YOFC (6869.HK): Los aumentos de precios y las mejoras en la mezcla de productos impulsan las ganancias de YOFC del segundo trimestre muy por encima de las expectativas

Visión general

Este informe revisa los resultados de YOFC de 1S26 y 2T26, centrándose en las razones por las que la ganancia superó significativamente las expectativas. Nomura atribuye el repunte de las ganancias a aumentos de precios derivados de la sólida demanda de AIDC y de la escasez de oferta, una mayor proporción de productos de alta gama y mayores envíos de componentes de conectividad óptica. En consecuencia, mantiene su calificación de Compra y su precio objetivo de HKD266.00.

Perspectivas principales

YOFC anunció sus resultados de 1S26 tras el cierre del mercado el 21 de agosto de 2026: los ingresos fueron CNY9.8bn, un aumento de 54% interanual, mientras que la ganancia fue CNY2.9bn, un aumento de 889% interanual y cerca del extremo superior de su anterior guía de ganancias de CNY2.4bn-3.0bn. En términos trimestrales, los ingresos de 2T26 aumentaron 75% interanual y 65% trimestral, pero se situaron aún 3% por debajo de la previsión de Nomura; la ganancia del mismo período aumentó 1587% interanual y 391% trimestral, superando en 117% la previsión de Nomura. Esto indica que unos ingresos ligeramente inferiores a lo esperado no impidieron que la ganancia superara ampliamente las expectativas, y que la mejora de resultados provino principalmente de precios y márgenes, más que de depender meramente de la expansión de ingresos. Nomura considera que la sólida demanda de AIDC y la escasez de oferta impulsaron los aumentos de precios de los productos, mientras que un desplazamiento de la mezcla de productos de fibra óptica hacia categorías de alta gama amplificó aún más el apalancamiento de las ganancias. El margen bruto de 1S26 aumentó a 53.4%, 25.1 puntos porcentuales por encima del nivel interanual; el margen bruto de 2T26 alcanzó 60.5%, 31.8 puntos porcentuales más interanual y 19.0 puntos porcentuales más trimestral. Por ello, el informe vincula directamente el repunte de ganancias del segundo trimestre con los aumentos de precios y los cambios en la mezcla de productos: en un contexto de fuerte demanda y oferta limitada, tanto la proporción como los precios de venta de productos de alta gama aumentaron, provocando que el crecimiento de las ganancias superara significativamente al de los ingresos. Por segmento de negocio, los ingresos de productos de comunicación óptica de 1S26 aumentaron 59% interanual hasta CNY6.1bn, impulsados principalmente por la demanda de fibra óptica de alta gama; los ingresos de componentes de transmisión óptica aumentaron 55% interanual hasta CNY2.2bn, y el informe atribuye el crecimiento a los envíos de componentes de conectividad óptica, aportados principalmente por la subsidiaria EverProX (300548 CH, Sin calificación). Ambos segmentos principales lograron un crecimiento de ingresos superior a 50%, lo que indica que las fibras ópticas de alta gama y los componentes de conectividad se están beneficiando simultáneamente de la demanda relacionada con la construcción de centros de datos de IA. En cuanto al avance de productos, la compañía reveló que las entregas acumuladas de fibra de núcleo hueco habían superado los 10,000 fibra-km a junio de 2026. Nomura espera que YOFC continúe beneficiándose de la demanda de fibra óptica para IA, incluida la fibra de núcleo hueco, así como de la demanda de componentes ópticos como los conectores MPO. El informe considera que el posicionamiento de productos de la empresa en fibras ópticas y componentes de alta gama la sitúa favorablemente para beneficiarse de la sólida demanda global de AIDC y de la oferta limitada. En términos de valoración, Nomura mantiene su calificación de Compra y su precio objetivo de HKD266.00. El precio objetivo se basa en un BPA FY27F de CNY9.75 y un múltiplo P/E de 23.7x, en línea con el P/E mediano de las empresas de cables con acciones H mostrado por WIND. El índice de referencia de la acción es el Índice Hang Seng, y la calificación de Compra del informe indica una expectativa de que la acción superará este índice de referencia durante los próximos 12 meses. El precio de cierre el 21 de agosto de 2026 fue HKD140.00. El informe también enumera condiciones bajistas y alcistas que afectan al logro del precio objetivo. Los riesgos a la baja incluyen una demanda de fibra óptica de los operadores de telecomunicaciones chinos inferior a la esperada, una expansión del negocio de redes de IA inferior a la esperada y una expansión internacional de YOFC más lenta de lo esperado. Por el contrario, una recuperación más rápida de la demanda de los operadores de telecomunicaciones chinos, una penetración más rápida de productos de IA de alta gama como la fibra de núcleo hueco o una expansión internacional más rápida podrían aportar potencial alcista.

Marco de análisis

Nomura compara primero los ingresos y ganancias de 1S26 y 2T26 con las cifras interanuales y trimestrales, la guía de la compañía y sus propias previsiones para identificar las fuentes de la superación de ganancias. Posteriormente evalúa los cambios en el margen bruto para determinar que los aumentos de precios y las mejoras en la mezcla de productos son los principales impulsores del apalancamiento de ganancias. El informe desglosa luego el crecimiento de los ingresos en productos de comunicación óptica y componentes de transmisión óptica, utiliza las entregas acumuladas de fibra de núcleo hueco para validar la demanda de productos de alta gama y, por último, deriva el precio objetivo utilizando el BPA FY27F y el P/E mediano de empresas comparables de cables con acciones H, al tiempo que describe los riesgos alcistas y bajistas en escenarios de demanda, penetración de productos y expansión internacional.

