반도체 자본장비: 메모리 및 첨단 노드 파운드리 강세로 Goldman Sachs가 2026~2028년 WFE 전망치를 크게 상향

개요

이 보고서는 2분기 실적 시즌 동안 나타난 보다 긍정적인 반도체 자본지출 신호를 바탕으로 2026~2028년 웨이퍼 팹 장비 지출 전망치를 종합적으로 업데이트한다. Goldman Sachs는 DRAM과 첨단 노드 파운드리가 주요 단기 성장 동력을 형성하고, 중기에는 NAND, 로직 및 기타 애플리케이션이 이를 이어받을 것으로 보며, 이에 따라 글로벌 반도체 자본장비 주식에 대한 강세 견해를 유지한다.

핵심 견해

Goldman Sachs는 글로벌 웨이퍼 팹 장비(WFE) 지출 전망치를 2026/2027/2028년 기준 $141/$186/$208 bn에서 $150/$218/$281 bn으로 상향했다. 보고서 본문에 제시된 새로운 성장률은 기존 +28%/+32%/+12% 대비 +36%/+45%/+29%이며, Exhibit 1에서는 2026년 WFE 성장률 전망이 기존 32%에서 45%로 상향되었다고 별도로 제시한다. 이번 상향은 2분기 실적 시즌 중 나타난 긍정적인 자본지출 데이터, 주요 반도체 제조업체들의 투자 계획 대폭 확대, 반도체 생산장비 공급업체들의 더욱 건설적인 전망에 기반한다. Goldman Sachs는 단기 성장의 주된 동력이 DRAM과 첨단 노드 파운드리가 될 것으로 보며, 중기 모멘텀은 Terafab 기여를 포함한 NAND와 로직/기타로 확대될 것으로 예상한다. 공정 노드 전환, HBM4 업그레이드 및 추가 생산능력이 함께 장비 수요를 뒷받침한다. 파운드리의 경우 Goldman Sachs는 2026/2027/2028년 WFE 전망치를 $52/$68/$78 bn에서 $58/$84/$109 bn으로 상향했으며, 이에 따른 전년 대비 성장률은 +30%/+30%/+16%에서 +45%/+45%/+30%로 높아졌다. 지난 업데이트 이후 Goldman Sachs는 N2 공정의 높은 자본집약도와 지속적인 고객 수요를 근거로 2026년부터 2028년까지 매년 TSMC의 자본지출 전망치를 $8 bn씩 상향했다. 향후 몇 분기 동안 N2가 양산에 진입함에 따라 첨단 노드 로직은 견조한 파운드리 장비 지출을 계속 견인할 것으로 예상된다. DRAM의 경우 2026/2027/2028년 WFE 전망치는 $46/$67/$74 bn에서 $48/$72/$97 bn으로 상향되었고, 이에 따른 전년 대비 성장률은 +45%/+45%/+10%에서 +50%/+50%/+35%로 조정되었다. 보고서에 인용된 업데이트에 따르면 Samsung과 SK Hynix의 2026~2028년 평균 DRAM 자본지출 전망치는 각각 22%와 19% 상향되었다. 지출 증가에도 Goldman Sachs는 업계 생산능력 제약이 2028년까지 지속될 것으로 여전히 판단하며, 이는 HBM4 전환, 공정 업그레이드 및 생산능력 확대 수요가 장비 투자를 계속 뒷받침하는 한편 신규 투자가 공급 병목을 빠르게 해소하기에는 여전히 부족함을 시사한다. NAND의 경우 Goldman Sachs는 2026/2027/2028년 WFE 전망치를 $11/$17/$20 bn에서 $11/$15/$22 bn으로 조정했으며, 이에 따른 전년 대비 성장률은 +40%/+50%/+15%에서 +35%/+35%/+50%로 변경되었다. 이는 모든 연도에 걸친 일률적인 상향이 아니다. 2026년 금액은 변동이 없고, 2027년은 하향되었으며, 2028년은 상향되었다. 보고서는 단기 추가 지출의 대부분이 대규모 생산능력 확대보다 기존 생산능력 및 기술 노드 업그레이드에 투입될 것으로 예상한다. 그 결과 NAND 공급 타이트 현상은 2027년까지 지속될 것으로 예상되며, 더 강한 장비 지출 성장은 2028년으로 더 이동한다. 로직/기타의 경우 2026/2027/2028년 WFE 전망치는 $32/$35/$37 bn에서 $34/$47/$53 bn으로 상향되었고, 이에 따른 전년 대비 성장률은 +5%/+9%/+6%에서 +11%/+40%/+12%로 높아졌다. 이번 상향은 주로 두 가지 요인을 반영한다. 하나는 예상보다 양호한 Intel 수요로 인해 자본지출 전망치가 상향된 것이고, 다른 하나는 성숙 노드 및 아날로그 칩 시장에서 나타나는 회복으로 중기 장비 수요를 추가로 뒷받침하는 것이다. Terafab 역시 로직/기타 전망치 상향의 중요한 기여 요인이다. 보고서는 SpaceX와 Tesla가 Terafab 초기 단계에 약 $16.8 bn를 투자하기로 약정했다고 밝힌다. Goldman Sachs는 이를 별도의 새로운 WFE 애플리케이션 범주로 제시하는 대신 관련 기여분을 로직/기타 WFE 전망치에 반영했다. 이러한 애플리케이션별 전망을 바탕으로 Goldman Sachs는 반도체 자본장비 주식에 대해 명시적인 강세 견해를 유지하며, 전 세계적으로 매수 등급의 Applied Materials, Lam Research, ASML, Tokyo Electron, ASMI, BESI, Lasertec 및 Ebara를 선호한다. 보고서의 산업 전망은 2026~2028년 지속적인 장비 지출 확대에 기반하지만, 리서치 본문은 8개 기업 각각의 수혜 정도를 추가로 구분하지 않으며, 개별 종목의 새로운 목표주가나 예상 상승여력도 제시하지 않는다.

