China pharmaceutical sales — Interpretación del informe

Visión general

Nomura revisa datos de ventas de medicamentos de Pharmcube en hospitales muestreados de China para evaluar los resultados de 2Q26 y 1H26 de grandes farmacéuticas. El rastreador apunta a una contracción del mercado, pero a una mayor resiliencia relativa de las empresas farmacéuticas nacionales y a un avance comercial de varias biotecnológicas.

Perspectivas principales

Los datos de hospitales muestreados de Pharmcube muestran que las ventas del mercado farmacéutico chino descendieron 3.9% interanual y 2.9% trimestral a CNY251bn en 2Q26. Nomura atribuye la caída a un entorno operativo desfavorable, la estacionalidad y la continua salida de medicamentos de prescripción hacia farmacias minoristas. La firma utiliza estos datos como una perspectiva adicional sobre los resultados de 1H26 de las empresas principales, no como sustituto directo de sus divulgaciones. La principal conclusión de desempeño relativo es que las farmacéuticas nacionales superaron a muchos pares multinacionales. Hengrui, Hansoh y CSPC registraron crecimientos de ventas de 2.8%, 5.1% y 4.2% interanual hasta CNY6.1bn, CNY2.2bn y CNY4.3bn. En cambio, AstraZeneca, Roche y Pfizer sufrieron descensos de 9.2%, 7.3% y 9.7% hasta CNY6.8bn, CNY3.8bn y CNY3.5bn. Hubo excepciones: Novartis creció 13.1% hasta CNY5.5bn, apoyada en parte por Leqvio, cuyas ventas aumentaron 718% a CNY324mn. Qilu Pharma y Sino Biopharmaceutical registraron caídas de 1.5% y 11.5% hasta CNY4.7bn y CNY4.8bn. Las biotecnológicas, en general, siguieron ampliando sus ventas comerciales. Innovent, Akeso y Remegen crecieron 20.5%, 172% y 32.1% hasta CNY2.5bn, CNY513mn y CNY478mn, mientras que BeOne cayó 4.5% a CNY1.3bn. En Innovent, tafolecimab y teprotumumab fueron los principales productos de crecimiento, mientras sintilimab y rituximab descendieron. Las ventas de candonilimab e ivonescimab de Akeso aumentaron 152% y 193%, y telitacicept y disitamab vedotin de Remegen aumentaron 51% y 14%. La sacituzumab tirumotecan de Kelun Biotech alcanzó CNY135mn frente a CNY12mn en 2Q25. El desempeño por producto de las grandes empresas nacionales fue mixto. En Hengrui, el crecimiento de henagliflozin, rezvilutamide y recaticimab compensó parcialmente las caídas de camrelizumab, pyrotinib, mecapegfilgrastim, nab-paclitaxel y loversol. En CSPC, NBP volvió a crecer y Mingfule aumentó, mientras la oncología fue débil. Hansoh registró crecimiento en almonertinib, flumatinib y tenofovir amibufenamide. El mercado GLP-1 también mostró trayectorias divergentes. Las ventas de Novo Nordisk y Eli Lilly crecieron 7.2% y 13.6% a CNY4.2bn y CNY1.2bn. Las ventas de semaglutide de Novo subieron solo 0.7% a CNY1.2bn, mientras tirzepatide de Eli Lilly se aceleró a CNY290mn, frente a CNY6mn en 4Q25 y CNY91mn en 1Q26. La comprobación de canales de Nomura indica que las ventas de tirzepatide fueron más fuertes en canales minoristas. Nomura advierte que los datos hospitalarios de Pharmcube no siempre concilian con los datos reportados por las empresas. Para Hengrui y Sino Biopharmaceutical, señala explícitamente inconsistencias. En Sino Biopharmaceutical, atribuye la diferencia a ventas de farmacias minoristas no capturadas y a diferencias temporales entre las ventas a distribuidores y las ventas realizadas en hospitales, incluidas mayores cuentas por cobrar. Ofrece una explicación similar para Akeso, cuyos medicamentos se vendían antes en farmacias minoristas antes de su inclusión en la NRDL.

Marco de análisis

Nomura utiliza los datos de ventas de medicamentos en hospitales muestreados de Pharmcube para analizar las condiciones de mercado de 2Q26 y las ventas por producto y compañía; después compara empresas nacionales, pares multinacionales y biotecnológicas. Contrasta el rastreador con informes interinos y observaciones de canales, e identifica la cobertura del canal minorista y el momento entre ventas a distribuidores y realización hospitalaria como causas de las discrepancias.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialDescomposición de volumen y precio

  Seguimiento de ventas de medicamentos por compañía y producto

  El informe compara niveles de ventas y tasas de crecimiento de compañías y medicamentos individuales para identificar los productos y grupos que impulsaron el desempeño relativo.

• Marco de análisis sectorialTransmisión entre tramos de la cadena de valor

  Ventas hospitalarias frente a ventas de farmacias minoristas y ventas a distribuidores

  Nomura explica las discrepancias distinguiendo la demanda hospitalaria capturada por Pharmcube de las ventas minoristas y de las ventas a distribuidores anteriores a la realización de ventas en hospitales.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Hengrui (600276 CH/1276 HK)

  Compañía farmacéutica nacional cubierta con crecimiento moderado de ventas agregadas pese a tendencias mixtas por producto.

