반도체 및 전자부품 공급망: 한국 반도체 공급망 점검이 삼성전자, SK하이닉스 및 삼성전에 대한 긍정적 견해를 강화

개요

2026년 2분기 실적, 기업 논의 및 반도체 장비, 기판 및 CCL, 칩 테스트, HBM의 네 한국 공급망 산업 데이터를 바탕으로, 보고서는 메모리 및 AI 관련 수요가 견조하게 유지되고 있다고 결론짓는다. 증가하는 수주잔고, 고객사의 조기 납품 요청, 구조적 공급 부족 및 생산능력 확대 계획은 삼성전자, SK하이닉스 및 삼성전에 대한 골드만삭스의 긍정적 견해를 추가로 확인해 준다.

핵심 견해

보고서는 먼저 골드만삭스가 공식 커버하지 않는 한국 공급망 기업 20곳의 2026년 2분기 실적을 집계하고, 이 중 14개사와의 미팅 및 추가 산업 데이터를 결합하여 공급망 신호를 삼성전자, SK하이닉스 및 삼성전자기에 연결한다. 네 부문 모두 같은 방향을 가리킨다. 메모리 제조사의 자본지출은 활발하고 AI 관련 수요는 확대되며 주문과 가동률은 상승하는 반면, DRAM, NAND 및 핵심 기판의 공급은 여전히 타이트하다. 전공정 장비 부문에서 주요 한국 공급업체 9곳의 2026년 2분기 합산 매출은 W1,716,498mn으로 전년 대비 20%, 전분기 대비 16% 증가했다. 합산 영업이익은 W296,670mn으로 전년 대비 42% 증가했고 영업이익률은 17%였다. 2분기 수주잔고가 크게 증가해 하반기 실적의 선행지표를 제공했다. 인터뷰한 공급업체들은 DRAM 및 HBM 팹 일정이 앞당겨지고 NAND 기술 업그레이드 투자가 증가하면서 고객들이 조기 납품을 요청했다고 대체로 밝혔다. 신규 주문은 2분기 이후 크게 증가했고, 이에 따라 기업들은 2026년 하반기와 2027년 실적에 대해 긍정적 견해를 유지했다. 공급업체들은 주로 WFE 수요에 힘입어 2026년 매출이 전년 대비 25%—40% 성장할 것으로 가이던스를 제시했다. 이러한 주문 신호는 메모리 제조사 투자에 대한 골드만삭스의 평가와 일치한다. 삼성전자와 SK하이닉스의 자본지출은 2026년에 각각 전년 대비 59%, 75% 증가할 것으로 예상된다. 한국 WFE 수입은 2026년 2분기에 전년 대비 73%, 2026년 7월에 전년 대비 97% 증가해 국내 장비 수요가 강하다는 점을 추가로 확인했다. 지출은 현재 주로 DRAM에 집중되어 있지만, 공급업체들은 NAND 기술 업그레이드로 발생하는 장비 수요에도 낙관적이다. 자본지출 증가에도 불구하고 골드만삭스는 DRAM 공급 부족이 2026년 5.0%, 2027년 5.9%이고 NAND 공급 부족은 2026년 4.4%, 2027년 4.6%일 것으로 여전히 예상한다. 장비 수요는 공정 전환과 장기 팹 건설로도 뒷받침된다. 2026년 2분기 말 기준 SK하이닉스 용인 Phase 1 팹 건설은 61% 완료됐고, 삼성전자 P5, P4 PH4, P4 PH2는 각각 27%, 57%, 23% 완료됐다. 다수의 건설 중인 팹과 메모리 제조사의 장기 확장 계획을 감안해 골드만삭스는 메모리 WFE 자본지출이 2026년, 2027년, 2028년에 각각 전년 대비 47%, 47%, 38% 증가할 것으로 예상하며, 전체 WFE 시장의 단기 및 장기 성장 잠재력이 상당하다고 본다. 대부분의 장비 공급업체는 아직 생산능력 병목을 겪지 않았지만 가동률은 계속 상승하고 있으며, 일부 기업은 완전 가동에 근접해 증설을 검토하고 있다. 장비 가격은 전반적으로 오르지 않았으나 일부 공급업체는 가격 정상화를 논의하고 있다. 납기 리드타임은 대체로 변함없지만 일부 기업은 이미 연장을 관찰했다. 부품 조달은 아직 심각한 부족에 직면하지 않았지만, 공급업체들이 반도체 장비를 우선시하고 있어 디스플레이 장비의 납기 리드타임이 길어질 수 있다. 장비 부문은 구조적 차별화도 보인다. 일부 기업은 파운드리 고객의 출하 지연, R&D 비용 증가 또는 일회성 비용으로 실적이 약화됐다고 보고했다. 2026년 첫 7개월 동안 한국의 대중국 WFE 수출은 전년 대비 20% 감소했다. 보고서는 이를 중국의 반도체 공급망 현지화 노력에 따른 것으로 보며, 이는 한국 장비 기업의 중국 주문에 대한 장기 지속가능성을 압박한다. 디스플레이 장비 사업도 영위하는 기업들은 약한 디스플레이 수요를 리스크로 언급했다. 기판 및 CCL 부문에서 주요 한국 공급업체 6곳의 2026년 2분기 합산 매출은 W2,395,215mn으로 전년 대비 44%, 전분기 대비 11% 증가했다. 