中国医院端药品销售在2Q26下滑，本土药企和生物科技公司整体跑赢跨国同行

概览

Nomura利用Pharmcube的中国抽样医院药品销售数据，评估主要药企在2Q26及1H26的表现。跟踪结果显示市场整体收缩，但多家本土药企相对跨国药企更具韧性，部分生物科技产品仍在持续商业化放量。

核心观点

Pharmcube的抽样医院数据显示，中国医药市场销售额在2Q26同比下降3.9%、环比下降2.9%，至CNY251bn。Nomura将下滑归因于不利的经营环境、季节性因素，以及处方药需求持续向零售药店转移。该机构将这些数据作为观察主要公司1H26业绩的补充视角，而非直接替代公司披露。 报告的核心相对表现结论是，本土药企优于多数跨国药企。Hengrui、Hansoh和CSPC的销售额分别同比增长2.8%、5.1%和4.2%，至CNY6.1bn、CNY2.2bn和CNY4.3bn。相比之下，AstraZeneca、Roche和Pfizer的销售额分别同比下降9.2%、7.3%和9.7%，至CNY6.8bn、CNY3.8bn和CNY3.5bn。也有例外：Novartis销售额同比增长13.1%至CNY5.5bn，部分受Leqvio销售额同比增长718%至CNY324mn推动。Qilu Pharma和Sino Biopharmaceutical的销售额则分别同比下降1.5%和11.5%，至CNY4.7bn和CNY4.8bn。 生物科技公司整体继续扩大商业化销售。Innovent、Akeso和Remegen的销售额分别增长20.5%、172%和32.1%，达到CNY2.5bn、CNY513mn和CNY478mn；BeOne销售额同比下降4.5%至CNY1.3bn。Innovent方面，tafolecimab和teprotumumab是主要增长产品，销售额分别达到CNY365mn和CNY181mn；而sintilimab同比下降7%至CNY941mn，rituximab同比下降25%至CNY196mn。Akeso的candonilimab和ivonescimab销售额分别升至CNY274mn和CNY234mn，同比增加152%和193%。Remegen的telitacicept同比增长51%至CNY265mn，disitamab vedotin同比增长14%至CNY213mn。Kelun Biotech的sacituzumab tirumotecan销售额达到CNY135mn，而2Q25为CNY12mn。 大型本土药企内部的产品表现分化。Hengrui的henagliflozin、rezvilutamide和recaticimab增长，抵消了camrelizumab、pyrotinib、mecapegfilgrastim、nab-paclitaxel和loversol的下滑。上述下滑产品销售额分别同比下降10%、16%、24%、68%和12%，至CNY315mn、CNY186mn、CNY281mn、CNY43mn和CNY738mn；herombopag olamine同比增长3%至CNY397mn。CSPC方面，NBP恢复增长，同比上升9%至CNY1.9bn，而1Q26同比下降7%；Mingfule同比增长33%至CNY574mn。肿瘤业务表现疲弱，Duomeisu同比下降90%至CNY7mn，Jinyouli同比下降14%至CNY276mn。Hansoh的almonertinib和flumatinib销售额分别同比增长10%和39%，至CNY797mn和CNY268mn；tenofovir amibufenamide同比增长15%至CNY383mn。 GLP-1市场也呈现不同产品的增长路径。Novo Nordisk和Eli Lilly销售额分别同比增长7.2%和13.6%，至CNY4.2bn和CNY1.2bn。Novo的semaglutide销售额仅同比增长0.7%至CNY1.2bn，而Eli Lilly的tirzepatide加速增长至CNY290mn，4Q25和1Q26分别为CNY6mn和CNY91mn。Nomura的渠道调研显示，tirzepatide在零售渠道的销售更强。 Nomura提醒，Pharmcube医院样本数据并不总能与公司披露数据一致。对于Hengrui和Sino Biopharmaceutical，该机构明确指出其与公司披露存在不一致。对于Sino Biopharmaceutical，Nomura认为差异源于零售药店销售未被覆盖，以及经销商销售与医院端销售实现之间存在时间差，包括应收账款上升。该机构也对Akeso提出类似的零售渠道解释：其药品在纳入NRDL前曾通过零售药店销售。

分析框架

Nomura使用Pharmcube抽样医院药品销售数据观察2Q26市场状况和公司层面的产品销售，再比较本土药企、跨国同行及生物科技公司。报告将跟踪数据与中期业绩报告和渠道观察进行交叉核对，并将零售渠道覆盖不足和经销商至医院端的销售确认时点差异视为数据不一致的原因。

