BizLink二季度业绩符合预期，HPC动能增强推动盈利预测与目标价上调

概览

报告评估BizLink的2Q26业绩、HPC业务前景、Interplex Datacom收购进度及估值。野村认为当季业绩符合预期，平台换代扰动消退后利润率恢复，而高速数据线缆、AI基础设施和数据中心功率需求将增强2H26-27F增长动能。

核心观点

BizLink 2Q26 EPS为TWD 14.94，环比增长31%、同比增长44%，符合野村预期；销售额为TWD 23,281mn，环比增长12%、同比增长37%。各业务板块销售均实现环比增长：按野村估算，HPC占总销售额43%，收入环比增长1%；工业业务占35%，环比增长13%；汽车业务收入环比增长7%。这表明增长并非完全依赖单一板块，工业、汽车及其他非AI业务也提供了增量。 盈利能力明显环比修复。2Q26毛利率为30.7%，环比提高2.0个百分点、同比下降0.4个百分点；营业利润率为17.2%，环比提高2.3个百分点、同比提高0.3个百分点。野村将改善主要归因于HPC新旧平台代际切换结束：该切换曾在1Q26显著拖累产品组合和产能利用率，扰动消退后，特定产品出货恢复，加上销售规模扩大和生产效率改善，共同抵消了汽车与FA业务较低毛利率结构的影响。 管理层仍对增长前景持积极看法。主要驱动包括高速线缆和连接器需求、AI基础设施及数据中心功率密度和耗电量上升，以及光学产品从800G升级至1.6T所带来的数据密度提升。管理层预计，在收入基数增长和产品组合有利的支持下，2H26E利润率应维持在合理水平。野村的市场调查还显示，AEC需求不仅在2Q26恢复，部分超大规模客户进入2H26F后的下单力度也有所增强，为HPC增长提供了进一步依据。 Interplex Datacom收购仍在推进，管理层预计交易将于2H26E完成。野村目前的2026F/27F盈利预测尚未纳入该收购，但估计其可能为2027F盈利带来8%-13%的额外上行空间，因此该交易既是后续盈利弹性的来源，也是需要观察交割及整合进展的关键事项。 基于高速数据线缆需求复苏、功率线缆单位价值和市场份额提升，以及非AI业务销售增长，野村将2026F/27F EPS预测由TWD 63.34/114.26上调至TWD 65.45/116.73，增幅分别为3%和2%；预测采用119.6mn股流通股本。目标价相应由TWD 3,200上调至TWD 3,270，按28倍2027F EPS TWD 116.73计算。该28倍估值高于过去五年9.9-29.7倍历史市盈率区间的中点；报告同时指出，股票当前交易于19.5倍/15.3倍2027F/28F EPS，而自2014年以来历史平均市盈率为17倍。以2026年8月21日股价TWD 2,275.00计算，报告列示隐含上涨空间为43.7%，并维持Buy评级，比较基准为TAIEX。 在ESG方面，报告指出BizLink已制定绿色政策并监测排放、原材料使用和用水效率。公司的长期方向包括降低气候变化和自然灾害造成的供应冲击、减少碳足迹，并推动电动车、充电及能源相关绿色业务收入占年度总销售额的比重继续提高。

分析框架

野村先将2Q26收入、EPS和利润率与自身预期及环比、同比数据对比，再按HPC、工业和汽车等板块拆解销售变化，并从平台换代、产品组合、产能利用率、规模和生产效率解释利润率修复。随后结合管理层指引和市场调查判断高速线缆及AEC需求，将这些假设反映到2026F/27F EPS预测，最后采用2027F市盈率倍数推导目标价，并单独评估尚未纳入预测的收购增益。

方法论与常识提炼

• 估值方法PE/PEG 估值

  前瞻市盈率估值

  报告以28倍2027F EPS TWD 116.73计算TWD 3,270目标价，并将该倍数与过去五年9.9-29.7倍的历史区间及自2014年以来17倍的历史均值进行比较。

