Accelink Technologies (002281 CH): La demanda de comunicaciones ópticas sigue siendo sólida; Nomura reitera Compra sobre Accelink y eleva su precio objetivo a CNY217.5

Visión general

Este informe revisa los resultados de Accelink de 1H26 y 2Q26 y evalúa el impulso a la demanda de productos de comunicación óptica derivado de la inversión en centros de datos de IA en China. Nomura considera que el impulso comercial de la compañía se mantiene intacto y que la acumulación proactiva de inventario de componentes podría ser una preparación para un crecimiento más rápido en 2H26F. Por lo tanto, eleva sus previsiones FY26-28F y su precio objetivo, al tiempo que reitera su calificación de Compra.

Perspectivas principales

Los ingresos y ganancias de Accelink en 1H26 aumentaron 26.1% y 56.3% interanual, respectivamente, y el beneficio neto alcanzó CNY582mn, en el punto medio del rango de previsión de ganancias de la compañía de CNY558.6mn a CNY615.0mn. Los ingresos y ganancias de 2Q26 aumentaron aproximadamente 27% y 54% interanual, respectivamente, y 38.3% y 42.6% trimestralmente. Nomura atribuye principalmente el crecimiento a la fuerte demanda de módulos transceptores ópticos de alta gama y componentes ópticos del mercado de centros de datos de IA. El margen bruto global de la compañía en 1H26 aumentó 3.0ppt interanual hasta 25.5%; su margen bruto de 2Q26 aumentó 4.3ppt interanual hasta 24.6%, pero disminuyó 2.3ppt trimestralmente, lo que el informe atribuye principalmente a mayores costes de adquisición de materias primas. Por segmento de negocio, los ingresos del negocio de Transmisión de 1H26 aumentaron 50.5% interanual, con un margen bruto que subió 0.45ppt interanual hasta 28.83%; los ingresos del negocio de Acceso y Datos aumentaron 16.0% interanual, con un margen bruto que subió 3.61ppt interanual, lo que Nomura considera que puede reflejar una mayor contribución de módulos transceptores ópticos de alta gama. Como proveedor de soluciones integradas para los mercados chinos de comunicaciones de datos y telecomunicaciones, la compañía cuenta con una cartera de productos que incluye conmutadores de circuitos ópticos OCS, óptica de empaquetado cercano NPO y óptica enchufable de densidad ultraalta XPO. El informe considera que este posicionamiento ayudará a la compañía a participar en las actualizaciones tecnológicas de redes scale-out, scale-up y scale-across. Nomura prevé CAGR de ingresos FY26-28F de 45% para el negocio de Acceso y Datos y de 58% para el negocio de transceptores ópticos; para FY28F, los transceptores ópticos podrían representar 66% de los ingresos totales. 1H26 registró una salida de caja de CNY1.24bn, lo que representa una caída interanual de 1051.8%, que el informe atribuye principalmente al aumento del inventario de componentes. Nomura considera que esta acumulación proactiva de inventarios podría respaldar un crecimiento más rápido en 2H26F. Basándose en el desarrollo activo de infraestructura de IA por parte de proveedores chinos de servicios en la nube y en una demanda más fuerte de módulos ópticos para centros de datos, Nomura eleva sus previsiones de ingresos FY26-28F en 4-13% y sus previsiones de ganancias en 3-18%, al tiempo que aumenta ligeramente sus previsiones de margen bruto en 0.0-0.4ppt para reflejar una mayor contribución de productos de mayor margen, como 800G y 1.6T. En concreto, eleva sus previsiones de ingresos del negocio de Acceso y Datos en 5-15% y las previsiones de ingresos del mercado chino en 4-35%. Las previsiones revisadas de ingresos FY26-28F de Nomura están 4-20% por encima del consenso de WIND, mientras que sus previsiones de ganancias son 6-34% superiores, lo que refleja su visión más positiva sobre el crecimiento de la demanda en los mercados de centros de datos y telecomunicaciones durante los próximos dos años. El informe reitera su calificación de Compra y eleva su precio objetivo de CNY158.5 a CNY217.5. El nuevo precio objetivo se basa en un BPA FY27F de CNY3.45 y un múltiplo P/E de 63x, frente a 52x anteriormente; la valoración de 63x coincide con el CAGR de ganancias FY26-28F previsto por Nomura de 63%. El informe indica que la acción cotizaba entonces a aproximadamente 51.5x las ganancias FY27F, y que el precio objetivo de CNY217.5 implica un potencial alcista de 22.3% desde el precio de cierre de CNY177.88. En materia de ESG, el informe señala que la compañía, como fabricante líder de componentes ópticos, proporciona productos de infraestructura para redes de telecomunicaciones y centros de datos. Los terrenos, equipos y otros materiales requeridos para la fabricación de equipos de telecomunicaciones pueden tener impactos ambientales, mientras que la automatización de las fábricas puede ayudar a reducirlos; el gobierno corporativo, en particular los retornos para los accionistas, todavía requiere mejoras.