합산 영업이익은 W421,405mn으로 전년 대비 124% 증가했으며, 영업이익률은 1년 전 11%에서 18%로 상승했다. 성장은 안정적인 최종 수요, 높은 출하량, 고부가 제품 비중 확대에 따른 평균판매가격 개선에 힘입었다. 골드만삭스가 추적하는 모든 기판 기업은 2분기에 수주잔고가 전년 대비 세 자릿수 성장률을 기록해 실적 성장이 지속 가능함을 시사했다. 인터뷰한 기판 및 CCL 기업들은 대체로 공급 타이트닝, 강한 주문 및 상승하는 가동률을 보고했으며, 대부분 증설 중이거나 추가 생산능력을 검토하고 있다. 골드만삭스는 ABF 기판 공급 부족이 2026년 8%에서 2027년 34%, 2028년 51%로 확대될 것으로 예상하며, 부족 현상이 수년간 지속될 수 있음을 시사한다. 공급 타이트닝과 원자재 비용 상승으로 여러 기업은 2026년 3월부터 6월 사이 가격을 인상했으며, 일부는 추가 제품 가격 인상도 계획하고 있다. 기업들은 2026년 매출이 전년 대비 40%—50% 증가하고 수익성이 크게 개선될 것으로 예상한다. 이 추세는 삼성전에 대한 골드만삭스의 전망을 직접적으로 뒷받침한다. 산업 환경 개선과 AI 매출 확대로 SEMCO의 기판 사업 매출은 2026년 전년 대비 51% 증가하고 영업이익률은 6%에서 16%로 10%p 상승할 것으로 예상된다. 수요는 AI 가속기, 800G 스위치, 자동차 애플리케이션, GDDR7, SSD 컨트롤러 및 광모듈에 걸쳐 있다. 심텍은 연초 SOCAMM 수요가 예상보다 빠르게 성장하고 있다고 밝혔으며, 관련 2026년 매출 가이던스를 최초 전망 대비 50% 이상 상향했다. 골드만삭스는 SOCAMM 수요가 2026년 전년 대비 420% 증가해 글로벌 DRAM 수요의 7%를 차지할 것으로 예상한다. 일부 기업은 T-glass 등 원자재의 타이트한 공급과 긴 납기 리드타임을 언급했지만, 이러한 문제는 아직 실적을 위협하는 수준에는 이르지 않았다. 보다 명확한 리스크로는 제약된 원자재 조달과 높은 고객 집중도가 있다. 칩 테스트 부문에서 서버 CPU, 메모리 및 HBM 테스트 수요가 주요 성장 동력이다. ISC의 2분기 매출은 전년 대비 41%, 영업이익은 55% 증가했으며, AI 매출은 71% 증가하고 매출 비중은 67%에서 81%로 상승해 AI 컴퓨팅 생산 수요가 계속 강화되고 있음을 보여줬다. 제한된 생산능력으로 인해 고객들은 생산라인 확보를 위해 더 높은 가격을 지불할 의향이 있으며 장기 계약을 요청하고 있다. ISC는 2029년까지 생산능력을 현재의 2.5배로 확대할 계획이다. 회사는 매출이 2026년 W310bn에서 2027년 W440bn, 2028년 W500bn으로 증가하고, 2026년 영업이익률은 30%대 중반이 될 것으로 예상한다. 리노공업의 2분기 매출과 영업이익은 각각 전년 대비 27%, 38% 증가했는데, 이는 매출의 60%—70%를 차지하는 스마트폰 칩 테스트 소켓의 계절적 성수기 수요가 주로 뒷받침했다. 스마트폰 애플리케이션 프로세서 사양 업그레이드에 따른 높은 테스트 소켓 단가와 신규 AI 및 서버 수요가 향후 성장원이다. 테크윙의 2분기 매출은 전년 대비 16%, 영업이익은 97% 증가했다. 메모리 테스트 핸들러 주문이 빠르게 증가했고, 고객들은 더 짧은 납기 리드타임을 요청했으며, 회사는 2026년 3분기 실적이 1분기와 2분기를 모두 상회할 것으로 예상한다. 두산테스나는 2분기 영업이익이 전년 대비 흑자 전환했고 ADAS 테스트 수요는 견조하게 유지됐으며, AI 칩 테스트 매출은 2026년 4분기부터 기여하기 시작할 전망이다. 이러한 신호를 바탕으로 골드만삭스는 삼성의 파운드리 사업 손실이 축소되고 있다고 판단하며 2027년 하반기에 영업이익 흑자를 달성할 것으로 예상한다. 테스트 기업들은 대체로 AI 시장에 긍정적이나, 일부는 지속적으로 부진한 스마트폰 수요를 우려한다. HBM 부문에서 공급망 기업들은 견조한 2026년 2분기 실적, 낙관적인 가이던스 및 긍정적인 기업 코멘터리를 제시했다. 최근 데이터와 기업 피드백에 기초해 골드만삭스는 HBM 총주소시장 규모가 2026년과 2027년에 각각 전년 대비 67%, 108% 성장할 것으로 예상한다. 이러한 빠른 확장은 장비, 기판 및 테스트 부문에서 관찰된 주문과 생산능력 신호를 뒷받침하며, 삼성전자와 SK하이닉스를 중심으로 한 메모리 커버리지에 긍정적으로 연결된다.

