Cadena de suministro de semiconductores y componentes electrónicos: Las verificaciones de la cadena de suministro coreana de semiconductores refuerzan perspectivas positivas sobre Samsung Electronics, SK Hynix y Samsung Electro-Mechanics

Visión general

Con base en los resultados del segundo trimestre de 2026, conversaciones con empresas y datos sectoriales de cuatro cadenas de suministro coreanas —equipos de semiconductores, sustratos y CCL, pruebas de chips y HBM—, el informe concluye que la demanda relacionada con la memoria y la IA sigue siendo fuerte. El aumento de la cartera de pedidos, las solicitudes de entrega anticipada de los clientes, la escasez estructural de oferta y los planes de expansión de capacidad confirman aún más las perspectivas positivas de Goldman Sachs sobre Samsung Electronics, SK Hynix y Samsung Electro-Mechanics.

Perspectivas principales

El informe primero recopila los resultados del segundo trimestre de 2026 de 20 empresas coreanas de la cadena de suministro no cubiertas formalmente por Goldman Sachs y los combina con reuniones con 14 de esas empresas y datos sectoriales adicionales para vincular las señales de la cadena de suministro con Samsung Electronics, SK Hynix y Samsung Electro-Mechanics. Los cuatro segmentos apuntan en la misma dirección: el gasto de capital de los fabricantes de memoria está activo, la demanda relacionada con IA se está expandiendo, los pedidos y la utilización de capacidad están aumentando, mientras la oferta de DRAM, NAND y sustratos críticos sigue ajustada. En equipos front-end, los nueve principales proveedores coreanos generaron ingresos agregados de W1,716,498mn en el segundo trimestre de 2026, un aumento del 20% interanual y del 16% intertrimestral; el beneficio operativo agregado fue de W296,670mn, un alza del 42% interanual, con un margen operativo del 17%. Las carteras de pedidos aumentaron significativamente en el segundo trimestre, proporcionando un indicador adelantado de los resultados del segundo semestre. Los proveedores entrevistados señalaron en general que los clientes solicitaban entregas más tempranas a medida que se aceleraban los calendarios de fábricas de DRAM y HBM y aumentaba la inversión en actualizaciones tecnológicas de NAND. Los nuevos pedidos han aumentado notablemente desde el segundo trimestre, lo que lleva a las empresas a mantener perspectivas positivas sobre sus resultados para el segundo semestre de 2026 y 2027. Los proveedores proyectaron un crecimiento de ingresos en 2026 de 25%—40% interanual, impulsado principalmente por la demanda de WFE. Esta señal de pedidos es coherente con la evaluación de Goldman Sachs sobre la inversión de los fabricantes de memoria: se espera que el gasto de capital de Samsung Electronics y SK Hynix aumente un 59% y 75% interanual, respectivamente, en 2026. Las importaciones coreanas de WFE aumentaron un 73% interanual en el segundo trimestre de 2026 y un 97% interanual en julio de 2026, confirmando aún más la fuerte demanda doméstica de equipos de memoria. El gasto se concentra actualmente principalmente en DRAM, aunque los proveedores también son optimistas sobre la demanda de equipos generada por las actualizaciones tecnológicas de NAND. Pese al mayor gasto de capital, Goldman Sachs sigue esperando déficits de oferta de DRAM del 5.0% en 2026 y 5.9% en 2027, y déficits de oferta de NAND del 4.4% en 2026 y 4.6% en 2027. La demanda de equipos también está respaldada por las migraciones de procesos y la construcción de fábricas a largo plazo. Al cierre del segundo trimestre de 2026, la construcción de la fábrica Yongin Fase 1 de SK Hynix estaba completada en un 61%; las P5, P4 PH4 