South Korea technology exports — Interpretación del informe

Visión general

Goldman Sachs sigue las exportaciones e importaciones de Corea del Sur en agosto de 2026 para memoria, pantallas, MLCC, baterías de ion-litio y equipos de fabricación de obleas. La conclusión central es que el impulso de memoria e inversión en semiconductores siguió siendo excepcionalmente fuerte, aunque las exportaciones de pantallas se debilitaron y los flujos de materiales HBM divergieron entre Samsung Electronics y SK Hynix.

Perspectivas principales

Los datos de agosto siguieron siendo ampliamente positivos pese a que hubo 0.5 días laborables menos que un año antes: 22.0 días en agosto de 2026 frente a 22.5 días en agosto de 2025. La memoria fue el principal motor: el valor exportado creció 290% interanual, prolongando a siete meses la racha de crecimiento superior a 200%. Las exportaciones de DRAM aumentaron 412%, la mayor tasa desde que Goldman Sachs comenzó a seguir la serie en enero de 2008. Las exportaciones de chips NAND crecieron 343%, con diez meses consecutivos de crecimiento de tres dígitos, y las de SSD aumentaron 480%. MOTIE atribuyó el resultado a la demanda de infraestructura AI y a subidas continuas de precios por exceso de demanda de memoria. Goldman Sachs convierte esta fortaleza exportadora en previsiones de crecimiento sustancial para los principales proveedores coreanos de memoria. Para Samsung Electronics, espera que los ingresos de memoria de 3Q26 suban 446% interanual, con DRAM y NAND creciendo 466% y 402%. Para SK Hynix, prevé un aumento de 305% en ingresos totales, con DRAM y NAND creciendo 291% y 392%. Estas previsiones respaldan la conclusión de que los datos comerciales reflejan tanto fuerte demanda vinculada a AI como apoyo generalizado de precios de memoria. Para HBM, el informe usa importaciones de materiales japoneses específicos hacia ubicaciones coreanas como indicadores indirectos de envíos. Las importaciones de resinas epoxi hacia Icheon y Cheongju se usan para medir la producción HBM de SK Hynix porque el informe considera que Hynix obtiene principalmente materiales MR-MUF de Namics. Las importaciones de película plástica hacia Hwaseong y Pyeongtaek sirven de indicador para Samsung Electronics, ya que el informe considera que Samsung obtiene principalmente materiales TC-NCF de Resonac. Goldman Sachs afirma que estos flujos de materiales se han correlacionado estrechamente con los envíos HBM respectivos. Los indicadores HBM divergieron en julio. Las importaciones de resinas epoxi asociadas a SK Hynix disminuyeron 18% interanual y solo aumentaron 1% en el acumulado hasta julio. Las importaciones de película plástica asociadas a Samsung Electronics subieron 134% interanual en julio y 84% en el acumulado hasta julio. El informe interpreta el contraste como evidencia de una fuerte recuperación de la competitividad HBM de Samsung Electronics, no de una aceleración uniforme de ambos proveedores. Las pantallas fueron la principal área de debilidad. Las exportaciones totales de pantallas cayeron 5% interanual en agosto: LCD creció 9%, pero OLED cayó 8%. MOTIE indicó que la demanda de OLED premium era sólida, pero los precios medios de venta bajaron por presión de precios de clientes downstream. En coherencia con ello, Goldman Sachs espera que los ingresos de LG Display en 3Q26 caigan 2% interanual, frente a un pequeño crecimiento de 1% para Samsung Display. Otras categorías siguieron constructivas. Las exportaciones de MLCC aumentaron 15% interanual y marcaron un cuarto mes consecutivo de crecimiento de dos dígitos. Goldman Sachs espera que los ingresos de MLCC de Samsung Electro-Mechanics crezcan 44% en 3Q26, principalmente por la fortaleza de MLCC para servidores AI y automóviles. Las exportaciones de baterías de ion-litio crecieron 5% interanual en agosto, manteniendo crecimiento positivo tras el rebote de 53% en mayo. MOTIE atribuyó la mejora a mayores precios medios de venta por el alza de minerales, la expansión del mercado EV europeo y del mercado ESS norteamericano. El comercio de equipos de fabricación de obleas también fue sólido: exportaciones e importaciones crecieron 129% y 153% interanual en agosto. Goldman Sachs considera que el fuerte crecimiento de importaciones proviene de mayor capex de proveedores de memoria para actualizar tecnología y ampliar capacidad. Esto apoya la conclusión de que el ciclo alcista de memoria incluye inversión en futura capacidad, no solo mayores envíos actuales. Las secciones de metodología por compañía proporcionan contexto de valoración, sin establecer una calificación única para todo el informe. Samsung Electronics, tanto acciones ordinarias como preferentes, tiene calificación Buy y objetivos a 12 meses de W490,000 y W360,000. El objetivo de la acción ordinaria usa un enfoque SOTP basado en EV/EBITDA de 2026-2027E; el de la preferente aplica un descuento de 27%, derivado del promedio entre el descuento de un modelo de dos factores y el descuento promedio de la preferente frente a la ordinaria durante el último mes. SK Hynix tiene un objetivo de W3,500,000 basado en 9.0X del P/E medio de 2026E/27E. Samsung Electro-Mechanics tiene Buy y un objetivo de W2,250,000 con SOTP impulsado por EV/EBITDA de 2027E-2028E. LG Display tiene Neutral y un objetivo de W11,600 basado en 0.9x de P/B forward a 12 meses. Los riesgos explícitos muestran cómo los datos favorables de exportación podrían no traducirse en beneficios o valoración esperados. Samsung Electronics afronta deterioro de oferta y demanda de memoria, contracción de márgenes de smartphones y pérdida de cuota OLED móvil. SK Hynix afronta demanda más débil de memoria convencional, retrasos tecnológicos, mejor progreso de Samsung en HBM y menor capex de AI. Samsung Electro-Mechanics afronta mayor oferta de MLCC o demanda más débil de AI, automóviles y smartphones. LG Display sigue siendo sensible a precios de paneles IT LCD y a envíos de TV OLED.