분석 프레임워크

골드만삭스는 공급망 교차검증 방식을 사용한다. 먼저 커버하지 않는 한국 기업 20곳의 2026년 2분기 실적을 집계한 뒤, 14개사와의 미팅을 결합하여 수주잔고, 납품 요청, 가동률, 가격, 납기 리드타임 및 증설 계획을 WFE 수입·수출, 팹 건설 진척도 및 수급 전망과 교차검증한다. 마지막으로 장비, 기판, 테스트 및 HBM 부문의 변화를 삼성전자, SK하이닉스 및 삼성전자기에 매핑한다.

방법론 메모

• (어휘집 외 방법론)기타

  공급망 실적 매핑 및 기업 점검

  보고서는 공식적으로 커버하지 않는 기업의 실적과 경영진 논의를 선행 증거로 활용한 후, 이러한 신호를 골드만삭스가 커버하는 메모리 및 전자부품 기업에 매핑한다.

• 산업/섹터 분석 프레임워크수급 프레임워크

  수급 부족 분석

  보고서는 DRAM, NAND 및 ABF 기판의 예상 공급 부족을 활용하여 가격 환경, 생산능력 타이트닝 정도 및 산업 업사이클의 지속 기간을 평가한다.

• 산업/섹터 분석 프레임워크업스트림-미드스트림-다운스트림 가치사슬 전이

  자본지출 및 공급망 주문 전이

  메모리 제조사의 자본지출과 팹 건설은 먼저 장비 주문으로 전환되고, 이후 기판·테스트·HBM 관련 기업의 매출, 가동률 및 마진에 영향을 미치며, 궁극적으로 삼성전자, SK하이닉스 및 삼성전자기에 매핑된다.

• 산업/섹터 분석 프레임워크물량-가격 분해

  출하량, 제품 믹스 및 평균판매가격 분해

  보고서는 기판 및 테스트 기업의 성장을 높은 출하량, 고부가 제품 비중 확대, 사양 업그레이드 및 가격 인상으로 분해하여 매출과 마진의 동시 개선을 설명한다.

• 사이클 및 사업 여건 프레임워크사이클 변곡점 분석

  수주잔고와 조기 납품을 선행지표로 활용

  보고서는 2분기 수주잔고 급증, 고객의 조기 납품 요청 및 가동률 상승을 2026년 하반기와 2027년 실적 개선의 선행지표로 본다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

• 삼성전자

  장비, 테스트 및 메모리 공급망의 신호는 자본지출, 메모리 사업 및 파운드리 사업 개선 기대를 뒷받침한다.

  강점

  골드만삭스는 2026년 자본지출이 전년 대비 59% 증가할 것으로 예상한다. DRAM 및 NAND 공급은 타이트하게 유지되고 있으며, 파운드리 손실은 축소되어 2027년 하반기 영업이익 흑자를 달성할 것으로 예상된다.

  약점

  파운드리 사업은 현재 여전히 적자를 기록하고 있다.

  비교

  예상되는 2026년 자본지출 성장률은 SK하이닉스의 75%보다 낮다.

• SK하이닉스 (000660.KS)

  강한 HBM, 메모리 장비 및 테스트 수요는 메모리 사업과 생산능력 확장 계획에 긍정적으로 연결된다.