y P4 PH2 de Samsung Electronics estaban completadas en un 27%, 57% y 23%, respectivamente. Dados los múltiples centros de fabricación en construcción y los planes de expansión de largo plazo de los fabricantes de memoria, Goldman Sachs espera que el gasto de capital en WFE de memoria aumente un 47%, 47% y 38% interanual en 2026, 2027 y 2028, respectivamente, y observa un potencial de crecimiento sustancial a corto y largo plazo para el mercado global de WFE. La mayoría de los proveedores de equipos aún no han encontrado cuellos de botella de capacidad, pero la utilización de capacidad continúa aumentando, con algunas empresas acercándose a la plena utilización y evaluando expansiones. Los precios de los equipos no han aumentado de forma generalizada, aunque algunos proveedores discuten una normalización de precios. Los plazos de entrega generalmente no han cambiado, pero unas pocas empresas ya han observado extensiones. La adquisición de componentes aún no ha enfrentado escasez significativa, pero los proveedores están priorizando los equipos de semiconductores, lo que podría extender los plazos de entrega para equipos de pantallas. El sector de equipos también muestra divergencia estructural. Algunas empresas reportaron resultados más débiles debido a envíos retrasados por clientes de fundición, mayores gastos de I+D o costos extraordinarios. Las exportaciones de WFE de Corea a China disminuyeron un 20% interanual en los primeros siete meses de 2026. El informe atribuye esto a los esfuerzos de localización de la cadena de suministro de semiconductores de China, que presionan la sostenibilidad a largo plazo de los pedidos chinos para las empresas coreanas de equipos. Las empresas también dedicadas a equipos de pantallas citaron la débil demanda de pantallas como un riesgo. En sustratos y CCL, los seis principales proveedores coreanos generaron ingresos agregados de W2,395,215mn en el segundo trimestre de 2026, un aumento del 44% interanual y del 11% intertrimestral; el beneficio operativo agregado fue de W421,405mn, un alza del 124% interanual, y el margen operativo aumentó del 11% de un año antes al 18%. El crecimiento fue impulsado por una demanda final estable, mayores volúmenes de envíos y mejores precios de venta promedio derivados de una mayor proporción de productos de alto valor. Todas las empresas de sustratos seguidas por Goldman Sachs registraron un crecimiento interanual de tres dígitos en sus carteras de pedidos en el segundo trimestre, lo que indica que el crecimiento de beneficios es sostenible. Las empresas de sustratos y CCL entrevistadas informaron en general de oferta ajustada, pedidos sólidos y aumento de la utilización de capacidad, y la mayoría está ampliando capacidad o evaluando capacidad adicional. Goldman Sachs espera que el déficit de oferta de sustratos ABF se amplíe del 8% en 2026 al 34% en 2027 y al 51% en 2028, lo que implica que la escasez podría persistir durante varios años. Debido a una oferta más ajustada y mayores costos de materias primas, varias empresas aumentaron precios entre marzo y junio de 2026, mientras algunas también planean incrementar los precios de productos adicionales. Las empresas esperan que los ingresos de 2026 aumenten un 40%—50% interanual, acompañados de una mejora significativa de márgenes. Esta tendencia respalda directamente el pronóstico de Goldman Sachs para Samsung Electro-Mechanics: impulsados por la mejora del entorno sectorial y la expansión de ingresos de IA, se espera que los ingresos del negocio de sustratos de SEMCO aumenten un 51% interanual en 2026, mientras su margen operativo se eleva 10 puntos porcentuales del 6% al 16%. La