리서치 보고서 해설Hilo Research

YOFC (6869.HK): 가격 인상과 제품 믹스 고도화가 YOFC의 2분기 이익을 예상치를 크게 상회하도록 견인

YOFC의 1H26 이익은 전년 대비 889% 증가했으며, 2Q26 이익은 노무라 예상치를 117% 상회했다. 견조한 AIDC 수요와 타이트한 공급이 가격 인상 및 매출총이익률 급등을 이끌었고, 노무라는 매수 의견과 HKD266.00 목표주가를 유지했다.

기관Nomura International (Hong Kong) Ltd.

날짜20260821

기업YOFC

티커6869.HK

업종광통신 및 AI 데이터센터 인프라

투자의견매수

요약

매수(유지); 목표주가 HKD266.00(유지); 2026년 8월 21일 종가 HKD140.00

1H26 매출은 CNY9.8bn, 이익은 CNY2.9bn으로 각각 전년 대비 54% 및 889% 증가
2Q26 이익은 전년 대비 1587%, 전분기 대비 391% 증가하며 노무라 예상치를 117% 상회
2Q26 매출총이익률은 60.5%로 전년 대비 31.8%p, 전분기 대비 19.0%p 상승
2026년 6월 기준 누적 중공 코어 광섬유 출하량 10,000 fiber-km 초과
노무라, 매수 의견 및 HKD266.00 목표주가 유지

보고서 해설

개요

이 보고서는 YOFC의 1H26 및 2Q26 실적을 검토하며, 이익이 예상치를 크게 상회한 이유에 초점을 맞춘다. 노무라는 견조한 AIDC 수요와 공급 부족에 따른 가격 인상, 고급 제품 비중 확대, 광 연결성 부품 출하 증가를 실적 급증의 원인으로 제시한다. 이에 따라 매수 의견과 HKD266.00 목표주가를 유지한다.

핵심 견해

YOFC는 2026년 8월 21일 장 마감 후 1H26 실적을 발표했다. 매출은 CNY9.8bn으로 전년 대비 54% 증가했으며, 이익은 CNY2.9bn으로 전년 대비 889% 증가해 이전 CNY2.4bn-3.0bn 이익 가이던스의 상단에 근접했다. 분기 기준으로 2Q26 매출은 전년 대비 75%, 전분기 대비 65% 증가했으나 노무라 예상치보다 여전히 3% 낮았다. 같은 기간 이익은 전년 대비 1587%, 전분기 대비 391% 증가해 노무라 예상치를 117% 상회했다. 이는 예상보다 다소 부진한 매출에도 불구하고 이익이 상당 폭 예상치를 상회했음을 의미하며, 실적 개선은 단순한 매출 확대보다는 주로 가격과 마진에서 비롯됐다. 노무라는 견조한 AIDC 수요와 공급 부족이 제품 가격 인상을 이끌었으며, 광섬유 제품 믹스가 고급 카테고리로 이동한 점이 이익 레버리지를 추가로 증폭시켰다고 판단한다. 1H26 매출총이익률은 53.4%로 전년 대비 25.1%p 상승했으며, 2Q26 매출총이익률은 60.5%로 전년 대비 31.8%p, 전분기 대비 19.0%p 상승했다. 따라서 보고서는 2분기 실적 급증을 가격 인상 및 제품 믹스 변화와 직접 연결한다. 강한 수요와 타이트한 공급 환경에서 고급 제품의 비중과 판매가격이 모두 상승하며 이익 성장이 매출 성장을 크게 앞질렀다. 사업 부문별로 1H26 광통신 제품 매출은 고급 광섬유 수요에 힘입어 전년 대비 59% 증가한 CNY6.1bn을 기록했다. 광전송 부품 매출은 전년 대비 55% 증가한 CNY2.2bn을 기록했으며, 보고서는 이러한 성장이 주로 자회사 EverProX (300548 CH, 커버리지 제외)가 기여한 광 연결성 부품 출하에 따른 것으로 분석한다. 두 주요 사업 부문 모두 50%를 넘는 매출 성장을 달성했으며, 이는 고급 광섬유와 연결성 부품이 AI 데이터센터 구축 관련 수요의 수혜를 동시에 받고 있음을 시사한다. 제품 진전과 관련해 회사는 2026년 6월 기준 중공 코어 광섬유 누적 출하량이 10,000 fiber-km를 초과했다고 공개했다. 노무라는 YOFC가 중공 코어 광섬유를 포함한 AI 광섬유 수요와 MPO 커넥터 등 광부품 수요의 혜택을 계속 받을 것으로 예상한다. 보고서는 고급 광섬유 및 부품에서의 회사 제품 포지셔닝이 견조한 글로벌 AIDC 수요와 타이트한 공급의 수혜를 받기에 유리하다고 판단한다. 밸류에이션 측면에서 노무라는 매수 의견과 HKD266.00 목표주가를 유지한다. 목표주가는 FY27F EPS CNY9.75와 23.7x P/E 배수를 기반으로 하며, 이는 WIND가 제시한 H주 케이블 기업의 P/E 중앙값과 일치한다. 해당 종목의 벤치마크 지수는 항셍지수이며, 보고서의 매수 의견은 향후 12개월 동안 주가가 이 벤치마크를 상회할 것이라는 기대를 의미한다. 2026년 8월 21일 종가는 HKD140.00이었다. 보고서는 목표주가 달성에 영향을 미치는 하방 및 상방 조건도 제시한다. 하방 리스크에는 중국 통신사업자의 광섬유 수요가 예상보다 약한 경우, AI 네트워킹 사업 확장이 예상보다 부진한 경우, YOFC의 해외 시장 확장이 예상보다 느린 경우가 포함된다. 반대로 중국 통신사업자 수요의 더 빠른 회복, 중공 코어 광섬유 등 고급 AI 제품의 예상보다 빠른 침투, 또는 예상보다 빠른 해외 확장은 상방 요인이 될 수 있다.

