China pharmaceutical sales — Interpretação do relatório

Visão geral

A Nomura analisa dados de vendas de medicamentos da Pharmcube em hospitais amostrados na China para avaliar os resultados de 2Q26 e 1H26 das principais farmacêuticas. O rastreador aponta para contração do mercado, mas também para maior resiliência relativa das empresas domésticas e avanço comercial de várias empresas de biotecnologia.

Visões principais

Os dados de hospitais amostrados da Pharmcube mostram que as vendas do mercado farmacêutico chinês caíram 3.9% em termos anuais e 2.9% em termos trimestrais para CNY251bn no 2Q26. A Nomura atribui a queda a um ambiente operacional desfavorável, sazonalidade e à continuidade da migração de medicamentos prescritos para farmácias de varejo. A instituição usa os dados como uma perspectiva adicional sobre os resultados de 1H26 das principais empresas, e não como substituto direto das divulgações corporativas. A principal conclusão relativa é que as farmacêuticas domésticas tiveram desempenho melhor do que muitas multinacionais. Hengrui, Hansoh e CSPC registraram crescimento anual de 2.8%, 5.1% e 4.2%, para CNY6.1bn, CNY2.2bn e CNY4.3bn. Em contraste, AstraZeneca, Roche e Pfizer tiveram quedas de 9.2%, 7.3% e 9.7%, para CNY6.8bn, CNY3.8bn e CNY3.5bn. Houve exceções: a Novartis cresceu 13.1% para CNY5.5bn, parcialmente apoiada por vendas de Leqvio, que aumentaram 718% para CNY324mn. Qilu Pharma e Sino Biopharmaceutical registraram quedas de 1.5% e 11.5%, para CNY4.7bn e CNY4.8bn. As empresas de biotecnologia, em geral, continuaram a ampliar as vendas comerciais. Innovent, Akeso e Remegen cresceram 20.5%, 172% e 32.1%, para CNY2.5bn, CNY513mn e CNY478mn, enquanto a BeOne caiu 4.5% para CNY1.3bn. Na Innovent, tafolecimab e teprotumumab foram os principais produtos de crescimento, enquanto sintilimab e rituximab recuaram. As vendas de candonilimab e ivonescimab da Akeso cresceram 152% e 193%, e telitacicept e disitamab vedotin da Remegen cresceram 51% e 14%. A sacituzumab tirumotecan da Kelun Biotech chegou a CNY135mn, ante CNY12mn no 2Q25. O desempenho por produto nas grandes empresas domésticas foi misto. Na Hengrui, o crescimento de henagliflozin, rezvilutamide e recaticimab compensou parcialmente as quedas de camrelizumab, pyrotinib, mecapegfilgrastim, nab-paclitaxel e loversol. Na CSPC, NBP voltou a crescer e Mingfule avançou, mas a oncologia foi fraca. A Hansoh registrou crescimento em almonertinib, flumatinib e tenofovir amibufenamide. O mercado de GLP-1 também mostrou trajetórias divergentes. As vendas da Novo Nordisk e da Eli Lilly cresceram 7.2% e 13.6%, para CNY4.2bn e CNY1.2bn. As vendas de semaglutide da Novo aumentaram apenas 0.7%, para CNY1.2bn, enquanto tirzepatide da Eli Lilly acelerou para CNY290mn, ante CNY6mn no 4Q25 e CNY91mn no 1Q26. A verificação de canais da Nomura indica que as vendas de tirzepatide foram mais fortes nos canais de varejo. A Nomura alerta que os dados de hospitais amostrados da Pharmcube nem sempre conciliam com os valores reportados pelas companhias. Para Hengrui e Sino Biopharmaceutical, a instituição destaca inconsistências. No caso da Sino Biopharmaceutical, atribui a diferença a vendas de farmácias de varejo não capturadas e à diferença de timing entre vendas a distribuidores e vendas realizadas em hospitais, incluindo aumento de contas a receber. A instituição oferece explicação semelhante para a Akeso, cujos medicamentos eram vendidos em farmácias de varejo antes da inclusão na NRDL.

Estrutura de análise

A Nomura usa dados de vendas de medicamentos em hospitais amostrados da Pharmcube para analisar as condições de mercado do 2Q26 e as vendas por empresa e produto, e depois compara empresas domésticas, pares multinacionais e empresas de biotecnologia. O rastreador é confrontado com relatórios interinos e observações de canais, identificando a cobertura do varejo e o timing entre vendas a distribuidores e realização hospitalar como causas das divergências.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Rastreamento de vendas de medicamentos por empresa e produto

  O relatório compara níveis de vendas e taxas de crescimento entre empresas e medicamentos individuais para identificar produtos e grupos que impulsionaram o desempenho relativo.

• Marco de análise setorialTransmissão entre elos da cadeia de valor

  Vendas hospitalares versus vendas de farmácias de varejo e vendas a distribuidores

  A Nomura explica as divergências ao distinguir a demanda hospitalar capturada pela Pharmcube das vendas no varejo e das vendas a distribuidores antes da realização das vendas nos hospitais.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Hengrui (600276 CH/1276 HK)

  Farmacêutica doméstica coberta, com crescimento moderado de vendas agregadas apesar de tendências mistas por produto.