demanda abarca aceleradores de IA, switches de 800G, aplicaciones automotrices, GDDR7, controladores SSD y módulos ópticos. Simmtech declaró que la demanda de SOCAMM crecía más rápido de lo esperado a principios de año y elevó su guía de ingresos relacionados para 2026 en más de un 50% respecto de su pronóstico inicial. Goldman Sachs espera que la demanda de SOCAMM aumente un 420% interanual en 2026 y represente el 7% de la demanda mundial de DRAM. Algunas empresas mencionaron suministros ajustados y plazos de entrega más largos para materias primas como T-glass, pero estos problemas aún no han alcanzado un nivel que amenace los beneficios. Los riesgos más explícitos incluyen una adquisición restringida de materias primas y alta concentración de clientes. En pruebas de chips, la demanda de pruebas de CPU para servidores, memoria y HBM representa el principal impulsor de crecimiento. Los ingresos del segundo trimestre de ISC aumentaron un 41% interanual y el beneficio operativo un 55%, mientras los ingresos de IA aumentaron un 71% y su participación en los ingresos subió del 67% al 81%, lo que indica un fortalecimiento continuo de la demanda de producción de computación de IA. Debido a la capacidad restringida, los clientes están dispuestos a pagar precios más altos para asegurar líneas de producción y solicitan acuerdos a largo plazo. ISC planea ampliar su capacidad a 2.5 veces el nivel actual para 2029. La empresa espera que los ingresos aumenten de W310bn en 2026 a W440bn en 2027 y W500bn en 2028, con su margen operativo de 2026 en el rango medio del 30%. Los ingresos y el beneficio operativo de Leeno Industrial en el segundo trimestre aumentaron un 27% y 38% interanual, respectivamente, principalmente respaldados por la demanda máxima estacional de sockets de prueba para chips de smartphones, que representan el 60%—70% de sus ingresos. Los mayores precios unitarios de sockets de prueba resultantes de las actualizaciones de especificaciones de los procesadores de aplicaciones de smartphones, junto con la nueva demanda de IA y servidores, representan futuras fuentes de crecimiento. Los ingresos de Techwing en el segundo trimestre aumentaron un 16% interanual y el beneficio operativo un 97%. Los pedidos de manipuladores de pruebas de memoria aumentaron rápidamente, los clientes solicitaron plazos de entrega más cortos y la empresa espera que los resultados del tercer trimestre de 2026 superen los del primer y segundo trimestres. El beneficio operativo de Doosan Tesna en el segundo trimestre volvió a ser positivo interanual, la demanda de pruebas ADAS se mantuvo resiliente y se espera que los ingresos de pruebas de chips de IA comiencen a contribuir en el cuarto trimestre de 2026. Con base en estas señales, Goldman Sachs considera que las pérdidas del negocio de fundición de Samsung se están reduciendo y espera que logre un beneficio operativo positivo en el segundo semestre de 2027. Las empresas de pruebas son generalmente positivas sobre el mercado de IA, aunque algunas están preocupadas por la persistente debilidad de la demanda de smartphones. En HBM, las empresas de la cadena de suministro registraron sólidos resultados en el segundo trimestre de 2026, guías optimistas y comentarios corporativos positivos. Con base en datos recientes y comentarios de las empresas, Goldman Sachs espera que el mercado total direccionable de HBM crezca un 67% y 108% interanual en 2026 y 2027, respectivamente. Esta rápida expansión corrobora las señales de pedidos y capacidad observadas en los segmentos de equipos, sustratos y pruebas, siendo positiva para la cobertura de memoria centrada en Samsung Electronics y SK Hynix.

