리서치 보고서 해설Hilo Research

반도체 자본장비 및 소재: 메모리와 첨단 노드 파운드리 강세로 Goldman Sachs, 2026-2028년 글로벌 WFE 전망 대폭 상향

Goldman Sachs는 2026-2028년 웨이퍼 제조장비 지출 전망을 각각 $150bn, $218bn, $281bn으로 상향했으며, DRAM과 첨단 노드 파운드리를 주요 단기 동력으로 보고 NAND, 로직 칩 및 Terafab 프로젝트가 중기적으로 추가 뒷받침할 것으로 전망했다.

기관Goldman Sachs

기업글로벌 반도체 자본장비 산업

업종반도체 자본장비 및 소재

투자의견Applied Materials, Lam Research, ASML, Tokyo Electron, ASMI, BESI, Lasertec 및 Ebara는 모두 매수 등급

요약

Applied Materials, Lam Research, ASML, Tokyo Electron, ASMI, BESI, Lasertec 및 Ebara는 모두 매수 등급이며, 보고서는 목표주가를 제시하지 않는다.

2026-2028년 WFE 전망은 각각 $150bn, $218bn, $281bn으로 상향됐다.
파운드리 WFE 상향은 주로 N2 투자 집약도 상승과 지속적인 고객 수요를 반영한다.
DRAM 설비투자는 계속 증가하고 있으나 산업의 생산능력은 2028년까지 제약된 상태를 유지할 것으로 예상된다.
단기 NAND 추가 투자는 주로 장비 업그레이드에 집중되며, 공급은 2027년까지 타이트한 상태를 유지할 것으로 예상된다.
로직 및 기타 응용 분야는 Intel 수요 개선, 성숙 노드 및 아날로그 시장 회복, Terafab의 기여로 뒷받침된다.
Goldman Sachs는 매수 등급의 글로벌 반도체 자본장비 주식 8개를 계속 선호한다.

보고서 해설

개요

2분기 실적 시즌 중 나타난 긍정적인 반도체 설비투자 신호를 바탕으로, 이 보고서는 2026-2028년 웨이퍼 제조장비 지출 전망을 전반적으로 상향한다. Goldman Sachs는 핵심 단기 성장 동력이 DRAM과 첨단 노드 파운드리이며, 중기 모멘텀은 NAND, 로직 및 기타 응용 분야로 확대될 것으로 보아 글로벌 반도체 자본장비 주식에 대한 강세 견해를 유지한다.