분석 프레임워크

Goldman Sachs는 먼저 2분기 실적 시즌에 나온 칩 제조업체들의 자본지출 조정과 장비 공급업체들의 전망을 종합하고, 이어 파운드리, DRAM, NAND 및 로직/기타의 네 가지 애플리케이션 범주에 걸쳐 2026~2028년 WFE 전망치를 재구성하여 각 항목을 이전 전망과 비교한다. 이후 보고서는 N2 양산, HBM4 전환, 기술 업그레이드, 생산능력 확대, 성숙 노드 회복 및 Terafab 투자 등 구체적인 동인과 전망 변화를 연결해 궁극적으로 글로벌 반도체 장비주에 대한 방향성 견해와 선호 목록을 형성한다.

방법론 메모

• 산업/섹터 분석 프레임워크기타

  WFE 전망치의 애플리케이션별 분해 및 집계

  보고서는 글로벌 웨이퍼 팹 장비 지출을 파운드리, DRAM, NAND 및 로직/기타로 구분하고, 2026~2028년 각 애플리케이션의 금액과 전년 대비 성장률을 별도로 업데이트한 후 이를 집계하여 전체 WFE 평가를 도출한다.

• 산업/섹터 분석 프레임워크업스트림-미드스트림-다운스트림 산업 체인 전이

  칩 제조업체 자본지출의 장비 수요 전이

  보고서는 TSMC, Samsung, SK Hynix 및 Intel 등의 제조업체 자본지출 변화에서 출발해 장비 공급업체 전망과 결합함으로써 이들 투자가 웨이퍼 팹 장비 시장 수요로 어떻게 전환되는지 평가한다.

• 산업/섹터 분석 프레임워크수급 프레임워크

  자본지출, 생산능력 증설 및 공급 타이트 정도 분석

  보고서는 장비 투자 규모뿐 아니라 신규 투자가 칩 공급 제약을 완화할 수 있는지도 검토한다. 높은 지출에도 DRAM은 2028년까지 생산능력 제약이 지속될 수 있는 반면, 주로 업그레이드에 집중된 NAND 지출로 인해 공급 타이트 현상이 2027년까지 지속될 것으로 결론짓는다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

• Applied Materials Inc.

  Goldman Sachs가 글로벌 선호 매수 등급 반도체 장비주 중 하나로 열거했다.

  강점

  매수 등급이며 보고서의 글로벌 선호 목록에 포함됨.

• Lam Research Corp.

  Goldman Sachs가 글로벌 선호 매수 등급 반도체 장비주 중 하나로 열거했다.

  강점

  매수 등급이며 보고서의 글로벌 선호 목록에 포함됨.