분석 프레임워크

노무라는 먼저 1H26 및 2Q26 매출과 이익을 전년 대비 및 전분기 대비 수치, 회사 가이던스 및 자체 전망치와 비교하여 실적 상회의 원천을 파악한다. 이어 매출총이익률 변화를 평가해 가격 인상과 제품 믹스 고도화가 이익 레버리지의 핵심 동인임을 판단한다. 이후 보고서는 매출 성장을 광통신 제품과 광전송 부품으로 분해하고, 누적 중공 코어 광섬유 출하량을 활용해 고급 제품 수요를 검증하며, 마지막으로 FY27F EPS와 비교 가능한 H주 케이블 기업의 P/E 중앙값을 사용해 목표주가를 산출하고 수요, 제품 침투율 및 해외 확장 시나리오에 따른 상방·하방 리스크를 제시한다.

방법론 메모

산업/섹터 분석 프레임워크수급 프레임워크
AIDC 수요, 공급 부족 및 제품 가격 인상
보고서는 견조한 수요와 타이트한 공급을 통해 광섬유 제품 가격 인상을 설명하며, 가격 인상과 고급 제품 비중 확대가 매출 성장률을 크게 웃도는 매출총이익률 및 이익 성장을 이끄는 이유를 추가로 설명한다.
밸류에이션 방법P/E 및 PEG 밸류에이션
FY27F 비교 P/E 밸류에이션
HKD266.00 목표주가는 FY27F EPS CNY9.75에 23.7x P/E 배수를 적용해 산출됐으며, 해당 밸류에이션 배수는 WIND가 제시한 H주 케이블 기업의 P/E 중앙값과 일치한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

YOFC (6869.HK)
보고서의 핵심 커버리지 기업으로, 고급 광섬유 및 광 연결성 부품에 대한 견조한 글로벌 AIDC 수요와 타이트한 공급의 수혜가 예상된다.
강점
강화된 가격 결정력과 1H26 및 2Q26 매출총이익률의 큰 폭 상승, 10,000 fiber-km를 초과한 누적 중공 코어 광섬유 출하량, MPO 커넥터 등 고급 제품 포트폴리오를 보유하고 있다.
약점
성장은 여전히 중국 통신사업자의 광섬유 수요, AI 네트워킹 사업 확장 및 해외 시장 개발에 의존한다.
비교
목표주가는 WIND가 제시한 H주 케이블 기업의 P/E 중앙값과 일치하는 23.7x FY27F P/E 배수를 적용한다.
위험
중국 통신사업자 수요, AI 네트워크 확장 또는 해외 시장 개발이 예상보다 부진할 경우 목표주가 달성이 저해될 수 있다.
EverProX (300548 CH)
YOFC의 자회사로, 보고서는 동사의 광 연결성 부품 출하가 1H26 광전송 부품 부문의 전년 대비 55% 매출 성장을 이끈 주요 동력이었다고 판단한다.
강점
광 연결성 부품 출하가 YOFC의 광전송 부품 사업 성장에 기여했다.
비교
보고서는 이를 커버리지 제외로 표시한다.

핵심 데이터

1H26 매출CNY9.8bn전년 대비 54% 증가
1H26 이익CNY2.9bn전년 대비 889% 증가, 이전 CNY2.4bn-3.0bn 가이던스 상단 근접
2Q26 매출 성장+75% YoY, +65% QoQ노무라 예상치 대비 3% 하회
2Q26 이익 성장+1587% YoY, +391% QoQ노무라 예상치 대비 117% 상회
1H26 매출총이익률53.4%전년 대비 25.1%p 상승
2Q26 매출총이익률60.5%전년 대비 31.8%p 및 전분기 대비 19.0%p 상승
광통신 제품 매출CNY6.1bn1H26 전년 대비 59% 증가, 고급 광섬유 수요가 견인
광전송 부품 매출CNY2.2bn1H26 전년 대비 55% 증가, 주로 광 연결성 부품 출하가 견인
누적 중공 코어 광섬유 출하량Over 10,000 fiber-km2026년 6월 기준
목표주가HKD266.00유지
목표주가 밸류에이션 기준23.7x FY27F EPS CNY9.75P/E는 WIND가 제시한 H주 케이블 기업 중앙값과 일치
종가HKD140.002026년 8월 21일

영향과 시사점

보고서는 현 기간 YOFC의 상당한 이익 상회가 단순히 매출 성장만으로 발생한 것이 아니라, 타이트한 AIDC 수급 환경에서의 가격 결정력과 고급 제품 믹스 고도화를 반영한다고 판단한다. 중공 코어 광섬유 및 MPO 커넥터와 같은 제품을 통해 회사는 AI 데이터센터의 광섬유 및 연결성 부품 수요에 모두 참여할 수 있다. 이 투자 논리가 유효하게 유지될지는 중국 통신사업자 수요, AI 네트워크 확장, 고급 제품 침투율 및 해외 시장 진전에 달려 있다.

위험

중국 통신사업자의 광섬유 수요가 예상보다 약하다.
AI 네트워킹 사업 확장이 예상보다 부진하다.
YOFC의 해외 시장 확장이 기대에 미치지 못한다.

주시할 점

중국 통신사업자의 광섬유 수요 회복 속도.
AI 네트워킹 사업 확장과 중공 코어 광섬유 등 고급 AI 제품의 침투 속도.
YOFC의 해외 시장 확장 진전.