창페이 광섬유 케이블 (YOFC) (6869.HK): 가격 인상과 고부가 제품 믹스가 YOFC의 2Q 실적 급반등 견인

개요

본 보고서는 YOFC의 1H26 및 2Q26 실적을 검토하며, 실적이 예상치를 크게 상회한 이유에 초점을 맞춘다. 노무라는 이러한 개선을 견조한 AIDC 수요, 타이트한 공급, 고사양 제품 비중 확대 및 광섬유 가격 인상에 기인한 것으로 분석한다. 회사가 중공 코어 광섬유와 MPO 커넥터 수요의 수혜를 계속 누릴 것으로 판단해 매수 의견과 HKD 266.00의 목표주가를 유지한다.

핵심 견해

YOFC는 2026년 8월 21일 장 마감 후 1H26 실적을 발표했으며, 매출 CNY 9.8bn 및 실적 CNY 2.9bn을 기록해 전년 대비 각각 54%와 889% 증가했다. 실적은 이전 가이던스인 CNY 2.4bn-3bn의 상단에 근접했다. 2Q26 매출은 전년 대비 75%, 전분기 대비 65% 증가해 노무라 전망치보다 3% 낮았으나, 실적은 전년 대비 1587%, 전분기 대비 391% 증가해 노무라 전망치를 117% 상회했다. 이는 실적 개선이 매출 성과보다 훨씬 강했다는 것을 보여준다. 노무라는 실적 상회가 주로 견조한 AIDC 수요와 공급 부족에 따른 강력한 가격 인상, 그리고 고사양 제품 비중의 구조적 확대에 기인했다고 판단한다. 1H26 매출총이익률은 전년 대비 25.1%p 상승한 53.4%였으며, 2Q26 매출총이익률은 전년 대비 31.8%p, 전분기 대비 19.0%p 상승한 60.5%에 달했다. 빠른 매출 성장과 큰 폭의 매출총이익률 확대가 실적 성장률이 매출 성장률을 크게 앞지른 이유를 설명한다. 사업 부문별로 광통신 제품 매출은 고사양 광섬유 수요에 힘입어 전년 대비 59% 증가한 CNY 6.1bn을 기록했다. 광전송 부품 매출은 전년 대비 55% 증가한 CNY 2.2bn이었으며, 노무라는 이를 자회사 EverProX (300548 CH, 미커버리지)의 기여를 포함한 광연결 부품 출하가 주로 견인한 것으로 본다. 이는 실적 개선이 단일 제품에서 비롯된 것이 아니라 고사양 광섬유와 연결 부품 모두를 포괄했음을 의미한다. 고사양 제품의 진전과 관련해, 회사는 2026년 6월 기준 중공 코어 광섬유 누적 출하량이 10,000 코어킬로미터를 초과했다고 밝혔다. 노무라는 중공 코어 광섬유와 같은 AI 관련 광섬유 제품 및 MPO 커넥터와 같은 광부품이 계속 강한 수요를 보일 것으로 예상한다. 회사는 고사양 광섬유 및 부품의 글로벌 AIDC 시장에서 견조한 수요와 타이트한 공급의 수혜를 받을 위치에 있다. 밸류에이션 측면에서 노무라는 매수 의견과 HKD 266.00의 목표주가를 유지한다. 목표주가는 FY27F EPS CNY 9.75와 WIND에 상장된 H주 케이블 기업의 P/E 중앙값에 부합하는 23.7x의 P/E 배수를 기반으로 산정됐으며, 주식의 벤치마크 지수는 항셍지수다. 보고서에서 사용된 매수 의견은 향후 12개월 동안 해당 주식이 벤치마크를 상회할 것이라는 기대를 의미한다.

분석 프레임워크

보고서는 먼저 1H26 및 2Q26의 매출과 실적에 대한 전년 대비 및 전분기 대비 변화를 비교하고, 실제 실적을 노무라의 전망치 및 회사의 이전 실적 가이던스와 대조한다. 이어 매출총이익률, 제품 믹스 및 가격 인상을 분석해 실적 상회의 원인을 식별한 뒤, 광통신 제품과 광전송 부품 간 성장 동인을 세분화하고 중공 코어 광섬유 출하량을 기반으로 AI 관련 수요를 평가한다. 마지막으로 FY27F EPS와 H주 케이블 기업의 P/E 중앙값을 사용해 목표주가를 산정한다.

방법론 메모

• 산업/섹터 분석 프레임워크수급 프레임워크

  AIDC 수요와 고사양 광섬유 및 부품 공급 분석

  보고서는 견조한 AIDC 수요와 공급 부족을 활용해 제품 가격 인상을 설명하고, 이를 바탕으로 매출총이익률과 실적이 크게 개선된 이유를 설명한다.