  Pontos fortes

  O crescimento de henagliflozin, rezvilutamide e recaticimab compensou parte das quedas de produtos.

  Pontos fracos

  As vendas de camrelizumab, pyrotinib, mecapegfilgrastim, nab-paclitaxel e loversol caíram.

  Comparação

  Superou vários pares multinacionais em crescimento anual de vendas.

  Riscos

  Os dados da Pharmcube contradizem os valores reportados pela companhia.

• Hansoh (3692 HK)

  Farmacêutica doméstica coberta.

  Pontos fortes

  As vendas agregadas cresceram 5.1% em termos anuais; almonertinib, flumatinib e tenofovir amibufenamide cresceram.

  Comparação

  Superou vários pares multinacionais em crescimento anual de vendas.

• CSPC Pharma (1093 HK)

  Farmacêutica doméstica coberta.

  Pontos fortes

  NBP retomou o crescimento e as vendas de Mingfule aumentaram 33% em termos anuais.

  Pontos fracos

  As vendas de oncologia foram fracas, incluindo queda de 90% em Duomeisu.

  Comparação

  Superou vários pares multinacionais em crescimento anual agregado de vendas.

• Sino Biopharmaceutical (1177 HK)

  Farmacêutica doméstica coberta.

  Pontos fortes

  As vendas de Flurbiprofen cataplasms cresceram 16% em termos anuais.

  Pontos fracos

  As vendas agregadas caíram 11.5%; anlotinib e magnesium isoglycyrrhizinate também recuaram.

  Comparação

  Sua tendência de vendas foi mais fraca que a das empresas domésticas em crescimento destacadas.

  Riscos

  Os dados da Pharmcube diferem dos valores reportados pela companhia porque podem excluir vendas no varejo e a realização hospitalar pode ficar atrás das vendas a distribuidores.

• Innovent (1801 HK)

  Empresa de biotecnologia coberta com expansão comercial contínua.

  Pontos fortes

  As vendas agregadas cresceram 20.5%; tafolecimab e teprotumumab tiveram forte crescimento, e bevacizumab aumentou 13%.

  Pontos fracos

  As vendas de sintilimab e rituximab caíram.

  Comparação

  Faz parte do grupo de empresas de biotecnologia que cresceu mais rápido que o mercado geral.

• Akeso (9926 HK)

  Empresa de biotecnologia coberta com rápida expansão de produtos.

  Pontos fortes

  As vendas de candonilimab e ivonescimab cresceram 152% e 193% em termos anuais.

  Comparação

  Seu crescimento agregado de vendas de 172% foi um dos resultados mais fortes citados.

  Riscos

  Vendas geradas em farmácias de varejo antes da inclusão na NRDL podem fazer os dados hospitalares subestimarem as vendas.

• Remegen (688331 CH/9995 HK)

  Empresa de biotecnologia coberta.

  Pontos fortes

  As vendas agregadas cresceram 32.1%; telitacicept e disitamab vedotin aumentaram 51% e 14%, respectivamente.

  Comparação

  Faz parte do grupo de empresas de biotecnologia que continuou ampliando vendas.

Dados principais

• Vendas do mercado farmacêutico chinêsCNY251bnVendas no 2Q26, queda de 3.9% em termos anuais e 2.9% em termos trimestrais
• Vendas da HengruiCNY6.1bnAlta de 2.8% em termos anuais no 2Q26
• Vendas da CSPC PharmaCNY4.3bnAlta de 4.2% em termos anuais no 2Q26
• Vendas da AstraZenecaCNY6.8bnQueda de 9.2% em termos anuais no 2Q26
• Vendas da AkesoCNY513mnAlta de 172% em termos anuais no 2Q26
• Vendas de tirzepatide da Eli LillyCNY290mnAnte CNY6mn no 4Q25 e CNY91mn no 1Q26

Impacto e implicações

O relatório indica que um mercado farmacêutico hospitalar fraco não afetou todas as empresas de forma uniforme: farmacêuticas domésticas e empresas de biotecnologia em fase comercial mostraram, em geral, impulso de vendas mais forte que várias multinacionais. Também sugere que a exposição ao canal de varejo e o timing das vendas a distribuidores podem afetar materialmente a interpretação dos dados hospitalares.

Riscos

• Os dados de hospitais amostrados podem não captar vendas de farmácias de varejo e, portanto, divergir das vendas reportadas pelas companhias.
• Diferenças de timing entre vendas a distribuidores e realização de vendas hospitalares, incluindo aumento de contas a receber, podem distorcer comparações entre períodos.

Pontos a observar

• Se a demanda por medicamentos prescritos continua migrando de hospitais para farmácias de varejo.
• A conciliação dos dados hospitalares da Pharmcube com os resultados interinos reportados pelas companhias, especialmente Hengrui e Sino Biopharmaceutical.
• A continuidade da expansão de vendas de tirzepatide, candonilimab e ivonescimab da Akeso e outros produtos de biotecnologia em fase comercial.