Marco de análisis

El informe compara primero datos comerciales mensuales de Corea del Sur con el año anterior y el mes previo para los principales productos tecnológicos. Después vincula las exportaciones de memoria con la demanda de AI y los precios, las traduce a previsiones de ingresos para 3Q26 y utiliza importaciones localizadas de materiales japoneses para HBM como indicadores indirectos de envíos de Samsung Electronics y SK Hynix. Por último, evalúa tendencias de pantallas, MLCC, baterías y WFE, antes de presentar marcos de valoración y riesgos específicos de compañías.

Notas metodológicas

• OtroOtro

  Seguimiento mensual de exportaciones e importaciones con comparaciones interanuales y mensuales

  Goldman Sachs sigue series comerciales recurrentes de Corea del Sur para identificar cambios en demanda y actividad productiva de productos tecnológicos. Las comparaciones interanuales establecen la fortaleza de tendencia y los movimientos mensuales muestran aceleración o desaceleración cercana.

• Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda

  Análisis de oferta, demanda y precios de memoria

  El informe explica el crecimiento de exportaciones de memoria por demanda de infraestructura AI y aumentos de precios derivados de exceso de demanda, y relaciona esas condiciones con previsiones de ingresos de proveedores.

• OtroOtro

  Análisis indirecto de importaciones de materiales HBM

  Las importaciones de resinas epoxi hacia instalaciones de SK Hynix y de película plástica hacia instalaciones de Samsung Electronics se tratan como indicadores indirectos del volumen de envíos HBM, dado que el informe observa una fuerte correlación histórica con los envíos de cada compañía.

• Métodos de valoraciónValoración SOTP por suma de partes

  Valoración SOTP basada en EV/EBITDA

  El informe valora Samsung Electronics con datos EV/EBITDA segmentarios de 2026-2027E y Samsung Electro-Mechanics con datos de 2027E-2028E, sumando el valor estimado de sus negocios para obtener objetivos a 12 meses.