Marco de análisis

Goldman Sachs utiliza un enfoque de validación cruzada de la cadena de suministro: primero recopila los resultados del segundo trimestre de 2026 de 20 empresas coreanas no cubiertas, luego los combina con reuniones con 14 empresas para contrastar carteras de pedidos, solicitudes de entrega, utilización de capacidad, precios, plazos de entrega y planes de expansión con importaciones y exportaciones de WFE, avance de construcción de fábricas y previsiones de oferta y demanda. Finalmente, vincula los cambios de los segmentos de equipos, sustratos, pruebas y HBM con Samsung Electronics, SK Hynix y Samsung Electro-Mechanics.

Notas metodológicas

• (Método fuera del vocabulario)Otro

  Vinculación de resultados de la cadena de suministro y verificaciones de empresas

  El informe utiliza los resultados y conversaciones con la dirección de empresas no cubiertas formalmente como evidencia adelantada, y luego vincula estas señales con las empresas de memoria y componentes electrónicos cubiertas por Goldman Sachs.

• Marco de análisis de industria/sectorMarco de oferta y demanda

  Análisis de déficit de oferta y demanda

  El informe utiliza déficits de oferta proyectados para DRAM, NAND y sustratos ABF para evaluar el entorno de precios, el grado de estrechez de capacidad y la duración del ciclo alcista del sector.

• Marco de análisis de industria/sectorTransmisión de la cadena de valor upstream-midstream-downstream

  Transmisión de gasto de capital y pedidos de la cadena de suministro

  El gasto de capital y la construcción de fábricas de los fabricantes de memoria se traducen primero en pedidos de equipos, luego afectan los ingresos, la utilización de capacidad y los márgenes de las empresas relacionadas con sustratos, pruebas y HBM, y finalmente se vinculan con Samsung Electronics, SK Hynix y Samsung Electro-Mechanics.

• Marco de análisis de industria/sectorDescomposición de volumen-precio

  Descomposición de volumen de envíos, mezcla de productos y precio de venta promedio

  El informe descompone el crecimiento de las empresas de sustratos y pruebas en mayores volúmenes de envíos, una mayor mezcla de productos de alto valor, actualizaciones de especificaciones y aumentos de precios para explicar las mejoras simultáneas de ingresos y márgenes.

• Marco de ciclo y condiciones de negocioAnálisis del punto de inflexión del ciclo

  Carteras de pedidos y entregas anticipadas como indicadores adelantados

  El informe considera el salto de las carteras de pedidos en el segundo trimestre, las solicitudes de los clientes de entrega anticipada y la creciente utilización de capacidad como indicadores adelantados de mejores resultados en el segundo semestre de 2026 y en 2027.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Samsung Electronics

  Las señales de las cadenas de suministro de equipos, pruebas y memoria respaldan las expectativas de mejoras en su gasto de capital, negocio de memoria y negocio de fundición.

  Fortalezas

  Goldman Sachs espera que el gasto de capital de 2026 aumente un 59% interanual; la oferta de DRAM y NAND sigue ajustada; se espera que las pérdidas de fundición se reduzcan y que el negocio alcance un beneficio operativo positivo en el segundo semestre de 2027.

  Debilidades

  El negocio de fundición actualmente sigue operando con pérdidas.

  Comparación

  Su crecimiento proyectado de gasto de capital para 2026 es inferior al 75% de SK Hynix.

• SK Hynix (000660.KS)

  La fuerte demanda de HBM, equipos de memoria y pruebas es positiva para su negocio de memoria y sus planes de expansión de capacidad.

  Fortalezas

  Goldman Sachs espera que el gasto de capital de 2026 aumente un 75% interanual; la fábrica Yongin Fase 1 estaba completada en un 61% al cierre del segundo trimestre de 2026; se espera que el mercado de HBM se expanda rápidamente en 2026 y 2027.

  Comparación

  Su crecimiento proyectado de gasto de capital para 2026 es superior al 59% de Samsung Electronics.

• Samsung Electro-Mechanics (SEMCO)

  La oferta ajustada de sustratos, la expansión de los ingresos de IA y un entorno favorable de precios respaldan el crecimiento y la mejora de márgenes en su negocio de sustratos.

  Fortalezas

  Goldman Sachs espera que los ingresos del negocio de sustratos de 2026 aumenten un 51% interanual, con el margen operativo elevándose del 6% al 16%.

  Comparación

  Su pronóstico es direccionalmente coherente con la guía sectorial de proveedores coreanos de sustratos y CCL de crecimiento de ingresos de 40%—50% en 2026.

