MGI Tech (688114): Los ingresos de MGI Tech en el segundo trimestre continuaron creciendo, con una mejora de la rentabilidad, pero la empresa aún no alcanzó el punto de equilibrio

Visión general

El informe evalúa el desempeño operativo de MGI Tech en 1H26 y el segundo trimestre de 2026. Nomura considera que la empresa mantuvo un crecimiento de ingresos de dos dígitos y mejoró su negocio internacional, mezcla de productos y control de gastos, pero el beneficio neto siguió siendo negativo. Por ello, mantuvo su calificación Neutral y su precio objetivo de CNY52.46.

Perspectivas principales

MGI Tech anunció sus resultados de 1H26 el 21 de agosto de 2026. Los ingresos del primer semestre aumentaron 18.9% interanual hasta CNY1,366mn, lo que implica ingresos de 2Q26 de aproximadamente CNY780mn, un alza de 15% interanual, lo que indica una expansión continua de las ventas. Sin embargo, el crecimiento de los ingresos aún no se tradujo en rentabilidad global: la pérdida neta atribuible a los accionistas en 1H26 fue CNY158mn. Aunque la pérdida se redujo 6.4% interanual, la empresa siguió registrando pérdidas. La pérdida neta excluyendo ganancias y pérdidas no recurrentes se redujo en mayor medida, 20.9% interanual, hasta CNY161mn, pero la empresa aún no alcanzó el punto de equilibrio. Por región, los ingresos de 1H26 en el mercado chino aumentaron 12.0% interanual hasta CNY857mn. La dirección afirmó que la empresa mantuvo una sólida posición de liderazgo de mercado a nivel nacional. Los ingresos internacionales crecieron más rápido, aumentando 33.8% interanual hasta CNY483mn, principalmente debido a un repunte del crecimiento en las Américas. Por tanto, la estructura de crecimiento presentada por Nomura fue la siguiente: el negocio nacional proporcionó una base relativamente estable, mientras que los mercados internacionales, en particular las Américas, se convirtieron en una fuente más rápida de crecimiento incremental. Las mejoras operativas provinieron de la expansión del margen bruto y el control de gastos. El margen bruto de 1H26 aumentó aproximadamente 3 puntos porcentuales interanuales hasta 57.0%, lo que el informe atribuyó al crecimiento de ingresos y a un cambio de la mezcla de productos hacia reactivos. Los gastos operativos disminuyeron 12.7% interanual hasta CNY804mn durante el mismo período. Los gastos de ventas, administrativos y de I+D disminuyeron 6.8%, 13.1% y 18.4% interanual, respectivamente, hasta CNY322mn, CNY204mn y CNY277mn. El crecimiento de los ingresos, una mayor proporción de productos de alto margen y las reducciones en las tres principales categorías de gastos mejoraron conjuntamente el desempeño del beneficio operativo, pero fueron insuficientes para eliminar la pérdida neta. Nomura mantuvo su calificación Neutral y su precio objetivo de CNY52.46 para MGI Tech. El informe indicó un precio de cierre de CNY74.79 el 21 de agosto de 2026. La calificación utiliza un marco de referencia relativo, con el índice CSI 300 como referencia de MGI Tech. Una calificación Neutral indica que se espera que la acción tenga un desempeño ampliamente en línea con el índice de referencia durante los próximos 12 meses. El precio objetivo se derivó mediante un modelo DCF, con supuestos centrales de un WACC de 10.5% y una tasa de crecimiento terminal de 4.5%. El informe recomendó explícitamente vigilar de cerca las pérdidas persistentes de la empresa e identificó los riesgos geopolíticos y la dependencia de partes relacionadas como riesgos a la baja. Mayores oportunidades comerciales nacionales y ventas internacionales superiores a lo esperado representaron riesgos al alza.

Marco de análisis

El informe primero estimó los ingresos del segundo trimestre y el crecimiento interanual basándose en los resultados del primer semestre, y luego desglosó las fuentes de crecimiento entre los mercados chino e internacional. Posteriormente analizó los cambios en el margen bruto, la mezcla de productos y los gastos de ventas, administrativos y de I+D para determinar si las mejoras operativas podían traducirse en beneficio neto. Finalmente, utilizó un modelo DCF para derivar el precio objetivo y llegó a una conclusión Neutral basándose en el marco de calificación relativa del CSI 300 y en escenarios al alza y a la baja.

