US Semiconductors — Interpretação do relatório

Visão geral

A atualização do setor dos EUA eleva as previsões de vendas e gastos com equipamentos. A tese é que a demanda de AI está limitada por chips, memória, energia e capacidade fabril, sustentando um ciclo maior e mais intensivo em capital até CY30.

Visões principais

BofA eleva o TAM CY30 de $2.7tn para $3.2tn e o CAGR CY26-30 de 14% para 18%, principalmente por memória e data centers, com recuperação melhor em automotivo e industrial. Prevê vendas totais de $1.677tn em CY26, +113.2% YoY, e $3.204tn em CY30. Sem memória, os semicondutores core chegariam a $1.351tn, CAGR de 16%, versus $1.089tn e 11% antes. Computação e armazenamento cresceriam 50% em CY26; comunicações com fio 29%, industrial 32% e automotivo 12%. Comunicações sem fio, smartphones e consumo permaneceriam pressionados, com -8%, -9.2% e -7%. Memória cresceria quase 327%, com DRAM +328% e NAND +341%; lógica subiria 41% e microprocessadores 32%. WFE CY26 sobe de $144bn para $156bn, +33%; CY27 passa de $190bn para $210bn e CY28 de $250bn para $271.9bn. DRAM WFE CY26 sobe 15% para $45bn e NAND para $15bn. A previsão CY30 é $360bn, contra cerca de $300bn, com CAGR CY25-30 de 25%; DRAM seria $114bn, NAND $30bn e foundry/logic $215bn. A expansão decorre de lógica abaixo de 3nm, A14, HBM, DRAM avançada, NAND greenfield e cleanrooms. WFE de lógica avançada alcançaria $154bn em CY30, CAGR de 31%; China WFE seria $45bn em CY26 e sua participação cairia para cerca de 20%. EUV WFE cresceria 28% CAGR versus 25% ex-EUV. BofA prefere WFE por início de wafer de 12 polegadas à intensidade WFE sobre vendas, pois ASP de memória distorce esta última. Em seis ciclos desde CY00, WFE superou vendas de semicondutores em todos menos dois, com aumento mediano de cerca de 300 pontos-base. A complexidade de 2nm, High-NA EUV, HBM, hybrid bonding e migrações NAND 300L/400L sustenta WFE por wafer; o cálculo implica $210bn em CY27, $278bn em CY28 e $370bn em CY30. Não há sinais de desaceleração em pedidos ou compromissos. O aluguel NVIDIA B200 está em $5.72/hour, menos de 10% abaixo do pico de cerca de $6.10 em março, e 2027 está amplamente contratado. Apesar de SOX +67% YTD e correção de aproximadamente 17%, o setor negocia a 18x NTM P/E contra 19x do S&P 500, com EPS +139% YoY esperado. BofA permanece cauteloso até as eleições de meio de mandato, mas vê NVIDIA, AMD, Marvell, ADI e ON como resilientes; MU, LRCX, AMAT e INTC poderiam liderar.

Estrutura de análise

BofA atualiza previsões top-down por mercado final e dispositivo, compara com estimativas bottom-up e converte volumes de wafers em demanda de WFE, priorizando WFE por início de wafer de 12 polegadas.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Análise de oferta e demanda por mercado final, dispositivo, capacidade e preços.

  Relaciona demanda de AI, memória, preços e expansão de capacidade às vendas e ao gasto em equipamentos.

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Separação entre crescimento de volume e de preço médio.

  A inflação de ASP de memória pode reduzir artificialmente a intensidade WFE.

• Marco de análise setorialTransmissão entre elos da cadeia de valor

  Conversão de demanda de wafers e complexidade em gasto de equipamentos.

  Usa wafers previstos e WFE por wafer para derivar a demanda até CY30.

Dados principais

• TAM de semicondutores CY30$3.2tnElevado de $2.7tn; CAGR CY26-30 de 18% versus 14%.
• Crescimento de vendas CY26+113.2% YoYVendas totais previstas de $1.677tn.
• Crescimento de memória CY26+326.9% YoYDRAM +328.2% e NAND +341.4%.
• Previsão WFE CY26$155.9bnElevada de $144.4bn; +33.4% YoY.
• Previsão WFE CY30$359.8bnElevada de $291.7bn; CAGR CY26-30 de 23%.
• Aluguel NVIDIA B200$5.72/hourMenos de 10% abaixo do pico de março de 2026 de cerca de $6.10.
• Valuation de semicondutores18x NTM P/EAbaixo de 19x do S&P 500, apesar de EPS +139% YoY esperado.

Impacto e implicações

A revisão aponta para expansão de AI mais longa e intensiva em equipamentos, liderada por memória e lógica avançada, embora a incerteza macroeconômica de curto prazo possa limitar o setor.

Riscos

• Preocupações macroeconômicas podem manter o setor lateral até as eleições de meio de mandato.
• Desaceleração de AI, pedidos, capacidade ou memória desafia as previsões.
• Queda de preços de memória pode reduzir vendas e WFE.
• Capex menor, atrasos de memória, tarifas, China e concorrência são riscos.

Pontos a observar

• Preços de DRAM e NAND.
• Pedidos, acordos de longo prazo, capacidade e aluguel de GPU.
• Adoção de HBM, DRAM avançada, lógica avançada, EUV e High-NA EUV.
• Cleanrooms e expansão greenfield, incluindo NAND em 2H27/CY28.
• Condições macroeconômicas e desempenho após as eleições de meio de mandato.