• 산업/섹터 분석 프레임워크물량-가격 분해

  출하량, 가격 및 제품 믹스 분해

  보고서는 고사양 광섬유 수요, 광연결 부품 출하, 광섬유 가격 인상 및 제품 믹스 변화를 각각 검토하여 매출 성장 원인과 마진 확대 원인을 구분한다.

• 밸류에이션 방법PE/PEG 밸류에이션

  FY27F P/E 밸류에이션

  HKD 266.00의 목표주가는 FY27F EPS CNY 9.75와 WIND에 상장된 H주 케이블 기업의 P/E 중앙값에 부합하는 23.7x의 P/E 배수를 기반으로 한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

• 창페이 광섬유 케이블 (YOFC, 6869.HK)

  보고서의 주요 커버리지 기업으로, 고사양 광섬유 및 광부품에 대한 견조한 글로벌 AIDC 수요와 타이트한 공급의 수혜가 예상된다.

  강점

  고사양 광섬유와 연결 부품 사업 모두 빠른 성장을 달성했고, 매출총이익률이 크게 개선됐으며, 2026년 6월 기준 누적 중공 코어 광섬유 출하량은 10,000 코어킬로미터를 초과했다.

  약점

  중국 통신사업자의 광섬유 수요, AI 네트워킹 사업 확대 또는 해외 시장 확대가 예상보다 부진할 경우 성장이 제약될 수 있다.

  비교

  목표 밸류에이션은 WIND에 상장된 H주 케이블 기업의 P/E 중앙값에 부합하는 23.7x FY27F P/E를 사용한다.

  위험

  중국 통신사업자 수요, AI 네트워킹 사업 확대 및 해외 시장 개발이 예상보다 부진할 경우 목표주가 하락 위험이 있다.

• EverProX (300548 CH, 미커버리지)

  YOFC의 자회사로, 광연결 부품 출하가 광전송 부품 사업 매출 성장의 주요 동인 중 하나라고 노무라는 판단한다.

  강점

  광연결 부품 출하는 광전송 부품 사업의 전년 대비 55% 매출 성장을 뒷받침했다.

핵심 데이터

• 1H26 매출CNY 9.8bn전년 대비 54% 증가
• 1H26 실적CNY 2.9bn전년 대비 889% 증가, 이전 가이던스 CNY 2.4bn-3bn의 상단에 근접
• 2Q26 매출 성장전년 대비 +75%, 전분기 대비 +65%노무라 전망치보다 3% 낮음
• 2Q26 실적 성장전년 대비 +1587%, 전분기 대비 +391%노무라 전망치보다 117% 높음
• 1H26 매출총이익률53.4%전년 대비 25.1%p 상승
• 2Q26 매출총이익률60.5%전년 대비 31.8%p, 전분기 대비 19.0%p 상승
• 광통신 제품 매출CNY 6.1bn고사양 광섬유 수요에 힘입어 전년 대비 59% 증가
• 광전송 부품 매출CNY 2.2bn광연결 부품 출하에 힘입어 전년 대비 55% 증가
• 누적 중공 코어 광섬유 출하량10,000 코어킬로미터 초과2026년 6월 기준
• FY27F EPSCNY 9.75목표주가 밸류에이션의 기준
• 목표 밸류에이션 배수23.7x FY27F P/EWIND에 상장된 H주 케이블 기업의 P/E 중앙값에 부합
• 목표주가HKD 266.00변경 없이 유지

영향과 시사점

노무라는 AIDC가 견인하는 고사양 광섬유 및 광부품 수요가 타이트한 공급과 함께 가격 인상과 제품 믹스 고도화를 통해 YOFC의 매출총이익률과 실적을 크게 높였다고 판단한다. 누적 중공 코어 광섬유 출하 진전과 MPO 커넥터 수요는 후속 AI 관련 사업에 대한 긍정적 견해를 뒷받침하는 한편, 목표주가는 FY27F 실적 달성과 23.7x P/E 밸류에이션 기준에 계속 좌우된다.

위험

• 중국 통신사업자의 광섬유 수요가 예상보다 부진하다.
• AI 네트워킹 사업 확대가 예상보다 부진하다.
• YOFC의 해외 시장 확대가 예상에 미치지 못한다.

주시할 점

• 중국 통신사업자 수요가 예상보다 빠르게 회복되는지 여부.
• 중공 코어 광섬유와 같은 고사양 AI 제품의 침투율이 예상보다 빠르게 상승하는지 여부.
• 해외 시장 확대가 예상보다 빠르게 진행되는지 여부.
• 고사양 광섬유 및 부품에 대한 AIDC 수요와 타이트한 공급 여건이 지속될 수 있는지 여부.