핵심 견해

Goldman Sachs는 2026년, 2027년 및 2028년 글로벌 웨이퍼 제조장비 지출(WFE) 전망을 각각 $141bn, $186bn, $208bn에서 $150bn, $218bn, $281bn으로 상향했다. 새로운 전망은 전년 대비 36%, 45%, 29% 성장을 의미하며, 기존 전망의 28%, 32%, 12%와 비교된다. 이러한 수정은 2분기 실적 시즌에 공개된 긍정적인 설비투자 데이터, 주요 반도체 장비 공급업체의 투자 계획 대폭 상향, 그리고 보다 건설적인 산업 전망에 근거한다. 보고서는 공정 노드 전환, HBM4 채택 및 신규 생산능력이 함께 이 장비 수요 사이클을 뒷받침할 것으로 본다. 별도로, Exhibit 1의 제목은 2026년 WFE 성장률 전망을 기존 32% 대비 45%로 제시한다. 이 수치는 본문에서 언급된 2026년 36% 및 기존 28% 수치와 함께 원문 보고서에 나타난다. 파운드리는 단기 WFE 상향의 주요 원천 중 하나다. Goldman Sachs는 2026-2028년 파운드리 WFE 전망을 각각 $52bn, $68bn, $78bn에서 $58bn, $84bn, $109bn으로 상향했으며, 이는 기존 30%, 30%, 16% 대비 전년 동기 45%, 45%, 30% 성장을 의미한다. 지난 업데이트 이후 Goldman Sachs는 N2 공정의 기존 가정 대비 높은 투자 집약도와 지속적인 고객 수요를 반영해 2026년부터 2028년까지 매년 TSMC의 설비투자 전망을 $8bn씩 상향했다. 향후 몇 분기 동안 N2가 양산 확대 단계에 진입함에 따라, 보고서는 첨단 노드 로직 칩이 파운드리 장비 수요를 계속 견인할 것으로 예상한다. DRAM도 또 다른 핵심 동력이다. Goldman Sachs는 2026-2028년 DRAM WFE 전망을 각각 $46bn, $67bn, $74bn에서 $48bn, $72bn, $97bn으로 상향했으며, 이는 기존 45%, 45%, 10% 대비 전년 동기 50%, 50%, 35% 성장을 의미한다. 같은 기간 보고서의 2026-2028년 평균 DRAM 설비투자 전망은 Samsung Electronics는 22%, SK Hynix는 19% 상향됐다. 높은 지출에도 불구하고 Goldman Sachs는 산업 생산능력이 2028년까지 계속 제약될 것으로 예상하며, 이는 HBM 수요 및 공정 전환에 따른 장비 투자가 공급 제약을 신속하게 해소하기에는 충분하지 않을 것임을 시사한다. NAND의 연도별 추이는 전반적으로 상향되지 않았다. 2026-2028년 NAND WFE 전망은 각각 $11bn, $15bn, $22bn으로 수정됐으며, 이는 35%, 35%, 50% 성장을 의미한다. 기존 전망은 각각 $11bn, $17bn, $20bn으로 40%, 50%, 15% 성장을 의미했다. 이는 2027년 전망은 하향되고 2028년 전망은 상향됐음을 뜻한다. Goldman Sachs는 단기 추가 지출이 대규모 생산능력 증설보다는 주로 장비 업그레이드에 투입될 것으로 예상한다. 이에 따라 NAND 공급은 2027년까지 타이트한 상태를 유지하고, 투자 성장 확대는 기간 후반에 더 뚜렷해질 것으로 예상된다. 로직 및 기타 응용 분야 전망도 크게 상향됐다. Goldman Sachs는 이들 응용 분야의 2026-2028년 WFE 전망을 각각 $32bn, $35bn, $37bn에서 $34bn, $47bn, $53bn으로 상향했으며, 이는 기존 5%, 9%, 6% 대비 전년 동기 11%, 40%, 12% 성장을 의미한다. 상향의 주된 원인은 예상보다 양호한 Intel 수요와 성숙 노드 및 아날로그 칩 시장의 회복이다. SpaceX와 Tesla는 Terafab 초기 단계에 약 $16.8bn을 투자하기로 약정했으며, 이 프로젝트의 장비 지출 기여분은 로직 및 기타 응용 분야 전망에 반영됐다. 종합하면 이러한 변화는 반도체 자본장비 주식에 대한 Goldman Sachs의 강세 견해를 강화한다. 글로벌 기준으로 Applied Materials, Lam Research, ASML, Tokyo Electron, ASMI, BESI, Lasertec 및 Ebara를 매수 등급 선호 종목으로 계속 제시한다. 보고서의 긍정적 견해는 산업 장비 지출 사이클과 이들 선호 장비 기업의 노출도에 관한 것이며, 새로운 기업별 목표주가를 제시하거나 명시적인 등급 조정을 나타내지는 않는다.

분석 프레임워크

이 보고서는 먼저 2분기 실적 시즌의 설비투자 정보와 장비 공급업체의 전망을 바탕으로 글로벌 WFE 총액 전망을 수정한 뒤, 파운드리, DRAM, NAND, 로직 및 기타 응용 분야별로 추가 증가의 원천을 분해한다. 각 부문 전망에는 주요 웨이퍼 제조업체의 설비투자 수정, 공정 노드 전환, HBM4 채택, 생산능력 제약, 시장 회복 및 Terafab 투자가 반영되며, 궁극적으로 글로벌 반도체 장비 주식에 대한 방향성 견해의 근거를 형성한다.

