nos planos de investimento dos principais fabricantes de semicondutores e perspectivas mais construtivas dos fornecedores de equipamentos de produção de semicondutores. O Goldman Sachs acredita que o crescimento de curto prazo será impulsionado principalmente por DRAM e fundição de nós avançados, enquanto o impulso de médio prazo se ampliará para NAND e Lógica/Outros, incluindo contribuições da Terafab; migrações de nós de processo, atualizações de HBM4 e capacidade adicional sustentam conjuntamente a demanda por equipamentos. Para fundição, o Goldman Sachs elevou suas previsões de WFE para 2026/2027/2028 de $52/$68/$78 bn para $58/$84/$109 bn, aumentando as taxas de crescimento anuais correspondentes de +30%/+30%/+16% para +45%/+45%/+30%. Desde sua última atualização, o Goldman Sachs aumentou sua previsão de despesas de capital da TSMC em $8 bn por ano de 2026 a 2028, citando maior intensidade de capital para o processo N2 e demanda sustentada dos clientes. À medida que N2 entra em produção em volume nos próximos trimestres, espera-se que a lógica de nós avançados continue impulsionando gastos robustos com equipamentos de fundição. Para DRAM, as previsões de WFE para 2026/2027/2028 foram elevadas de $46/$67/$74 bn para $48/$72/$97 bn, com as taxas de crescimento anuais correspondentes revisadas de +45%/+45%/+10% para +50%/+50%/+35%. Atualizações citadas no relatório mostram que as previsões médias de despesas de capital para Samsung e SK Hynix em 2026–2028 foram elevadas em 22% e 19%, respectivamente. Apesar do aumento dos gastos, o Goldman Sachs ainda acredita que as restrições de capacidade do setor persistirão até 2028, indicando que a transição para HBM4, atualizações de processo e requisitos de expansão de capacidade continuarão a sustentar o investimento em equipamentos, enquanto o novo investimento permanece insuficiente para eliminar rapidamente os gargalos de oferta. Para NAND, o Goldman Sachs revisou suas previsões de WFE para 2026/2027/2028 de $11/$17/$20 bn para $11/$15/$22 bn, com as taxas de crescimento anuais correspondentes revisadas de +40%/+50%/+15% para +35%/+35%/+50%. Esta não é uma revisão uniforme para cima em todos os anos: o valor de 2026 permanece inalterado, 2027 é reduzido e 2028 é elevado. O relatório espera que a maior parte dos gastos incrementais de curto prazo seja direcionada à capacidade existente e a atualizações de nós tecnológicos, em vez de uma expansão de capacidade em larga escala. Como resultado, espera-se que a oferta restrita de NAND persista até 2027, com o crescimento mais forte dos gastos com equipamentos deslocando-se mais para 2028. Para Lógica/Outros, as previsões de WFE para 2026/2027/2028 foram elevadas de $32/$35/$37 bn para $34/$47/$53 bn, aumentando as taxas de crescimento anuais correspondentes de +5%/+9%/+6% para +11%/+40%/+12%. As revisões refletem principalmente dois fatores: demanda da Intel melhor do que o esperado, que levou a um aumento de sua previsão de despesas de capital, e recuperações emergentes nos mercados de chips de nós maduros e analógicos, fornecendo suporte adicional para a demanda de equipamentos no médio prazo. A Terafab também é um importante contribuinte para a revisão das previsões de Lógica/Outros. O relatório afirma que a SpaceX e a Tesla comprometeram aproximadamente $16.8 bn para a fase inicial da Terafab. O Goldman Sachs incorporou a contribuição relacionada às suas previsões de WFE de Lógica/Outros, em vez de apresentá-la como uma nova categoria de aplicação de WFE separada. Com base nessas previsões por aplicação, o Goldman Sachs continua explicitamente otimista em relação às ações de equipamentos de capital para semicondutores e prefere globalmente Applied Materials, Lam Research, ASML, Tokyo Electron, ASMI, BESI, Lasertec e Ebara, todas com recomendação de Compra. A visão setorial do relatório baseia-se na expansão contínua dos gastos com equipamentos ao longo de 2026–2028, mas o corpo da pesquisa não diferencia adicionalmente em que medida cada uma das oito empresas pode se beneficiar, nem fornece novos preços-alvo individuais ou potencial de valorização esperado.

Estrutura de análise

O Goldman Sachs primeiro agrega os ajustes nas despesas de capital dos fabricantes de chips e nas perspectivas dos fornecedores de equipamentos da temporada de resultados do segundo trimestre, depois reconstrói suas previsões de WFE para 2026–2028 em quatro categorias de aplicação — fundição, DRAM, NAND e Lógica/Outros — e compara cada item com sua previsão anterior. Em seguida, o relatório vincula as mudanças nas previsões a motores específicos, incluindo produção em volume de N2, transição para HBM4, atualizações tecnológicas, expansão de capacidade, recuperação de nós maduros e investimento na Terafab, formando por fim sua visão direcional e lista de preferências para ações globais de equipamentos de semicondutores.

Notas metodológicas

• Estrutura de Análise de Indústria/SetorOutro

  Desagregação e agregação das previsões de WFE por aplicação

  O relatório divide os gastos globais com equipamentos para fabricação de wafers em fundição, DRAM, NAND e Lógica/Outros, atualiza separadamente os valores e as taxas de crescimento anuais de cada aplicação em 2026–2028 e, em seguida, os agrega para formar sua avaliação geral de WFE.

• Estrutura de Análise de Indústria/SetorTransmissão da Cadeia Industrial Upstream-Midstream-Downstream

  Transmissão das despesas de capital dos fabricantes de chips para a demanda por equipamentos

  O relatório parte das mudanças nas despesas de capital de fabricantes como TSMC, Samsung, SK Hynix e Intel e as combina com as perspectivas dos fornecedores de equipamentos para avaliar como esses investimentos se traduzem em demanda de mercado por equipamentos para fabricação de wafers.

