BizLink (3665.TW): Los resultados del segundo trimestre de BizLink estuvieron en línea con las expectativas, mientras que el mayor impulso de HPC llevó a revisiones al alza de las previsiones de beneficios y del precio objetivo

Visión general

El informe evalúa los resultados de BizLink del 2T26, las perspectivas del negocio HPC, el avance de la adquisición de Interplex Datacom y la valoración. Nomura considera que los resultados trimestrales estuvieron en línea con las expectativas, que los márgenes se recuperaron tras disminuir las disrupciones derivadas de la transición de plataforma, y que los cables de datos de alta velocidad, la infraestructura de IA y la demanda de energía de centros de datos fortalecerán el impulso de crecimiento en 2S26-27F.

Perspectivas principales

El BPA de BizLink en el 2T26 fue de TWD 14.94, un alza del 31% intertrimestral y del 44% interanual, en línea con las expectativas de Nomura; las ventas fueron de TWD 23,281mn, un alza del 12% intertrimestral y del 37% interanual. Las ventas aumentaron intertrimestralmente en todos los segmentos de negocio: según las estimaciones de Nomura, HPC representó 43% de las ventas totales, con ingresos un 1% superiores intertrimestralmente; Industrial representó 35%, un 13% más intertrimestralmente; y los ingresos de Automotriz aumentaron 7% intertrimestralmente. Esto indica que el crecimiento no dependió completamente de un solo segmento, ya que Industrial, Automotriz y otros negocios no relacionados con IA también contribuyeron con crecimiento incremental. La rentabilidad se recuperó significativamente intertrimestralmente. El margen bruto del 2T26 fue de 30.7%, 2.0ppt superior intertrimestralmente y 0.4ppt inferior interanualmente; el margen operativo fue de 17.2%, 2.3ppt superior intertrimestralmente y 0.3ppt superior interanualmente. Nomura atribuye principalmente la mejora a la culminación de la transición generacional entre plataformas HPC antiguas y nuevas. Esta transición había afectado de forma significativa la mezcla de productos y la utilización de capacidad en el 1T26. Tras disminuir la disrupción, los envíos de ciertos productos se recuperaron, mientras que una mayor escala de ventas y una mejor eficiencia de producción compensaron conjuntamente el impacto de la mezcla de menor margen de los negocios Automotriz y FA. La dirección sigue siendo positiva respecto a las perspectivas de crecimiento. Los principales impulsores incluyen la demanda de cables y conectores de alta velocidad, la creciente densidad de potencia y consumo eléctrico en la infraestructura de IA y los centros de datos, y una mayor densidad de datos derivada de las mejoras de productos ópticos de 800G a 1.6T. La dirección espera que los márgenes en 2S26E se mantengan en niveles razonables, respaldados por una base de ingresos creciente y una mezcla de productos favorable. Las verificaciones de mercado de Nomura también indican que la demanda de AEC no solo se recuperó en el 2T26, sino que algunos clientes de hiperescala también incrementaron el impulso de pedidos al entrar en 2S26F, proporcionando apoyo adicional al crecimiento de HPC. La adquisición de Interplex Datacom sigue en curso, y la dirección espera que la transacción se complete en 2S26E. Las previsiones actuales de beneficios de Nomura para 2026F/27F todavía no incorporan la adquisición, pero estima que la transacción podría aportar un potencial alcista adicional de 8%-13% a los beneficios de 2027F. Por tanto, la transacción es tanto una fuente de potencial mejora futura de beneficios como un asunto clave que requiere seguimiento del cierre y del avance de la integración. Sobre la base de la recuperación de la demanda de cables de datos de alta velocidad, un mayor valor de contenido unitario y cuota de mercado para cables de alimentación, y el crecimiento de ventas en negocios no relacionados con IA, Nomura elevó sus previsiones de BPA para 2026F/27F de TWD 63.34/114.26 a TWD 65.45/116.73, aumentos de 3% y 2%, respectivamente; las previsiones asumen 119.6mn acciones en circulación. El precio objetivo se elevó correspondientemente de TWD 3,200 a TWD 3,270, basándose en 28x el BPA 2027F de TWD 116.73. Esta valoración de 28x está por encima del punto medio del rango histórico P/U de 9.9-29.7x de los últimos cinco años. El informe también señala que la acción cotiza actualmente a 19.5x/15.3x el BPA 2027F/28F, frente a un P/U histórico medio de 17x desde 2014. Sobre la base del precio de la acción de TWD 2,275.00 al 21 de agosto de 2026, el informe indica un potencial alcista implícito de 43.7% y mantiene su calificación de Compra, con el TAIEX como índice de referencia. En ESG, el informe señala que BizLink ha establecido políticas ecológicas y supervisa las emisiones, el uso de materias primas y la eficiencia en el uso de agua. Los objetivos a largo plazo de la compañía incluyen reducir las disrupciones de suministro causadas por el cambio climático y los desastres naturales, reducir su huella de carbono y continuar aumentando la proporción de ventas anuales generadas por negocios ecológicos relacionados con vehículos eléctricos, carga y energía.