  Fortalezas

  El crecimiento de henagliflozin, rezvilutamide y recaticimab compensó parte de los descensos de productos.

  Debilidades

  Cayeron las ventas de camrelizumab, pyrotinib, mecapegfilgrastim, nab-paclitaxel y loversol.

  Comparación

  Superó a varios pares multinacionales en crecimiento interanual de ventas.

  Riesgos

  Los datos de Pharmcube contradicen las cifras reportadas por la compañía.

• Hansoh (3692 HK)

  Compañía farmacéutica nacional cubierta.

  Fortalezas

  Las ventas agregadas crecieron 5.1% interanual; almonertinib, flumatinib y tenofovir amibufenamide crecieron.

  Comparación

  Superó a varios pares multinacionales en crecimiento interanual de ventas.

• CSPC Pharma (1093 HK)

  Compañía farmacéutica nacional cubierta.

  Fortalezas

  NBP retomó el crecimiento y las ventas de Mingfule aumentaron 33% interanual.

  Debilidades

  Las ventas de oncología fueron débiles, incluida una caída de 90% en Duomeisu.

  Comparación

  Superó a varios pares multinacionales en crecimiento interanual agregado de ventas.

• Sino Biopharmaceutical (1177 HK)

  Compañía farmacéutica nacional cubierta.

  Fortalezas

  Las ventas de Flurbiprofen cataplasms aumentaron 16% interanual.

  Debilidades

  Las ventas agregadas cayeron 11.5%; también disminuyeron anlotinib y magnesium isoglycyrrhizinate.

  Comparación

  Su tendencia de ventas fue más débil que la de los crecedores nacionales destacados.

  Riesgos

  Los datos de Pharmcube difieren de los reportados por la empresa porque podrían excluir ventas minoristas y la realización hospitalaria podría ir por detrás de las ventas a distribuidores.

• Innovent (1801 HK)

  Compañía biotecnológica cubierta con aumento comercial continuado.

  Fortalezas

  Las ventas agregadas crecieron 20.5%; tafolecimab y teprotumumab crecieron con fuerza y bevacizumab aumentó 13%.

  Debilidades

  Las ventas de sintilimab y rituximab descendieron.

  Comparación

  Forma parte del grupo de biotecnológicas que creció más rápido que el mercado general.

• Akeso (9926 HK)

  Compañía biotecnológica cubierta con rápida expansión de productos.

  Fortalezas

  Las ventas de candonilimab e ivonescimab aumentaron 152% y 193% interanual.

  Comparación

  Su crecimiento agregado de ventas de 172% fue uno de los resultados más fuertes citados.

  Riesgos

  Las ventas generadas en farmacias minoristas antes de la inclusión en la NRDL pueden hacer que los datos hospitalarios subestimen las ventas.

• Remegen (688331 CH/9995 HK)

  Compañía biotecnológica cubierta.

  Fortalezas

  Las ventas agregadas crecieron 32.1%; telitacicept y disitamab vedotin aumentaron 51% y 14%, respectivamente.

  Comparación

  Forma parte del grupo de biotecnológicas que continuó ampliando ventas.

Datos clave

• Ventas del mercado farmacéutico chinoCNY251bnVentas de 2Q26, con caída de 3.9% interanual y 2.9% trimestral
• Ventas de HengruiCNY6.1bnAumento de 2.8% interanual en 2Q26
• Ventas de CSPC PharmaCNY4.3bnAumento de 4.2% interanual en 2Q26
• Ventas de AstraZenecaCNY6.8bnDescenso de 9.2% interanual en 2Q26
• Ventas de AkesoCNY513mnAumento de 172% interanual en 2Q26
• Ventas de tirzepatide de Eli LillyCNY290mnFrente a CNY6mn en 4Q25 y CNY91mn en 1Q26

Impacto e implicaciones

El informe indica que un mercado farmacéutico hospitalario débil no afectó a todas las empresas por igual: las farmacéuticas nacionales y las biotecnológicas en etapa comercial mostraron en general un impulso de ventas más fuerte que varias multinacionales. También sugiere que la exposición al canal minorista y el momento de las ventas a distribuidores pueden afectar materialmente la interpretación de los datos hospitalarios.

Riesgos

• Los datos de hospitales muestreados pueden no captar ventas de farmacias minoristas y, por tanto, diferir de las ventas reportadas por compañías.
• Las diferencias temporales entre ventas a distribuidores y la realización de ventas hospitalarias, incluidas mayores cuentas por cobrar, pueden distorsionar las comparaciones entre períodos.

Aspectos que vigilar

• Si la demanda de medicamentos de prescripción sigue desplazándose de hospitales a farmacias minoristas.
• La conciliación de los datos hospitalarios de Pharmcube con los resultados interinos reportados por las compañías, especialmente Hengrui y Sino Biopharmaceutical.
• La continuación de la expansión de ventas de tirzepatide, candonilimab e ivonescimab de Akeso, y otros productos biotecnológicos en etapa comercial.