리서치 보고서 해설Hilo Research

도쿄일렉트론 (8035.T): 노무라, 도쿄일렉트론 이익 전망 상향 및 매수 의견 유지

개선되는 WFE 시장 전망, 첨단 NAND 장비 내 점유율 상승 및 상대적으로 충분한 생산능력을 바탕으로 노무라는 동사가 업종을 상회할 위치에 있다고 판단하며, 낮아진 밸류에이션 기준을 반영해 목표주가를 JPY 77,000으로 제시했다.

기관노무라증권 주식회사

날짜2026-08-18

기업도쿄일렉트론

티커8035.T

업종반도체 제조장비

투자의견매수

요약

매수(유지); 목표주가 JPY 77,000; JPY 60,090 종가 대비 28.1% 상승 여력.

노무라는 주로 WFE 시장 전망의 소폭 상향 조정을 반영해 FY27/3부터 영업이익 전망을 상향했다.
웨이퍼 본더, 프로브 스테이션 및 첨단 NAND 증착·식각 장비에서의 동사 포지셔닝은 WFE 시장 평균보다 빠른 매출 성장을 뒷받침할 것으로 평가된다.
미야기 기술혁신센터는 2027년 여름 완공될 예정이며, 완전 가동 시 생산능력은 현재 수준의 약 3배로 증가할 것으로 예상된다.
목표주가는 FY29/3 EPS 전망치 JPY 3,138.8과 정당화된 P/E 범위 24-25배를 기반으로 한다.

보고서 해설

개요

개선되는 WFE 시장 전망을 배경으로 노무라는 FY27/3부터 도쿄일렉트론의 이익 전망을 상향하고 매수 의견을 유지했다. 보고서는 고성장 장비에 대한 노출, 첨단 NAND 공정 장비 내 점유율 확대 및 경쟁사보다 충분한 생산능력 여력에 힘입어 업종 확장 기대가 강화되면서 동사가 투자자 관심을 끌 가능성이 높다고 판단한다.

핵심 견해

핵심 주제는 다음과 같다. 첫째, 동사는 웨이퍼 본더와 프로브 스테이션을 포함해 전체 시장보다 빠른 성장이 예상되는 장비 분야에서 강한 지위를 보유하고 있다. 둘째, 첨단 NAND 증착 및 식각 시장에서의 점유율 상승은 업종 성장률을 상회하는 매출 성장을 뒷받침할 수 있다. 셋째, 조기 생산능력 투자와 미야기 기술혁신센터 가동은 증가하는 WFE 수요를 포착하는 역량을 강화할 수 있다. 노무라는 FY27/3 하반기 가이던스의 매출총이익률 개선 정도와 비용 전가에 따른 가격 영향이 단기 실적의 핵심 주목 영역이 될 것으로 예상한다.

분석 프레임워크

이 보고서는 이익 전망 수정과 상대가치평가를 결합한다. 업데이트된 WFE 시장 전망에 따라 이익 기대치를 조정하고, FY29/3 EPS에 정당화된 P/E 멀티플을 적용해 목표주가를 산출한다. 또한 동사의 예상 영업이익 성장률을 일본 반도체 제조장비 업종과 비교한다.

방법론 메모

밸류에이션P/E 상대가치평가법
목표주가 = FY29/3 EPS 전망치 × 정당화된 P/E 멀티플
FY29/3 EPS 전망치 JPY 3,138.8에 정당화된 P/E 범위 24-25배를 적용해 JPY 77,000의 목표주가를 산출한다. 정당화된 멀티플은 일본 SPE 업종의 P/E 20-21배와 Russell/Nomura Large Cap ex-Financials 지수의 약 15배 기준 P/E를 참조한다.
업종 비교이익 성장 비교
영업이익 CAGR 비교
노무라는 FY29/3 기준 연도부터 도쿄일렉트론의 2년 영업이익 CAGR이 12%에 약간 못 미쳐, 약 11.5%인 업종 평균을 상회할 것으로 예상한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

도쿄일렉트론 (8035.T)
커버리지 대상 기업
강점
코트/디벨롭 장비에서 약 90%의 글로벌 점유율, 식각 시스템에서 약 23%의 점유율을 보유한 것으로 추정된다. 첨단 NAND 장비 내 점유율 상승, 웨이퍼 본더 및 프로브 스테이션과 같은 고성장 장비 수요, 상대적으로 충분한 생산능력의 혜택을 받는다.
약점
이익과 밸류에이션은 반도체 장비 사이클, 고객 설비투자 및 업계 재고 조정에 매우 민감하다.
비교
노무라는 FY29/3부터 동사의 2년 영업이익 CAGR이 12%에 약간 못 미쳐 약 11.5%인 업종 평균을 소폭 상회할 것으로 예상한다.
위험
SPE 시장 회복 지연, 고객 설비투자 삭감, 중국 수출 제한 강화, 공급업체 병목, 중국 현지화 경쟁 및 데이터 유출 관련 위험.

핵심 데이터

투자의견매수 (유지)노무라는 향후 12개월 동안 해당 주식이 벤치마크를 상회할 것으로 예상한다.
목표주가JPY 77,000현 주가 대비 28.1% 상승 여력을 시사한다.
현재 주가JPY 60,090주가 기준일: 2026-08-17.
FY29/3 EPS 전망JPY 3,138.8목표주가 밸류에이션에 사용됨.
FY29/3 영업이익 전망JPY 1,849,400 million전망은 연결 재무 데이터를 기반으로 한다.
FY27/3 영업이익 전망JPY 1,005,200 million상향된 이익 전망을 반영한다.
2027년 WFE 시장 전망USD 190bn을 소폭 상회보고서는 동사의 기존 계획이 약 USD 200bn 규모의 WFE 시장에 대응할 수 있다고 언급한다.
생산능력 확장현재 생산능력의 약 3배미야기 기술혁신센터가 완전 가동된 후 예상됨.

영향과 시사점

WFE 시장이 계속 확대될 경우, 도쿄일렉트론의 여유 생산능력과 고성장 제품 노출은 주문, 매출 및 마진 개선으로 이어질 수 있다. 시장은 FY27/3 하반기 가이던스 검증, 전분기 대비 매출총이익률 개선 및 가격 전가의 효과에 주목할 것이다. 밸류에이션 측면에서는 이익 전망이 상향되었음에도 불구하고 기준 시장 P/E가 약 16.5배에서 약 15배로 하락하면서 목표주가 상승 여력이 제한된다.

위험

장기화된 고객 재고 조정은 반도체 제조장비 시장 이익의 회복을 지연시킬 수 있다.
고객 설비투자 예산 삭감은 SPE 시장 성장이 기대에 미치지 못하게 할 수 있다.
새로운 수출 제한은 중국의 반도체 장비 투자를 억제할 수 있다.
공급망 또는 공급업체 병목은 생산능력 확장을 제약할 수 있다.
중국의 국내 반도체 산업 육성 노력에서 발생하는 경쟁 및 규제 위험.
전직 직원이 연루된 데이터 유출 사건의 잠재적 영향.

주시할 점

FY27/3 2분기에 연간 가이던스가 제시되는지 여부.
하반기 가이던스에서 전분기 대비 매출총이익률 개선 폭.
상승하는 비용을 전가하기 위해 시행된 수%대 가격 인상의 영향.
첨단 NAND 증착 및 식각 장비의 시장점유율 변화.
2027년 여름 미야기 기술혁신센터 완공 및 이후 생산능력 증설 진행 상황.
WFE 시장 규모, 고객 설비투자 및 중국 관련 수출 제한의 변화.