Notas metodológicas

• Metodología de valoraciónFlujo de caja descontado DCF

  Valoración del precio objetivo mediante DCF

  El informe descontó los flujos de caja futuros de la empresa a valor presente y derivó un precio objetivo de CNY52.46 utilizando como supuestos centrales un coste medio ponderado de capital de 10.5% y una tasa de crecimiento terminal de 4.5%.

• (Metodología fuera de vocabulario)Otro

  Marco de calificación de referencia relativa

  Nomura utiliza el índice CSI 300 como referencia de la acción. Una calificación Neutral indica que el analista espera que el desempeño relativo de la acción durante los próximos 12 meses esté ampliamente en línea con el índice de referencia, en lugar de asignar la calificación únicamente con base en la apreciación o depreciación absoluta del precio.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• MGI Tech (688114)

  La empresa principal cubierta por el informe; tanto los ingresos nacionales como internacionales aumentaron, y mejoraron el margen bruto y el control de gastos, pero la empresa siguió en una situación de pérdida neta.

  Fortalezas

  Sólida posición en el mercado nacional; crecimiento de ingresos internacionales de 33.8%; el margen bruto aumentó hasta 57.0%; los gastos de ventas, administrativos y de I+D disminuyeron todos interanualmente.

  Debilidades

  La pérdida neta de 1H26 atribuible a los accionistas se mantuvo en CNY158mn, mientras que la pérdida neta ajustada fue CNY161mn, y la empresa aún no había alcanzado la rentabilidad global.

  Comparación

  El índice de referencia de la calificación es el CSI 300. Neutral indica que se espera que el desempeño durante los próximos 12 meses esté ampliamente en línea con el índice de referencia.

  Riesgos

  Los riesgos a la baja incluyen riesgos geopolíticos y dependencia de partes relacionadas.

Datos clave

• Ingresos de 1H26CNY1,366mnAumentaron 18.9% interanual
• Ingresos estimados de 2Q26Aproximadamente CNY780mnAumentaron 15% interanual
• Pérdida neta de 1H26 atribuible a los accionistasCNY158mnLa pérdida se redujo 6.4% interanual
• Pérdida neta ajustada de 1H26CNY161mnLa pérdida se redujo 20.9% interanual
• Ingresos del mercado chinoCNY857mnAumentaron 12.0% interanual en 1H26
• Ingresos del mercado internacionalCNY483mnAumentaron 33.8% interanual en 1H26, impulsados principalmente por un repunte del crecimiento en las Américas
• Margen bruto57.0%Aumentó aproximadamente 3 puntos porcentuales interanuales, impulsado por el crecimiento de los ingresos y un cambio de la mezcla de productos hacia reactivos
• Gastos operativosCNY804mnDisminuyeron 12.7% interanual
• Gastos de ventasCNY322mnDisminuyeron 6.8% interanual
• Gastos administrativosCNY204mnDisminuyeron 13.1% interanual
• Gastos de I+DCNY277mnDisminuyeron 18.4% interanual
• Precio objetivoCNY52.46Mantenido sin cambios; los supuestos DCF incluyen un WACC de 10.5% y una tasa de crecimiento terminal de 4.5%
• Precio de cierreCNY74.79Al 21 de agosto de 2026

Impacto e implicaciones

El informe considera que la expansión internacional, una mayor proporción de reactivos y las reducciones de gastos están mejorando el desempeño operativo de MGI Tech, pero la pérdida neta aún indica que el crecimiento de los ingresos no se ha traducido plenamente en rentabilidad final. Sobre la base de las pérdidas persistentes, el resultado de la valoración DCF y el marco de calificación relativo al CSI 300, Nomura mantuvo su visión Neutral en lugar de adoptar una calificación más positiva únicamente por el crecimiento de los ingresos.

Riesgos

• Riesgo a la baja: Los factores geopolíticos pueden impedir el logro del precio objetivo.
• Riesgo a la baja: La dependencia de la empresa de partes relacionadas puede afectar sus operaciones o el logro del precio objetivo.
• Riesgo al alza: Las oportunidades comerciales del mercado nacional superan las expectativas del informe.
• Riesgo al alza: Las ventas internacionales tienen un desempeño mejor de lo esperado por el informe.

Aspectos que vigilar

• Continuar monitoreando la situación de pérdidas de la empresa.