Ningbo Orient Wires & Cables (603606) — Interpretação do relatório

Visão geral

Esta nota rápida de resultados analisa os resultados de 1H26 e 2Q26 da Ningbo Orient Wires & Cables. A Nomura considera que o crescimento menor do lucro trimestral decorre do timing do reconhecimento de receita de cabos submarinos, apoiado pelo elevado saldo de produtos em trânsito e pela sólida carteira de pedidos, e mantém a recomendação Buy e o preço-alvo de CNY79.

Visões principais

A Ningbo Orient Wires & Cables reportou receita de CNY5.8bn em 1H26, alta de 31% em relação ao ano anterior, e lucro líquido de CNY565mn, alta de 19%. Em 2Q26, a receita cresceu 28% em relação ao ano anterior e 1% em relação ao trimestre anterior, para CNY2.9bn, enquanto os lucros avançaram apenas 1% em relação ao ano anterior, para CNY193mn, e caíram 48% em relação ao trimestre anterior. A desaceleração trimestral também foi visível na rentabilidade: a margem bruta caiu 0.9 pontos percentuais em relação ao ano anterior e 8.2 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior, para 15.4%; a margem operacional foi de 7.2%, queda de 0.5 pontos percentuais em relação ao ano anterior e de 8.7 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior; e a margem líquida foi de 6.6%, queda de 1.8 pontos percentuais em relação ao ano anterior e de 6.3 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior. A Nomura atribui parte da pressão sobre a margem bruta a um mix de receita com maior contribuição das vendas tradicionais de cabos terrestres. A explicação central da instituição para os lucros fracos em 2Q26 é o reconhecimento de receita de cabos submarinos mais lento que o esperado, e não ausência de demanda. As vendas domésticas de cabos submarinos são reconhecidas quando os cabos são instalados e aceitos pelos clientes. Assim, remessas que ainda não concluíram esse processo permanecem sem reconhecimento: os produtos em trânsito subiram para CNY1.6bn no fim de 1H26, de CNY423mn no fim de FY25. No trimestre, a receita de cabos de engenharia de energia e equipamentos cresceu 38% em relação ao ano anterior, para CNY1.8bn, enquanto a receita de cabos submarinos e de alta tensão cresceu 15%, para CNY874mn, ritmo mais lento que a Nomura relaciona ao reconhecimento postergado em determinados projetos de energia eólica offshore. A receita de equipamentos e engenharia marítimos aumentou 10%, para CNY232mn. A Nomura considera que a carteira de pedidos dá suporte a uma recuperação posterior. A carteira era de CNY17.9bn em 3 de agosto, incluindo CNY9.1bn de cabos submarinos e de alta tensão. A instituição espera que projetos-chave de energia eólica offshore sejam entregues e reconhecidos mais rapidamente em 2H26F, levando a melhora sequencial da margem bruta e do crescimento dos lucros. O relatório mantém Buy, com preço-alvo de CNY79 baseado em 22x o EPS de 2027F de CNY3.59; observa que a ação era negociada a 11.4x FY27F P/E. As previsões permanecem sob revisão.

Estrutura de análise

A Nomura analisa a demonstração de resultados semestral e trimestral, as tendências de margem e o crescimento de receita por segmento; em seguida, relaciona o reconhecimento postergado de receita de cabos submarinos ao saldo de produtos em trânsito e ao processo de aceitação dos projetos. A instituição confronta essa explicação de timing com a carteira de pedidos e usa um múltiplo P/E futuro sobre o EPS de 2027F para definir o preço-alvo.

Notas metodológicas

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  Avaliação por múltiplo P/E futuro

  A Nomura deriva seu preço-alvo de CNY79 aplicando um múltiplo de 22x ao EPS de 2027F de CNY3.59, afirmando que o múltiplo está em linha com a média histórica de negociação da empresa.

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Análise de receita por segmento e mix de margem

  O relatório separa o crescimento de receita por segmento de cabos e relaciona a mudança para cabos terrestres tradicionais à menor margem bruta trimestral, ao mesmo tempo que distingue o reconhecimento postergado da receita da carteira subjacente.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Ningbo Orient Wires & Cables (603606.SH)

  Empresa principal coberta; espera-se que o reconhecimento postergado de receita de cabos submarinos se reverta à medida que projetos de energia eólica offshore sejam entregues e aceitos.

  Pontos fortes

  Carteira de pedidos de CNY17.9bn, incluindo CNY9.1bn em cabos submarinos e de alta tensão, e CNY1.6bn de produtos em trânsito no fim de 1H26.

  Pontos fracos

  O crescimento dos lucros em 2Q26 foi fraco e a margem bruta recuou devido à mudança do mix para cabos terrestres tradicionais e ao reconhecimento postergado da receita de cabos submarinos.

  Comparação

  O múltiplo-alvo de 22x é considerado em linha com a média histórica de negociação da empresa; a ação era negociada a 11.4x FY27F P/E.

  Riscos

  Prazos mais longos de entrega da carteira, flutuações de preços de metais sem hedge eficaz e concorrência mais intensa em cabos de energia.

Dados principais

• Receita de 1H26CNY5.8bnAlta de 31% em relação ao ano anterior.
• Lucro líquido de 1H26CNY565mnAlta de 19% em relação ao ano anterior.
• Receita de 2Q26CNY2.9bnAlta de 28% em relação ao ano anterior e de 1% em relação ao trimestre anterior.
• Lucro líquido de 2Q26CNY193mnAlta de 1% em relação ao ano anterior, mas queda de 48% em relação ao trimestre anterior.
• Margem bruta de 2Q2615.4%Queda de 0.9 pontos percentuais em relação ao ano anterior e de 8.2 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior.
• Produtos em trânsitoCNY1.6bnNo fim de 1H26, versus CNY423mn no fim de FY25; representa produtos enviados com receita ainda não reconhecida.
• Carteira de pedidosCNY17.9bnEm 3 de agosto, incluindo CNY9.1bn de cabos submarinos e de alta tensão.
• Base do preço-alvo22x 2027F EPS of CNY3.59Sustenta o preço-alvo de CNY79 da Nomura; a ação era negociada a 11.4x FY27F P/E.

Impacto e implicações

A interpretação da Nomura é que o timing de instalação e aceitação pelos clientes postergou a receita de projetos de cabos submarinos para energia eólica offshore para períodos posteriores. Caso as entregas esperadas ocorram em 2H26F, a instituição prevê melhora sequencial tanto da margem bruta quanto do crescimento dos lucros, enquanto a carteira existente fornece a base de demanda para essa visão.

Riscos

• A entrega da carteira de pedidos pode levar mais tempo que o esperado devido a mudanças de política ou a um choque de demanda.
• Flutuações significativas nos preços de metais, incluindo cobre, podem prejudicar os resultados se não houver hedge eficaz.
• A concorrência no setor de cabos de energia pode se intensificar.

Pontos a observar

• A entrega e a aceitação pelos clientes de projetos-chave de energia eólica offshore em 2H26F.
• A conversão do saldo de CNY1.6bn de produtos em trânsito em receita reconhecida.
• O avanço da carteira de pedidos de CNY17.9bn, especialmente a parcela de CNY9.1bn de cabos submarinos e de alta tensão.
• Mudanças sequenciais na margem bruta e no crescimento dos lucros.