方法论与常识提炼

• 行业/产业分析框架量价拆分

  按公司和产品跟踪药品销售

  报告比较不同公司和单个药品的销售额及增长率，以识别推动相对表现的产品和公司群体。

• 行业/产业分析框架产业链上中下游传导

  医院销售、零售药店销售与经销商销售之间的关系

  Nomura通过区分Pharmcube覆盖的医院需求、零售销售以及医院实际实现销售前的经销商销售，解释数据差异。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Hengrui (600276 CH/1276 HK)

  覆盖的本土药企，尽管产品表现分化，但整体销售额温和增长。

  优势

  henagliflozin、rezvilutamide和recaticimab的增长抵消了部分产品下滑。

  劣势

  camrelizumab、pyrotinib、mecapegfilgrastim、nab-paclitaxel和loversol销售额下降。

  对比

  年销售增长表现优于多家跨国同行。

  风险

  Pharmcube数据与公司披露数据存在矛盾。

• Hansoh (3692 HK)

  覆盖的本土药企。

  优势

  整体销售额同比增长5.1%；almonertinib、flumatinib和tenofovir amibufenamide实现增长。

  对比

  年销售增长表现优于多家跨国同行。

• CSPC Pharma (1093 HK)

  覆盖的本土药企。

  优势

  NBP恢复增长，Mingfule销售额同比增长33%。

  劣势

  肿瘤销售疲弱，包括Duomeisu同比下降90%。

  对比

  整体同比销售增长优于多家跨国同行。

• Sino Biopharmaceutical (1177 HK)

  覆盖的本土药企。

  优势

  Flurbiprofen cataplasms销售额同比增长16%。

  劣势

  整体销售额下降11.5%；anlotinib和magnesium isoglycyrrhizinate销售额也下降。

  对比

  其销售趋势弱于报告重点列举的本土增长公司。

  风险

  Pharmcube数据与公司披露数据不同，原因可能是零售销售未被覆盖，以及医院销售确认滞后于经销商销售。

• Innovent (1801 HK)

  持续推进商业化放量的覆盖生物科技公司。

  优势

  整体销售额增长20.5%；tafolecimab和teprotumumab强劲增长，bevacizumab增长13%。

  劣势

  sintilimab和rituximab销售额下降。

  对比

  属于销售增长快于整体市场的生物科技公司群体。

• Akeso (9926 HK)

  产品快速放量的覆盖生物科技公司。

  优势

  candonilimab和ivonescimab销售额分别同比增长152%和193%。

  对比

  其172%的整体销售增长是报告列举的最强表现之一。

  风险

  在纳入NRDL前通过零售药店产生的销售，可能导致医院跟踪数据低估其销售额。

• Remegen (688331 CH/9995 HK)

  覆盖的生物科技公司。

  优势

  整体销售额增长32.1%；telitacicept和disitamab vedotin分别增长51%和14%。

  对比

  属于持续扩大销售的生物科技公司群体。

关键数据

• 中国医药市场销售额CNY251bn2Q26销售额，同比下降3.9%、环比下降2.9%
• Hengrui销售额CNY6.1bn2Q26同比增长2.8%
• CSPC Pharma销售额CNY4.3bn2Q26同比增长4.2%
• AstraZeneca销售额CNY6.8bn2Q26同比下降9.2%
• Akeso销售额CNY513mn2Q26同比增长172%
• Eli Lilly tirzepatide销售额CNY290mn4Q25为CNY6mn，1Q26为CNY91mn

影响与含义

报告表明，疲弱的医院端医药市场对公司影响并不均衡：本土药企和处于商业化阶段的生物科技公司整体销售动能强于多家跨国同行。报告也指出，零售渠道敞口和经销商销售时点会显著影响对医院跟踪数据的解读。

风险

• 抽样医院数据可能未覆盖零售药店销售，因此可能与公司披露销售额存在差异。
• 经销商销售与医院端销售实现之间的时间差，包括应收账款上升，可能扭曲期间比较。

后续跟踪

• 处方药需求是否继续从医院向零售药店转移。
• Pharmcube医院样本数据与公司披露的中期业绩结果能否一致，尤其是Hengrui和Sino Biopharmaceutical。
• tirzepatide、Akeso的candonilimab和ivonescimab以及其他商业化阶段生物科技产品能否持续放量。