  강점

  골드만삭스는 2026년 자본지출이 전년 대비 75% 증가할 것으로 예상한다. 용인 Phase 1 팹은 2026년 2분기 말 기준 61% 완료됐으며, HBM 시장은 2026년과 2027년에 빠르게 확대될 것으로 예상된다.

  비교

  예상되는 2026년 자본지출 성장률은 삼성전자의 59%보다 높다.

• 삼성전기 (SEMCO)

  타이트한 기판 공급, 확대되는 AI 매출 및 우호적인 가격 환경은 기판 사업의 성장과 마진 개선을 뒷받침한다.

  강점

  골드만삭스는 2026년 기판 사업 매출이 전년 대비 51% 증가하고 영업이익률이 6%에서 16%로 상승할 것으로 예상한다.

  비교

  전망은 2026년 매출 40%—50% 성장에 대한 한국 기판 및 CCL 공급업체들의 산업 가이던스와 방향성이 일치한다.

핵심 데이터

• 장비 공급업체의 2026년 2분기 합산 매출W1,716,498mn전년 대비 20%, 전분기 대비 16% 증가
• 장비 공급업체의 2026년 2분기 합산 영업이익W296,670mn전년 대비 42% 증가, 영업이익률 17%
• 삼성전자와 SK하이닉스의 2026년 자본지출 성장률59%/75%골드만삭스의 전년 대비 성장 전망
• 한국 WFE 수입 증가율2Q26 year over year +73%; July 2026 year over year +97%강한 한국 메모리 WFE 수요 평가를 뒷받침
• 메모리 WFE 자본지출 성장률2026 +47%; 2027 +47%; 2028 +38%골드만삭스 글로벌 WFE 팀 전망
• DRAM 공급 부족2026 5.0%; 2027 5.9%2년 연속 공급이 수요를 밑돌 것으로 예상
• NAND 공급 부족2026 4.4%; 2027 4.6%2년 연속 공급이 수요를 밑돌 것으로 예상
• 건설 중인 팹 진척도Yongin Phase 1 61%; P5 27%; P4 PH4 57%; P4 PH2 23%2026년 2분기 말 기준
• 기판 및 CCL 공급업체의 2026년 2분기 합산 매출W2,395,215mn전년 대비 44%, 전분기 대비 11% 증가
• 기판 및 CCL 공급업체의 2026년 2분기 합산 영업이익W421,405mn전년 대비 124% 증가, 영업이익률 18%
• ABF 기판 공급 부족2026 8%; 2027 34%; 2028 51%골드만삭스는 부족 폭이 계속 확대될 것으로 예상
• SEMCO 기판 사업 전망Revenue year over year +51%; operating margin rises from 6% to 16%2026년 매출 전망 및 10%p 마진 개선
• SOCAMM 수요2026 year over year +420%글로벌 DRAM 수요의 7%를 차지할 것으로 예상
• ISC 2분기 실적Revenue year over year +41%; operating profit year over year +55%AI 매출은 전년 대비 71% 증가했고, 매출 비중은 67%에서 81%로 상승
• ISC 매출 가이던스2026 W310bn; 2027 W440bn; 2028 W500bn2026년 영업이익률은 30%대 중반으로 예상
• HBM 총주소시장 성장률2026 +67%; 2027 +108%골드만삭스의 전년 대비 성장 전망

영향과 시사점

보고서는 앞당겨진 장비 주문, 팹 건설 진척, 확대되는 기판 부족 및 타이트해지는 테스트 생산능력이 메모리 및 AI 관련 자본지출이 공급망 실적으로 전이되고 있음을 보여준다고 판단한다. 삼성전자와 SK하이닉스는 메모리 수요와 HBM 시장 확대의 수혜를 받으며, 삼성전기는 타이트한 기판 수급, 높은 AI 제품 매출 및 마진 개선의 수혜를 받는다. 한편 삼성 파운드리 사업의 테스트 부문 회복 신호는 손실이 점진적으로 축소되고 있다는 견해를 뒷받침한다.

위험

• 디스플레이 장비 사업도 영위하는 한국 반도체 장비 기업들은 약한 디스플레이 수요 위험에 직면해 있다.
• 중국의 반도체 장비 현지화는 한국 장비 기업의 중국 주문에 대한 장기 지속가능성을 약화시킬 수 있다.
• 기판 및 CCL 기업들은 T-glass 등 원자재의 타이트한 조달과 긴 납기 리드타임에 따른 리스크에 직면해 있다.
• 일부 기판 및 CCL 기업은 특정 고객으로부터 집중된 매출 비중을 얻고 있다.
• 일부 칩 테스트 기업은 지속적으로 부진한 스마트폰 수요를 우려한다.