• Métodos de valoraciónValoración por P/E y PEG

  Valoración por P/E forward promedio de SK Hynix

  El objetivo a 12 meses de W3,500,000 para SK Hynix aplica un múltiplo de 9.0X a las ganancias medias de 2026E y 2027E.

• Métodos de valoraciónValoración por P/B

  Valoración por precio/valor contable forward de LG Display

  El objetivo de W11,600 para LG Display aplica un múltiplo de 0.9x al valor contable forward a 12 meses.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Samsung Electronics (005930.KS) and Samsung Electronics (Pref) (005935.KS)

  Las sólidas exportaciones de memoria y el aumento de importaciones de película plástica relacionada con HBM respaldan la expectativa de una fuerte recuperación de la memoria y de la competitividad en HBM.

  Fortalezas

  Se prevé que los ingresos de memoria de 3Q26 aumenten 446% interanual, con DRAM y NAND creciendo 466% y 402%; el indicador HBM aumentó 134% interanual en julio y 84% en el acumulado del año.

  Debilidades

  El informe señala exposición a los márgenes de smartphones y a la cuota de mercado de OLED móvil.

  Comparación

  Su indicador indirecto de materiales HBM superó notablemente al de SK Hynix, cuyas importaciones de julio fueron -18% interanual y solo 1% mayores en el acumulado del año.

  Riesgos

  Deterioro significativo de la oferta y demanda de memoria, fuerte contracción de márgenes de smartphones y pérdida de cuota de mercado en OLED móvil.

• SK Hynix Inc. (000660.KS)

  La compañía está expuesta directamente a tendencias excepcionalmente fuertes en DRAM y NAND, aunque su indicador de importaciones de materiales HBM se debilitó en julio.

  Fortalezas

  Se espera que los ingresos totales de 3Q26 crezcan 305% interanual, con DRAM y NAND creciendo 291% y 392%.

  Debilidades

  Las importaciones de resinas epoxi cayeron 18% interanual en julio y solo subieron 1% en el acumulado del año.

  Comparación

  Su indicador indirecto de HBM quedó por detrás del crecimiento de 134% interanual y 84% acumulado en las importaciones de película plástica de Samsung Electronics.

  Riesgos

  Deterioro de la oferta y demanda de memoria, retraso en la migración tecnológica, demanda más débil de smartphones, PC o servidores, progreso positivo de Samsung en HBM y menor capex relacionado con AI.

• Samsung Electro-Mechanics (009150.KS)

  La compañía está vinculada a la expansión continuada de exportaciones de MLCC, en particular por la demanda de MLCC para servidores AI y automóviles.

  Fortalezas

  Goldman Sachs espera que los ingresos de MLCC de 3Q26 aumenten 44% interanual y mantiene una calificación Buy con un objetivo a 12 meses de W2,250,000.

  Riesgos

  Un aumento de oferta de MLCC superior a lo esperado o una demanda inferior a lo esperado de servidores AI, automóviles y smartphones.

• LG Display (034220.KS)

  La compañía está expuesta a exportaciones débiles de OLED y presión sobre precios de pantallas, parcialmente compensadas por el crecimiento de exportaciones de LCD.

  Fortalezas

  Las exportaciones de LCD aumentaron 9% interanual y MOTIE indicó que la demanda de productos OLED premium seguía sólida.

  Debilidades

  Las exportaciones de OLED cayeron 8% y Goldman Sachs espera que los ingresos de LG Display en 3Q26 disminuyan 2% interanual.

  Comparación

  Se espera que los ingresos de Samsung Display crezcan 1% interanual en 3Q26, frente a una caída de 2% para LG Display.

  Riesgos

  Precios de paneles IT LCD y envíos de TV OLED superiores o inferiores.