• ASML Holding (ASML)

  Goldman Sachs가 글로벌 선호 매수 등급 반도체 장비주 중 하나로 열거했다.

  강점

  매수 등급이며 보고서의 글로벌 선호 목록에 포함됨.

• Tokyo Electron

  Goldman Sachs가 글로벌 선호 매수 등급 반도체 장비주 중 하나로 열거했다.

  강점

  매수 등급이며 보고서의 글로벌 선호 목록에 포함됨.

• ASM International (ASMI)

  Goldman Sachs가 글로벌 선호 매수 등급 반도체 장비주 중 하나로 열거했다.

  강점

  매수 등급이며 보고서의 글로벌 선호 목록에 포함됨.

• BE Semiconductor Industries (BESI)

  Goldman Sachs가 글로벌 선호 매수 등급 반도체 장비주 중 하나로 열거했다.

  강점

  매수 등급이며 보고서의 글로벌 선호 목록에 포함됨.

• Lasertec

  Goldman Sachs가 글로벌 선호 매수 등급 반도체 장비주 중 하나로 열거했다.

  강점

  매수 등급이며 보고서의 글로벌 선호 목록에 포함됨.

• Ebara

  Goldman Sachs가 글로벌 선호 매수 등급 반도체 장비주 중 하나로 열거했다.

  강점

  매수 등급이며 보고서의 글로벌 선호 목록에 포함됨.

핵심 데이터

• 2026~2028년 신규 전체 WFE 전망치$150/$218/$281 bn보고서 본문은 성장률을 +36%/+45%/+29%로 제시한다.
• 2026~2028년 이전 전체 WFE 전망치$141/$186/$208 bn이전 전망치는 성장률 +28%/+32%/+12%에 해당했다.
• Exhibit 1에 제시된 2026년 WFE 성장률45%차트 문구는 파운드리와 DRAM이 성장을 견인하며 이전 전망치는 32%였다고 명시한다.
• 신규 파운드리 WFE 전망치$58/$84/$109 bn2026/2027/2028년 전년 대비 성장률 +45%/+45%/+30%에 해당하며, 이전 전망치는 $52/$68/$78 bn 및 +30%/+30%/+16%였다.
• TSMC 자본지출 전망치 조정2026년부터 2028년까지 매년 $8 bn 상향더 높은 N2 자본집약도와 지속적인 고객 수요를 반영한다.
• 신규 DRAM WFE 전망치$48/$72/$97 bn전년 대비 성장률 +50%/+50%/+35%에 해당하며, 이전 전망치는 $46/$67/$74 bn 및 +45%/+45%/+10%였다.
• DRAM 자본지출 조정Samsung +22%; SK Hynix +19%이전 업데이트 대비 2026~2028년 평균 자본지출 전망치의 증가율이다.
• 신규 NAND WFE 전망치$11/$15/$22 bn전년 대비 성장률 +35%/+35%/+50%에 해당하며, 이전 전망치는 $11/$17/$20 bn 및 +40%/+50%/+15%였다.
• 신규 로직/기타 WFE 전망치$34/$47/$53 bn전년 대비 성장률 +11%/+40%/+12%에 해당하며, 이전 전망치는 $32/$35/$37 bn 및 +5%/+9%/+6%였다.
• Terafab 초기 단계 투자 약정approximately $16.8 bnSpaceX와 Tesla가 약정했으며 로직/기타 WFE 전망치에 반영되었다.
• 공급 제약 기간 평가DRAM은 2028년까지; NAND는 2027년까지 타이트DRAM은 지출 증가 후에도 생산능력 제약이 지속되는 반면, 최근 NAND 추가 지출은 주로 업그레이드에 투입된다.

영향과 시사점

Goldman Sachs는 글로벌 WFE 성장이 더 이상 단일 애플리케이션에 의존하지 않는다고 본다. 첨단 노드 파운드리와 DRAM이 단기 모멘텀을 제공하는 반면, NAND, 성숙 노드, 아날로그 칩 및 Terafab 투자가 중기 지속성을 강화한다. 높은 칩 제조 자본지출과 지속적인 생산능력 제약이 함께 장비 수요를 뒷받침한다. 따라서 보고서는 글로벌 반도체 자본장비 주식에 대한 강세 견해를 유지하고 매수 등급 종목 8개를 계속 선호한다.