Datos clave

• Ingresos agregados del segundo trimestre de 2026 de proveedores de equiposW1,716,498mnAumento del 20% interanual y del 16% intertrimestral
• Beneficio operativo agregado del segundo trimestre de 2026 de proveedores de equiposW296,670mnAumento del 42% interanual, con un margen operativo del 17%
• Crecimiento del gasto de capital de Samsung Electronics y SK Hynix en 202659%/75%Pronósticos de crecimiento interanual de Goldman Sachs
• Crecimiento de las importaciones coreanas de WFE2T26 interanual +73%; julio de 2026 interanual +97%Respalda la evaluación de una fuerte demanda coreana de WFE de memoria
• Crecimiento del gasto de capital en WFE de memoria2026 +47%; 2027 +47%; 2028 +38%Pronósticos del equipo global de WFE de Goldman Sachs
• Déficit de oferta de DRAM2026 5.0%; 2027 5.9%Se espera que la oferta sea inferior a la demanda durante dos años consecutivos
• Déficit de oferta de NAND2026 4.4%; 2027 4.6%Se espera que la oferta sea inferior a la demanda durante dos años consecutivos
• Progreso de las fábricas en construcciónYongin Fase 1 61%; P5 27%; P4 PH4 57%; P4 PH2 23%Al cierre del segundo trimestre de 2026
• Ingresos agregados del segundo trimestre de 2026 de proveedores de sustratos y CCLW2,395,215mnAumento del 44% interanual y del 11% intertrimestral
• Beneficio operativo agregado del segundo trimestre de 2026 de proveedores de sustratos y CCLW421,405mnAumento del 124% interanual, con un margen operativo del 18%
• Déficit de oferta de sustratos ABF2026 8%; 2027 34%; 2028 51%Goldman Sachs espera que la escasez siga ampliándose
• Pronóstico del negocio de sustratos de SEMCOIngresos interanuales +51%; el margen operativo sube del 6% al 16%Pronóstico de ingresos de 2026 y mejora de margen de 10 puntos porcentuales
• Demanda de SOCAMM2026 interanual +420%Se espera que represente el 7% de la demanda mundial de DRAM
• Resultados del segundo trimestre de ISCIngresos interanuales +41%; beneficio operativo interanual +55%Los ingresos de IA aumentaron un 71% interanual, y su participación en los ingresos subió del 67% al 81%
• Guía de ingresos de ISC2026 W310bn; 2027 W440bn; 2028 W500bnSe espera que el margen operativo de 2026 esté en el rango medio del 30%
• Crecimiento del mercado total direccionable de HBM2026 +67%; 2027 +108%Pronósticos de crecimiento interanual de Goldman Sachs

Impacto e implicaciones

El informe considera que los pedidos anticipados de equipos, el avance de la construcción de fábricas, la creciente escasez de sustratos y el ajuste de la capacidad de pruebas demuestran que el gasto de capital relacionado con memoria e IA está fluyendo hacia los resultados de la cadena de suministro. Samsung Electronics y SK Hynix se benefician de la demanda de memoria y de la expansión del mercado de HBM, mientras Samsung Electro-Mechanics se beneficia de condiciones ajustadas de oferta y demanda de sustratos, mayores ingresos de productos de IA y mejora de márgenes. Mientras tanto, las señales de recuperación en el segmento de pruebas del negocio de fundición de Samsung respaldan la opinión de que sus pérdidas se están reduciendo gradualmente.

Riesgos

• Las empresas coreanas de equipos de semiconductores que también operan negocios de equipos de pantallas enfrentan el riesgo de una débil demanda de pantallas.
• La localización de equipos de semiconductores en China podría debilitar la sostenibilidad a largo plazo de los pedidos chinos para las empresas coreanas de equipos.
• Las empresas de sustratos y CCL enfrentan riesgos por una adquisición ajustada y plazos de entrega más largos de materias primas como T-glass.
• Algunas empresas de sustratos y CCL derivan una proporción concentrada de sus ingresos de clientes específicos.
• Algunas empresas de pruebas de chips están preocupadas por la persistente debilidad de la demanda de smartphones.