• Estrutura de Análise de Indústria/SetorEstrutura de Oferta e Demanda

  Análise de despesas de capital, adições de capacidade e grau de restrição da oferta

  O relatório examina não apenas a escala do investimento em equipamentos, mas também se o novo investimento pode aliviar as restrições de oferta de chips. Conclui que a DRAM pode permanecer limitada por capacidade até 2028, apesar dos gastos mais altos, enquanto os gastos com NAND focados principalmente em atualizações permitirão que a oferta restrita persista até 2027.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Applied Materials Inc.

  Listada pelo Goldman Sachs como uma de suas ações globalmente preferidas de equipamentos para semicondutores com recomendação de Compra.

  Pontos fortes

  Com recomendação de Compra e incluída na lista global de preferências do relatório.

• Lam Research Corp.

  Listada pelo Goldman Sachs como uma de suas ações globalmente preferidas de equipamentos para semicondutores com recomendação de Compra.

  Pontos fortes

  Com recomendação de Compra e incluída na lista global de preferências do relatório.

• ASML Holding (ASML)

  Listada pelo Goldman Sachs como uma de suas ações globalmente preferidas de equipamentos para semicondutores com recomendação de Compra.

  Pontos fortes

  Com recomendação de Compra e incluída na lista global de preferências do relatório.

• Tokyo Electron

  Listada pelo Goldman Sachs como uma de suas ações globalmente preferidas de equipamentos para semicondutores com recomendação de Compra.

  Pontos fortes

  Com recomendação de Compra e incluída na lista global de preferências do relatório.

• ASM International (ASMI)

  Listada pelo Goldman Sachs como uma de suas ações globalmente preferidas de equipamentos para semicondutores com recomendação de Compra.

  Pontos fortes

  Com recomendação de Compra e incluída na lista global de preferências do relatório.

• BE Semiconductor Industries (BESI)

  Listada pelo Goldman Sachs como uma de suas ações globalmente preferidas de equipamentos para semicondutores com recomendação de Compra.

  Pontos fortes

  Com recomendação de Compra e incluída na lista global de preferências do relatório.

• Lasertec

  Listada pelo Goldman Sachs como uma de suas ações globalmente preferidas de equipamentos para semicondutores com recomendação de Compra.

  Pontos fortes

  Com recomendação de Compra e incluída na lista global de preferências do relatório.

• Ebara

  Listada pelo Goldman Sachs como uma de suas ações globalmente preferidas de equipamentos para semicondutores com recomendação de Compra.

  Pontos fortes

  Com recomendação de Compra e incluída na lista global de preferências do relatório.

Dados principais

• Novas previsões gerais de WFE para 2026–2028$150/$218/$281 bnO corpo do relatório apresenta taxas de crescimento de +36%/+45%/+29%.
• Previsões gerais anteriores de WFE para 2026–2028$141/$186/$208 bnAs previsões anteriores correspondiam a taxas de crescimento de +28%/+32%/+12%.
• Taxa de crescimento de WFE em 2026 mostrada no Gráfico 145%O texto do gráfico afirma que a previsão anterior era de 32%, com o crescimento impulsionado por fundição e DRAM.
• Novas previsões de WFE de fundição$58/$84/$109 bnCorrespondentes ao crescimento anual de +45%/+45%/+30% em 2026/2027/2028; as previsões anteriores eram $52/$68/$78 bn e +30%/+30%/+16%.
• Revisão da previsão de despesas de capital da TSMCElevada em $8 bn por ano de 2026 a 2028Reflete maior intensidade de capital de N2 e demanda sustentada dos clientes.
• Novas previsões de WFE de DRAM$48/$72/$97 bnCorrespondentes ao crescimento anual de +50%/+50%/+35%; as previsões anteriores eram $46/$67/$74 bn e +45%/+45%/+10%.
• Revisões das despesas de capital de DRAMSamsung +22%; SK Hynix +19%Os aumentos nas previsões médias de despesas de capital para 2026–2028 em relação à atualização anterior.
• Novas previsões de WFE de NAND$11/$15/$22 bnCorrespondentes ao crescimento anual de +35%/+35%/+50%; as previsões anteriores eram $11/$17/$20 bn e +40%/+50%/+15%.
• Novas previsões de WFE de Lógica/Outros$34/$47/$53 bnCorrespondentes ao crescimento anual de +11%/+40%/+12%; as previsões anteriores eram $32/$35/$37 bn e +5%/+9%/+6%.
• Investimento comprometido na fase inicial da Terafabaproximadamente $16.8 bnComprometido pela SpaceX e Tesla e incorporado às previsões de WFE de Lógica/Outros.
• Avaliação do cronograma de restrições de ofertaDRAM até 2028; NAND restrita até 2027A DRAM permanece limitada por capacidade após o aumento dos gastos, enquanto os recentes gastos incrementais com NAND são direcionados principalmente a atualizações.

Impacto e implicações

O Goldman Sachs acredita que o crescimento global de WFE não depende mais de uma única aplicação: fundição de nós avançados e DRAM fornecem impulso de curto prazo, enquanto NAND, nós maduros, chips analógicos e investimento na Terafab aumentam a durabilidade no médio prazo. Despesas de capital mais elevadas na fabricação de chips e restrições persistentes de capacidade sustentam conjuntamente a demanda por equipamentos. Portanto, o relatório mantém sua postura otimista em relação às ações globais de equipamentos de capital para semicondutores e continua a preferir oito nomes com recomendação de Compra.