Notas metodológicas

• Marco de análisis de industria/sectorMarco de oferta y demanda

  Demanda de AIDC, escasez de oferta y aumentos de precios de los productos

  El informe explica los aumentos de precios de productos de fibra óptica mediante una sólida demanda y una oferta limitada, e ilustra además por qué los aumentos de precios y una mayor proporción de productos de alta gama impulsarían el margen bruto y el crecimiento de las ganancias significativamente por encima del crecimiento de los ingresos.

• Método de valoraciónValoración P/E y PEG

  Valoración P/E comparable FY27F

  El precio objetivo de HKD266.00 se deriva aplicando un múltiplo P/E de 23.7x al BPA FY27F de CNY9.75, con el múltiplo de valoración en línea con el P/E mediano de las empresas de cables con acciones H mostrado por WIND.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• YOFC (6869.HK)

  La empresa central cubierta por el informe, que se espera se beneficie de la sólida demanda global de AIDC y de la oferta limitada de fibras ópticas de alta gama y componentes de conectividad óptica.

  Fortalezas

  Mayor poder de fijación de precios, con incrementos significativos en los márgenes brutos de 1S26 y 2T26; las entregas acumuladas de fibra de núcleo hueco superaron los 10,000 fibra-km, y la compañía cuenta con una cartera de productos de alta gama como conectores MPO.

  Debilidades

  El crecimiento sigue dependiendo de la demanda de fibra óptica de los operadores de telecomunicaciones chinos, de la expansión del negocio de redes de IA y del desarrollo de mercados internacionales.

  Comparación

  El precio objetivo aplica un múltiplo P/E FY27F de 23.7x, en línea con el P/E mediano de las empresas de cables con acciones H mostrado por WIND.

  Riesgos

  Una demanda inferior a la esperada de los operadores de telecomunicaciones chinos, la expansión de redes de IA o el desarrollo de mercados internacionales podría obstaculizar el logro del precio objetivo.

• EverProX (300548 CH)

  Una subsidiaria de YOFC; el informe considera que sus envíos de componentes de conectividad óptica fueron el principal impulsor del crecimiento interanual de 55% de los ingresos del segmento de componentes de transmisión óptica en 1S26.

  Fortalezas

  Los envíos de componentes de conectividad óptica contribuyeron al crecimiento del negocio de componentes de transmisión óptica de YOFC.

  Comparación

  El informe la marca como Sin calificación.

Datos clave

• Ingresos de 1S26CNY9.8bnAumento de 54% interanual
• Ganancia de 1S26CNY2.9bnAumento de 889% interanual, cerca del extremo superior de la anterior guía de CNY2.4bn-3.0bn
• Crecimiento de ingresos de 2T26+75% interanual, +65% trimestral3% por debajo de la previsión de Nomura
• Crecimiento de ganancias de 2T26+1587% interanual, +391% trimestral117% por encima de la previsión de Nomura
• Margen bruto de 1S2653.4%Aumento de 25.1 puntos porcentuales interanual
• Margen bruto de 2T2660.5%Aumento de 31.8 puntos porcentuales interanual y 19.0 puntos porcentuales trimestral
• Ingresos de productos de comunicación ópticaCNY6.1bnAumento de 59% interanual en 1S26, impulsado por la demanda de fibra óptica de alta gama
• Ingresos de componentes de transmisión ópticaCNY2.2bnAumento de 55% interanual en 1S26, impulsado principalmente por envíos de componentes de conectividad óptica
• Entregas acumuladas de fibra de núcleo huecoMás de 10,000 fibra-kmA junio de 2026
• Precio objetivoHKD266.00Mantenido
• Base de valoración del precio objetivo23.7x BPA FY27F CNY9.75El P/E está en línea con la mediana de las empresas de cables con acciones H mostrada por WIND
• Precio de cierreHKD140.0021 de agosto de 2026

Impacto e implicaciones

El informe considera que la sustancial superación de ganancias de YOFC en el período actual refleja su poder de fijación de precios y las mejoras en su mezcla de productos de alta gama en un entorno de oferta y demanda ajustadas de AIDC, más que estar impulsada únicamente por el crecimiento de los ingresos. Productos como la fibra de núcleo hueco y los conectores MPO permiten a la empresa participar en la demanda de fibra óptica y componentes de conectividad procedente de centros de datos de IA; que esta tesis siga siendo válida depende de la demanda de los operadores de telecomunicaciones chinos, la expansión de las redes de IA, la penetración de productos de alta gama y el avance en los mercados internacionales.

Riesgos

• La demanda de fibra óptica de los operadores de telecomunicaciones chinos es inferior a la esperada.
• La expansión del negocio de redes de IA es inferior a la esperada.
• La expansión de YOFC en mercados internacionales queda por debajo de las expectativas.

Aspectos que vigilar

• El ritmo de recuperación de la demanda de fibra óptica de los operadores de telecomunicaciones chinos.
• La expansión del negocio de redes de IA y el ritmo de penetración de productos de IA de alta gama como la fibra de núcleo hueco.
• El avance de la expansión de YOFC en mercados internacionales.