방법론 메모

산업/섹터 분석 프레임워크수급 프레임워크
장비 투자 및 웨이퍼 생산능력 수급 분석
보고서는 웨이퍼 팹 설비투자, 공정 업그레이드 및 신규 생산능력을 장비 수요의 동인으로, DRAM 및 NAND 생산능력 제약을 공급 여건의 지표로 보며, 이들 요인을 사용해 다양한 응용 분야의 WFE 성장 궤적을 평가한다.
산업/섹터 분석 프레임워크기타
응용 분야별 WFE 전망 수정
Goldman Sachs는 먼저 글로벌 WFE 총액을 전망한 다음 이를 파운드리, DRAM, NAND 및 로직/기타로 구분하고, 신규 및 기존 전망과 전년 대비 성장률을 비교해 어떤 응용 분야와 연도가 전체 상향에 기여하는지 식별한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

Applied Materials Inc.
Goldman Sachs가 글로벌 선호 매수 등급 반도체 자본장비 주식으로 열거했다.
강점
보고서에서 강조된 상향된 글로벌 WFE 사이클에 노출돼 있다.
비교
Lam Research, ASML, Tokyo Electron, ASMI, BESI, Lasertec 및 Ebara와 함께 선호 목록에 포함됐다.
Lam Research Corp.
Goldman Sachs가 글로벌 선호 매수 등급 반도체 자본장비 주식으로 열거했다.
강점
보고서에서 강조된 상향된 글로벌 WFE 사이클에 노출돼 있다.
비교
Applied Materials, ASML, Tokyo Electron, ASMI, BESI, Lasertec 및 Ebara와 함께 선호 목록에 포함됐다.
ASML Holding
Goldman Sachs가 글로벌 선호 매수 등급 반도체 자본장비 주식으로 열거했다.
강점
보고서에서 강조된 첨단 노드 파운드리 확장 및 노드 전환에 노출돼 있다.
비교
Applied Materials, Lam Research, Tokyo Electron, ASMI, BESI, Lasertec 및 Ebara와 함께 선호 목록에 포함됐다.
Tokyo Electron
Goldman Sachs가 글로벌 선호 매수 등급 반도체 자본장비 주식으로 열거했다.
강점
보고서에서 강조된 상향된 글로벌 WFE 사이클에 노출돼 있다.
비교
Applied Materials, Lam Research, ASML, ASMI, BESI, Lasertec 및 Ebara와 함께 선호 목록에 포함됐다.
ASM International
Goldman Sachs가 글로벌 선호 매수 등급 반도체 자본장비 주식으로 열거했다.
강점
보고서에서 강조된 상향된 글로벌 WFE 사이클에 노출돼 있다.
비교
Applied Materials, Lam Research, ASML, Tokyo Electron, BESI, Lasertec 및 Ebara와 함께 선호 목록에 포함됐다.
BE Semiconductor Industries
Goldman Sachs가 글로벌 선호 매수 등급 반도체 자본장비 주식으로 열거했다.
강점
보고서에서 강조된 상향된 글로벌 반도체 장비 투자 사이클에 노출돼 있다.
비교
Applied Materials, Lam Research, ASML, Tokyo Electron, ASMI, Lasertec 및 Ebara와 함께 선호 목록에 포함됐다.
Lasertec
Goldman Sachs가 글로벌 선호 매수 등급 반도체 자본장비 주식으로 열거했다.
강점
보고서에서 강조된 첨단 노드 투자 및 노드 전환에 노출돼 있다.
비교
Applied Materials, Lam Research, ASML, Tokyo Electron, ASMI, BESI 및 Ebara와 함께 선호 목록에 포함됐다.
Ebara
Goldman Sachs가 글로벌 선호 매수 등급 반도체 자본장비 주식으로 열거했다.
강점
보고서에서 강조된 상향된 글로벌 WFE 사이클에 노출돼 있다.
비교
Applied Materials, Lam Research, ASML, Tokyo Electron, ASMI, BESI 및 Lasertec과 함께 선호 목록에 포함됐다.