• 行业/产业分析框架量价拆分

  需求、产品价值量与市场份额拆解

  报告将HPC收入预测的上调拆解为高速数据线缆需求恢复、功率线缆单位价值提升和市场份额增长，并结合非AI业务销售增长修订盈利预测。

• 公司基本面与财务框架盈利质量分析

  利润率驱动因素分析

  报告通过产品组合、平台换代、产能利用率、销售规模及生产效率解释毛利率和营业利润率的变化，而非仅观察利润总额增长。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• BizLink（3665.TW）

  报告维持Buy评级，并因HPC需求改善、产品价值量和市场份额提升而上调盈利预测及目标价。

  优势

  高速线缆与连接器受益于AI基础设施和数据中心功率密度提升；平台换代结束后产品组合、产能利用率和生产效率改善；工业及其他非AI业务亦实现增长。

  劣势

  汽车和FA业务的毛利率结构较低，会对整体毛利率形成一定稀释。

  对比

  股票交易于19.5倍/15.3倍2027F/28F EPS，自2014年以来历史平均为17倍；28倍目标估值高于过去五年9.9-29.7倍区间的中点。

  风险

  主要风险包括EV、其他汽车OEM及自动化客户需求恢复慢于预期，AI服务器与SPE需求增长不及预期或供应链定价承压，以及材料、能源、关税和供应链扰动。

关键数据

• 2Q26 EPSTWD 14.94环比增长31%，同比增长44%，符合野村预期
• 2Q26销售额TWD 23,281mn环比增长12%，同比增长37%
• HPC销售占比及增速43%；+1% q-q野村对2Q26的估算
• 工业业务销售占比及增速35%；+13% q-q野村对2Q26的估算
• 汽车业务收入增速+7% q-q2Q26环比变化
• 2Q26毛利率30.7%环比提高2.0个百分点，同比下降0.4个百分点
• 2Q26营业利润率17.2%环比提高2.3个百分点，同比提高0.3个百分点
• 2026F EPS预测TWD 65.45由TWD 63.34上调，增幅3%
• 2027F EPS预测TWD 116.73由TWD 114.26上调，增幅2%
• 预测所用流通股本119.6mn股用于2026F/27F EPS估算
• Interplex收购潜在盈利增益8%-13%野村估计对2027F盈利的潜在额外上行，尚未计入预测
• 目标价TWD 3,270前值TWD 3,200，基于28倍2027F EPS
• 当前股价TWD 2,275.00截至2026年8月21日
• 隐含上涨空间+43.7%报告列示的目标价相对当前股价空间
• 前瞻市盈率19.5x/15.3x分别对应2027F/28F EPS；自2014年以来历史平均为17x
• 过去五年市盈率区间9.9-29.7x目标价采用的28x高于该区间中点
• 市值USD 14,252.4mn报告所列关键市场数据
• 三个月日均成交额USD 209.0mn报告所列3-mth ADT
• 自由流通比例80.0%报告所列市场数据
• 绝对股价表现（TWD）1M +13.8%；3M +5.6%；12M +132.9%报告所列期间表现
• 相对TAIEX表现1M +12.2%；3M -3.1%；12M +45.3%报告所列相对收益

影响与含义

报告认为，HPC平台换代负面影响消退、AEC订单恢复和数据中心功率需求上升，使BizLink的收入增长与利润率改善更具延续性，并支持上调2026F/27F盈利预测和目标价。Interplex交易尚未纳入预测，若按计划交割，可能构成额外盈利弹性；但28倍目标市盈率高于过去五年估值区间中点，目标实现仍依赖需求、利润率和供应链条件符合预期。

风险

• 主要EV客户、其他汽车OEM客户及自动化客户的需求恢复可能慢于预期。
• AI服务器和SPE需求增长可能慢于预期，供应链还可能面临定价压力。
• 材料和能源成本上升以及全球关税可能造成供应链中断并削弱消费者需求。

后续跟踪

• 关注2H26收入增长和有利产品组合能否使利润率维持在管理层所称的合理水平。
• 关注AEC需求复苏及部分超大规模客户在2H26F增强下单的持续性。
• 关注Interplex Datacom收购能否于2H26E完成，以及尚未纳入预测的盈利增益。
• 关注高速线缆、功率线缆、800G向1.6T升级及AI服务器和SPE需求的实际进展。