Datos clave

• Días laborables de agosto22.0 days0.5 días menos que los 22.5 días de agosto de 2025
• Exportaciones de memoria+290% yoySéptimo mes consecutivo de crecimiento interanual superior a 200%
• Exportaciones de DRAM+412% yoyMayor tasa de crecimiento desde que comenzó el seguimiento en enero de 2008
• Exportaciones de chips NAND+343% yoyDécimo mes consecutivo de crecimiento de tres dígitos
• Exportaciones de SSD+480% yoyAgosto de 2026
• Previsión de ingresos de memoria de Samsung Electronics para 3Q26+446% yoySe prevé que DRAM y NAND crezcan 466% y 402%, respectivamente
• Previsión de ingresos totales de SK Hynix para 3Q26+305% yoySe prevé que DRAM y NAND crezcan 291% y 392%, respectivamente
• Indicador indirecto HBM de SK Hynix-18% yoyImportaciones de resinas epoxi de julio; 1% de aumento acumulado hasta julio
• Indicador indirecto HBM de Samsung Electronics+134% yoyImportaciones de película plástica de julio; 84% de aumento acumulado hasta julio
• Exportaciones de pantallas-5% yoyLCD aumentó 9%, mientras OLED cayó 8%
• Previsión de ingresos de LG Display para 3Q26-2% yoyFrente a crecimiento esperado de 1% para Samsung Display
• Exportaciones de MLCC+15% yoyCuarto mes consecutivo de crecimiento de dos dígitos
• Previsión de ingresos MLCC de Samsung Electro-Mechanics para 3Q26+44% yoyImpulsada principalmente por fortaleza en MLCC para servidores AI y automóviles
• Exportaciones de baterías de ion-litio+5% yoyEl crecimiento positivo continuó tras un rebote de 53% en mayo
• Comercio de equipos WFEExports +129% yoy; imports +153% yoyEl informe vincula el crecimiento de importaciones con actualizaciones tecnológicas y expansión de capacidad de proveedores de memoria

Impacto e implicaciones

El informe indica que la demanda relacionada con AI, los precios de memoria y el capex de proveedores se refuerzan mutuamente en el ecosistema de semiconductores de Corea del Sur. El indicador de importaciones de materiales HBM mucho más fuerte de Samsung Electronics sugiere mejora competitiva, mientras que el de SK Hynix es más débil. Los beneficios fuera de memoria son selectivos: la demanda de servidores AI y autos respalda MLCC, y la expansión de EV europeos y ESS norteamericano respalda baterías, pero la presión de precios downstream sigue afectando las exportaciones OLED y las perspectivas de ingresos cercanas de LG Display.

Riesgos

• Para Samsung Electronics, el informe identifica deterioro importante de oferta y demanda de memoria, fuerte contracción de márgenes de smartphones y pérdida de cuota de OLED móvil como riesgos bajistas.
• Para SK Hynix, los riesgos incluyen demanda más débil de memoria convencional, retraso en migración tecnológica, progreso positivo de Samsung en HBM y menor capex relacionado con AI.
• Para Samsung Electro-Mechanics, una oferta de MLCC superior a lo esperado o una demanda más débil de AI, automóviles y smartphones podría perjudicar la previsión.
• Para LG Display, los resultados son sensibles a precios de paneles IT LCD y a niveles de envíos de TV OLED.

Aspectos que vigilar

• Seguir si las exportaciones de memoria mantienen la racha de siete meses de crecimiento interanual superior a 200%.
• Vigilar exportaciones de DRAM, NAND y SSD para determinar si persisten la demanda de AI y el respaldo de precios de memoria.
• Comparar importaciones de resinas epoxi de SK Hynix con importaciones de película plástica de Samsung Electronics como indicadores indirectos de envíos HBM.
• Observar si el crecimiento de exportaciones OLED y los precios medios de venta de pantallas se recuperan de la debilidad de agosto.
• Seguir la demanda de MLCC de servidores AI y automóviles, y la demanda de baterías de EV europeos y almacenamiento energético norteamericano.
• Vigilar las importaciones WFE como evidencia de que proveedores de memoria continúan actualizando tecnología y ampliando capacidad.