Tokyo Electron (8035.T): Nomura Eleva Previsões de Lucros da Tokyo Electron e Mantém Recomendação de Compra

Visão geral

Em meio à melhora nas perspectivas para o mercado de WFE, a Nomura elevou as previsões de lucros da Tokyo Electron a partir do FY27/3 e manteve sua recomendação de Compra. O relatório considera que a empresa provavelmente atrairá o interesse dos investidores à medida que se fortaleçam as expectativas de expansão do setor, apoiada por sua exposição a equipamentos de alto crescimento, pelo aumento de participação em equipamentos de processo para NAND avançada e por reservas de capacidade mais amplas do que as de seus pares.

Visões principais

Os principais temas incluem: primeiro, a empresa ocupa posições fortes em áreas de equipamentos que devem crescer mais rapidamente que o mercado total, incluindo wafer bonders e estações de probe; segundo, os ganhos de participação no mercado de deposição e gravação de NAND avançada podem sustentar um crescimento de vendas acima da taxa do setor; terceiro, investimentos antecipados em capacidade e o início de operação do Miyagi Technology Innovation Center podem ampliar sua capacidade de capturar a crescente demanda por WFE. A Nomura espera que o grau de melhoria da margem bruta nas projeções para o segundo semestre do FY27/3 e o impacto sobre preços do repasse de custos sejam áreas-chave de foco para os lucros no curto prazo.

Estrutura de análise

O relatório combina revisões das previsões de lucros com avaliação relativa: as expectativas de lucros são ajustadas com base na visão atualizada do mercado de WFE, enquanto o preço-alvo é derivado pela aplicação de um múltiplo P/L justificado ao EPS FY29/3; o crescimento esperado do lucro operacional da empresa também é comparado ao da indústria japonesa de equipamentos de fabricação de semicondutores.

Notas metodológicas

• AvaliaçãoMétodo de Avaliação Relativa por P/L

  Preço-alvo = previsão de EPS FY29/3 × múltiplo P/L justificado

  A aplicação da previsão de EPS FY29/3 de JPY 3,138.8 a uma faixa justificada de P/L de 24-25x gera o preço-alvo de JPY 77,000. O múltiplo justificado faz referência ao P/L de 20-21x da indústria japonesa de SPE e ao P/L de referência de aproximadamente 15x do índice Russell/Nomura Large Cap ex-Financials.

• Comparação SetorialComparação de Crescimento dos Lucros

  Comparação da CAGR do lucro operacional

  A Nomura espera que a CAGR de dois anos do lucro operacional da Tokyo Electron a partir do ano-base FY29/3 fique pouco abaixo de 12%, acima da média do setor de aproximadamente 11.5%.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Tokyo Electron (8035.T)

  Empresa Coberta

  Pontos fortes

  Estima-se que detenha aproximadamente 90% de participação global em equipamentos de coat/develop e aproximadamente 23% em sistemas de gravação; beneficia-se do aumento de participação em equipamentos para NAND avançada, da demanda por equipamentos de alto crescimento, como wafer bonders e estações de probe, e de capacidade relativamente ampla.

  Pontos fracos

  Os lucros e a avaliação são altamente sensíveis ao ciclo de equipamentos para semicondutores, aos investimentos de capital dos clientes e aos ajustes de estoque do setor.

  Comparação

  A Nomura espera que a CAGR de dois anos do lucro operacional da empresa a partir do FY29/3 fique pouco abaixo de 12%, ligeiramente acima da média do setor de aproximadamente 11.5%.

  Riscos

  Uma recuperação atrasada do mercado de SPE, cortes de capex dos clientes, restrições mais rígidas às exportações para a China, gargalos de fornecedores, concorrência da localização chinesa e riscos relacionados a vazamento de dados.

Dados principais

• RecomendaçãoCompra (Mantida)A Nomura espera que a ação supere seu benchmark nos próximos 12 meses.
• Preço-AlvoJPY 77,000Implica potencial de alta de 28.1% em relação ao preço atual.
• Preço AtualJPY 60,090Data do preço: 2026-08-17.
• Previsão de EPS FY29/3JPY 3,138.8Utilizada para a avaliação do preço-alvo.
• Previsão de Lucro Operacional FY29/3JPY 1,849,400 millionA previsão baseia-se em dados financeiros consolidados.
• Previsão de Lucro Operacional FY27/3JPY 1,005,200 millionReflete a elevação das perspectivas de lucros.
• Previsão do Mercado de WFE para 2027Pouco acima de USD 190bnO relatório afirma que os planos existentes da empresa podem atender a um mercado de WFE de aproximadamente USD 200bn.
• Expansão de CapacidadeAproximadamente 3x a capacidade atualEsperada após o Miyagi Technology Innovation Center atingir plena utilização.

Impacto e implicações

Se o mercado de WFE continuar a se expandir, a capacidade excedente da Tokyo Electron e sua exposição a produtos de alto crescimento poderão se traduzir em melhores pedidos, vendas e margens. O mercado se concentrará na validação das projeções para o segundo semestre do FY27/3, na melhoria trimestral da margem bruta e na eficácia do repasse de preços; em termos de avaliação, embora as previsões de lucros tenham sido elevadas, a queda do P/L de mercado de referência de aproximadamente 16.5x para aproximadamente 15x limita o potencial de alta do preço-alvo.

Riscos

• Ajustes prolongados nos estoques dos clientes podem atrasar a recuperação dos lucros do mercado de equipamentos de fabricação de semicondutores.
• Cortes nos orçamentos de investimentos de capital dos clientes podem fazer o crescimento do mercado de SPE ficar abaixo das expectativas.
• Novas restrições à exportação podem limitar o investimento em equipamentos para semicondutores na China.
• Gargalos na cadeia de suprimentos ou entre fornecedores podem restringir a expansão de capacidade.
• Riscos concorrenciais e regulatórios decorrentes dos esforços da China para desenvolver sua indústria doméstica de semicondutores.
• Impacto potencial de um incidente de vazamento de dados envolvendo um ex-funcionário.

Pontos a observar

• Se a orientação para o ano completo será emitida no segundo trimestre do FY27/3.
• A extensão da melhoria trimestral da margem bruta nas projeções para o segundo semestre.
• O impacto de aumentos de preços de vários pontos percentuais implementados para repassar custos crescentes.
• Mudanças na participação de mercado de equipamentos de deposição e gravação para NAND avançada.
• A conclusão do Miyagi Technology Innovation Center no verão de 2027 e o progresso subsequente da ampliação de capacidade.
• Mudanças no tamanho do mercado de WFE, nos investimentos de capital dos clientes e nas restrições de exportação relacionadas à China.