Marco de análisis

Nomura primero compara los ingresos, BPA y márgenes del 2T26 con sus propias expectativas y las cifras intertrimestrales e interanuales; después desglosa los cambios de ventas entre HPC, Industrial, Automotriz y otros segmentos, explicando la recuperación de los márgenes mediante las transiciones de plataforma, la mezcla de productos, la utilización de capacidad, la escala y la eficiencia de producción. Posteriormente combina las previsiones de la dirección y las verificaciones de mercado para evaluar la demanda de cables de alta velocidad y AEC, refleja estos supuestos en sus previsiones de BPA para 2026F/27F y finalmente deriva el precio objetivo mediante un múltiplo P/U 2027F, al tiempo que evalúa por separado los beneficios de la adquisición aún no incorporados en las previsiones.

Notas metodológicas

• Metodología de valoraciónValoración P/U y PEG

  Valoración P/U a futuro

  El informe calcula el precio objetivo de TWD 3,270 utilizando 28x el BPA 2027F de TWD 116.73 y compara este múltiplo con el rango histórico de 9.9-29.7x de los últimos cinco años y el promedio histórico de 17x desde 2014.

• Marco de análisis de industria/sectorDescomposición volumen-precio

  Descomposición de la demanda, el valor de contenido de producto y la cuota de mercado

  El informe atribuye la revisión al alza de su previsión de ingresos de HPC a la recuperación de la demanda de cables de datos de alta velocidad, un mayor valor de contenido unitario de los cables de alimentación y ganancias de cuota de mercado, al tiempo que incorpora el crecimiento de ventas de negocios no relacionados con IA en sus previsiones de beneficios revisadas.

• Marco de fundamentales corporativos y financierosAnálisis de calidad de beneficios

  Análisis de los impulsores de margen

  El informe explica los cambios en los márgenes bruto y operativo mediante la mezcla de productos, transiciones de plataforma, utilización de capacidad, escala de ventas y eficiencia de producción, en lugar de limitarse a observar el crecimiento del beneficio total.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• BizLink (3665.TW)

  El informe mantiene su calificación de Compra y eleva sus previsiones de beneficios y precio objetivo debido a la mejora de la demanda de HPC, un mayor valor de contenido de producto y ganancias de cuota de mercado.

  Fortalezas

  Los cables y conectores de alta velocidad se benefician de la creciente densidad de potencia en la infraestructura de IA y los centros de datos; la mezcla de productos, la utilización de capacidad y la eficiencia de producción han mejorado tras completarse la transición de plataforma; Industrial y otros negocios no relacionados con IA también lograron crecimiento.

  Debilidades

  La estructura de menor margen de los negocios Automotriz y FA puede diluir en cierta medida el margen bruto global.

  Comparación

  La acción cotiza a 19.5x/15.3x el BPA 2027F/28F, frente a un promedio histórico de 17x desde 2014; la valoración objetivo de 28x está por encima del punto medio del rango de 9.9-29.7x de los últimos cinco años.

  Riesgos

  Los riesgos clave incluyen una recuperación de demanda más lenta de lo esperado entre clientes de VE, otros OEM automotrices y clientes de automatización; un crecimiento más débil de lo esperado en la demanda de servidores de IA y SPE o presión de precios en la cadena de suministro; y disrupciones causadas por materiales, energía, aranceles y problemas de la cadena de suministro.