핵심 데이터

글로벌 WFE 전망2026 $150bn; 2027 $218bn; 2028 $281bn전년 대비 성장률은 각각 36%, 45%, 29%이며, 기존 전망은 각각 $141bn, $186bn, $208bn으로 성장률은 28%, 32%, 12%였다.
Exhibit 1에 제시된 2026년 WFE 성장률45%도표 제목은 기존 전망이 32%였다고 명시하며, 본문의 총액 전망 섹션은 2026년 수치를 별도로 기존 28% 대비 36%로 제시한다.
파운드리 WFE 전망2026 $58bn; 2027 $84bn; 2028 $109bn성장률은 각각 45%, 45%, 30%이며, 기존 전망은 각각 $52bn, $68bn, $78bn이었다.
TSMC 설비투자 전망 수정2026년부터 2028년까지 매년 $8bn 상향N2 투자 집약도 상승과 지속적인 고객 수요를 반영한다.
DRAM WFE 전망2026 $48bn; 2027 $72bn; 2028 $97bn성장률은 각각 50%, 50%, 35%이며, 기존 전망은 각각 $46bn, $67bn, $74bn이었다.
DRAM 설비투자 전망 수정Samsung Electronics +22%; SK Hynix +19%두 수치 모두 이전 업데이트 대비 2026-2028년 평균 설비투자 전망의 증가율을 나타낸다.
NAND WFE 전망2026 $11bn; 2027 $15bn; 2028 $22bn성장률은 각각 35%, 35%, 50%이며, 기존 전망은 각각 $11bn, $17bn, $20bn이었다.
로직/기타 WFE 전망2026 $34bn; 2027 $47bn; 2028 $53bn성장률은 각각 11%, 40%, 12%이며, 기존 전망은 각각 $32bn, $35bn, $37bn이었다.
Terafab 초기 투자 약정약 $16.8bnSpaceX와 Tesla가 약정했으며, 관련 기여분은 이미 로직/기타 전망에 반영됐다.
DRAM 생산능력 제약 지속 기간2028년까지DRAM 투자 증가에도 Goldman Sachs는 산업 생산능력이 계속 제약될 것으로 예상한다.
타이트한 NAND 공급 지속 기간2027년까지단기 추가 투자는 주로 장비 업그레이드에 집중될 것으로 예상된다.

영향과 시사점

이 보고서는 글로벌 WFE 성장의 폭과 기간이 기존 예상보다 강하다고 본다. 단기 성장은 DRAM, HBM 관련 투자 및 N2 첨단 노드 파운드리가 주도하고, 중기 성장은 NAND, 성숙 노드, 아날로그 시장 회복 및 Terafab 건설이 추가로 뒷받침할 것이다. 이러한 높은 장비 지출 궤적은 Goldman Sachs가 글로벌 반도체 자본장비 주식에 대한 강세 견해를 유지하는 주된 근거다.

주시할 점

향후 몇 분기 동안 N2 공정 양산 확대 속도와 장비 투자 집약도.
Samsung Electronics와 SK Hynix의 상향된 DRAM 설비투자 계획 이행 및 생산능력 제약이 2028년까지 지속되는지 여부.
HBM4 전환 및 기타 공정 노드 전환이 장비 수요에 주는 부양 효과.
단기 NAND 투자가 업그레이드에 계속 집중되는지와 2027년 이후 공급이 완화될 수 있는지 여부.
개선되는 Intel 수요와 성숙 노드 및 아날로그 칩 시장 회복의 지속 가능성.
Terafab 초기 단계에 대한 SpaceX와 Tesla의 약 $16.8bn 투자 실행 진척.