Tokyo Electron (8035.T): Nomura eleva las previsiones de beneficios de Tokyo Electron y mantiene la recomendación de compra

Visión general

En un contexto de mejora de las perspectivas del mercado WFE, Nomura elevó las previsiones de beneficios de Tokyo Electron desde FY27/3 y mantuvo su recomendación de compra. El informe considera probable que la empresa atraiga el interés de los inversores a medida que se fortalezcan las expectativas de expansión del sector, respaldada por su exposición a equipos de alto crecimiento, el aumento de su cuota en equipos de proceso NAND avanzado y reservas de capacidad más amplias que las de sus pares.

Perspectivas principales

Los temas clave incluyen: primero, la empresa ocupa posiciones sólidas en áreas de equipos que se espera crezcan más rápido que el mercado general, incluidos los unidores de obleas y las estaciones de sondeo; segundo, las ganancias de cuota en el mercado de deposición y grabado de NAND avanzado pueden respaldar un crecimiento de ventas superior al ritmo del sector; tercero, las inversiones tempranas en capacidad y la puesta en marcha del Centro de Innovación Tecnológica de Miyagi pueden mejorar su capacidad para captar la creciente demanda de WFE. Nomura espera que el grado de mejora del margen bruto en la previsión para la segunda mitad de FY27/3 y el impacto en precios de la repercusión de costes sean áreas clave de atención para los beneficios a corto plazo.

Marco de análisis

El informe combina revisiones de previsiones de beneficios con valoración relativa: las expectativas de beneficios se ajustan con base en la visión actualizada del mercado WFE, mientras que el precio objetivo se deriva aplicando un múltiplo P/E justificado al BPA FY29/3; el crecimiento esperado del beneficio operativo de la empresa también se compara con el de la industria japonesa de equipos de fabricación de semiconductores.

Notas metodológicas

• ValoraciónMétodo de valoración relativa P/E

  Precio objetivo = previsión de BPA FY29/3 × múltiplo P/E justificado

  La aplicación de la previsión de BPA FY29/3 de JPY 3,138.8 a un rango P/E justificado de 24-25x produce el precio objetivo de JPY 77,000. El múltiplo justificado toma como referencia el P/E de 20-21x de la industria japonesa SPE y el P/E de referencia de aproximadamente 15x para el índice Russell/Nomura Large Cap ex-Financials.

• Comparación sectorialComparación de crecimiento de beneficios

  Comparación de CAGR del beneficio operativo

  Nomura espera que el CAGR de dos años del beneficio operativo de Tokyo Electron desde el año base FY29/3 sea algo inferior al 12%, por encima de la media sectorial de aproximadamente 11.5%.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Tokyo Electron (8035.T)

  Empresa cubierta

  Fortalezas

  Se estima que posee aproximadamente el 90% de cuota global en equipos de recubrimiento/revelado y aproximadamente el 23% en sistemas de grabado; se beneficia de la creciente cuota en equipos para NAND avanzado, la demanda de equipos de alto crecimiento como unidores de obleas y estaciones de sondeo, y una capacidad relativamente amplia.

  Debilidades

  Los beneficios y la valoración son muy sensibles al ciclo de equipos de semiconductores, al gasto de capital de los clientes y a los ajustes de inventarios del sector.

  Comparación

  Nomura espera que el CAGR de dos años del beneficio operativo de la empresa desde FY29/3 sea algo inferior al 12%, ligeramente por encima de la media sectorial de aproximadamente 11.5%.

  Riesgos

  Una recuperación retrasada del mercado SPE, recortes de capex de clientes, restricciones más estrictas a las exportaciones a China, cuellos de botella de proveedores, competencia por la localización china y riesgos relacionados con filtraciones de datos.

Datos clave

• RecomendaciónCompra (mantenida)Nomura espera que la acción supere a su índice de referencia durante los próximos 12 meses.
• Precio objetivoJPY 77,000Implica un potencial alcista del 28.1% desde el precio actual.
• Precio actualJPY 60,090Fecha de precio: 2026-08-17.
• Previsión de BPA FY29/3JPY 3,138.8Utilizada para la valoración del precio objetivo.
• Previsión de beneficio operativo FY29/3JPY 1,849,400 millionLa previsión se basa en datos financieros consolidados.
• Previsión de beneficio operativo FY27/3JPY 1,005,200 millionRefleja la mejora de las perspectivas de beneficios.
• Previsión del mercado WFE para 2027Ligeramente por encima de USD 190bnEl informe indica que los planes existentes de la empresa pueden atender un mercado WFE de aproximadamente USD 200bn.
• Expansión de capacidadAproximadamente 3x la capacidad actualPrevista tras alcanzar la plena utilización el Centro de Innovación Tecnológica de Miyagi.

Impacto e implicaciones

Si el mercado WFE continúa expandiéndose, la capacidad excedentaria de Tokyo Electron y su exposición a productos de alto crecimiento podrían traducirse en mejores pedidos, ventas y márgenes. El mercado se centrará en validar la previsión para la segunda mitad de FY27/3, la mejora intertrimestral del margen bruto y la eficacia de la repercusión de precios; en valoración, aunque se elevaron las previsiones de beneficios, la caída del P/E de mercado de referencia desde aproximadamente 16.5x hasta aproximadamente 15x limita el potencial alcista del precio objetivo.

Riesgos

• Los prolongados ajustes de inventarios de los clientes podrían retrasar la recuperación de los beneficios del mercado de equipos de fabricación de semiconductores.
• Los recortes en los presupuestos de gasto de capital de los clientes podrían hacer que el crecimiento del mercado SPE quede por debajo de las expectativas.
• Nuevas restricciones a la exportación podrían limitar la inversión en equipos de semiconductores en China.
• Los cuellos de botella en la cadena de suministro o de proveedores podrían restringir la expansión de capacidad.
• Riesgos de competencia y regulatorios derivados de los esfuerzos de China por desarrollar su industria nacional de semiconductores.
• Posible impacto de un incidente de filtración de datos que involucre a un ex empleado.

Aspectos que vigilar

• Si se emite una previsión para todo el año en el segundo trimestre de FY27/3.
• El alcance de la mejora intertrimestral del margen bruto en la previsión para la segunda mitad.
• El impacto de aumentos de precios de varios puntos porcentuales implementados para repercutir el alza de costes.
• Cambios en la cuota de mercado de equipos de deposición y grabado para NAND avanzado.
• La finalización del Centro de Innovación Tecnológica de Miyagi en el verano de 2027 y el posterior progreso de aumento de capacidad.
• Cambios en el tamaño del mercado WFE, el gasto de capital de los clientes y las restricciones a la exportación relacionadas con China.