Marco de análisis

Nomura primero compara el beneficio neto de 1H26 con la previsión de ganancias de la compañía y desglosa el desempeño interanual y trimestral de 2Q26 y los cambios en el margen bruto. Después analiza los ingresos, la mezcla de productos y la rentabilidad de los negocios de Transmisión y de Acceso y Datos antes de revisar sus previsiones por segmento de negocio y región basándose en los inventarios, la inversión en infraestructura de IA y la demanda de módulos ópticos de alta gama. Finalmente, el informe compara sus previsiones con el consenso de WIND y calcula su precio objetivo utilizando el BPA FY27F y un múltiplo P/E.

Notas metodológicas

• Método de valoraciónValoración P/E y PEG

  Valoración P/E basada en BPA futuro

  El informe obtiene su precio objetivo de CNY217.5 aplicando un múltiplo P/E de 63x al BPA FY27F de CNY3.45 y respalda este múltiplo de valoración con un CAGR de ganancias FY26-28F previsto de 63%.

• Marco de fundamentales y finanzas de la compañíaOtro

  Revisiones de previsiones de ganancias por segmento de negocio y región

  El informe ajusta por separado sus supuestos para el negocio de Acceso y Datos, los ingresos del mercado chino y el margen bruto global, y después los agrega en sus previsiones de ingresos y ganancias FY26-28F y los compara con el consenso de WIND.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Accelink Technologies (002281 CH)

  El informe considera a la compañía como una posible beneficiaria de la cadena de valor de comunicación óptica para centros de datos de IA en China, con la demanda de módulos ópticos de alta gama y las actualizaciones tecnológicas de red impulsando el crecimiento de ingresos y ganancias.

  Fortalezas

  Un proveedor chino líder de módulos transceptores ópticos y equipos de comunicación óptica, con productos que abarcan OCS, NPO y XPO; el sólido crecimiento del negocio de Transmisión y una proporción creciente de productos de alta gama están impulsando la mejora del margen bruto.

  Debilidades

  Los mayores costes de adquisición de materias primas provocaron que el margen bruto de 2Q26 disminuyera trimestralmente, las actividades de fabricación tienen impactos ambientales y áreas de gobierno corporativo como los retornos para accionistas aún requieren mejoras.

  Comparación

  Las previsiones de ingresos y ganancias FY26-28F de Nomura están 4-20% y 6-34% por encima del consenso de WIND, respectivamente.

  Riesgos

  Demanda inferior a la esperada, retrasos en I+D de chips ópticos, competencia de precios y dilución de márgenes, y agravamiento de sanciones tecnológicas o riesgos geopolíticos.

Datos clave

• Crecimiento de ingresos de 1H26+26.1% interanualImpulsado principalmente por la demanda de módulos transceptores ópticos de alta gama y componentes ópticos.
• Crecimiento de ganancias de 1H26+56.3% interanualEl beneficio neto fue CNY582mn, en el punto medio del rango de previsión de ganancias.
• Crecimiento de ingresos y ganancias de 2Q26+27%/+54% interanualAumentaron 38.3% y 42.6% trimestralmente, respectivamente.
• Margen bruto global de 1H2625.5%Aumentó 3.0ppt interanual.
• Margen bruto global de 2Q2624.6%Aumentó 4.3ppt interanual y disminuyó 2.3ppt trimestralmente.
• Crecimiento de ingresos del negocio de Transmisión de 1H26+50.5% interanualEl margen bruto aumentó 0.45ppt interanual hasta 28.83%.
• Crecimiento de ingresos del negocio de Acceso y Datos de 1H26+16.0% interanualEl margen bruto aumentó 3.61ppt interanual.
• Salida de caja de 1H26CNY1.24bnDisminuyó 1051.8% interanual, principalmente debido al aumento del inventario de componentes.
• Revisiones de previsiones de ingresos y ganancias FY26-28F+4-13%/+3-18%Reflejan una demanda más fuerte de productos de comunicación óptica y una mayor contribución de productos de alta gama.
• CAGR de ingresos del negocio FY26-28FAcceso y Datos 45%; transceptores ópticos 58%Se espera que los transceptores ópticos representen 66% de los ingresos totales en FY28F.
• Frente al consenso de WINDIngresos 4-20% superiores; ganancias 6-34% superioresNomura es más positiva sobre la demanda de centros de datos y telecomunicaciones durante los próximos dos años.
• Valoración del precio objetivoCNY217.5Basado en 63x el BPA FY27F de CNY3.45; el múltiplo de valoración anterior era 52x.

Impacto e implicaciones

El informe considera que la aceleración de la inversión en infraestructura de IA por parte de proveedores chinos de servicios en la nube continuará respaldando la demanda de módulos ópticos de alta gama y componentes ópticos. La cartera de productos relativamente completa de Accelink, la acumulación proactiva de inventarios y la creciente proporción de productos de alta gama la posicionan para captar este crecimiento. En consecuencia, Nomura eleva sus supuestos de ingresos, beneficios y valoración, aunque los costes de materias primas, la competencia y el progreso de I+D aún podrían afectar la materialización del crecimiento.

Riesgos

• La demanda de componentes ópticos y módulos ópticos en los mercados de comunicaciones de datos y telecomunicaciones puede ser inferior a la esperada.
• El progreso de I+D de chips ópticos puede ser más lento de lo esperado.
• La competencia de precios puede superar las expectativas y diluir los márgenes.
• El deterioro de las sanciones a la industria tecnológica o la escalada de riesgos geopolíticos pueden afectar al negocio.