Datos clave

• BPA 2T26TWD 14.94Un alza del 31% intertrimestral y del 44% interanual, en línea con las expectativas de Nomura
• Ventas 2T26TWD 23,281mnUn alza del 12% intertrimestral y del 37% interanual
• Contribución y crecimiento de ventas HPC43%; +1% q-qEstimación de Nomura para el 2T26
• Contribución y crecimiento de ventas Industrial35%; +13% q-qEstimación de Nomura para el 2T26
• Crecimiento de ingresos de Automotriz+7% q-qVariación intertrimestral del 2T26
• Margen bruto 2T2630.7%Aumentó 2.0ppt intertrimestralmente y disminuyó 0.4ppt interanualmente
• Margen operativo 2T2617.2%Aumentó 2.3ppt intertrimestralmente y 0.3ppt interanualmente
• Previsión de BPA 2026FTWD 65.45Elevada desde TWD 63.34, un aumento de 3%
• Previsión de BPA 2027FTWD 116.73Elevada desde TWD 114.26, un aumento de 2%
• Acciones en circulación utilizadas en las previsiones119.6mn sharesUtilizadas para las estimaciones de BPA 2026F/27F
• Potencial beneficio de beneficios de la adquisición de Interplex8%-13%Estimación de Nomura del potencial alcista adicional para los beneficios de 2027F, aún no incorporado en las previsiones
• Precio objetivoTWD 3,270Anteriormente TWD 3,200, basado en 28x el BPA 2027F
• Precio actual de la acciónTWD 2,275.00Al 21 de agosto de 2026
• Potencial alcista implícito+43.7%Potencial alcista desde el precio actual de la acción hasta el precio objetivo, según se indica en el informe
• P/U a futuro19.5x/15.3xCorrespondiente al BPA 2027F/28F, respectivamente; el promedio histórico desde 2014 es 17x
• Rango P/U de cinco años9.9-29.7xEl múltiplo de 28x utilizado para el precio objetivo está por encima del punto medio de este rango
• Capitalización bursátilUSD 14,252.4mnDato de mercado clave indicado en el informe
• Valor medio diario negociado de tres mesesUSD 209.0mnADT de 3 meses indicado en el informe
• Ratio de capital flotante80.0%Dato de mercado indicado en el informe
• Rentabilidad absoluta de la acción (TWD)1M +13.8%; 3M +5.6%; 12M +132.9%Rentabilidad durante los períodos indicados en el informe
• Rentabilidad relativa al TAIEX1M +12.2%; 3M -3.1%; 12M +45.3%Rentabilidades relativas indicadas en el informe

Impacto e implicaciones

El informe considera que la disminución del impacto negativo de la transición de plataforma HPC, la recuperación de los pedidos de AEC y la creciente demanda de energía de centros de datos hacen que el crecimiento de ingresos y la mejora de márgenes de BizLink sean más sostenibles, respaldando revisiones al alza de sus previsiones de beneficios para 2026F/27F y del precio objetivo. La transacción con Interplex aún no se ha incorporado en las previsiones y, si se completa según lo previsto, podría aportar un potencial alcista adicional a los beneficios. Sin embargo, el P/U objetivo de 28x está por encima del punto medio del rango de valoración de cinco años, por lo que alcanzar el objetivo sigue dependiendo de que la demanda, los márgenes y las condiciones de la cadena de suministro cumplan las expectativas.

Riesgos

• La recuperación de la demanda entre los principales clientes de VE, otros clientes OEM automotrices y clientes de automatización puede ser más lenta de lo esperado.
• El crecimiento de la demanda de servidores de IA y SPE puede ser más lento de lo esperado, mientras que la cadena de suministro también puede enfrentar presión de precios.
• El aumento de los costes de materiales y energía, así como los aranceles globales, pueden interrumpir las cadenas de suministro y debilitar la demanda de los consumidores.

Aspectos que vigilar

• Supervisar si el crecimiento de ingresos en 2S26 y una mezcla de productos favorable pueden mantener los márgenes en los niveles razonables indicados por la dirección.
• Supervisar la sostenibilidad de la recuperación de la demanda de AEC y el mayor impulso de pedidos de determinados clientes de hiperescala en 2S26F.
• Supervisar si la adquisición de Interplex Datacom puede completarse en 2S26E y los beneficios de ganancias aún no incorporados en las previsiones.
• Supervisar el avance real de los cables de alta velocidad, cables de alimentación, la mejora de 800G a 1.6T y la demanda de servidores de IA y SPE.